Европейские бумаги возвращаются в инвестиционные портфели по мере того, как основной головной болью инвесторов становятся бюджетные проблемы США. Об этом свидетельствует сентябрьский опрос управляющих активами, проведенный BofA Merrill Lynch.
Впервые с апреля 2011г. кризис суверенных долгов в Европе более не воспринимается инвесторами как основной риск с непредсказуемыми последствиями - пальму первенства у него перехватили бюджетные проблемы США. Доля инвесторов, в наибольшей степени опасающихся непредсказуемого развития ситуации с европейскими долгами, в сентябре упала до 33% с 48% в августе. Для 35% глобальных инвесторов на первое место вышла проблема так называемого "бюджетного обрыва" в США. "Бюджетный обрыв в США сегодня тревожит инвесторов больше, чем ситуация в еврозоне, а приближающиеся выборы придают этим опасениям особую остроту", - заявил глава отдела глобальных стратегических инвестиций BofA Merrill Lynch Global Research Майкл Хартнетт.
Число управляющих портфелями, имеющих перевес по акциям компаний еврозоны, превысило число инвесторов с недовесом по европейским бумагам впервые с февраля 2011г., периода резкого обострения кризиса в Европе. В сентябре их оказалось на 1% больше, тогда как в предыдущем месяце ситуация была противоположной с разницей в 12%. Впервые с лета 2009г. опрос зафиксировал на протяжении трех месяцев кряду двузначное изменение настроений в пользу еврозоны. Перевес отмечен и в количестве управляющих, которые хотели бы в течение ближайших 12 месяцев иметь в портфелях больше акций европейских компаний - он составил 9%. Всего месяц назад с перевесом в 5% лидировали управляющие, назвавшие регион наименее интересным с инвестиционной точки зрения.
В самой Европе пессимизм также рассеивается, свидетельствует опрос региональных менеджеров. Европейские инвесторы разделились поровну в ответе на вопрос, будет экономика региона в ближайшие 12 месяцев расти или замедляться. Это знаменательно, учитывая, что в прошлом месяце с перевесом в 23% лидировали пессимисты. Аппетит к риску растет. Европейские инвесторы все активнее направляют деньги в работу - из 19 секторов европейской экономики инвестиции выросли в 12.
"С июньских минимумов европейские акции подросли на 25%, но по-настоящему позитивные настроения стали появляться только сейчас. Если ралли на биржах продолжится, его основной движущей силой будет ротация по секторам и скупка нелюбимых инвесторами акций компаний, слишком сильно ориентированных на внутренние рынки", - считает стратег по европейским инвестициям BofA Merrill Lynch Research Джон Билтон.
Инвесторы расстаются с американскими активами
Как можно судить по результатам опроса, по мере того как Европа перестает восприниматься исключительно в негативном свете, начинает рассеиваться оптимизм инвесторов в отношении американских акций. Перспективы японской экономики также вызывают все больше вопросов.
Лидерство управляющих портфелями с перевесом по американским акциям в сентябре снизилось до 11% с 13% месяцем ранее. Создается впечатление, что инвесторы не видят потенциала роста у американских бумаг. Перевес числа инвесторов, считающих, что из всех рынков американский более всего переоценен, составил 58% (по сравнению с 51% месяцем ранее). При этом соотношение между управляющими, не считающими, что наиболее недооценены акции европейских компаний, и теми, кто придерживается такой точки зрения, составило 43% в пользу последних. Такое расхождение во взглядах по поводу справедливой стоимости европейских и американских акций является наиболее глубоким за всю историю проведения опросов.
Несмотря на то что инвесторы немного снизили недовес по акциям японских компаний, результаты сентябрьского опроса свидетельствуют, что негативные настроения в отношении японской экономики усилились. Число инвесторов с недовесом по японским акциям в этом месяце немного снизилось, но их все равно на 23% больше, чем тех, у кого доля этих бумаг выше индикативного уровня. В августе разница составляла 25%. Однако при этом управляющих, заявивших, что из всех регионов им бы больше всего хотелось иметь недовес по Японии, оказалось на 24% больше, чем тех, кто не разделяет такую точку зрения - двукратный рост по сравнению с предыдущим месяцем.
Растет беспокойство по поводу прибылей компаний
Несмотря на рост позитивных ожиданий в отношении мировой экономики, инвесторы настроены менее оптимистично в том, что касается прибылей компаний. Перевес в пользу участников глобального опроса, ожидающих роста мировой экономики в течение ближайших 12 месяцев, составил 17%. Это на 2 п.п. больше, чем в августе, в котором - как и в предыдущий месяц - был отмечен уверенный рост.
Однако число инвесторов, считающих, что в течение этого времени прибыли компаний снизятся, на 28% превышает число оптимистов. В прошлом месяце разница составляла 21%. Инвесторы выражают все большее недовольство низким уровнем инвестирования. С растущим перевесом - 59% против 54% в августе - они заявляют, что компании недоинвестируют в свой бизнес. Число респондентов, считающих, что капитальные затраты должны возрасти, на 41% - по сравнению с 33% в августе - превышает число придерживающихся противоположного мнения.
Ротация секторов дает банкам новый шанс
Несмотря на то что в действиях инвесторов можно разглядеть признаки начинающейся ротации в пользу циклических секторов, они продолжают с осторожностью относиться к отраслям с высоким уровнем волатильности, в первую очередь речь идет о банках, базовых ресурсах, недвижимости и строительстве.
Среди участников глобального опроса число инвесторов с недовесом по банкам в этом месяце на 21% превышает число управляющих, сохраняющих по сектору нейтральные или приоритетные позиции. Это на 14 п.п. меньше, чем месяцем ранее. Рост позитива по отношению к банковскому сектору еще более четко заметен в Европе, хотя там недовес по акциям финансовых институтов изначально был более глубоким. В этом месяце перевес числа портфелей с долей банковского сектора ниже индикативного уровня среди европейских участников опроса составил 25% по сравнению с 43% в августе.
PwC: Россия может обеспечить себе валютную стабильность
По мере приближения новой волны глобального финансового кризиса страны Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) могут вновь столкнуться с серьезными сложностями. Прочные экономические и финансовые связи с Западной Европой еще больше усложняют ситуацию. К такому выводу пришли эксперты PwC. Как говорится в последнем отчете PwC "Накануне шторма: страны Центральной и Восточной Европы и кризис еврозоны" (Approaching storm. Central and Eastern Europe and the eurozone crisis), поскольку механизмы рецессии, наряду с волнами текущей финансовой нестабильности, преимущественно запускаются в еврозоне, регион ЦВЕ подвергается двум основным рискам.
Первая опасность заключается в том, что, как и все страны с развивающейся экономикой, государства ЦВЕ легко могут стать жертвами возможной мировой финансовой паники и последующего бегства в безопасные зоны.
Источником второй опасности являются очень прочные связи региона с западноевропейской экономикой и с судьбой евро. По мнению аналитиков, высока вероятность того, что ухудшение финансового положения в южной части еврозоны и возможное распространение рецессии по всему ЕС окажут глубокое воздействие на страны ЦВЕ. Их способность справиться с новой угрозой в большой степени зависит от силы или слабости экономики каждой отдельной страны. Очевидно, что влияние западноевропейской рецессии на страны ЦВЕ определяется тем, насколько их экономика открыта для торговли и зависима от экспорта в страны Южной Европы, подчеркивают в PwC.
Кроме того, государства ЦВЕ, не имеющие пространства для маневра в рамках своей макроэкономической политики, не смогут компенсировать внешние удары с помощью каких-либо внутренних стимулов. В отличие от южно-европейских членов еврозоны основная финансовая проблема стран ЦВЕ не связана ни с необоснованно высоким государственным долгом, ни с избыточным уровнем потребления. Тем не менее сравнительно низкие показатели сбережений в сочетании с высокой потребностью в инвестициях в этих странах привели к накоплению частной задолженности перед зарубежными партнерами. Чем больше страна получает иностранного финансирования, тем выше ее финансовые риски. Структурные проблемы банковского сектора стран ЦВЕ могут значительно усилить влияние замедления экономического роста и внешней финансовой нестабильности.
Основные угрозы для экономической ситуации в странах ЦВЕ, возникающие в связи с возможной новой волной кризиса, аналитики PwC делят на четыре группы.
Рецессионное воздействие возникает преимущественно из-за высокой зависимости от экспорта на западноевропейские рынки или от чувствительного к конъюнктуре экспорта сырья. Особенно этому риску подвержены Словения, Болгария, Беларусь и Словакия. Но эта угроза серьезна для большинства стран региона.
Пространство для маневра в макроэкономической политике для противодействия рецессии крайне ограничено в Словакии, Словении и в Сербии, а также в некоторой степени во всех остальных странах ЦВЕ за исключением России.
Возможные проблемы с иностранным долгом могут оказаться особенно значительными в Беларуси, которая вновь может столкнуться с риском неплатежеспособности. Ситуация в Латвии, Венгрии, Сербии и на Украине также может оцениваться как опасная.
Потенциальные проблемы в банковском секторе могут серьезно повлиять на Болгарию и в меньшей степени - на Латвию, Хорватию, Румынию и Сербию.
"Наш общий анализ показывает, что наиболее восприимчива к кризису Латвия, а за ней следуют Словения, Венгрия и Беларусь. Весьма серьезная опасность угрожает развитию Болгарии, Сербии и Украины. Крайняя осторожность также требуется в отношении Литвы, Хорватии, Словакии, Румынии, Эстонии и Польши, и в меньшей степени - Чехии. Ситуация в России более устойчивая в основном благодаря широкому пространству для маневра в макроэкономической политике страны", - подчеркивают аналитики PwC.
Устойчивый финансовый сектор и высокие ЗВР должны обеспечить РФ валютную стабильность
Российская экономика в высокой степени зависит от мирового спроса на энергию и от цен на нефть. В 2009г. Россия пережила резкое падение ВВП, за которым в 2010-2011гг. последовал рост на 4%. Помимо повышения доходов от экспорта энергоресурсов, рост ВВП обусловлен также увеличением промышленного производства. Ожидается, что в течение следующих одного-двух лет темпы роста останутся на аналогичном уровне. Впрочем, указывают эксперты, многое будет зависеть от ситуации в мире. Российский платежный баланс также серьезно зависит от ситуации на мировых энергетических рынках. Тем не менее текущий баланс демонстрировал устойчивые позитивные тенденции в течение всего кризисного периода.
Если не произойдет существенного снижения цен на нефть, то в краткосрочной перспективе относительно устойчивый финансовый сектор и высокий уровень валютных резервов должны обеспечить стране валютную стабильность.
В США главы ФРБ расходятся во мнении относительно эффективности QE3
Запуск третьего раунда количественного смягчения Федеральной резервной системой (ФРС) США придал необходимый дополнительный стимул созданию рабочих мест и обезопасил американскую экономику от возможных потрясений в будущем. Такое заявление сделал председатель Федерального резервного банка (ФРБ) Чикаго Чарльз Эванс.
"Учитывая уже существующие проблемы, а также потенциальные опасности в будущем, необходимо делать все возможное для поддержания устойчивости и положительной динамики экономики", - заявил Ч.Эванс в речи, опубликованной пресс-службой ФРБ Чикаго. При этом Ч.Эванс добавил, что сверх уже принятых шагов ФРС может дополнительно стимулировать экономику, в том числе путем политики, допускающей незначительный рост инфляции при сокращении уровня безработицы.
"Подобная адаптивная политика дополнительно улучшит ситуацию на рынке труда при том, что огромный вклад в это уже сделан за счет недавних крайне полезных действий по запуску QE3", - уверен Ч.Эванс.
Запущенные в рамках QE3 меры стимулирования экономики во многом совпадают с предложениями, которые ранее не раз выдвигал Ч.Эванс, а именно удерживать учетную ставку на рекордно низком уровне и скупать гособлигации до тех пор, пока не будет достигнуто устойчивое снижение уровня безработицы с нынешних 8,1% до 7%.
При этом глава ФРБ Далласа Ричард Фишер в интервью телеканалу CNBC высказал противоположную точку зрения. По его мнению, агрессивная программа монетарного стимулирования ФРС на деле может оказаться менее эффективной, чем ожидается, поскольку необходимо разрешить прочие вопросы, препятствующие созданию новых рабочих мест.
"По моему мнению, QE3 окажется менее эффективной мерой, чем предполагалось, потому что существует множество дополнительных препятствий для адекватного принятия решения по капзатратам и трудоустройству. Крайне желательно, чтобы предприниматели развивали программы капитальных вложений, которые как раз являются фактором, создающим рабочие места, и приносят быстрые результаты", - полагает Р.Фишер.
Как Ч.Эванс, так и Р.Фишер в текущем году не имеют голосующих прав на заседаниях Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) ФРС США, однако, обладай они такими правами, первый несомненно проголосовал бы за запуск QE3, тогда как второй, скорее всего, воздержался бы от поддержки данной меры.
Напомним, 13 сентября с.г. ФРС США объявила новый раунд количественного смягчения, в рамках которого будет ежемесячно приобретать ипотечные облигации на 40 млрд долл. Кроме того, ФРС продлила ожидаемый период сохранения учетной ставки вблизи нуля до середины 2015г., следует из заявления комитета по операциям на открытом рынке (FOMC). Кроме того, ФРС продолжит до конца 2012г. операции по продлению среднего срока погашения бумаг в своем портфеле (неофициально - операция Twist). В рамках этой программы Федеральный резерв продает краткосрочные и покупает на ту же сумму более долгосрочные бумаги. С учетом этих операций портфель долгосрочных бумаг ФРС будет увеличиваться примерно на 85 млрд долл. ежемесячно до конца года.
До QE3 с 2008г. Федеральный резерв провел два раунда количественного смягчения, закачав в финансовую систему 2,3 трлн долл. через покупку ипотечных облигаций, обязательств таких правительственных агентств, как Fannie Mae и Freddie Mac, и казначейских облигаций США. Ключевая ставка ФРС удерживается в диапазоне 0-0,25% с декабря 2008г. С помощью исключительно мягкой денежно-кредитной политики ФРС надеется улучшить ситуацию на рынке труда, которая по-прежнему далека от нормальной. Уровень безработицы в стране держится выше 8% с начала 2009г., в последние месяцы рост новых рабочих мест серьезно замедлился и попросту не успевает за ростом населения.
PTI Securities: С новой политикой Федрезерва фондовый рынок США вступает на неизвестную дорогу
"Инфляционные ожидания уже подскочили на 20 базисных пунктов, это должно повлиять на самый популярный класс активов за последние 18 месяцев — на акции, по которым платятся дивиденды. После новостей от Федрезерва в пятницу весь рынок вырос, но 3/4 дивидендных акций упали — это о чем-то говорит. Если инфляционные ожидания будут расти и дальше, то дивидендные акции окажутся под давлением, а это приведет к массовой ротации портфелей. В общем, как я и говорил, с новой политикой Федрезерва рынок вступает на новую, неизвестную дорогу", - заявил в прямом эфире Bloomberg TV президент PTI Securities Дэн Хау.
Bank Julius Baer: Многие американские инвесторы уже ожидают ралли в конце года
"Многие американские инвесторы уже ожидают ралли в конце года. Я не вполне уверен, будет ли это реальное ралли, или рынок подрастет совсем немного, но я не ожидаю какого-либо серьезного падения американских акций с сегодняшнего уровня. У многих управляющих активами результаты сейчас хуже индексов, и им придется сделать попытку наверстать упущенное до конца года. Но возможностей в акциях крупных компаний становится все меньше, поэтому им придется покупать то, что в иных условиях они бы не купили — акции мелких компаний, европейские банки, возможно, даже акции на таких развивающихся рынках, как Россия, в общем, те рискованные активы, которых все старались избегать последние 12-18 месяцев. Иногда это называют dash for trash – рывок за "мусором", - сообщил в эфире Bloomberg TV руководитель аналитического управления Bank Julius Baer Кристиан Гаттикер.
Wells Fargo Advisors: 2013 год будет существенно лучше для акций
"На рынке происходит маленькое красивое ралли, вызванное в первую очередь эйфорией инвесторов по поводу двойного количественного смягчения — со стороны и ЕЦБ, и Федрезерва. Причем неожиданным новшеством обоих шагов стало отсутствие каких-либо временных рамок: прежние QE ограничивались и по объему, и по времени, нынешний же раунд по сути не имеет ограничений. Мы думаем, что у этого ралли еще есть апсайд. Однако мы с осторожностью относимся к дальнейшим перспективам. Эйфория вскоре закончится, через несколько недель, может быть, месяц. Но когда станет ясно, что нынешняя монетарная политика — это совершенно неизведанное поле, то, я думаю, инвесторы начнут размышлять, что, естественно, приведет рынок к консолидации. Однако мы ожидаем, что 2013 год будет существенно лучше для акций, так что, возможно, сейчас стоит покупать", - заявил в интервью Bloomberg TV главный международный стратег Wells Fargo Advisors Пол Кристофер
Sequent Asset Management: Фондовый рынок США явно лидирует среди мировых рынков акций
"Мы видим, что американский рынок явно лидирует среди мировых рынков акций, а акции крупнейших компаний, входящих в SnP 500, показали наилучшие результаты. Мы считаем, что пора задумываться о ротации портфеля: постепенно выходить из SnP 500 или даже SnP 100, в которых у нас находится значительная часть портфеля, как и у многих инвесторов, и перекладываться в акции индекса Russell 1000 или Russell 3000. Кроме того, мы внимательно смотрим и на европейские акции, в ближайшие 12 месяцев они должны начать нагонять Америку. Однако время для покупки, на наш взгляд, еще не наступило, для этого должны быть приняты меры, которые поставят европейскую экономику на траекторию роста. Мы ждем признаков этого, но уже начали готовиться и внимательно смотрим на европейские рынки", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV директор по инвестициям Sequent Asset Management Тим Харцелл.
PTI Securities: С июня фондовый рынок США вырос почти на 15%
"Предыдущий раунд количественного смягчения после объявления дал рынку толчок вверх, продолжавшийся около 30 дней. Однако сейчас ситуация несколько другая. С июня рынок вырос почти на 15%. Но если посмотреть внимательно, то окажется, что рынок рос только в те дни, когда либо Федрезерв, либо ЕЦБ что-нибудь предпринимали, либо угрожали что-нибудь предпринять. Так что возникает вопрос: а какая доля из этих 15% была реальным ростом, а не реакцией на действия центральных банков. И еще одно — в этот раз Федрезерв не собирается покупать трежерис. Довольно интересно будет посмотреть, как будет двигаться доходность по ключевым 10-летним трежерис в этот раз и как это отзовется на акциях", - сообщил в эфире Bloomberg TV президент PTI Securities Дэн Хау.
RWC Partners: Вряд ли евро надолго задержится на высоте
"Мы стараемся быть реалистами по паре евро/доллар. ЕЦБ блестяще выполнил свою функцию и убедил рынки в жизнеспособности евро. Теперь рынок кинулся в другую крайность и уже видит уровни порядка 1,35. Конечно, такой уровень возможен. Но, на наш взгляд, пока что основная часть покупок евро — это не "свежие" деньги, а закрытие коротких позиций по стопам. Так что я не исключаю, что евро может подняться до 1,35, но затем неизбежно опустится. Европейские проблемы слишком многочисленны и совсем не решены, раньше или позже это станет очевидно для рынка. Да и не думаю, что ЕЦБ так уж счастлив видеть этакое укрепление своей валюты, это совершенно не нужно европейской экономике, когда все стремятся обесценить свои валюты. А QE3 уже приводит к резкому росту сырьевых валют — австралийской, канадской, новозеландской, которые тоже будут под давлением своих центральных банков в сторону снижения. Так что я не жду, что евро надолго задержится на высоте", - заявил в прямом эфире Bloomberg TV главный стратег по валюте и облигациям RWC Partners Стюарт Фрост.
Strategic Financial Group: Золото может протестировать весенние максимумы выше 1900 долл./унция
"После объявления QE3 золото вырвалось, наконец, из своего длинного коридора, преодолев уровень 1750. Я считаю, что теперь оно протестирует весенние максимумы выше 1900, а затем опустится к отметке 1855. Уже сейчас множество аналитиков прогнозируют цену около 2000 на конец года, а Bank of America говорит о 3000 в среднесрочной перспективе. Беда только в том, что "быков" на этой площадке уже слишком много, и в этом случае прибыли практически не остается. Разве что энтузиазм развернется вниз из-за проблем на рынке акций, золото в последние несколько месяцев движется в тандеме с акциями. Так что я жду вначале продолжения ралли, затем консолидации, за которым наступит период волатильности. В качестве стратегии по золоту я бы предлагал продавать путы на уровнях 1700, 1650 и 1600. Такая стратегия лестницы могла бы хорошо сработать на долгосрочном "бычьем" рынке и дала бы возможность встать в длинную позицию по золоту несколько дешевле, чем на сегодняшнем уровне цен", - сообщил в эфире Bloomberg TV главный стратег Strategic Financial Group Линкольн Эллис.
Bank Julius Baer: У золота явно есть потенциал дальнейшего роста
"Золото — это сегодня теневая валюта, во всяком случае его так воспринимают инвесторы. Учитывая политику количественного смягчения, которую проводят центральные банки большинства развитых стран, у золота явно есть потенциал дальнейшего роста. Мы советуем клиентам рассматривать золото как страховку. Это недешевая страховка, и, возможно, она вам и не понадобится, тогда вы пожалеете, что ее купили. Но если вы все же хотите подстраховаться, покупайте золото, но не делайте на него основную ставку в портфеле", - заявил в интервью Bloomberg TV руководитель аналитического управления Bank Julius Baer Кристиан Гаттикер.
RWC Partners: Инвесторам приходится сейчас играть в очень краткосрочную игру
"Инвесторам приходится сейчас играть в очень краткосрочную игру, все, что происходит на рынке, связано с политическими событиями, которые меняются очень быстро. А единственный ощутимый тренд на рынке — это американский рынок акций, который, конечно, растет, но растет уже так давно, что сейчас мы видим, пожалуй, его последнюю фазу роста. Те, кто проспал начало повышения, могут уже не беспокоиться, поезд уже ушел, еще процентов 5 и все. Я во всяком случае не вижу признаков жизни выше уровня 1550 по SnP", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV главный стратег по валюте и облигациям RWC Partners Стюарт Фрост.
Впервые с апреля 2011г. кризис суверенных долгов в Европе более не воспринимается инвесторами как основной риск с непредсказуемыми последствиями - пальму первенства у него перехватили бюджетные проблемы США. Доля инвесторов, в наибольшей степени опасающихся непредсказуемого развития ситуации с европейскими долгами, в сентябре упала до 33% с 48% в августе. Для 35% глобальных инвесторов на первое место вышла проблема так называемого "бюджетного обрыва" в США. "Бюджетный обрыв в США сегодня тревожит инвесторов больше, чем ситуация в еврозоне, а приближающиеся выборы придают этим опасениям особую остроту", - заявил глава отдела глобальных стратегических инвестиций BofA Merrill Lynch Global Research Майкл Хартнетт.
Число управляющих портфелями, имеющих перевес по акциям компаний еврозоны, превысило число инвесторов с недовесом по европейским бумагам впервые с февраля 2011г., периода резкого обострения кризиса в Европе. В сентябре их оказалось на 1% больше, тогда как в предыдущем месяце ситуация была противоположной с разницей в 12%. Впервые с лета 2009г. опрос зафиксировал на протяжении трех месяцев кряду двузначное изменение настроений в пользу еврозоны. Перевес отмечен и в количестве управляющих, которые хотели бы в течение ближайших 12 месяцев иметь в портфелях больше акций европейских компаний - он составил 9%. Всего месяц назад с перевесом в 5% лидировали управляющие, назвавшие регион наименее интересным с инвестиционной точки зрения.
В самой Европе пессимизм также рассеивается, свидетельствует опрос региональных менеджеров. Европейские инвесторы разделились поровну в ответе на вопрос, будет экономика региона в ближайшие 12 месяцев расти или замедляться. Это знаменательно, учитывая, что в прошлом месяце с перевесом в 23% лидировали пессимисты. Аппетит к риску растет. Европейские инвесторы все активнее направляют деньги в работу - из 19 секторов европейской экономики инвестиции выросли в 12.
"С июньских минимумов европейские акции подросли на 25%, но по-настоящему позитивные настроения стали появляться только сейчас. Если ралли на биржах продолжится, его основной движущей силой будет ротация по секторам и скупка нелюбимых инвесторами акций компаний, слишком сильно ориентированных на внутренние рынки", - считает стратег по европейским инвестициям BofA Merrill Lynch Research Джон Билтон.
Инвесторы расстаются с американскими активами
Как можно судить по результатам опроса, по мере того как Европа перестает восприниматься исключительно в негативном свете, начинает рассеиваться оптимизм инвесторов в отношении американских акций. Перспективы японской экономики также вызывают все больше вопросов.
Лидерство управляющих портфелями с перевесом по американским акциям в сентябре снизилось до 11% с 13% месяцем ранее. Создается впечатление, что инвесторы не видят потенциала роста у американских бумаг. Перевес числа инвесторов, считающих, что из всех рынков американский более всего переоценен, составил 58% (по сравнению с 51% месяцем ранее). При этом соотношение между управляющими, не считающими, что наиболее недооценены акции европейских компаний, и теми, кто придерживается такой точки зрения, составило 43% в пользу последних. Такое расхождение во взглядах по поводу справедливой стоимости европейских и американских акций является наиболее глубоким за всю историю проведения опросов.
Несмотря на то что инвесторы немного снизили недовес по акциям японских компаний, результаты сентябрьского опроса свидетельствуют, что негативные настроения в отношении японской экономики усилились. Число инвесторов с недовесом по японским акциям в этом месяце немного снизилось, но их все равно на 23% больше, чем тех, у кого доля этих бумаг выше индикативного уровня. В августе разница составляла 25%. Однако при этом управляющих, заявивших, что из всех регионов им бы больше всего хотелось иметь недовес по Японии, оказалось на 24% больше, чем тех, кто не разделяет такую точку зрения - двукратный рост по сравнению с предыдущим месяцем.
Растет беспокойство по поводу прибылей компаний
Несмотря на рост позитивных ожиданий в отношении мировой экономики, инвесторы настроены менее оптимистично в том, что касается прибылей компаний. Перевес в пользу участников глобального опроса, ожидающих роста мировой экономики в течение ближайших 12 месяцев, составил 17%. Это на 2 п.п. больше, чем в августе, в котором - как и в предыдущий месяц - был отмечен уверенный рост.
Однако число инвесторов, считающих, что в течение этого времени прибыли компаний снизятся, на 28% превышает число оптимистов. В прошлом месяце разница составляла 21%. Инвесторы выражают все большее недовольство низким уровнем инвестирования. С растущим перевесом - 59% против 54% в августе - они заявляют, что компании недоинвестируют в свой бизнес. Число респондентов, считающих, что капитальные затраты должны возрасти, на 41% - по сравнению с 33% в августе - превышает число придерживающихся противоположного мнения.
Ротация секторов дает банкам новый шанс
Несмотря на то что в действиях инвесторов можно разглядеть признаки начинающейся ротации в пользу циклических секторов, они продолжают с осторожностью относиться к отраслям с высоким уровнем волатильности, в первую очередь речь идет о банках, базовых ресурсах, недвижимости и строительстве.
Среди участников глобального опроса число инвесторов с недовесом по банкам в этом месяце на 21% превышает число управляющих, сохраняющих по сектору нейтральные или приоритетные позиции. Это на 14 п.п. меньше, чем месяцем ранее. Рост позитива по отношению к банковскому сектору еще более четко заметен в Европе, хотя там недовес по акциям финансовых институтов изначально был более глубоким. В этом месяце перевес числа портфелей с долей банковского сектора ниже индикативного уровня среди европейских участников опроса составил 25% по сравнению с 43% в августе.
PwC: Россия может обеспечить себе валютную стабильность
По мере приближения новой волны глобального финансового кризиса страны Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) могут вновь столкнуться с серьезными сложностями. Прочные экономические и финансовые связи с Западной Европой еще больше усложняют ситуацию. К такому выводу пришли эксперты PwC. Как говорится в последнем отчете PwC "Накануне шторма: страны Центральной и Восточной Европы и кризис еврозоны" (Approaching storm. Central and Eastern Europe and the eurozone crisis), поскольку механизмы рецессии, наряду с волнами текущей финансовой нестабильности, преимущественно запускаются в еврозоне, регион ЦВЕ подвергается двум основным рискам.
Первая опасность заключается в том, что, как и все страны с развивающейся экономикой, государства ЦВЕ легко могут стать жертвами возможной мировой финансовой паники и последующего бегства в безопасные зоны.
Источником второй опасности являются очень прочные связи региона с западноевропейской экономикой и с судьбой евро. По мнению аналитиков, высока вероятность того, что ухудшение финансового положения в южной части еврозоны и возможное распространение рецессии по всему ЕС окажут глубокое воздействие на страны ЦВЕ. Их способность справиться с новой угрозой в большой степени зависит от силы или слабости экономики каждой отдельной страны. Очевидно, что влияние западноевропейской рецессии на страны ЦВЕ определяется тем, насколько их экономика открыта для торговли и зависима от экспорта в страны Южной Европы, подчеркивают в PwC.
Кроме того, государства ЦВЕ, не имеющие пространства для маневра в рамках своей макроэкономической политики, не смогут компенсировать внешние удары с помощью каких-либо внутренних стимулов. В отличие от южно-европейских членов еврозоны основная финансовая проблема стран ЦВЕ не связана ни с необоснованно высоким государственным долгом, ни с избыточным уровнем потребления. Тем не менее сравнительно низкие показатели сбережений в сочетании с высокой потребностью в инвестициях в этих странах привели к накоплению частной задолженности перед зарубежными партнерами. Чем больше страна получает иностранного финансирования, тем выше ее финансовые риски. Структурные проблемы банковского сектора стран ЦВЕ могут значительно усилить влияние замедления экономического роста и внешней финансовой нестабильности.
Основные угрозы для экономической ситуации в странах ЦВЕ, возникающие в связи с возможной новой волной кризиса, аналитики PwC делят на четыре группы.
Рецессионное воздействие возникает преимущественно из-за высокой зависимости от экспорта на западноевропейские рынки или от чувствительного к конъюнктуре экспорта сырья. Особенно этому риску подвержены Словения, Болгария, Беларусь и Словакия. Но эта угроза серьезна для большинства стран региона.
Пространство для маневра в макроэкономической политике для противодействия рецессии крайне ограничено в Словакии, Словении и в Сербии, а также в некоторой степени во всех остальных странах ЦВЕ за исключением России.
Возможные проблемы с иностранным долгом могут оказаться особенно значительными в Беларуси, которая вновь может столкнуться с риском неплатежеспособности. Ситуация в Латвии, Венгрии, Сербии и на Украине также может оцениваться как опасная.
Потенциальные проблемы в банковском секторе могут серьезно повлиять на Болгарию и в меньшей степени - на Латвию, Хорватию, Румынию и Сербию.
"Наш общий анализ показывает, что наиболее восприимчива к кризису Латвия, а за ней следуют Словения, Венгрия и Беларусь. Весьма серьезная опасность угрожает развитию Болгарии, Сербии и Украины. Крайняя осторожность также требуется в отношении Литвы, Хорватии, Словакии, Румынии, Эстонии и Польши, и в меньшей степени - Чехии. Ситуация в России более устойчивая в основном благодаря широкому пространству для маневра в макроэкономической политике страны", - подчеркивают аналитики PwC.
Устойчивый финансовый сектор и высокие ЗВР должны обеспечить РФ валютную стабильность
Российская экономика в высокой степени зависит от мирового спроса на энергию и от цен на нефть. В 2009г. Россия пережила резкое падение ВВП, за которым в 2010-2011гг. последовал рост на 4%. Помимо повышения доходов от экспорта энергоресурсов, рост ВВП обусловлен также увеличением промышленного производства. Ожидается, что в течение следующих одного-двух лет темпы роста останутся на аналогичном уровне. Впрочем, указывают эксперты, многое будет зависеть от ситуации в мире. Российский платежный баланс также серьезно зависит от ситуации на мировых энергетических рынках. Тем не менее текущий баланс демонстрировал устойчивые позитивные тенденции в течение всего кризисного периода.
Если не произойдет существенного снижения цен на нефть, то в краткосрочной перспективе относительно устойчивый финансовый сектор и высокий уровень валютных резервов должны обеспечить стране валютную стабильность.
В США главы ФРБ расходятся во мнении относительно эффективности QE3
Запуск третьего раунда количественного смягчения Федеральной резервной системой (ФРС) США придал необходимый дополнительный стимул созданию рабочих мест и обезопасил американскую экономику от возможных потрясений в будущем. Такое заявление сделал председатель Федерального резервного банка (ФРБ) Чикаго Чарльз Эванс.
"Учитывая уже существующие проблемы, а также потенциальные опасности в будущем, необходимо делать все возможное для поддержания устойчивости и положительной динамики экономики", - заявил Ч.Эванс в речи, опубликованной пресс-службой ФРБ Чикаго. При этом Ч.Эванс добавил, что сверх уже принятых шагов ФРС может дополнительно стимулировать экономику, в том числе путем политики, допускающей незначительный рост инфляции при сокращении уровня безработицы.
"Подобная адаптивная политика дополнительно улучшит ситуацию на рынке труда при том, что огромный вклад в это уже сделан за счет недавних крайне полезных действий по запуску QE3", - уверен Ч.Эванс.
Запущенные в рамках QE3 меры стимулирования экономики во многом совпадают с предложениями, которые ранее не раз выдвигал Ч.Эванс, а именно удерживать учетную ставку на рекордно низком уровне и скупать гособлигации до тех пор, пока не будет достигнуто устойчивое снижение уровня безработицы с нынешних 8,1% до 7%.
При этом глава ФРБ Далласа Ричард Фишер в интервью телеканалу CNBC высказал противоположную точку зрения. По его мнению, агрессивная программа монетарного стимулирования ФРС на деле может оказаться менее эффективной, чем ожидается, поскольку необходимо разрешить прочие вопросы, препятствующие созданию новых рабочих мест.
"По моему мнению, QE3 окажется менее эффективной мерой, чем предполагалось, потому что существует множество дополнительных препятствий для адекватного принятия решения по капзатратам и трудоустройству. Крайне желательно, чтобы предприниматели развивали программы капитальных вложений, которые как раз являются фактором, создающим рабочие места, и приносят быстрые результаты", - полагает Р.Фишер.
Как Ч.Эванс, так и Р.Фишер в текущем году не имеют голосующих прав на заседаниях Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) ФРС США, однако, обладай они такими правами, первый несомненно проголосовал бы за запуск QE3, тогда как второй, скорее всего, воздержался бы от поддержки данной меры.
Напомним, 13 сентября с.г. ФРС США объявила новый раунд количественного смягчения, в рамках которого будет ежемесячно приобретать ипотечные облигации на 40 млрд долл. Кроме того, ФРС продлила ожидаемый период сохранения учетной ставки вблизи нуля до середины 2015г., следует из заявления комитета по операциям на открытом рынке (FOMC). Кроме того, ФРС продолжит до конца 2012г. операции по продлению среднего срока погашения бумаг в своем портфеле (неофициально - операция Twist). В рамках этой программы Федеральный резерв продает краткосрочные и покупает на ту же сумму более долгосрочные бумаги. С учетом этих операций портфель долгосрочных бумаг ФРС будет увеличиваться примерно на 85 млрд долл. ежемесячно до конца года.
До QE3 с 2008г. Федеральный резерв провел два раунда количественного смягчения, закачав в финансовую систему 2,3 трлн долл. через покупку ипотечных облигаций, обязательств таких правительственных агентств, как Fannie Mae и Freddie Mac, и казначейских облигаций США. Ключевая ставка ФРС удерживается в диапазоне 0-0,25% с декабря 2008г. С помощью исключительно мягкой денежно-кредитной политики ФРС надеется улучшить ситуацию на рынке труда, которая по-прежнему далека от нормальной. Уровень безработицы в стране держится выше 8% с начала 2009г., в последние месяцы рост новых рабочих мест серьезно замедлился и попросту не успевает за ростом населения.
PTI Securities: С новой политикой Федрезерва фондовый рынок США вступает на неизвестную дорогу
"Инфляционные ожидания уже подскочили на 20 базисных пунктов, это должно повлиять на самый популярный класс активов за последние 18 месяцев — на акции, по которым платятся дивиденды. После новостей от Федрезерва в пятницу весь рынок вырос, но 3/4 дивидендных акций упали — это о чем-то говорит. Если инфляционные ожидания будут расти и дальше, то дивидендные акции окажутся под давлением, а это приведет к массовой ротации портфелей. В общем, как я и говорил, с новой политикой Федрезерва рынок вступает на новую, неизвестную дорогу", - заявил в прямом эфире Bloomberg TV президент PTI Securities Дэн Хау.
Bank Julius Baer: Многие американские инвесторы уже ожидают ралли в конце года
"Многие американские инвесторы уже ожидают ралли в конце года. Я не вполне уверен, будет ли это реальное ралли, или рынок подрастет совсем немного, но я не ожидаю какого-либо серьезного падения американских акций с сегодняшнего уровня. У многих управляющих активами результаты сейчас хуже индексов, и им придется сделать попытку наверстать упущенное до конца года. Но возможностей в акциях крупных компаний становится все меньше, поэтому им придется покупать то, что в иных условиях они бы не купили — акции мелких компаний, европейские банки, возможно, даже акции на таких развивающихся рынках, как Россия, в общем, те рискованные активы, которых все старались избегать последние 12-18 месяцев. Иногда это называют dash for trash – рывок за "мусором", - сообщил в эфире Bloomberg TV руководитель аналитического управления Bank Julius Baer Кристиан Гаттикер.
Wells Fargo Advisors: 2013 год будет существенно лучше для акций
"На рынке происходит маленькое красивое ралли, вызванное в первую очередь эйфорией инвесторов по поводу двойного количественного смягчения — со стороны и ЕЦБ, и Федрезерва. Причем неожиданным новшеством обоих шагов стало отсутствие каких-либо временных рамок: прежние QE ограничивались и по объему, и по времени, нынешний же раунд по сути не имеет ограничений. Мы думаем, что у этого ралли еще есть апсайд. Однако мы с осторожностью относимся к дальнейшим перспективам. Эйфория вскоре закончится, через несколько недель, может быть, месяц. Но когда станет ясно, что нынешняя монетарная политика — это совершенно неизведанное поле, то, я думаю, инвесторы начнут размышлять, что, естественно, приведет рынок к консолидации. Однако мы ожидаем, что 2013 год будет существенно лучше для акций, так что, возможно, сейчас стоит покупать", - заявил в интервью Bloomberg TV главный международный стратег Wells Fargo Advisors Пол Кристофер
Sequent Asset Management: Фондовый рынок США явно лидирует среди мировых рынков акций
"Мы видим, что американский рынок явно лидирует среди мировых рынков акций, а акции крупнейших компаний, входящих в SnP 500, показали наилучшие результаты. Мы считаем, что пора задумываться о ротации портфеля: постепенно выходить из SnP 500 или даже SnP 100, в которых у нас находится значительная часть портфеля, как и у многих инвесторов, и перекладываться в акции индекса Russell 1000 или Russell 3000. Кроме того, мы внимательно смотрим и на европейские акции, в ближайшие 12 месяцев они должны начать нагонять Америку. Однако время для покупки, на наш взгляд, еще не наступило, для этого должны быть приняты меры, которые поставят европейскую экономику на траекторию роста. Мы ждем признаков этого, но уже начали готовиться и внимательно смотрим на европейские рынки", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV директор по инвестициям Sequent Asset Management Тим Харцелл.
PTI Securities: С июня фондовый рынок США вырос почти на 15%
"Предыдущий раунд количественного смягчения после объявления дал рынку толчок вверх, продолжавшийся около 30 дней. Однако сейчас ситуация несколько другая. С июня рынок вырос почти на 15%. Но если посмотреть внимательно, то окажется, что рынок рос только в те дни, когда либо Федрезерв, либо ЕЦБ что-нибудь предпринимали, либо угрожали что-нибудь предпринять. Так что возникает вопрос: а какая доля из этих 15% была реальным ростом, а не реакцией на действия центральных банков. И еще одно — в этот раз Федрезерв не собирается покупать трежерис. Довольно интересно будет посмотреть, как будет двигаться доходность по ключевым 10-летним трежерис в этот раз и как это отзовется на акциях", - сообщил в эфире Bloomberg TV президент PTI Securities Дэн Хау.
RWC Partners: Вряд ли евро надолго задержится на высоте
"Мы стараемся быть реалистами по паре евро/доллар. ЕЦБ блестяще выполнил свою функцию и убедил рынки в жизнеспособности евро. Теперь рынок кинулся в другую крайность и уже видит уровни порядка 1,35. Конечно, такой уровень возможен. Но, на наш взгляд, пока что основная часть покупок евро — это не "свежие" деньги, а закрытие коротких позиций по стопам. Так что я не исключаю, что евро может подняться до 1,35, но затем неизбежно опустится. Европейские проблемы слишком многочисленны и совсем не решены, раньше или позже это станет очевидно для рынка. Да и не думаю, что ЕЦБ так уж счастлив видеть этакое укрепление своей валюты, это совершенно не нужно европейской экономике, когда все стремятся обесценить свои валюты. А QE3 уже приводит к резкому росту сырьевых валют — австралийской, канадской, новозеландской, которые тоже будут под давлением своих центральных банков в сторону снижения. Так что я не жду, что евро надолго задержится на высоте", - заявил в прямом эфире Bloomberg TV главный стратег по валюте и облигациям RWC Partners Стюарт Фрост.
Strategic Financial Group: Золото может протестировать весенние максимумы выше 1900 долл./унция
"После объявления QE3 золото вырвалось, наконец, из своего длинного коридора, преодолев уровень 1750. Я считаю, что теперь оно протестирует весенние максимумы выше 1900, а затем опустится к отметке 1855. Уже сейчас множество аналитиков прогнозируют цену около 2000 на конец года, а Bank of America говорит о 3000 в среднесрочной перспективе. Беда только в том, что "быков" на этой площадке уже слишком много, и в этом случае прибыли практически не остается. Разве что энтузиазм развернется вниз из-за проблем на рынке акций, золото в последние несколько месяцев движется в тандеме с акциями. Так что я жду вначале продолжения ралли, затем консолидации, за которым наступит период волатильности. В качестве стратегии по золоту я бы предлагал продавать путы на уровнях 1700, 1650 и 1600. Такая стратегия лестницы могла бы хорошо сработать на долгосрочном "бычьем" рынке и дала бы возможность встать в длинную позицию по золоту несколько дешевле, чем на сегодняшнем уровне цен", - сообщил в эфире Bloomberg TV главный стратег Strategic Financial Group Линкольн Эллис.
Bank Julius Baer: У золота явно есть потенциал дальнейшего роста
"Золото — это сегодня теневая валюта, во всяком случае его так воспринимают инвесторы. Учитывая политику количественного смягчения, которую проводят центральные банки большинства развитых стран, у золота явно есть потенциал дальнейшего роста. Мы советуем клиентам рассматривать золото как страховку. Это недешевая страховка, и, возможно, она вам и не понадобится, тогда вы пожалеете, что ее купили. Но если вы все же хотите подстраховаться, покупайте золото, но не делайте на него основную ставку в портфеле", - заявил в интервью Bloomberg TV руководитель аналитического управления Bank Julius Baer Кристиан Гаттикер.
RWC Partners: Инвесторам приходится сейчас играть в очень краткосрочную игру
"Инвесторам приходится сейчас играть в очень краткосрочную игру, все, что происходит на рынке, связано с политическими событиями, которые меняются очень быстро. А единственный ощутимый тренд на рынке — это американский рынок акций, который, конечно, растет, но растет уже так давно, что сейчас мы видим, пожалуй, его последнюю фазу роста. Те, кто проспал начало повышения, могут уже не беспокоиться, поезд уже ушел, еще процентов 5 и все. Я во всяком случае не вижу признаков жизни выше уровня 1550 по SnP", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV главный стратег по валюте и облигациям RWC Partners Стюарт Фрост.
/Компиляция. 18 сентября. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба