16 ноября 2012 UFS IC | Северсталь
Мировые рынки и макроэкономика
Вчерашний день был богат на статистику, которая оказалась довольно противоречивой. Статистика по Европе в целом вышла на уровне ожиданий, ВВП еврозоны в 3 квартале сократился на 0,1%, в прошлом квартале экономика сократилась на 0,2%. Данные по росту ВВП Германии, Франции и Италии оказались лучше ожиданий. Экономика Германии и Франции выросла в 3 квартале на 0,2%, а ВВП Италии упал на 0,2%, тогда как кварталом ранее ВВП упал на 0,7%. Инфляция по-прежнему стабильная, по итогам октября ИПЦ остался на уровне 2,5%.
А вот недельная статистика по занятости в США неожиданно разочаровала. Первичные заявки на пособие по безработице взлетели до 439 тысяч, данные прошлой недели были пересмотрены наверх до 361 тысяч. Более чем на 200 тысяч увеличились вторичные заявки на пособия по безработице, достигнув 3334 тысячи. Вполне возможно, что столь сильный рост заявок связан с окончанием предвыборной гонки в США. Вряд ли столь сильный взлет свидетельствует о смене тренда – в последние месяцы заявки постепенно снижались.
Рынки умеренно негативно восприняли вышедшую статистику, индекс S&P500 снизился 0,16%. Европейские рынки акций снизились от 0,5% до 0,7%. Доходность UST-10 практически не изменилась и осталась на уровне 1,58% годовых.
На утро пятницы негативный фон сохраняется
Заметим, что продажи в активах повышенного риска продолжаются уже несколько дней подряд. Помимо слабой статистки по Европе, а вчера – и по США, инвесторы предпочитают выходить из риска в связи с неопределенностью по «бюджетному провалу» в США. На рынке нефти наблюдается довольно сильный рост цен в связи с обострением конфликта на Ближнем Востоке и готовностью Израиля начать военную операцию в Секторе Газа. Сейчас баррель Brent растет на 1,25% и торгуется в районе 111,0$/баррель. Это может оказать поддержку российским бумагам в ближайшие дни
Долговой рынок
Еврооблигации
На рынке российских евробондов, как и на большинстве рынков акций, уже несколько дней подряд наблюдается коррекция. Вчера выпуск Россия-30 потерял 0,1% и завершил день на уровне 126,3% от номинала. Спрэд к UST-10 продолжает расширяться. Впрочем, существенного изменения на рынке CDS пока не наблюдается. Стоимость 5-летнего CDS на российский долг уже две недели колеблется вблизи 150 б.п., что говорит о том, что серьезной переоценки российского риска инвесторами пока не произошло.
Бумаги корпоративного сектора потеряли в среднем 0,2-0,3%. Вновь довольно сильные распродажи наблюдались в «длинных» бондах Вымпелкома, а также бумагах металлургического сектора. Выпуски Северсталь-17 и Северсталь-22 потеряли в районе 0,6%, в районе 0,3% снизились выпуски Евраза.
На утро пятницы большинство бумаг пока торгуются без изменения. Полагаем, что сегодня на рынке будет преобладать «боковая» динамика. Растущая нефть нивелирует негатив, поступающий с зарубежных рынков.
Локальный долговой рынок
Вчера на рынке ОФЗ наблюдалась консолидация цен на достигнутых уровнях. В среднем по рынку изменение котировок не превышало 0,05%.
Лучше рынка закрылся 5-летний выпуск 26206, который прибавил в цене 0,15%. Кроме того, 3-летняя серия 25079 подорожала на 0,1%.
Спред между рублевым евробондом Россия-18 и ОФЗ-26204 на сегодняшний день составляет 81 б.п., что на 1 б.п. больше значения предыдущего значения.
На рынке рублевого публичного долга котировки большинства бумаг продемонстрировали небольшое снижение в пределах 0,05-0,08%.
Хуже рынка закрылся выпуск Росбанк А5 (-1,1%), ОТП Банка БО-1 (-0,16%), РЖД (-0,13%). При этом спросом пользовались бонды Теле2-Санкт-Петербург-4 (+0,2%), ВТБ БО-5 (+0,15%).
С продолжением налогового периода на следующей неделе мы ожидаем формирования на рынке корпоративного долга «бокового» движения котировок при пониженных торговых оборотах
Денежный рынок
По итогам вчерашнего дня можно отметить продолжение роста ставок на денежном рынке. При этом объем ликвидности остается на прежних уровнях.
Индикативная ставка Mosprime O/N выросла на 13 б.п. до 6,52% годовых, ставка Mosprime 3М увеличилась на 1 б.п. до 7,39% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 6–6,5% годовых. Ставка однодневного междилерского РЕПО ММВБ выросла на 9 б.п. до 6,4% годовых.
На сегодняшний день объем ликвидности банковского сектора практически не изменился и составляет 845 млрд рублей. Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний день несколько ухудшилась — до -1,97 трлн рублей.
Вчера в ходе аукциона прямого однодневного РЕПО в ходе обеих сессий банки привлекли около 246 млрд рублей из предложенных 270 млрд рублей. Средневзвешенная ставка по основной сессии сложилась на уровне 5,64% годовых, что на 7 б.п. выше предыдущего значения.
На сегодня ЦБ РФ увеличил лимит однодневного прямого РЕПО до 340 млрд рублей.
Вчера банки перечисляли взносы в соцфонды и авансовые платежи по акцизам, что привело к росту ставок на рынке. Тем не менее, лимита ЦБ РФ в ходе аукционов прямого однодневного РЕПО банкам хватило. Во вторник банковская система будет перечислять 1/3 НДС за 3 квартал, однако часть средств будет аккумулирована на счетах уже сегодня и в понедельник
Комментарии
Северсталь: падение финансовых результатов; кредитный профиль остается устойчивым. Евробонды малопривлекательны
Вчера Северсталь представила ожидаемо слабые данные за 3 квартал и 9 месяцев по МСФО. Выручка в 3 квартале упала на 3,0% кв/кв, а EBITDA снизилась на 18%. В годовом выражение падение финансовых результатов выглядит еще более сильным: выручка упала на 25,0% г/г, EBITDA – на 46,0%. Операционная рентабельность по итогам 3 кв. упала до 15,2% - минимального уровня за последние 7 кварталов.
Падение EBITDA и небольшое увеличение долга привело к ухудшению показателей покрытия долга: коэффициент Долг/EBITDA вырос до 2,2 (1,9 - по итогам 6 месяцев), а коэффициент Чистый долг/EBITDA увеличился до 1,4 (1,2 - по итогам 6 месяцев). Впрочем, пока, уровень долговой нагрузки остается на комфортном уровне, а кредитный профиль выглядит по-прежнему лучше, чем у большинства российских металлургических компаний.
В связи с неблагоприятной ситуацией в отрасли, эмитент прогнозирует увеличение коэффициента Чистый долг/EBITDA выше установленного компанией порога в 1,5 в ближайшие месяцы. Впрочем, вряд ли по итогам года значение коэффициента превысит 1,7-1,8. Менеджмент компании отметил, что Северсталь не планирует выходить на рынок заимствований в 2013 году, а текущего объема ликвидности и свободного денежного потока хватит для своевременного погашения всех обязательств в 2013 году.
В целом отчетность Северстали показательна, с точки зрения депрессивного состояния, в котором сейчас находится металлургическая отрасль. Рекомендуем избегать инвестиций в евробонды компаний металлургического сектора, евробонды Северстали также считаем малопривлекательными
Вчерашний день был богат на статистику, которая оказалась довольно противоречивой. Статистика по Европе в целом вышла на уровне ожиданий, ВВП еврозоны в 3 квартале сократился на 0,1%, в прошлом квартале экономика сократилась на 0,2%. Данные по росту ВВП Германии, Франции и Италии оказались лучше ожиданий. Экономика Германии и Франции выросла в 3 квартале на 0,2%, а ВВП Италии упал на 0,2%, тогда как кварталом ранее ВВП упал на 0,7%. Инфляция по-прежнему стабильная, по итогам октября ИПЦ остался на уровне 2,5%.
А вот недельная статистика по занятости в США неожиданно разочаровала. Первичные заявки на пособие по безработице взлетели до 439 тысяч, данные прошлой недели были пересмотрены наверх до 361 тысяч. Более чем на 200 тысяч увеличились вторичные заявки на пособия по безработице, достигнув 3334 тысячи. Вполне возможно, что столь сильный рост заявок связан с окончанием предвыборной гонки в США. Вряд ли столь сильный взлет свидетельствует о смене тренда – в последние месяцы заявки постепенно снижались.
Рынки умеренно негативно восприняли вышедшую статистику, индекс S&P500 снизился 0,16%. Европейские рынки акций снизились от 0,5% до 0,7%. Доходность UST-10 практически не изменилась и осталась на уровне 1,58% годовых.
На утро пятницы негативный фон сохраняется
Заметим, что продажи в активах повышенного риска продолжаются уже несколько дней подряд. Помимо слабой статистки по Европе, а вчера – и по США, инвесторы предпочитают выходить из риска в связи с неопределенностью по «бюджетному провалу» в США. На рынке нефти наблюдается довольно сильный рост цен в связи с обострением конфликта на Ближнем Востоке и готовностью Израиля начать военную операцию в Секторе Газа. Сейчас баррель Brent растет на 1,25% и торгуется в районе 111,0$/баррель. Это может оказать поддержку российским бумагам в ближайшие дни
Долговой рынок
Еврооблигации
На рынке российских евробондов, как и на большинстве рынков акций, уже несколько дней подряд наблюдается коррекция. Вчера выпуск Россия-30 потерял 0,1% и завершил день на уровне 126,3% от номинала. Спрэд к UST-10 продолжает расширяться. Впрочем, существенного изменения на рынке CDS пока не наблюдается. Стоимость 5-летнего CDS на российский долг уже две недели колеблется вблизи 150 б.п., что говорит о том, что серьезной переоценки российского риска инвесторами пока не произошло.
Бумаги корпоративного сектора потеряли в среднем 0,2-0,3%. Вновь довольно сильные распродажи наблюдались в «длинных» бондах Вымпелкома, а также бумагах металлургического сектора. Выпуски Северсталь-17 и Северсталь-22 потеряли в районе 0,6%, в районе 0,3% снизились выпуски Евраза.
На утро пятницы большинство бумаг пока торгуются без изменения. Полагаем, что сегодня на рынке будет преобладать «боковая» динамика. Растущая нефть нивелирует негатив, поступающий с зарубежных рынков.
Локальный долговой рынок
Вчера на рынке ОФЗ наблюдалась консолидация цен на достигнутых уровнях. В среднем по рынку изменение котировок не превышало 0,05%.
Лучше рынка закрылся 5-летний выпуск 26206, который прибавил в цене 0,15%. Кроме того, 3-летняя серия 25079 подорожала на 0,1%.
Спред между рублевым евробондом Россия-18 и ОФЗ-26204 на сегодняшний день составляет 81 б.п., что на 1 б.п. больше значения предыдущего значения.
На рынке рублевого публичного долга котировки большинства бумаг продемонстрировали небольшое снижение в пределах 0,05-0,08%.
Хуже рынка закрылся выпуск Росбанк А5 (-1,1%), ОТП Банка БО-1 (-0,16%), РЖД (-0,13%). При этом спросом пользовались бонды Теле2-Санкт-Петербург-4 (+0,2%), ВТБ БО-5 (+0,15%).
С продолжением налогового периода на следующей неделе мы ожидаем формирования на рынке корпоративного долга «бокового» движения котировок при пониженных торговых оборотах
Денежный рынок
По итогам вчерашнего дня можно отметить продолжение роста ставок на денежном рынке. При этом объем ликвидности остается на прежних уровнях.
Индикативная ставка Mosprime O/N выросла на 13 б.п. до 6,52% годовых, ставка Mosprime 3М увеличилась на 1 б.п. до 7,39% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 6–6,5% годовых. Ставка однодневного междилерского РЕПО ММВБ выросла на 9 б.п. до 6,4% годовых.
На сегодняшний день объем ликвидности банковского сектора практически не изменился и составляет 845 млрд рублей. Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний день несколько ухудшилась — до -1,97 трлн рублей.
Вчера в ходе аукциона прямого однодневного РЕПО в ходе обеих сессий банки привлекли около 246 млрд рублей из предложенных 270 млрд рублей. Средневзвешенная ставка по основной сессии сложилась на уровне 5,64% годовых, что на 7 б.п. выше предыдущего значения.
На сегодня ЦБ РФ увеличил лимит однодневного прямого РЕПО до 340 млрд рублей.
Вчера банки перечисляли взносы в соцфонды и авансовые платежи по акцизам, что привело к росту ставок на рынке. Тем не менее, лимита ЦБ РФ в ходе аукционов прямого однодневного РЕПО банкам хватило. Во вторник банковская система будет перечислять 1/3 НДС за 3 квартал, однако часть средств будет аккумулирована на счетах уже сегодня и в понедельник
Комментарии
Северсталь: падение финансовых результатов; кредитный профиль остается устойчивым. Евробонды малопривлекательны
Вчера Северсталь представила ожидаемо слабые данные за 3 квартал и 9 месяцев по МСФО. Выручка в 3 квартале упала на 3,0% кв/кв, а EBITDA снизилась на 18%. В годовом выражение падение финансовых результатов выглядит еще более сильным: выручка упала на 25,0% г/г, EBITDA – на 46,0%. Операционная рентабельность по итогам 3 кв. упала до 15,2% - минимального уровня за последние 7 кварталов.
Падение EBITDA и небольшое увеличение долга привело к ухудшению показателей покрытия долга: коэффициент Долг/EBITDA вырос до 2,2 (1,9 - по итогам 6 месяцев), а коэффициент Чистый долг/EBITDA увеличился до 1,4 (1,2 - по итогам 6 месяцев). Впрочем, пока, уровень долговой нагрузки остается на комфортном уровне, а кредитный профиль выглядит по-прежнему лучше, чем у большинства российских металлургических компаний.
В связи с неблагоприятной ситуацией в отрасли, эмитент прогнозирует увеличение коэффициента Чистый долг/EBITDA выше установленного компанией порога в 1,5 в ближайшие месяцы. Впрочем, вряд ли по итогам года значение коэффициента превысит 1,7-1,8. Менеджмент компании отметил, что Северсталь не планирует выходить на рынок заимствований в 2013 году, а текущего объема ликвидности и свободного денежного потока хватит для своевременного погашения всех обязательств в 2013 году.
В целом отчетность Северстали показательна, с точки зрения депрессивного состояния, в котором сейчас находится металлургическая отрасль. Рекомендуем избегать инвестиций в евробонды компаний металлургического сектора, евробонды Северстали также считаем малопривлекательными
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://ru.ufs-federation.com/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба