16 мая 2012 Архив
Довольно важный вопрос касается того, как облагаются налогами дивиденды на акции. Дело в том, что рыночные котировки акций сопоставимы с тем, чтобы обладать достаточной дивидендной доходностью после налогообложения. Если будут расти налоги, то доходность будет падать, а значит, цена на акцию обвалится.
Можно представить простой пример: акция стоимостью $100 приносит дивидендный доход на уровне $10 в год. По текущим правилам американский инвестор платит налог 15% от этих дивидендов, а себе оставляет 85%, то есть $8.5. Если в следующем году этот налог вырастет с 15% до 43.4%, то инвестору будет оставаться лишь $5.66 – в этом случае цена на акцию должна упасть на 33.4% с $100 до $66.6, пока бумага не будет давать дивидендного дохода на прежнем уровне – 8.5%.
Конечно, цифра 33.4% - весьма приблизительная, так как, например, инвесторы, вкладывающиеся в пенсионные фонды, не платят налогов, однако общий смысл в прогнозе движения акций не вызывает сомнения у Дональда Лускина.
Кроме того, после отмены налоговых льгот должен вырасти и налог на доход с капитала – с 15% до 23.8%, который также будет негативно влиять на котировки акций. Относительно облигаций можно сказать то же самое – налог на процентный доход вырастет с 35% до 43.4%. Если американское правительство ничего не изменит и будет двигаться в этом направлении, то инвесторы горько пожалеют об этом, считает Лускин.
Не все так плохо, как кажется на первый взгляд
Но Джеймс Квак, обозреватель ресурса The Baseline Scenario, категорически не согласен с мнением Лускина, что «налоговый армагеддон» обвалит рынок акций США на 30%. Эксперт приводит свои доводы, почему не стоит паниковать из-за окончания срока действия налоговых льгот Буша в этом году.
Первая причина, по мнению Квака, была признана и самим Лускиным: многие инвесторы попросту не платят налоги по дивидендам. Причем это касается не только пенсионных фондов, но и других, например, тех, кто не получает прибыли. И всего лишь четверть инвесторов получают дивиденды и платят по ним максимальную ставку. Исходя из того, что увеличение налоговых льгот сделает акции дороже для платящих налог, и никак не повлияет на остальные категории, можно сделать вывод, что акции будут продаваться по цене, находящейся между этими двумя ценами.
Более важным моментом является то, что в теории стоимость дивидендов зависит от того, какая процентная ставка будет в будущие годы, а это абсолютно неизвестно. Если ставки станут выше с января 2013 года, то они не будут нести никакой информации о том, какие они будут по итогам 2013 года. Еще меньше мы будем знать про ставки в 2023 году. Другими словами, изменения налоговых ставок будут влиять очень частично на общую стоимость акции по дивидендному признаку.
В случае, если компания собирается обанкротиться в 2013 году и выплатить большие дивиденды, то это будет иметь значение. Но что если это Facebook, который и вовсе не собирается платить своим акционерам, по крайней мере пока что? На него это не окажет никакого влияния. Исходя из этого, оценка коррекции в 33.4%, которую приводит Лускин, весьма преувеличена.
Кроме того, эти вещи можно проверить и на практике. Например, можно отследить динамику рынка в 2003 году, когда были введены налоговые льготы. Рассмотрим индекс Vanguard Value Index, который показывает высоко-дивидендные акции, и Vanguard Growth Index, показывающий динамику акций с невысокими дивидендами.
График индекса VIGAX
В апреле-мае акции с высокими дивидендами стали расти, а low-dividend акции стали падать. Однако по теории Лускина ВСЕ АКЦИИ должны были выстрелить вверх, но этого не произошло. В середине мая Сенат США окончательно одобрил налоговые льготы, однако видите ли вы на графике рост на 30% в мае? Этого нет. Событие имеет влияние на рынок, однако 30% - это фантастика.
Вывод
Исходя из мнений двух специалистов, можно сделать вывод, что если налоговые льготы Джорджа Буша будут отменены, то это действительно может отразиться на рынке акций, однако весь вопрос – насколько? Учитывая непростую ситуацию в Еврозоне, а также другие проблемы американской экономики (например, растущий долг), возможно, налоги на дивиденды отойдут к концу этого года на второй план.
Можно представить простой пример: акция стоимостью $100 приносит дивидендный доход на уровне $10 в год. По текущим правилам американский инвестор платит налог 15% от этих дивидендов, а себе оставляет 85%, то есть $8.5. Если в следующем году этот налог вырастет с 15% до 43.4%, то инвестору будет оставаться лишь $5.66 – в этом случае цена на акцию должна упасть на 33.4% с $100 до $66.6, пока бумага не будет давать дивидендного дохода на прежнем уровне – 8.5%.
Конечно, цифра 33.4% - весьма приблизительная, так как, например, инвесторы, вкладывающиеся в пенсионные фонды, не платят налогов, однако общий смысл в прогнозе движения акций не вызывает сомнения у Дональда Лускина.
Кроме того, после отмены налоговых льгот должен вырасти и налог на доход с капитала – с 15% до 23.8%, который также будет негативно влиять на котировки акций. Относительно облигаций можно сказать то же самое – налог на процентный доход вырастет с 35% до 43.4%. Если американское правительство ничего не изменит и будет двигаться в этом направлении, то инвесторы горько пожалеют об этом, считает Лускин.
Не все так плохо, как кажется на первый взгляд
Но Джеймс Квак, обозреватель ресурса The Baseline Scenario, категорически не согласен с мнением Лускина, что «налоговый армагеддон» обвалит рынок акций США на 30%. Эксперт приводит свои доводы, почему не стоит паниковать из-за окончания срока действия налоговых льгот Буша в этом году.
Первая причина, по мнению Квака, была признана и самим Лускиным: многие инвесторы попросту не платят налоги по дивидендам. Причем это касается не только пенсионных фондов, но и других, например, тех, кто не получает прибыли. И всего лишь четверть инвесторов получают дивиденды и платят по ним максимальную ставку. Исходя из того, что увеличение налоговых льгот сделает акции дороже для платящих налог, и никак не повлияет на остальные категории, можно сделать вывод, что акции будут продаваться по цене, находящейся между этими двумя ценами.
Более важным моментом является то, что в теории стоимость дивидендов зависит от того, какая процентная ставка будет в будущие годы, а это абсолютно неизвестно. Если ставки станут выше с января 2013 года, то они не будут нести никакой информации о том, какие они будут по итогам 2013 года. Еще меньше мы будем знать про ставки в 2023 году. Другими словами, изменения налоговых ставок будут влиять очень частично на общую стоимость акции по дивидендному признаку.
В случае, если компания собирается обанкротиться в 2013 году и выплатить большие дивиденды, то это будет иметь значение. Но что если это Facebook, который и вовсе не собирается платить своим акционерам, по крайней мере пока что? На него это не окажет никакого влияния. Исходя из этого, оценка коррекции в 33.4%, которую приводит Лускин, весьма преувеличена.
Кроме того, эти вещи можно проверить и на практике. Например, можно отследить динамику рынка в 2003 году, когда были введены налоговые льготы. Рассмотрим индекс Vanguard Value Index, который показывает высоко-дивидендные акции, и Vanguard Growth Index, показывающий динамику акций с невысокими дивидендами.
График индекса VIGAX
В апреле-мае акции с высокими дивидендами стали расти, а low-dividend акции стали падать. Однако по теории Лускина ВСЕ АКЦИИ должны были выстрелить вверх, но этого не произошло. В середине мая Сенат США окончательно одобрил налоговые льготы, однако видите ли вы на графике рост на 30% в мае? Этого нет. Событие имеет влияние на рынок, однако 30% - это фантастика.
Вывод
Исходя из мнений двух специалистов, можно сделать вывод, что если налоговые льготы Джорджа Буша будут отменены, то это действительно может отразиться на рынке акций, однако весь вопрос – насколько? Учитывая непростую ситуацию в Еврозоне, а также другие проблемы американской экономики (например, растущий долг), возможно, налоги на дивиденды отойдут к концу этого года на второй план.
По материалам The Wall Street Journal, baselinescenario.com /Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба