18 октября 2012 Лаврентьев Максим
Если отбросить всю словесную шелуху, останутся следующие тезисы:
«Роснефть» получит минимум 50% ТНК-BP в любом случае.
«Роснефть» стремится получить все 100% компании.
«Роснефть» станет крупнейшим в мире публичным нефтедобытчиком.
BP окажется ключевым партнером «Роснефти».
«Роснефти» придется расплачиваться не только деньгами, но и акциями.
Агентства снизят кредитные рейтинги «Роснефти» из-за наращивания долга.
Все остальное - пока предмет прогнозов и предположений. И вот как эксперты отвечают на самые распространенные вопросы.
1. Почему британцы могут продать свой пакет в ТНК-BP дешевле AAР?
Дисконт - своеобразная плата за возможность работать на российском арктическом шельфе. Британцы давно и страстно желают стратегического партнерства с «Роснефтью» в этом проекте. Настолько страстно, что в прошлом году даже пошли на углубление конфликта с российскими совладельцами ТНК-BP. Но тогда строптивые российские олигархи из ААР спутали карты. Теперь у BP появляется новый шанс выйти на шельф. Возможно, цена – как раз недополученные в этой сделке $3-4 млрд, если сравнивать с возможно продажей пакета, принадлежащего ААР.
2. Какой может быть структура сделок?
Детали сделок с ААР и BP будут отличаться несмотря на то, что продаются одинаковые пакеты ТНК-BP. ААР заинтересована получить как можно больше наличных и меньше акций «Роснефти», рассуждает аналитик «Открытие Капитала» Александр Бурганский. А BP может согласиться и на полную оплату акциями. Но необходимого количества собственных акций у «Роснефти» нет. Поэтому ей, возможно, придется пойти на допэмиссию. В таком случае весь ее объем достанется BP, полагает Александр Бурганский. Объем допэмиссии может составить $25-28 млрд (исходя из стоимости сделки с BP). В свою очередь ААР получит $19 млрд деньгами и еще $9 млрд – существующими акциями «Роснефти» (такой пакет у нее сейчас есть). У компании снизится доля free-float, зато значительно возрастет доля частных акционеров.
3. Не переплачивает ли «Роснефть», покупая ТНК-BP?
Рыночная капитализация «ТНК-ВР Холдинга» на Московской бирже составляет $41,9 млрд (то есть 95%, которые принадлежат ТНК-BP, стоят $39,8 млрд). А «Роснефть» собирается заплатить за ТНК-BP $53-57 млрд. Дорого только на первый взгляд. Во-первых, одноименный холдинг – не единственный актив ТНК-BP (подробнее мы разобрали ситуацию здесь). Во-вторых, free-float у холдинга крайне невелик, напоминает начальник аналитического отдела ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Николай Подлевских. Продажа со-контрольного пакета всегда предполагает премию к рыночным котировкам. Из этих соображений 50% акций ТНК-BP аналитики чаще всего и оценивали в $20-30 млрд (оценка «Открытие Капитала» - $25-30 млрд), напоминает собеседник 2stocks. Поэтому «Роснефть» на самом деле не переплачивает. Более того, Александр Потавин из «Ай Ти Инвеста» и вовсе убежден, что госкомпания покупает качественный актив аномально дешево. Его личная оценка контрольного пакета ТНК-BP превышает $37-50 млрд, с учетом того, что «Роснефть» получит синергию по затратам, ведь многие месторождения компаний находятся недалеко друг от друга.
4. Как сделки отразятся на акциях компаний?
Положительно: на акциях BP. Во-первых, британцы становятся партнерами «Роснефти» и, скорее всего, смогут начать работу на шельфе. Во-вторых, они наконец-то прекратят вести бесконечные конфликты с ААР, которые снижали стоимость их доли в ТНК-BP. На вчерашних новостях акции BP подорожали в Лондоне на 3%, сегодня по состоянию на 13:00 по Москве растут на 1,2% (индекс FTSE 100 прибавляет 0,1%).
Скорее положительно: на акциях «Роснефти». «Роснефть» станет крупнейшей в мире публичной нефтяной компанией, что заставит задуматься о покупке ее бумаг даже тех инвесторов, которые раньше смотрели на них сквозь пальцы. А появление среди основных акционеров «Роснефти» и ААР, и BP будет позитивным моментом с точки зрения корпоративного управления. Плохо, что у компании вырастет и без того высокая долговая нагрузка. Кроме того, в процентном соотношении снизится free-float.
Ситуация неясна: для акций «ТНК-BP Холдинга». Позитивно прекращение многолетного конфликта между акционерами, который мешал компании нормально функционировать. Но здесь есть два варианта развития событий: 1) BP остается совладельцем СП в качестве партнера «Роснефти». Позитивный момент для корпоративного управления. И тогда акции холдинга, скорее всего, получат импульс к росту. 2) «Роснефть» покупает 100% ТНК-BP. И это уже рынку не понравится. Вряд ли госкомпания оставит «ТНК-BP Холдинг» публичным. А оснований надеяться на ее щедрость при проведении принудительного выкупа акций нет. Хотя у Александра Потавина есть другая версия: «Роснефть» может не выкупать, а конвертировать бумаги «ТНК-BP Холдинга» в собственные, что может быть выгодным для его миноритариев. Впрочем, такой сценарий даже если и станет инвестиционной идеей, то еще не скоро
«Роснефть» получит минимум 50% ТНК-BP в любом случае.
«Роснефть» стремится получить все 100% компании.
«Роснефть» станет крупнейшим в мире публичным нефтедобытчиком.
BP окажется ключевым партнером «Роснефти».
«Роснефти» придется расплачиваться не только деньгами, но и акциями.
Агентства снизят кредитные рейтинги «Роснефти» из-за наращивания долга.
Все остальное - пока предмет прогнозов и предположений. И вот как эксперты отвечают на самые распространенные вопросы.
1. Почему британцы могут продать свой пакет в ТНК-BP дешевле AAР?
Дисконт - своеобразная плата за возможность работать на российском арктическом шельфе. Британцы давно и страстно желают стратегического партнерства с «Роснефтью» в этом проекте. Настолько страстно, что в прошлом году даже пошли на углубление конфликта с российскими совладельцами ТНК-BP. Но тогда строптивые российские олигархи из ААР спутали карты. Теперь у BP появляется новый шанс выйти на шельф. Возможно, цена – как раз недополученные в этой сделке $3-4 млрд, если сравнивать с возможно продажей пакета, принадлежащего ААР.
2. Какой может быть структура сделок?
Детали сделок с ААР и BP будут отличаться несмотря на то, что продаются одинаковые пакеты ТНК-BP. ААР заинтересована получить как можно больше наличных и меньше акций «Роснефти», рассуждает аналитик «Открытие Капитала» Александр Бурганский. А BP может согласиться и на полную оплату акциями. Но необходимого количества собственных акций у «Роснефти» нет. Поэтому ей, возможно, придется пойти на допэмиссию. В таком случае весь ее объем достанется BP, полагает Александр Бурганский. Объем допэмиссии может составить $25-28 млрд (исходя из стоимости сделки с BP). В свою очередь ААР получит $19 млрд деньгами и еще $9 млрд – существующими акциями «Роснефти» (такой пакет у нее сейчас есть). У компании снизится доля free-float, зато значительно возрастет доля частных акционеров.
3. Не переплачивает ли «Роснефть», покупая ТНК-BP?
Рыночная капитализация «ТНК-ВР Холдинга» на Московской бирже составляет $41,9 млрд (то есть 95%, которые принадлежат ТНК-BP, стоят $39,8 млрд). А «Роснефть» собирается заплатить за ТНК-BP $53-57 млрд. Дорого только на первый взгляд. Во-первых, одноименный холдинг – не единственный актив ТНК-BP (подробнее мы разобрали ситуацию здесь). Во-вторых, free-float у холдинга крайне невелик, напоминает начальник аналитического отдела ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Николай Подлевских. Продажа со-контрольного пакета всегда предполагает премию к рыночным котировкам. Из этих соображений 50% акций ТНК-BP аналитики чаще всего и оценивали в $20-30 млрд (оценка «Открытие Капитала» - $25-30 млрд), напоминает собеседник 2stocks. Поэтому «Роснефть» на самом деле не переплачивает. Более того, Александр Потавин из «Ай Ти Инвеста» и вовсе убежден, что госкомпания покупает качественный актив аномально дешево. Его личная оценка контрольного пакета ТНК-BP превышает $37-50 млрд, с учетом того, что «Роснефть» получит синергию по затратам, ведь многие месторождения компаний находятся недалеко друг от друга.
4. Как сделки отразятся на акциях компаний?
Положительно: на акциях BP. Во-первых, британцы становятся партнерами «Роснефти» и, скорее всего, смогут начать работу на шельфе. Во-вторых, они наконец-то прекратят вести бесконечные конфликты с ААР, которые снижали стоимость их доли в ТНК-BP. На вчерашних новостях акции BP подорожали в Лондоне на 3%, сегодня по состоянию на 13:00 по Москве растут на 1,2% (индекс FTSE 100 прибавляет 0,1%).
Скорее положительно: на акциях «Роснефти». «Роснефть» станет крупнейшей в мире публичной нефтяной компанией, что заставит задуматься о покупке ее бумаг даже тех инвесторов, которые раньше смотрели на них сквозь пальцы. А появление среди основных акционеров «Роснефти» и ААР, и BP будет позитивным моментом с точки зрения корпоративного управления. Плохо, что у компании вырастет и без того высокая долговая нагрузка. Кроме того, в процентном соотношении снизится free-float.
Ситуация неясна: для акций «ТНК-BP Холдинга». Позитивно прекращение многолетного конфликта между акционерами, который мешал компании нормально функционировать. Но здесь есть два варианта развития событий: 1) BP остается совладельцем СП в качестве партнера «Роснефти». Позитивный момент для корпоративного управления. И тогда акции холдинга, скорее всего, получат импульс к росту. 2) «Роснефть» покупает 100% ТНК-BP. И это уже рынку не понравится. Вряд ли госкомпания оставит «ТНК-BP Холдинг» публичным. А оснований надеяться на ее щедрость при проведении принудительного выкупа акций нет. Хотя у Александра Потавина есть другая версия: «Роснефть» может не выкупать, а конвертировать бумаги «ТНК-BP Холдинга» в собственные, что может быть выгодным для его миноритариев. Впрочем, такой сценарий даже если и станет инвестиционной идеей, то еще не скоро
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба