2 августа 2012 Риком-Траст Абелев Олег
Сразу отметим, что даже дежурной пресс-конференцией участников рынка и журналистов председатель регулятора г-н Бернанке не удостоил, дав им для ознакомления исключительно итоговый пресс-релиз. Из этого документа стало ясно, что регулятор вполне ожидаемо сохранил базовую процентную ставку на рекордно низком уровне в 0-0,25% годовых, и, более того, вообще подтвердил свое намерение держать ее на этой отметке до конца 2014 года.
Как всегда, регулятор отметил, что он будет внимательно следить за поступающей информацией об экономическом развитии страны, и если возникнет необходимость поддержать восстановление экономики США, то ФРС незамедлительно примет меры по ее стимулированию. Регулятор признал некоторое снижение экономической активности в стране в I полугодии, но заметил, что темпы экономического роста в США в ближайшие месяцы будут умеренными. Реакция рынков на итоги заседания была преимущественно негативной, поскольку ничего нового ФРС не объявил; все всё примерно знали и догадывались о тоне заявлений.
По сути, ФРС дал понять, что он готов предпринимать активные действия, но не сейчас, поскольку его основная задача – не принимать никаких важных решений до ноябрьских президентских выборов и не говорить никаких резких фраз, за исключением форс-мажорных ситуаций, когда какие-либо макроэкономические показатели резко снизятся.
Гораздо интереснее и важнее сегодняшнее событие: заседание ЕЦБ, председатель которого г-н Драги попытается подкрепить делом свои слова, сказанные на прошлой неделе о том, что регулятор с радостью готов выкупать проблемные бонды Испании и Италии, чтобы оказать поддержку экономике региона и спасти евро. Если он будет это делать, то ЕЦБ может снизить базовую процентную ставку до 0,5%. Желание нарушить мандат и начать выкупать федеральные облигации проблемных стран на вторичном рынке сейчас очень велико. В противном случае рынок рискует совершить крутое пике вниз, поскольку отсутствие определенности от ФРС может вызвать очередную волну бегства из рисковых активов. Вряд ли ЕЦБ будет рисковать и давать повод инвесторам активно продавать.
Российский рынок пока не может похвастать пребыванием в каком-либо тренде: индекс ММВБ сейчас находится ниже уровня сопротивления в 1430-1435 пунктов. Когда локальные экстремумы оказываются ниже предыдущих, говорить о тренде не совсем корректно.
По итогам торгов среды индекс ММВБ вырос на 0,34% до уровня в 1 411,85 пунктов, индекс РТС снизился на 0,18% до уровня в 1 374,86 пунктов. Объем торгов на московской бирже по итогам дня составил 417,93 млрд. руб.
Торги в среду проходили относительно спокойно в преддверии заседаний ФРС и ЕЦБ, а также при достаточно высоких ценах на нефтяные котировки, которые продолжали восстанавливаться до уровня в $105 за баррель. Агентство S&P вроде бы пока больше не собирается понижать кредитный рейтинг Испании при "негативном" прогнозе, что также было воспринято рынками как сигнал к покупке.
Тем не менее, больших объемов не было, что и понятно: покупатели ослабили свой пыл, когда индекс ММВБ стал доходить до уровня в 1400 пунктов по ММВБ, поэтому каждая попытка закрепиться выше этого уровня давалась все сложнее и сложнее, давая осторожным инвесторам возможность сократить объем длинных позиций. Как показало время позже, те, кто избавлялся от длинных позиций на достаточно высоких уровнях, были правы, поскольку оглашение итогов двухдневного заседания ФРС США, завершилось отсутствием желания у регулятора снова «заливать» рынки деньгами в ближайшее время. Сегодня ситуация немного другая: глава ЕЦБ Марио Драги уже обещал смягчить денежно-кредитную политику и обрадовать инвесторов.
На нефтяных рынках цены в среду выросли на фоне данных о снижении запасов в США и решении ФРС продлить программу поддержки экономики. Коммерческие запасы нефти в США за прошлую неделю снизились на 1,7% до уровня в 373,6 млн. баррелей. Общие запасы бензина уменьшились на 1% до уровня в 207,9 млн. баррелей. Запасы дистиллятов снизились на 0,7% до уровня в 124,3 млн. баррелей. Подросли цены и по причине подтверждения ФРС принятого в июле решения продлить программу поддержки экономики под названием «Операция Твист» объемом $667 млрд. до окончания текущего года. Стоит отметить, что нефть WTI подорожала с начала дня не так заметно, как Brent. Участники рынка воздерживаются от активных покупок нефтяных фьючерсов этой марки из-за сомнений в том, что монетарные власти США продолжат программу количественного смягчения (QE3).
Прогноз по дальнейшему поведению цены на нефть чаще всего подразумевает снижение цен в ближайшей перспективе, поскольку в начале года дефицит предложения на рынке сменился его избытком, а при текущих уровнях добычи избыточное предложение, будет только увеличиваться, хотя и не столь быстро, как в первом полугодии 2012-го года.
По сравнению с оценками предложения и спроса данные о товарных запасах зачастую могут содержать существенные пробелы и отражаться с задержкой, что вызывает сильный пересмотр на более позднем этапе. Самые большие пробелы касаются стран, не входящих в ОЭСР, но именно они сейчас генерируют практически половину мирового спроса на нефть, поэтому картина баланса спроса и предложения на рынке нефти получается не совсем полной. Пока вероятность того, что предложение не столь значительно превысило спрос, сохраняется, это может дать дополнительную поддержку нефтяным котировкам.
Цена сентябрьских фьючерсов на североморскую нефтяную смесь марки Brent по итогам торгов выросла на $1,04 до уровня в $105,96 за баррель. Фьючерсы на американскую легкую нефть марки Light Sweet выросла на $0,85 до уровня в $88,91 за баррель.
На американском рынке торги завершились снижением ведущих индексов, причем в течение дня сохранялась довольно сильная волатильность. Надежды инвесторов на действия ФРС не оправдались: заседание регулятора не принесло каких-либо желаемых объявлений о запуске новых мер по стимулированию экономики. ФРС сохранила ключевую учетную ставку в диапазоне 0-0,25% годовых, как все и ожидали. Теперь все ждут новостей из Европы, где сегодня состоится заседание европейского Центробанка, с которым инвесторы связывают большие надежды.
В ходе сессии торгов снижались котировки коммунально-энергетических и промышленных компаний, а также банков. Ценные бумаги производителя оргтехники Hewlett-Packard опустились на 3,2%, что способствовало снижению индекса Dow, в расчетную базу которого они входят. Бумаги Caterpillar подешевели на 1,85%, а представителей американского банковского сектора – Bank of America и American Express просели на 1,63% и 1,58% соответственно.
Хорошо проходили торги для медиаконгломерата Time Warner, котировки которого выросли на 1,23%, несмотря на то, что выручка компании за II квартал 2012г. оказалась чуть ниже ожиданий рынка. Подтверждение компанией собственного прогноза по финансовым показателям на весь 2012-го года воодушевило инвесторов, что способствовало выходу котировок Time Warner на положительную территорию.
По итогам сессии индекс Dow Jones снизился на 0,29% до уровня в 12 971,06 пунктов, индекс S&P 500 просел на 0,29% до уровня в 1 375,32 пунктов, индекс NASDAQ просел на 0,66% до уровня в 2 920,21 пунктов.
Теперь к российскому рынку акций:
1. В металлургическом секторе бумаги смотрелись довольно неплохо, но лучше всех смотрелись бумаги Мечела (+6,49%), поскольку отношение инвесторов к компании стало меняться, после того как в понедельник вышли данные о выходе компании на прибыль по итогам I полугодия, а во вторник – о росте объема производства стали и угля. Пока не очень ясно, сможет ли Мечел обеспечить необходимый уровень реализации, но готовность компании удовлетворить покупательский спрос сама по себе позитивна. За Мечелом подросли и котировки ГМК (+0,78%), НЛМК (+0,66%), ММК (+1,32%) и Северстали (+0,61%).
2. В энергетическом секторе бумаги теряли в цене в свете выхода не самых лучших финансовых отчетов по РСБУ за I полугодие. Чистая прибыль ОГК-3 (+0,34%) сократилась на 5,3%, ОГК-1 (-0,77%) – на 44%, а ТГК-9 (-1,15%) и ФСК ЕЭС (-0,48%) получили убыток после прибыли в прошлом году. Сегодня выйдут финансовые результаты РусГидро, которые могут существенно подкосить котировки компании. Вчера котировки этой компании уже просели на 0,29%.
ПРОГНОЗ: Сегодня ожидаем боковой день, поскольку после ожидавшегося пресс-релиза ФРС ожидать чего-либо нового не стоит, а все заявления ЕЦБ могут сильно разочаровать рынок. Зачем входить в длинные позиции, тем более, что когда на рынке достаточное количество верящих в смягчение денежно-кредитной политики, иной расклад может сильно увести рынок вниз.
Рекомендации по бумагам
АО "Ростелеком"
Сегодня Ростелеком объявил о том, что в самое ближайшее время планирует передать шведскому холдингу Tele2 100% «Скай Линка» в обмен на долю в «Tele2 Россия».
Более конкретно о размере доли в Tele2, которую может получить Ростелеком, пока еще рано, но, скорее всего, малые размеры пакетов российскую госкомпанию вряд ли заинтересуют. Скорее всего, речь идет о пакете не менее 40-45% в капитале. Мы считаем, что стоимость «Скай Линка» будет недотягивать до суммы, в которую оценивается крупный пакет акций Tele2, поэтому Ростелекому, возможно, придется прибегать к значительным денежным выплатам.
Цель получения доли в Tele2 для Ростелекома очевидна: создание отдельной компании, в которую российская госкомпания внесет свои мобильные активы, частоты, в том числе 4G, а Tele2 Россия – внесет 100% своего бизнеса. В новой компании Tele2 и "Ростелеком" получат по 60% и 40% соответственно, но у Ростелекома будет опцион на увеличение своей доли до контрольной. Третьим участником альянса может стать Константин Малофеев, который планирует внести принадлежащие ему 10% Ростелекома в в новую компанию.
Мы считаем данную новость нейтральной для котировок Ростелекома, поскольку пока руководство обеих сторон: и Tele2 России, и Ростелекома отказались от комментариев, так как сделка между сторонами потребует одобрения правительственной комиссией по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в стратегические отрасли. До получения этого одобрения вряд ли рынок будет активно реагировать на данную новость и отыгрывать ее. После этого новость приобретет долгосрочный позитивный характер для бумаг Ростелекома и может стать неплохим драйвером для роста цен на акции компании.
Цена: 113,9
Цель: 184,3
Рекомендация: Держать
ОАО "Роснефть"
Сегодня крупнейшая российская нефтяная компания Роснефть обнародовала финансовые результаты по МСФО по итогам I полугодия 2012-го года, согласно которым чистая прибыль оказалась в 1,8 раза ниже уровня аналогичного периода прошлого года, в во II квартале компания вообще получила убыток в объеме 8 млрд. рублей. Выручка "Роснефти" за Iполугодие выросла на 18,3% до 1,46 трлн. рублей.
Объем прибыли оказался существенно ниже прогноза по рынку, который предполагал получение около 146,4 млрд. рублей. Выручка совпала с ожиданиями аналитиков - 1,46 триллиона рублей.
Во IIквартале убыток составил 8 млрд. рублей по сравнению с 112 млрд. рублей прибыли в Iквартале, а выручка в этом периоде сократилась на 4% до 718 млрд. рублей.
EBITDA в I полугодии 2012 года снизилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 26,6% по причине начала исчисления НДПИ и экспортной пошлины по Ванкорскому месторождению по стандартным ставкам. Из-за этого Роснефть недополучила около 96 млрд. рублей. Также негативное влияние на динамику EBITDAоказали индексация базовой ставки НДПИ, что привело к потерям в размере 12 млрд. рублей, а также эффект временного лага по экспортным пошлинам. Последний фактор мы считаем временным, поскольку он должен быть нивелирован в IIIквартале в результате снижения ставки экспортной пошлины.
Еще одной причиной получения убытков стало увеличение трубопроводных тарифов на 8% по сравнению с I полугодием 2011 года и рост тарифов на транспортировку железнодорожным транспортом на 6% за тот же период.
Крайне негативным является тот факт, что темпы снижения чистой прибыли выше аналогичных темпов по показателю EBITDA, что связано с убытком от курсовых разниц в размере 13 млрд. рублей по причине высокой волатильности валютного курса в I полугодии 2012-го года.
Тем не менее, мы считаем, что не стоит оценивать данные результаты исключительно в негативном ключе, поскольку даже, несмотря на негативные макроэкономические условия Роснефть все-таки смогла сгенерировать положительный свободный денежный поток в размере 25 млрд. рублей благодаря снижению оборотного капитала за счет снижения дебиторской задолженности и реализации накопленных запасов.
В принципе ничего удивительного в результатах Роснефти нет, поскольку сложившаяся макроэкономическая ситуация в I полугодии 2012-го года характеризовалась снижением цен на нефть, ростом ставок экспортных пошлин и высокой волатильностью валютного курса.
Мы считаем данные отчетности Роснефти нейтральными для котировок компании в долгосрочной перспективе, поскольку уже сейчас компания начала процесс оптимизации организационной структуры, который должен привести к увеличению эффективности сбытовой и закупочной деятельности. Дополнительно компания планирует увеличивать акционерную стоимость за счет поддержания устойчивых темпов роста добычи нефти на Ванкорском месторождении, что приведет к превышению первоначально запланированного уровня добычи нефти в целом по году.
Цена: 196,6
Цель: 252,4
Рекомендация: Держать
http://analytic.ricom.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Как всегда, регулятор отметил, что он будет внимательно следить за поступающей информацией об экономическом развитии страны, и если возникнет необходимость поддержать восстановление экономики США, то ФРС незамедлительно примет меры по ее стимулированию. Регулятор признал некоторое снижение экономической активности в стране в I полугодии, но заметил, что темпы экономического роста в США в ближайшие месяцы будут умеренными. Реакция рынков на итоги заседания была преимущественно негативной, поскольку ничего нового ФРС не объявил; все всё примерно знали и догадывались о тоне заявлений.
По сути, ФРС дал понять, что он готов предпринимать активные действия, но не сейчас, поскольку его основная задача – не принимать никаких важных решений до ноябрьских президентских выборов и не говорить никаких резких фраз, за исключением форс-мажорных ситуаций, когда какие-либо макроэкономические показатели резко снизятся.
Гораздо интереснее и важнее сегодняшнее событие: заседание ЕЦБ, председатель которого г-н Драги попытается подкрепить делом свои слова, сказанные на прошлой неделе о том, что регулятор с радостью готов выкупать проблемные бонды Испании и Италии, чтобы оказать поддержку экономике региона и спасти евро. Если он будет это делать, то ЕЦБ может снизить базовую процентную ставку до 0,5%. Желание нарушить мандат и начать выкупать федеральные облигации проблемных стран на вторичном рынке сейчас очень велико. В противном случае рынок рискует совершить крутое пике вниз, поскольку отсутствие определенности от ФРС может вызвать очередную волну бегства из рисковых активов. Вряд ли ЕЦБ будет рисковать и давать повод инвесторам активно продавать.
Российский рынок пока не может похвастать пребыванием в каком-либо тренде: индекс ММВБ сейчас находится ниже уровня сопротивления в 1430-1435 пунктов. Когда локальные экстремумы оказываются ниже предыдущих, говорить о тренде не совсем корректно.
По итогам торгов среды индекс ММВБ вырос на 0,34% до уровня в 1 411,85 пунктов, индекс РТС снизился на 0,18% до уровня в 1 374,86 пунктов. Объем торгов на московской бирже по итогам дня составил 417,93 млрд. руб.
Торги в среду проходили относительно спокойно в преддверии заседаний ФРС и ЕЦБ, а также при достаточно высоких ценах на нефтяные котировки, которые продолжали восстанавливаться до уровня в $105 за баррель. Агентство S&P вроде бы пока больше не собирается понижать кредитный рейтинг Испании при "негативном" прогнозе, что также было воспринято рынками как сигнал к покупке.
Тем не менее, больших объемов не было, что и понятно: покупатели ослабили свой пыл, когда индекс ММВБ стал доходить до уровня в 1400 пунктов по ММВБ, поэтому каждая попытка закрепиться выше этого уровня давалась все сложнее и сложнее, давая осторожным инвесторам возможность сократить объем длинных позиций. Как показало время позже, те, кто избавлялся от длинных позиций на достаточно высоких уровнях, были правы, поскольку оглашение итогов двухдневного заседания ФРС США, завершилось отсутствием желания у регулятора снова «заливать» рынки деньгами в ближайшее время. Сегодня ситуация немного другая: глава ЕЦБ Марио Драги уже обещал смягчить денежно-кредитную политику и обрадовать инвесторов.
На нефтяных рынках цены в среду выросли на фоне данных о снижении запасов в США и решении ФРС продлить программу поддержки экономики. Коммерческие запасы нефти в США за прошлую неделю снизились на 1,7% до уровня в 373,6 млн. баррелей. Общие запасы бензина уменьшились на 1% до уровня в 207,9 млн. баррелей. Запасы дистиллятов снизились на 0,7% до уровня в 124,3 млн. баррелей. Подросли цены и по причине подтверждения ФРС принятого в июле решения продлить программу поддержки экономики под названием «Операция Твист» объемом $667 млрд. до окончания текущего года. Стоит отметить, что нефть WTI подорожала с начала дня не так заметно, как Brent. Участники рынка воздерживаются от активных покупок нефтяных фьючерсов этой марки из-за сомнений в том, что монетарные власти США продолжат программу количественного смягчения (QE3).
Прогноз по дальнейшему поведению цены на нефть чаще всего подразумевает снижение цен в ближайшей перспективе, поскольку в начале года дефицит предложения на рынке сменился его избытком, а при текущих уровнях добычи избыточное предложение, будет только увеличиваться, хотя и не столь быстро, как в первом полугодии 2012-го года.
По сравнению с оценками предложения и спроса данные о товарных запасах зачастую могут содержать существенные пробелы и отражаться с задержкой, что вызывает сильный пересмотр на более позднем этапе. Самые большие пробелы касаются стран, не входящих в ОЭСР, но именно они сейчас генерируют практически половину мирового спроса на нефть, поэтому картина баланса спроса и предложения на рынке нефти получается не совсем полной. Пока вероятность того, что предложение не столь значительно превысило спрос, сохраняется, это может дать дополнительную поддержку нефтяным котировкам.
Цена сентябрьских фьючерсов на североморскую нефтяную смесь марки Brent по итогам торгов выросла на $1,04 до уровня в $105,96 за баррель. Фьючерсы на американскую легкую нефть марки Light Sweet выросла на $0,85 до уровня в $88,91 за баррель.
На американском рынке торги завершились снижением ведущих индексов, причем в течение дня сохранялась довольно сильная волатильность. Надежды инвесторов на действия ФРС не оправдались: заседание регулятора не принесло каких-либо желаемых объявлений о запуске новых мер по стимулированию экономики. ФРС сохранила ключевую учетную ставку в диапазоне 0-0,25% годовых, как все и ожидали. Теперь все ждут новостей из Европы, где сегодня состоится заседание европейского Центробанка, с которым инвесторы связывают большие надежды.
В ходе сессии торгов снижались котировки коммунально-энергетических и промышленных компаний, а также банков. Ценные бумаги производителя оргтехники Hewlett-Packard опустились на 3,2%, что способствовало снижению индекса Dow, в расчетную базу которого они входят. Бумаги Caterpillar подешевели на 1,85%, а представителей американского банковского сектора – Bank of America и American Express просели на 1,63% и 1,58% соответственно.
Хорошо проходили торги для медиаконгломерата Time Warner, котировки которого выросли на 1,23%, несмотря на то, что выручка компании за II квартал 2012г. оказалась чуть ниже ожиданий рынка. Подтверждение компанией собственного прогноза по финансовым показателям на весь 2012-го года воодушевило инвесторов, что способствовало выходу котировок Time Warner на положительную территорию.
По итогам сессии индекс Dow Jones снизился на 0,29% до уровня в 12 971,06 пунктов, индекс S&P 500 просел на 0,29% до уровня в 1 375,32 пунктов, индекс NASDAQ просел на 0,66% до уровня в 2 920,21 пунктов.
Теперь к российскому рынку акций:
1. В металлургическом секторе бумаги смотрелись довольно неплохо, но лучше всех смотрелись бумаги Мечела (+6,49%), поскольку отношение инвесторов к компании стало меняться, после того как в понедельник вышли данные о выходе компании на прибыль по итогам I полугодия, а во вторник – о росте объема производства стали и угля. Пока не очень ясно, сможет ли Мечел обеспечить необходимый уровень реализации, но готовность компании удовлетворить покупательский спрос сама по себе позитивна. За Мечелом подросли и котировки ГМК (+0,78%), НЛМК (+0,66%), ММК (+1,32%) и Северстали (+0,61%).
2. В энергетическом секторе бумаги теряли в цене в свете выхода не самых лучших финансовых отчетов по РСБУ за I полугодие. Чистая прибыль ОГК-3 (+0,34%) сократилась на 5,3%, ОГК-1 (-0,77%) – на 44%, а ТГК-9 (-1,15%) и ФСК ЕЭС (-0,48%) получили убыток после прибыли в прошлом году. Сегодня выйдут финансовые результаты РусГидро, которые могут существенно подкосить котировки компании. Вчера котировки этой компании уже просели на 0,29%.
ПРОГНОЗ: Сегодня ожидаем боковой день, поскольку после ожидавшегося пресс-релиза ФРС ожидать чего-либо нового не стоит, а все заявления ЕЦБ могут сильно разочаровать рынок. Зачем входить в длинные позиции, тем более, что когда на рынке достаточное количество верящих в смягчение денежно-кредитной политики, иной расклад может сильно увести рынок вниз.
Рекомендации по бумагам
АО "Ростелеком"
Сегодня Ростелеком объявил о том, что в самое ближайшее время планирует передать шведскому холдингу Tele2 100% «Скай Линка» в обмен на долю в «Tele2 Россия».
Более конкретно о размере доли в Tele2, которую может получить Ростелеком, пока еще рано, но, скорее всего, малые размеры пакетов российскую госкомпанию вряд ли заинтересуют. Скорее всего, речь идет о пакете не менее 40-45% в капитале. Мы считаем, что стоимость «Скай Линка» будет недотягивать до суммы, в которую оценивается крупный пакет акций Tele2, поэтому Ростелекому, возможно, придется прибегать к значительным денежным выплатам.
Цель получения доли в Tele2 для Ростелекома очевидна: создание отдельной компании, в которую российская госкомпания внесет свои мобильные активы, частоты, в том числе 4G, а Tele2 Россия – внесет 100% своего бизнеса. В новой компании Tele2 и "Ростелеком" получат по 60% и 40% соответственно, но у Ростелекома будет опцион на увеличение своей доли до контрольной. Третьим участником альянса может стать Константин Малофеев, который планирует внести принадлежащие ему 10% Ростелекома в в новую компанию.
Мы считаем данную новость нейтральной для котировок Ростелекома, поскольку пока руководство обеих сторон: и Tele2 России, и Ростелекома отказались от комментариев, так как сделка между сторонами потребует одобрения правительственной комиссией по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в стратегические отрасли. До получения этого одобрения вряд ли рынок будет активно реагировать на данную новость и отыгрывать ее. После этого новость приобретет долгосрочный позитивный характер для бумаг Ростелекома и может стать неплохим драйвером для роста цен на акции компании.
Цена: 113,9
Цель: 184,3
Рекомендация: Держать
ОАО "Роснефть"
Сегодня крупнейшая российская нефтяная компания Роснефть обнародовала финансовые результаты по МСФО по итогам I полугодия 2012-го года, согласно которым чистая прибыль оказалась в 1,8 раза ниже уровня аналогичного периода прошлого года, в во II квартале компания вообще получила убыток в объеме 8 млрд. рублей. Выручка "Роснефти" за Iполугодие выросла на 18,3% до 1,46 трлн. рублей.
Объем прибыли оказался существенно ниже прогноза по рынку, который предполагал получение около 146,4 млрд. рублей. Выручка совпала с ожиданиями аналитиков - 1,46 триллиона рублей.
Во IIквартале убыток составил 8 млрд. рублей по сравнению с 112 млрд. рублей прибыли в Iквартале, а выручка в этом периоде сократилась на 4% до 718 млрд. рублей.
EBITDA в I полугодии 2012 года снизилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 26,6% по причине начала исчисления НДПИ и экспортной пошлины по Ванкорскому месторождению по стандартным ставкам. Из-за этого Роснефть недополучила около 96 млрд. рублей. Также негативное влияние на динамику EBITDAоказали индексация базовой ставки НДПИ, что привело к потерям в размере 12 млрд. рублей, а также эффект временного лага по экспортным пошлинам. Последний фактор мы считаем временным, поскольку он должен быть нивелирован в IIIквартале в результате снижения ставки экспортной пошлины.
Еще одной причиной получения убытков стало увеличение трубопроводных тарифов на 8% по сравнению с I полугодием 2011 года и рост тарифов на транспортировку железнодорожным транспортом на 6% за тот же период.
Крайне негативным является тот факт, что темпы снижения чистой прибыли выше аналогичных темпов по показателю EBITDA, что связано с убытком от курсовых разниц в размере 13 млрд. рублей по причине высокой волатильности валютного курса в I полугодии 2012-го года.
Тем не менее, мы считаем, что не стоит оценивать данные результаты исключительно в негативном ключе, поскольку даже, несмотря на негативные макроэкономические условия Роснефть все-таки смогла сгенерировать положительный свободный денежный поток в размере 25 млрд. рублей благодаря снижению оборотного капитала за счет снижения дебиторской задолженности и реализации накопленных запасов.
В принципе ничего удивительного в результатах Роснефти нет, поскольку сложившаяся макроэкономическая ситуация в I полугодии 2012-го года характеризовалась снижением цен на нефть, ростом ставок экспортных пошлин и высокой волатильностью валютного курса.
Мы считаем данные отчетности Роснефти нейтральными для котировок компании в долгосрочной перспективе, поскольку уже сейчас компания начала процесс оптимизации организационной структуры, который должен привести к увеличению эффективности сбытовой и закупочной деятельности. Дополнительно компания планирует увеличивать акционерную стоимость за счет поддержания устойчивых темпов роста добычи нефти на Ванкорском месторождении, что приведет к превышению первоначально запланированного уровня добычи нефти в целом по году.
Цена: 196,6
Цель: 252,4
Рекомендация: Держать
/Компиляция. 2 августа. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://analytic.ricom.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу