24 ноября 2012 Номос-Банк Волов Юрий
ММК по итогам 3-его квартала 2012 г. сократил выручку на 8% кв-к-кв, но увеличил EBITDA на 8% за счет снижения цен на сырье и роста добычи на Белоне после перемонтажа лав. Убытки турецкого бизнеса на уровне EBITDA выросли с $8 до $31 млн. (рентабельность: -16.5%). В отчетном квартале MMK-Metallurjii резко сократил выпуск г/к листа, сконцентрировавшись на производстве продукции с более высокой добавленной стоимостью. Чистый убыток компании в целом во 2-м квартале сменился чистой прибылью в размере $78 млн. в 3-ем.
Мы оцениваем результаты ММК на уровне P&L как очень сильные. Компания впервые в новейшей истории стала лидером среди «большой четверки» по рентабельности (оставив позади НЛМК и Северсталь с показателем за 3-мй квартал в 16.1 и 15.2% соответственно), что является прямым следствием ухудшения конъюнктуры сырьевых рынков. Отметим также, что результат российских подразделений ММК ($427 млн. EBITDA в 3-ем квартале) лишь на 12% хуже результата Северстали и на 22% хуже результата НЛМК, в то время как на уровне EV различие между компаниями составляет 44 и 52% соответственно (даже без учета стоимости пакета ММК в Fortescue Metals, составляющей около $0.5 млрд. и возможного уменьшения долга в случае продажи турецкого бизнеса). Это факт, на наш взгляд, наглядно демонстрирует уровень относительной недооценки ММК и потенциал роста стоимости компании при успешной реструктуризации или продаже турецкого бизнеса.
«Ложкой дегтя» в неплохой отчетности ММК, на этот раз стали денежные потоки. Операционный денежный поток серьезно пострадал из-за роста оборотного капитала, а capex несколько вырос по сравнению с предыдущим кварталом (хотя и был примерно в 3 раза ниже, чем год назад и в 2 раза ниже, чем у Северстали и НЛМК). В результате свободный денежный поток составил отрицательную величину (-$121 млн. без учета $37 млн. от продажи активов), а чистый долг вырос на $148 млн., чему способствовало еще и укрепление рубля. Соотношение чистый долг/EBITDA LTM осталось на уровне 2.8, что является самым высоким показателем в «большой четверке».
Мы подтверждаем свою рекомендацию «покупать» по бумагам компании и свою оценку ММК как наиболее привлекательной акции сектора.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы оцениваем результаты ММК на уровне P&L как очень сильные. Компания впервые в новейшей истории стала лидером среди «большой четверки» по рентабельности (оставив позади НЛМК и Северсталь с показателем за 3-мй квартал в 16.1 и 15.2% соответственно), что является прямым следствием ухудшения конъюнктуры сырьевых рынков. Отметим также, что результат российских подразделений ММК ($427 млн. EBITDA в 3-ем квартале) лишь на 12% хуже результата Северстали и на 22% хуже результата НЛМК, в то время как на уровне EV различие между компаниями составляет 44 и 52% соответственно (даже без учета стоимости пакета ММК в Fortescue Metals, составляющей около $0.5 млрд. и возможного уменьшения долга в случае продажи турецкого бизнеса). Это факт, на наш взгляд, наглядно демонстрирует уровень относительной недооценки ММК и потенциал роста стоимости компании при успешной реструктуризации или продаже турецкого бизнеса.
«Ложкой дегтя» в неплохой отчетности ММК, на этот раз стали денежные потоки. Операционный денежный поток серьезно пострадал из-за роста оборотного капитала, а capex несколько вырос по сравнению с предыдущим кварталом (хотя и был примерно в 3 раза ниже, чем год назад и в 2 раза ниже, чем у Северстали и НЛМК). В результате свободный денежный поток составил отрицательную величину (-$121 млн. без учета $37 млн. от продажи активов), а чистый долг вырос на $148 млн., чему способствовало еще и укрепление рубля. Соотношение чистый долг/EBITDA LTM осталось на уровне 2.8, что является самым высоким показателем в «большой четверке».
Мы подтверждаем свою рекомендацию «покупать» по бумагам компании и свою оценку ММК как наиболее привлекательной акции сектора.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter