22 июня 2012 Номос-Банк Тремасов Кирилл, Нуждин Игорь, Борисов Денис, Волов Юрий, Лямин Михаил, Голосной Евгений
Торги на рынке акций завершились вчера сильным падением, что связано с возросшими ожиданиями инвесторов ухудшения положения дел в мировой экономике. Поводом для этого стала как статистика от агентства Markit и рынка труда США, так и оценки ФРС. Сегодня утром негативный тренд продолжается, сантимент ухудшился после выхода новостей от Moody’s, понизившего рейтинги 15 глобальным банкам.
В четверг торги на мировых фондовых площадках завершились падением котировок. Негатив начал поступать с самого утра. Опубликованные агентством Markit предварительные индексы PMI напомнили участникам рынка о том, что положение дел в мировой экономике далеко от идеального. Почти по всем ключевым странам наблюдалось снижение индикатора (более подробно см. комментарий в сегодняшнем daily «В июне ситуация в мировой экономике продолжает ухудшаться»), что явно свидетельствует о продолжение негативных тенденций. Несколько разрядилась обстановка в середине дня на фоне новостей из Европы. В частности, один из представителей ЕЦБ сообщил, что он поддерживает идею выкупа госбумаг проблемных стран за счет средств EFSF. Надо отметить, что с учетом ситуации на долговом рынке региона – прямой выкуп госбумаг с рынка, по сути, остается единственным способом «сбить» рост доходностей проблемных стран. Позитивно рынок принял информацию о том, что по предварительным оценкам потребность испанских банков в каптале может составить 60 млрд евро, а не 100, как предполагалось ранее. Страна также порадовала инвесторов относительно удачным размещением своих госбондов. На этом фоне доходности Италии и Испании отступили от своих максимумов.
Однако с началом торговой сессии в США настроения резко поменялись. Статистика с рынка труда страны вновь указала на ухудшение положения дел в этом сегменте, а, следовательно, и в экономике в целом. Памятуя о выступлении главы ФРС, в котором он понизил оценки макроиндикаторов США, инвесторы сделали однозначный вывод: продолжение операции twist недостаточно для того, чтобы перебороть негатив, связанный с ухудшением положения дел в экономике.
Статистика как от агентства Markit, так и с рынка труда США оказала существенный негативный эффект на нефтяные котировки, смесь Brent по итогам торгов потеряла 3.7% (WTI рухнула на 4.8%) и опустилась ниже значения в 90 долл./барр.
Сегодня утром негативные тенденции распространились на биржи АТР. Хотя цены на нефть и фьючерсы на индексы США пытаются немного отскочить. «Масла в огонь» добавило агентство Moody’s, которое поздней ночью понизило рейтинги 15 глобальным банкам.
На этом фоне мы ожидаем падения российских акций на открытии и не исключаем сохранения утреннего тренда в течение всей торговой сессии
В июне ситуация в мировой экономике продолжает ухудшаться
Предварительные июньские значения индексов PMI по США, Китаю и Еврозоне свидетельствуют о дальнейшем ухудшении экономической конъюнктуры в мире. Риски глобальной рецессии возрастают, и это достаточно убедительный аргумент в пользу дешевой нефти.
Событие. Markit опубликовал предварительные июньские оценки индексов PMI.
Комментарий. Динамика индексов PMI позволяет сделать следующие выводы:
США – промышленность демонстрирует резкое торможение, в 3-м квартале промышленный рост может полностью остановиться;
Китай – ситуация в промышленности принципиально не меняется, промышленный сектор близок к состоянию стагнации;
Еврозона – композитный индекс указывает на то, что спад в экономике зоны евро продолжается, при этом падение промышленного производства ускоряется.
В целом довольно безрадостная картина, свидетельствующая о возрастании рисков глобальной рецессии.
Герман Греф отмечает дефицит ликвидности и рост процентных ставок
В четверг в рамках общения с журналистами на Петербургском международном экономическом форуме Герман Греф отметил, что он видит дефицит ликвидности на рынке. Он также заявил, что он ожидает дальнейший рост процентных ставок как по кредитам, так и по депозитам.
Мы также отмечаем рост процентных ставок на основе мониторинга Банком России максимальных ставок по депозитам, что означает снижение чистой процентной маржи для большинства российских банков, в том числе для Сбербанка и ВТБ
Событие. В четверг в рамках выступления на Петербургском экономическом форуме Герман Греф отметил, что он видит дефицит ликвидности на рынке. Он также заявил, что он ожидает дальнейший рост как процентных ставок на межбанковском рынке, так и ставок по кредитам и депозитам.
Комментарий. Мнение Германа Грефа подтверждают данные Банка России по величине максимальных процентных ставок десяти российских банков с наибольшими остатками депозитов физических лиц, публикуемые ежедекадно. Так, с начала года по 20 июня максимальная ставка по депозитам выросла на 48 б.п.
У большинства российских банков чистый процентный доход от активов и обязательств сроком до одного года отрицательно коррелирует с уровнем процентных ставок, то есть при увеличении процентных ставок чистый процентный доход падает. Это связано с тем, что на годовом горизонте пассивы банков короче активов и, соответственно, их стоимость растет быстрее доходности активов при росте ставок.
Наши прогнозы финансовых результатов Сбербанка уже предполагают снижение чистой процентной маржи в 2012 году. Тем не менее, мы можем быть вынуждены заложить дальнейшее снижение чистой процентной маржи в случае ускорения роста процентных ставок.
Роснефть планирует построить НПЗ в Московской области
По сообщению целого ряда СМИ, Роснефть и Московская область договорились о строительстве на территории региона нового нефтеперерабатывающего завода мощностью 12 млн. т. Начальная оценка уровня затрат составляет $ 7 млрд., при этом, по словам источников Ведомостей, новый НПЗ будет располагаться в Коломенском районе области. Мы достаточно сдержанно относимся к намерениям Роснефти по строительству нового НПЗ в Подмосковье, полагая, что проект содержит в себе определенные риски
Событие. Роснефть может построить НПЗ в Московской области мощностью 12 млн. т и начальной стоимостью $ 7 млрд.
Комментарий. В настоящее время московский топливный рынок занимает около 20 % в структуре общероссийского потребления бензина и чуть более 10 % дизельного топлива. При этом более обнадеживающей выглядит динамика потребления бензина: по сравнению с докризисным 2007 этот показатель вырос с 5.6 млн. т до 6 млн. т (за последние 10 лет – с 4 млн. т до 6 млн. т). Поставки дизельного топлива, наоборот, упали, по сравнению с 2007 г. с 4.3 млн. до 4 млн. т. Впрочем, мы видим целый ряд рисков, которые будут сопутствовать реализации данного проекта, что заставляет нас достаточно сдержанно относиться к новым инициативам Роснефти. Если вторичные процессы на новом НПЗ будут представлены установками FCC (каталитического крекинга), то основными целевыми продуктами станут автомобильные бензины, которые практически не экспортируются. Однако в настоящее время московский регион не испытывает дефицита в этом виде нефтепродуктов из-за наличия сбалансированного предложения (основные поставщики – Московский НПЗ, Рязанский НПЗ, ЯНОС и НОРСИ), и, с учетом программы модернизации нефтеперерабатывающих мощностей, рынок останется насыщенным и в ближайшие годы. Если компания решит строить установки гидрокрекинга, то «дизельная» специализация завода будет предполагать его экспортную ориентацию, а значит относительная удаленность от границы (по сравнению, например, с Туапсинским НПЗ компании) может ухудшить экономику поставок.
В целом в настоящее время ситуация в российском сегменте R&M выглядит не такой радужной, как это было на протяжении последних лет: по нашим оценкам, показатель индикативной маржи переработки снизился c $ 12 до 3/bbl за счет введения системы «60-66» и сдерживания внутренних цен на нефтепродукты. Как следствие мы полагаем, что решение о строительстве нового НПЗ едва ли способно вызвать прилив оптимизма у инвесторов, а вчерашний рост бумаг ROSN (+ 3.3 % против 0.3 %-ного снижения отраслевого индекса) мог быть связан с циркулирующими слухами о том, что британская ВР проявляет интерес к приватизации Роснефти.
Транснефть опубликовала сильную отчетность по МСФО за 1 кв. 2012 г.
Накануне Транснефть представила отчетность за 1 кв. 2012 года по МСФО, результаты которой оказались чуть лучше наших ожиданий. Так, при совпадении фактической выручки с нашими оценками, показатель EBITDA оказался примерно на 4 % выше прогнозного, увеличившись кв-к-кв на 26 %. При этом компании второй квартал подряд удается демонстрировать высокий показатель свободного денежного потока (рост кв-к-кв составил 32 %) за счет очередного снижения величины CAPEX. Более подробно см. наш flashnote «Отчетность Транснефти за 1 кв. 2012 г. по МСФО: чуть лучше ожиданий» от 21.06.2012 г.
Событие. Вчера Транснефть обнародовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2012 г.
Комментарий. Показатель EBITDA Транснефти превысил наш прогноз примерно на 4 % и составил $ 2.79 млрд. (рост кв-к-кв составил 26 %). Основная причина – еще более эффективный, нежели мы ожидали, контроль над издержками как в части оплаты труда (эффект «низкой базы»), так и по статье прочие затраты (снизились г-к-г примерно вдвое). Отметим, что компании второй квартал подряд удается демонстрировать высокий показатель свободного денежного потока (рост кв-к-кв составил 32 %) за счет очередного снижения величины CAPEX (до $ 1.1 млрд. с $ 1.4 млрд. в 4 кв. 2011 г., $ 1.7 млрд. в 3 кв. 2011 г.и $ 2.4 млрд. во 2 кв. 2011 г.). Более подробно см. наш flashnote «Отчетность Транснефти за 1 кв. 2012 г. по МСФО: чуть лучше ожиданий» от 21.06.2012 г.
Финансовые результаты Транснефти за 1 кв. 2012 г по МСФО
Приватизация МРСК пройдет через допэмисиию
Минэнерго предлагает провести приватизацию МРСК чрез допэмисии, сообщил глава министерства Александр Новак. Мы полагаем, что позиция Минэнерго позитивна для акций сетевых компаний в той части, что правительство по-прежнему рассматривает идею приватизации
Событие. Минэнерго предлагает провести приватизацию МРСК чрез допэмисии, сообщил глава министерства Александр Новак.
Комментарий. Проведение приватизации через размещение новых акций могло бы решить проблемы дефицита инвестпрограмм. Но с другой стороны, масштабные допэмисии могут создать риски для миноритарных акционеров. Пока не известен состав участников приватизации, как со стороны сетевых компаний, так и со стороны потенциальных инвесторов. Мы полагаем, что интерес со стороны стратегических инвесторов будет прикован к наименее проблемным МРСК, которые не испытывают большой потребности в капитале. Соответственно, привлечение новых средств, может привести к увеличению инвестиционных программ.
В данной связи, мы полагаем, что позиция Минэнерго позитивна для акций сетевых компаний в той части, что правительство по-прежнему рассматривает идею приватизации.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В четверг торги на мировых фондовых площадках завершились падением котировок. Негатив начал поступать с самого утра. Опубликованные агентством Markit предварительные индексы PMI напомнили участникам рынка о том, что положение дел в мировой экономике далеко от идеального. Почти по всем ключевым странам наблюдалось снижение индикатора (более подробно см. комментарий в сегодняшнем daily «В июне ситуация в мировой экономике продолжает ухудшаться»), что явно свидетельствует о продолжение негативных тенденций. Несколько разрядилась обстановка в середине дня на фоне новостей из Европы. В частности, один из представителей ЕЦБ сообщил, что он поддерживает идею выкупа госбумаг проблемных стран за счет средств EFSF. Надо отметить, что с учетом ситуации на долговом рынке региона – прямой выкуп госбумаг с рынка, по сути, остается единственным способом «сбить» рост доходностей проблемных стран. Позитивно рынок принял информацию о том, что по предварительным оценкам потребность испанских банков в каптале может составить 60 млрд евро, а не 100, как предполагалось ранее. Страна также порадовала инвесторов относительно удачным размещением своих госбондов. На этом фоне доходности Италии и Испании отступили от своих максимумов.
Однако с началом торговой сессии в США настроения резко поменялись. Статистика с рынка труда страны вновь указала на ухудшение положения дел в этом сегменте, а, следовательно, и в экономике в целом. Памятуя о выступлении главы ФРС, в котором он понизил оценки макроиндикаторов США, инвесторы сделали однозначный вывод: продолжение операции twist недостаточно для того, чтобы перебороть негатив, связанный с ухудшением положения дел в экономике.
Статистика как от агентства Markit, так и с рынка труда США оказала существенный негативный эффект на нефтяные котировки, смесь Brent по итогам торгов потеряла 3.7% (WTI рухнула на 4.8%) и опустилась ниже значения в 90 долл./барр.
Сегодня утром негативные тенденции распространились на биржи АТР. Хотя цены на нефть и фьючерсы на индексы США пытаются немного отскочить. «Масла в огонь» добавило агентство Moody’s, которое поздней ночью понизило рейтинги 15 глобальным банкам.
На этом фоне мы ожидаем падения российских акций на открытии и не исключаем сохранения утреннего тренда в течение всей торговой сессии
В июне ситуация в мировой экономике продолжает ухудшаться
Предварительные июньские значения индексов PMI по США, Китаю и Еврозоне свидетельствуют о дальнейшем ухудшении экономической конъюнктуры в мире. Риски глобальной рецессии возрастают, и это достаточно убедительный аргумент в пользу дешевой нефти.
Событие. Markit опубликовал предварительные июньские оценки индексов PMI.
Комментарий. Динамика индексов PMI позволяет сделать следующие выводы:
США – промышленность демонстрирует резкое торможение, в 3-м квартале промышленный рост может полностью остановиться;
Китай – ситуация в промышленности принципиально не меняется, промышленный сектор близок к состоянию стагнации;
Еврозона – композитный индекс указывает на то, что спад в экономике зоны евро продолжается, при этом падение промышленного производства ускоряется.
В целом довольно безрадостная картина, свидетельствующая о возрастании рисков глобальной рецессии.
Герман Греф отмечает дефицит ликвидности и рост процентных ставок
В четверг в рамках общения с журналистами на Петербургском международном экономическом форуме Герман Греф отметил, что он видит дефицит ликвидности на рынке. Он также заявил, что он ожидает дальнейший рост процентных ставок как по кредитам, так и по депозитам.
Мы также отмечаем рост процентных ставок на основе мониторинга Банком России максимальных ставок по депозитам, что означает снижение чистой процентной маржи для большинства российских банков, в том числе для Сбербанка и ВТБ
Событие. В четверг в рамках выступления на Петербургском экономическом форуме Герман Греф отметил, что он видит дефицит ликвидности на рынке. Он также заявил, что он ожидает дальнейший рост как процентных ставок на межбанковском рынке, так и ставок по кредитам и депозитам.
Комментарий. Мнение Германа Грефа подтверждают данные Банка России по величине максимальных процентных ставок десяти российских банков с наибольшими остатками депозитов физических лиц, публикуемые ежедекадно. Так, с начала года по 20 июня максимальная ставка по депозитам выросла на 48 б.п.
У большинства российских банков чистый процентный доход от активов и обязательств сроком до одного года отрицательно коррелирует с уровнем процентных ставок, то есть при увеличении процентных ставок чистый процентный доход падает. Это связано с тем, что на годовом горизонте пассивы банков короче активов и, соответственно, их стоимость растет быстрее доходности активов при росте ставок.
Наши прогнозы финансовых результатов Сбербанка уже предполагают снижение чистой процентной маржи в 2012 году. Тем не менее, мы можем быть вынуждены заложить дальнейшее снижение чистой процентной маржи в случае ускорения роста процентных ставок.
Роснефть планирует построить НПЗ в Московской области
По сообщению целого ряда СМИ, Роснефть и Московская область договорились о строительстве на территории региона нового нефтеперерабатывающего завода мощностью 12 млн. т. Начальная оценка уровня затрат составляет $ 7 млрд., при этом, по словам источников Ведомостей, новый НПЗ будет располагаться в Коломенском районе области. Мы достаточно сдержанно относимся к намерениям Роснефти по строительству нового НПЗ в Подмосковье, полагая, что проект содержит в себе определенные риски
Событие. Роснефть может построить НПЗ в Московской области мощностью 12 млн. т и начальной стоимостью $ 7 млрд.
Комментарий. В настоящее время московский топливный рынок занимает около 20 % в структуре общероссийского потребления бензина и чуть более 10 % дизельного топлива. При этом более обнадеживающей выглядит динамика потребления бензина: по сравнению с докризисным 2007 этот показатель вырос с 5.6 млн. т до 6 млн. т (за последние 10 лет – с 4 млн. т до 6 млн. т). Поставки дизельного топлива, наоборот, упали, по сравнению с 2007 г. с 4.3 млн. до 4 млн. т. Впрочем, мы видим целый ряд рисков, которые будут сопутствовать реализации данного проекта, что заставляет нас достаточно сдержанно относиться к новым инициативам Роснефти. Если вторичные процессы на новом НПЗ будут представлены установками FCC (каталитического крекинга), то основными целевыми продуктами станут автомобильные бензины, которые практически не экспортируются. Однако в настоящее время московский регион не испытывает дефицита в этом виде нефтепродуктов из-за наличия сбалансированного предложения (основные поставщики – Московский НПЗ, Рязанский НПЗ, ЯНОС и НОРСИ), и, с учетом программы модернизации нефтеперерабатывающих мощностей, рынок останется насыщенным и в ближайшие годы. Если компания решит строить установки гидрокрекинга, то «дизельная» специализация завода будет предполагать его экспортную ориентацию, а значит относительная удаленность от границы (по сравнению, например, с Туапсинским НПЗ компании) может ухудшить экономику поставок.
В целом в настоящее время ситуация в российском сегменте R&M выглядит не такой радужной, как это было на протяжении последних лет: по нашим оценкам, показатель индикативной маржи переработки снизился c $ 12 до 3/bbl за счет введения системы «60-66» и сдерживания внутренних цен на нефтепродукты. Как следствие мы полагаем, что решение о строительстве нового НПЗ едва ли способно вызвать прилив оптимизма у инвесторов, а вчерашний рост бумаг ROSN (+ 3.3 % против 0.3 %-ного снижения отраслевого индекса) мог быть связан с циркулирующими слухами о том, что британская ВР проявляет интерес к приватизации Роснефти.
Транснефть опубликовала сильную отчетность по МСФО за 1 кв. 2012 г.
Накануне Транснефть представила отчетность за 1 кв. 2012 года по МСФО, результаты которой оказались чуть лучше наших ожиданий. Так, при совпадении фактической выручки с нашими оценками, показатель EBITDA оказался примерно на 4 % выше прогнозного, увеличившись кв-к-кв на 26 %. При этом компании второй квартал подряд удается демонстрировать высокий показатель свободного денежного потока (рост кв-к-кв составил 32 %) за счет очередного снижения величины CAPEX. Более подробно см. наш flashnote «Отчетность Транснефти за 1 кв. 2012 г. по МСФО: чуть лучше ожиданий» от 21.06.2012 г.
Событие. Вчера Транснефть обнародовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2012 г.
Комментарий. Показатель EBITDA Транснефти превысил наш прогноз примерно на 4 % и составил $ 2.79 млрд. (рост кв-к-кв составил 26 %). Основная причина – еще более эффективный, нежели мы ожидали, контроль над издержками как в части оплаты труда (эффект «низкой базы»), так и по статье прочие затраты (снизились г-к-г примерно вдвое). Отметим, что компании второй квартал подряд удается демонстрировать высокий показатель свободного денежного потока (рост кв-к-кв составил 32 %) за счет очередного снижения величины CAPEX (до $ 1.1 млрд. с $ 1.4 млрд. в 4 кв. 2011 г., $ 1.7 млрд. в 3 кв. 2011 г.и $ 2.4 млрд. во 2 кв. 2011 г.). Более подробно см. наш flashnote «Отчетность Транснефти за 1 кв. 2012 г. по МСФО: чуть лучше ожиданий» от 21.06.2012 г.
Финансовые результаты Транснефти за 1 кв. 2012 г по МСФО
Приватизация МРСК пройдет через допэмисиию
Минэнерго предлагает провести приватизацию МРСК чрез допэмисии, сообщил глава министерства Александр Новак. Мы полагаем, что позиция Минэнерго позитивна для акций сетевых компаний в той части, что правительство по-прежнему рассматривает идею приватизации
Событие. Минэнерго предлагает провести приватизацию МРСК чрез допэмисии, сообщил глава министерства Александр Новак.
Комментарий. Проведение приватизации через размещение новых акций могло бы решить проблемы дефицита инвестпрограмм. Но с другой стороны, масштабные допэмисии могут создать риски для миноритарных акционеров. Пока не известен состав участников приватизации, как со стороны сетевых компаний, так и со стороны потенциальных инвесторов. Мы полагаем, что интерес со стороны стратегических инвесторов будет прикован к наименее проблемным МРСК, которые не испытывают большой потребности в капитале. Соответственно, привлечение новых средств, может привести к увеличению инвестиционных программ.
В данной связи, мы полагаем, что позиция Минэнерго позитивна для акций сетевых компаний в той части, что правительство по-прежнему рассматривает идею приватизации.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter