Швейцарский национальный банк (SNB) подтвердил свою политику сдерживания курса национальной валюты, сохранив потолок обменного курса на уровне 1,20 франка за евро. "Швейцарский франк по-прежнему очень дорогой. Укрепление франка поставит под угрозу ценовую стабильность и повлечет серьезные последствия для швейцарской экономики", - заявил Центробанк страны по итогам квартального заседания по монетарной политике.
"SNB с предельной решимостью продолжит обеспечивать минимальный обменный курс (1,20 франка за евро)", - указал ЦБ, добавив, что готов для этого покупать иностранную валюту в неограниченных количествах.
SNB отмечает "существенные риски понижения" для швейцарской экономики, обусловленные сохраняющейся неопределенностью в связи с долговым кризисом еврозоны. Тем не менее, ЦБ прогнозирует, что по итогам 2012г. ВВП Швейцарии вырастет на 1%, а в 2013г. - на 1,0-1,5%.
Напомним, что во время долгового кризиса еврозоны швейцарский франк стал для инвесторов одной из тихих гаваней - активом, привлекающим инвесторов в кризисные времена. В результате "бегства" игроков в швейцарскую валюту Центробанк страны в сентябре 2011г. установил границу обменного курса на уровне 1,20 франка за евро с целью предотвращения бесконтрольного удорожания местной валюты, которое бьет по швейцарским экспортерам. Около 60% своих произведенных товаров Швейцария экспортирует в страны еврозоны.
Политика сдерживания курса франка привела к тому, что на конец сентября 2012г. международные резервы Швейцарского национального банка увеличились до 430 млрд франков, что эквивалентно примерно трем четвертям годового ВВП страны. Относительно предкризисного 2007г. валютные резервы Швейцарии увеличились в 10 раз.
По состоянию на 13:45 мск на международном валютном рынке за 1 евро дают 1,2090 швейцарского франка.
Эксперты "Метрополь-Форекс" отмечают, что основной макроэкономической новостью торгов в Европе стало объявление Национального банка Швейцарии о решении по денежно-кредитной политике. Центробанк, возглавляемый Томасом Йорданом, сохранил процентную ставку на отметке 0,0-0,25% и нижнюю границу для пары евро/швейцарского франка на отметке 1,20, добавив, уже ставшее привычным предупреждение о принятии всех мер, необходимых для поддержания установленного порога.
"Следует отметить, рост оптимизма экономических показателей и сохранение темпов дефляции в целевых рамках (-0,5%) в течение III квартала. Одним из основных угроз для национальной экономики и источников роста понижающего давления на пару евро/швейцарский франк является долговой кризис еврозоны. Тем не менее следует отметить, что за время, прошедшее с последнего совещания НБШ, негативное влияние этого фактора ослабло, а доходность десятилетних гособлигаций Италии и Испании снизилась. Таким образом, острота необходимости вмешательства центробанка в регулирование курса национальной валюты снижается", - заключили специалисты.
Евросоюз "дозрел" до централизованного контроля
В четверг, 13 декабря, было объявлено, что Евросоюз наделил Европейский центральный банк полномочиями осуществлять надзор за банками еврозоны. Договоренность об этом была достигнута во время переговоров министров финансов 27 государств-членов ЕС в Брюсселе. По новым правилам ЕЦБ получит право осуществлять прямой банковский надзор за кредитными учреждениями еврозоны. Соглашение глав финансовых ведомств государств ЕС стало возможным в результате достижения компромисса между министром финансов Германии Вольфгангом Шойбле и министром финансов Франции Пьером Московичи.
Новые правила, как предполагается, начнут действовать к концу 2013г., однако это может быть и более поздний срок.
Ранее в четверг появилась информация о том, что государства Евросоюза не смогут согласовать введение банковских норм "Базель-III" (Basel III) с января 2013г. Об этом сообщил Reuters со ссылкой на анонимные источники, участвующие в переговорах представителей ЕС и Европарламента в Страсбурге. Европейские власти пытаются сделать "Базель-III" законом для всех членов ЕС, что повлечет трехкратное увеличение резервного капитала для 8 тыс. банков ЕС. "Прогресс вряд ли достижим", - сообщил один из парламентских источников. Другой был более оптимистичен, но признал наличие расхождений. "Мы приближаемся к утверждению новых норм, но серьезные разногласия сохраняются", - отметил один из членов Европарламента.
Переговоры между государствами-членами ЕС и Европарламентом, состоявшиеся 11 декабря, зашли в тупик, так как стороны не смогли договориться о том, что считать резервным капиталом. Кроме того, не было достигнуто согласие с требованием Европарламента об ограничении размера премиальных выплат банкирам.
Введение банковских норм "Базель-III" было согласовано в 2010г. и подразумевало их реализацию к началу 2013г., однако из-за разногласий реальный срок реализации сдвигается на вторую половину 2013г. или начало 2014г.
Доверие инвесторов к банковской системе должно возрасти
По мнению старшего аналитика ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Олега Душина, наделение ЕЦБ функциями единого супервайзера логично в рамках стремления укреплять еврозону. "Действительно, союзу нужна большая финансовая, фискальная и бюджетная интеграция. В ряду необходимых действий для укрепления зоны евро наделение ЕЦБ надзорными функциями является самым легко реализуемым решением. Тем более что ЕЦБ приступит в полном объеме к надзорным функциям лишь с марта 2014г. - после сентябрьских выборов 2013г. в Германии", - говорит он.
Почву для наделения ЕЦБ надзорными полномочиями создала недавняя печальная история, отмечает эксперт. В 2010г. Евросоюз был вынужден выдавать помощь Ирландии для спасения ее банков. В 2012г. была выделена прямая помощь испанским банкам. Те законодательные коллизии, которые возникали при оказании прямой помощи испанским банкам, остро поставили вопрос о легитимизации оказания помощи национальным банкам.
"Проблема состоит в том, что если помощь банкам оказывается через национальные правительства, то увеличивается общий долг страны. Соответственно растут издержки правительств на долговых рынках. Если же ответственность за состояние крупнейших банков берет орган общего союза, то долговой рынок возмущается в гораздо меньшей степени", - полагает эксперт. Так, по его словам, выстроена логика развития ЕС и его ядра - еврозоны.
Союз создан как валютный, при его создании не стояла прямая задача выравнивания экономического развития стран. Предполагалось, что выравнивание будет достигаться автоматически за счет свободы передвижения капиталов, рабочей силы, по принципу "сильные потянут за собой слабых". Однако кризис выявил недостаток этой модели. Самое простое действие в рамках развития ядрового валютного союза - это создать банковский союз. Помимо установления спокойствия на долговых рынках с помощью банковского союза намереваются ликвидировать риски утечки капитала из банков слабых стран в более сильные. Для этого потребуются совместные меры по страхованию депозитов, что сейчас осуществляется не слишком эффективно на национальном уровне, отмечает О.Душин.
"Конечно, о банковском союзе можно было бы подумать раньше, как можно было бы и не принимать Грецию в еврозону. Однако те идеологические установки, которые лежат в основе евроинтеграции, препятствуют быстрым решениям. Германии же было выгодно ввозить свои товары в Грецию, а грекам было выгодно получать зарплату в евро. И всем было хорошо до поры до времени. Кризисы же политики предпочитают не предсказывать, а преодолевать", - продолжает эксперт. По его мнению, еврозоне и Евросоюзу надо интенсивно думать, как решать проблему слабых и сильных, иначе помощь через механизм ESM и банковский союз будет постоянно уходить на Юг, что в какой-то момент спровоцирует развал единой европейской идеи.
Заместитель генерального директора по инвестиционному анализу ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Андрей Верников также считает, что банковский надзор является вполне логичным шагом - он позволит повысить доверие инвесторов к банковской системе Европы. Раньше этот вопрос не стоял так остро. Традиционно банковская система Европы более закрыта, чем в США, поэтому точная цифра проблемных активов на балансах европейских банков неизвестна, а когда речь идет о ценных бумагах таких проблемных стран, как Ирландия или Кипр, это важно.
Передача надзорных прав предполагает одновременно и систему защиты вкладов по всей еврозоне, позволяет обойти проблему закрытости банковской системы и повышает к ней доверие, подчеркивает эксперт.
По его мнению, установить раньше прямой банковский надзор было невозможно - ситуация должна была дозреть. Прежде всего, существовали разногласия по этому вопросу между Германией и Англией. Прямой банковский надзор ущемляет суверенитет отдельных стран - национальный банковский надзор отходит на второй план. Кроме того, надзорные органы контролируют бюджетные планы. Чтобы отдельные страны согласились на даже незначительное ущемление суверенитета, ситуация в европейской экономике должна быть очень напряженной, указывает А.Верников. "Как раз такую ситуацию мы имеем сейчас: ЕЦБ прогнозирует, что ВВП еврозоны в 2013г. снизится на 0,3%, хотя квартал назад ЕЦБ прогнозировал рост", - заключил эксперт.
ЕЦБ может погрязнуть в бюрократическом болоте
Однако далеко не все эксперты оптимистично оценивают жизнеспособность идеи создания единого надзорного органа. "Новость о централизации регулирования в еврозоне не вызывает у меня эйфории, потому что ЕЦБ, который до этого делал отличную работу, теперь попадет в бюрократическое болото в связи со своими новыми обязанностями", - заявил Bloomberg главный инвестиционный директор Commercial Economics Asia Энцио фон Пфайл. Евросоюзу, по его словам, потребовалось 40 лет, чтобы утвердить закон о защите интеллектуальной собственности. После этого сложно поверить, что центробанк ни с того ни с сего начнет эффективно регулировать все коммерческие банки валютного союза. Все это займет больше запланированных двух лет, уверен эксперт.
Lombard Odier: Необходимо обезопасить себя от "хвостовых рисков"
"Фискальный обрыв" - это всего лишь окончание срока действия некоторых налоговых льгот. Объем дополнительной налоговой нагрузки может составить 4% ВВП или примерно 600 млрд долл. США. На самом деле Конгрессу США регулярно приходится искать способы продления программ с излишними ограничениями по сроку действия. Хороший пример - необходимость постоянно поднимать предельный уровень государственного долга. Аналитики швейцарского частного банка Lombard Odier уверены, что "фискального обрыва" удастся избежать, но при этом очевидно, что налогово-бюджетная политика страны нуждается в серьезном и своевременном реформировании. В федеральный бюджет ежегодно поступает около 2,5 трлн долл. США, тогда как его расходы оцениваются примерно в 3,7 трлн долл. США. Таким образом, дефицит бюджета страны составляет 1,2 трлн долл. США. Интересно, что он равен общему объему ее дискреционных расходов, то есть расходов, осуществляемых на основании совместного решения президента и Конгресса. "С одной стороны, дефицит бюджета не может быть преодолен исключительно путем сокращения затратной части, так как это подразумевает полный отказ от дискреционных расходов, 55% которых приходятся на нужды обороны. С другой, одно лишь повышение налогов эту проблему тоже не решит, поскольку означало бы неподъемное увеличение фискальной нагрузки - на 50%. Дефицит бюджета в размере 6% ВВП - это дефицит структурный, то есть не связанный напрямую с экономической ситуацией. Если американские власти хотят предотвратить дальнейший рост государственного долга (сейчас он примерно равен объему ВВП), этот дефицит необходимо нивелировать путем ужесточения налогово-бюджетной политики. Данные цифры справедливы только при условии, что ставки финансирования останутся на прежнем уровне, а темпы роста экономики, наблюдаемые с лета 2009г., сохранятся. То есть и без "фискального обрыва", которого, по нашему мнению, в любом случае удастся избежать, США предстоит решить целый ряд проблем в области налогово-бюджетной политики", - считают эксперты
. "Означает ли вялая реакция рынка на третий раунд количественного смягчения, что данная политика исчерпала свой потенциал? С момента объявления в середине сентября о начале третьего раунда количественного смягчения общая доходность мирового фондового рынка составила около 2%. Количественное смягчение - это осуществляемое центральными банками вливание денег в частный сектор. Деньги сами по себе, как правило, не приносят достаточного дохода, поэтому инвесторы стремятся вкладывать их в более доходные инструменты, то есть в более рискованные, долгосрочные и прибыльные активы. Таким образом, количественное смягчение неизбежно ведет к спекулятивному росту цен на подобные активы (в чем, собственно, и состоит одна из его задач)", - добавляют специалисты. По их мнению, этот рост напрямую зависит от разницы между ставками по вкладам и ожидаемой доходностью более рискованных активов. Учитывая текущую стоимость ценных бумаг на рынке США, ожидаемая доходность этих инструментов в ближайшие десять лет составит около 1% в реальном выражении. То есть разница в доходности сейчас недостаточно велика, чтобы побудить инвесторов вкладывать средства в более рискованные активы. "Мы считаем, что третий раунд количественного смягчения практически исчерпал свой потенциал с точки зрения его влияния на стоимость активов. Вопрос в том, способствует ли эта политика развитию экономики. Влияние роста фондового рынка или повышения стоимости активов на увеличение ВВП весьма ограниченно. Для увеличения темпов роста ВВП на 1% и повышения уровня зарплат на 4,8% необходимо, чтобы стоимость ценных бумаг выросла на 35%. Таким образом, политика количественного смягчения, безусловно, способствует росту стоимости активов, однако ее эффективность с точки зрения увеличения ВВП вызывает серьезные сомнения", - подчеркнули эксперты Lombard Odier.
"Какие категории активов могут принести доход инвесторам в ситуации, когда доходность почти всех инструментов близка к нулю? Где-то в следующем году или чуть позже мы ожидаем повторных проблем в налогово-бюджетной сфере. В Японии сейчас наблюдается дефицит платежного баланса по текущим операциям, при этом в октябре вероятно его увеличение. Таким образом, вновь растет опасность дефолта Японии. С учетом всего этого можно сказать, что риск наступления неблагоприятных событий значителен. Кроме того, ожидаемая доходность американских ценных бумаг в реальном выражении сейчас практически равна нулю. Банковские вклады и вложения в облигации показывают отрицательную доходность. Мы полагаем, что на данный момент необходимо делать упор на надежность и устойчивость, на то, чтобы обезопасить себя от так называемых "хвостовых рисков" (событий с высокой степенью влияния, но низкой степенью вероятности). Это подразумевает приобретение материальных активов, поскольку они в конечном итоге - лучшая защита от спекулятивного роста цен. Имеются в виду такие активы, как золото, нефть и другие сырьевые товары, надежные долговые обязательства корпоративных эмитентов, привлекательные по стоимости акции с высокой премией за риск. Итак, необходимо уделять особое внимание материальным активам, надежным и привлекательным по стоимости", - резюмировали специалисты.
Oppenheimer: Доллар в следующем году будет падать
"Высокий курс евро на фоне всех европейских проблем объясняется тем, что инвесторам нужна еще одна резервная валюта. И на втором месте после доллара идет евро. Еще один вариант - иена, но у нее много проблем, Банк Японии будет стараться ее ослаблять. Устойчивость евро показывает, что инвесторы не верят в распад еврозоны. Доллар, на наш взгляд, в следующем году будет падать, и это положительно отразится на отчетности американских компаний", - отметил в интервью Bloomberg TV главный стратег Oppenheimer Джон Штольцфус.
Blackrock: Решение по "фискальному обрыву" будет найдено
"Я считаю, что решение по "фискальному обрыву" будет найдено. И демократы, и республиканцы понимают серьезность проблемы. Я думаю, республиканцы осознают, что большинство населения в США поддерживает повышение налогов для самых богатых граждан. И они добиваются, чтобы сокращение расходов и повышение налоговых поступлений проводились в соотношении 3\1 или 2,5\1. Я говорю всем моим инвесторам, чтобы они покупали акции при любом снижении рынка. И те, кто покупали на краткосрочных падениях риск-аппетита, получили хорошие результаты", - заявил в прямом эфире Bloomberg TV председатель правления Blackrock Ларри Финк.
UBS Wealth Management: Этот год был очень хорошим
"Этот год был очень хорошим. В начале года было три главных риска: развал еврозоны, рецессия в США и жесткая посадка в Китае, и теперь вероятность этих сценариев если не нулевая, то намного меньше, чем в начале года. Сейчас нас серьезно беспокоит "фискальный обрыв." Если все будет так, как ожидают рынки, и политики достигнут компромисса - это даст нам хороший сценарий на 2013г. Но вместе с тем фундаментальная проблема долговой нагрузки останется нерешенной", - сообщил в эфире Bloomberg TV главный инвестиционный директор UBS Wealth Management Александр Фридман.
WL Ross & Co.: Контроль над расходами важнее, чем повышение налогов
"Я считаю, что контроль над расходами важнее, чем повышение налогов. Политики сейчас обсуждают даже не сокращение, а замедление роста расходов. И я не думаю, что это одно и то же. Если реально сократить расходы, это будет очень плохо для экономики. Если снизить темпы их роста, это не будет плохо для экономики. Главные расходные статьи - это оборона, социальные выплаты и здравоохранение. И их нужно взять под контроль, и это не так уж сложно. Я не вижу необходимости в том, чтобы бизнесмены консультировали политиков по проблеме "фискального обрыва". Обама и Бейнер прекрасно знают, какие кнопки надо нажать, им не нужны советы", - заявил в интервью Bloomberg TV председатель правления WL Ross & Co. Уилбур Росс.
Deutsche Bank: Проблемы одновременно в Италии и Испании - это опасное сочетание
"Обратный выкуп облигаций Греции - это часть плана по сокращению долга к ВВП до 120% к 2020г. Мы считаем, что это невыполнимая цель, если только не будет проведена вторая фаза реструктуризации, в которой примут участие государственные кредиторы. Тем временем Испания сейчас подходит к тому порогу, после которого одно обещание интервенции ЕЦБ уже не будет работать. Катализатором может стать ситуация в Италии. Если Испания не попросит помощи, то обе эти страны в январе и феврале будут вызывать у инвесторов опасения. Проблемы одновременно в Италии и Испании - это опасное сочетание", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV экономист Deutsche Bank Жиль Моэк.
Oppenheimerfunds: Основной причиной снижения трежерис является низкий экономический рост
"Я не думаю, что замена операции "Твист" на дополнительные покупки трежерис в рамках третьей программы количественного смягчения окажет большой эффект на доходность. Основной причиной снижения ставок по трежерис является не количественное смягчение, а неопределенность и низкий экономический рост. Реальный эффект на рынок американских гособлигаций могло бы оказать решение проблемы "фискального обрыва", тогда трежерис начали бы продавать", - сообщил в эфире Bloomberg TV директор по облигациям Oppenheimerfunds Кришна Мемани.
Bank of America: В 2013г. мы ожидаем роста американского рынка акций до 1600 по индексу S&P
"В 2013г. мы ожидаем роста американского рынка акций до 1600 по индексу S&P. Но это не будет прямая линия. В ближайшее время мы видим риск снижения рынка. Большой проблемой является "фискальный обрыв". Но я думаю, политики найдут какое-то решение, появится больше определенности, и в следующем году компании направят на инвестиции тот капитал, который сейчас держат в резерве. К середине следующего года рост ВВП ускорится, и это будет стимулировать рост рынка", - отметила в интервью Bloomberg TV главный стратег по американским акциям Bank of America Савита Субраманьян.
Energy Aspects: Спрос на нефть, скорее всего, не будет падать
"Я думаю, в ОПЕК не сильно беспокоятся насчет Европы. Худшая часть кризиса, возможно, уже позади, и спрос на нефть, скорее всего, не будет падать, он будет стагнировать. При этом экономика Китая начала стремительно ускоряться, а Азия является важнейшим рынком для ближневосточных экспортеров. С предложением на нефтяном рынке история более интересная. Министр нефти Объединенных Арабских Эмиратов заявил, что сланцевая нефть становится реальной угрозой и нужно снижать цены. Конечно, ОПЕК мог бы наводнить рынок дешевым сырьем и вытеснить производителей дорогой сланцевой нефти. Но ближневосточным экспортерам самим нужны высокие цены, они заложены в их бюджеты. И по этому вопросу пока нет консенсуса", - заявила в прямом эфире Bloomberg TV аналитик Energy Aspects Амрита Сен.
Oppenheimer: Бернанке снова дает экономике и рынкам масштабную поддержку
"К 40 миллиардам в месяц на покупку ипотечных активов добавились еще 45 миллиардов нестерилизованного выкупа трежерис. Председатель Бен Бернанке снова дает экономике и рынкам масштабную поддержку - это положительно отразится на росте ВВП, и это очень своевременно, так как действия Федрезерва помогут сгладить турбулентность, вызванную надвигающимся "фискальным обрывом", - сообщил в эфире Bloomberg TV главный стратег Oppenheimer Джон Штольцфус.
Blackrock: В I квартале следующего года евро снова пойдет вниз
"Я думаю, для выхода из долгового кризиса Европе нужно не только ужесточение налогово-бюджетной политики, но и ослабление евро - сейчас он очень дорогой. И я ожидаю, что ЕЦБ будет проводить дальнейшее смягчение политики, и в I квартале следующего года евро снова пойдет вниз. На мой взгляд, пара евро/доллар должна быть ниже 1,20, возможно даже 1,10", - заявил в интервью Bloomberg TV председатель правления Blackrock Ларри Финк.
"SNB с предельной решимостью продолжит обеспечивать минимальный обменный курс (1,20 франка за евро)", - указал ЦБ, добавив, что готов для этого покупать иностранную валюту в неограниченных количествах.
SNB отмечает "существенные риски понижения" для швейцарской экономики, обусловленные сохраняющейся неопределенностью в связи с долговым кризисом еврозоны. Тем не менее, ЦБ прогнозирует, что по итогам 2012г. ВВП Швейцарии вырастет на 1%, а в 2013г. - на 1,0-1,5%.
Напомним, что во время долгового кризиса еврозоны швейцарский франк стал для инвесторов одной из тихих гаваней - активом, привлекающим инвесторов в кризисные времена. В результате "бегства" игроков в швейцарскую валюту Центробанк страны в сентябре 2011г. установил границу обменного курса на уровне 1,20 франка за евро с целью предотвращения бесконтрольного удорожания местной валюты, которое бьет по швейцарским экспортерам. Около 60% своих произведенных товаров Швейцария экспортирует в страны еврозоны.
Политика сдерживания курса франка привела к тому, что на конец сентября 2012г. международные резервы Швейцарского национального банка увеличились до 430 млрд франков, что эквивалентно примерно трем четвертям годового ВВП страны. Относительно предкризисного 2007г. валютные резервы Швейцарии увеличились в 10 раз.
По состоянию на 13:45 мск на международном валютном рынке за 1 евро дают 1,2090 швейцарского франка.
Эксперты "Метрополь-Форекс" отмечают, что основной макроэкономической новостью торгов в Европе стало объявление Национального банка Швейцарии о решении по денежно-кредитной политике. Центробанк, возглавляемый Томасом Йорданом, сохранил процентную ставку на отметке 0,0-0,25% и нижнюю границу для пары евро/швейцарского франка на отметке 1,20, добавив, уже ставшее привычным предупреждение о принятии всех мер, необходимых для поддержания установленного порога.
"Следует отметить, рост оптимизма экономических показателей и сохранение темпов дефляции в целевых рамках (-0,5%) в течение III квартала. Одним из основных угроз для национальной экономики и источников роста понижающего давления на пару евро/швейцарский франк является долговой кризис еврозоны. Тем не менее следует отметить, что за время, прошедшее с последнего совещания НБШ, негативное влияние этого фактора ослабло, а доходность десятилетних гособлигаций Италии и Испании снизилась. Таким образом, острота необходимости вмешательства центробанка в регулирование курса национальной валюты снижается", - заключили специалисты.
Евросоюз "дозрел" до централизованного контроля
В четверг, 13 декабря, было объявлено, что Евросоюз наделил Европейский центральный банк полномочиями осуществлять надзор за банками еврозоны. Договоренность об этом была достигнута во время переговоров министров финансов 27 государств-членов ЕС в Брюсселе. По новым правилам ЕЦБ получит право осуществлять прямой банковский надзор за кредитными учреждениями еврозоны. Соглашение глав финансовых ведомств государств ЕС стало возможным в результате достижения компромисса между министром финансов Германии Вольфгангом Шойбле и министром финансов Франции Пьером Московичи.
Новые правила, как предполагается, начнут действовать к концу 2013г., однако это может быть и более поздний срок.
Ранее в четверг появилась информация о том, что государства Евросоюза не смогут согласовать введение банковских норм "Базель-III" (Basel III) с января 2013г. Об этом сообщил Reuters со ссылкой на анонимные источники, участвующие в переговорах представителей ЕС и Европарламента в Страсбурге. Европейские власти пытаются сделать "Базель-III" законом для всех членов ЕС, что повлечет трехкратное увеличение резервного капитала для 8 тыс. банков ЕС. "Прогресс вряд ли достижим", - сообщил один из парламентских источников. Другой был более оптимистичен, но признал наличие расхождений. "Мы приближаемся к утверждению новых норм, но серьезные разногласия сохраняются", - отметил один из членов Европарламента.
Переговоры между государствами-членами ЕС и Европарламентом, состоявшиеся 11 декабря, зашли в тупик, так как стороны не смогли договориться о том, что считать резервным капиталом. Кроме того, не было достигнуто согласие с требованием Европарламента об ограничении размера премиальных выплат банкирам.
Введение банковских норм "Базель-III" было согласовано в 2010г. и подразумевало их реализацию к началу 2013г., однако из-за разногласий реальный срок реализации сдвигается на вторую половину 2013г. или начало 2014г.
Доверие инвесторов к банковской системе должно возрасти
По мнению старшего аналитика ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Олега Душина, наделение ЕЦБ функциями единого супервайзера логично в рамках стремления укреплять еврозону. "Действительно, союзу нужна большая финансовая, фискальная и бюджетная интеграция. В ряду необходимых действий для укрепления зоны евро наделение ЕЦБ надзорными функциями является самым легко реализуемым решением. Тем более что ЕЦБ приступит в полном объеме к надзорным функциям лишь с марта 2014г. - после сентябрьских выборов 2013г. в Германии", - говорит он.
Почву для наделения ЕЦБ надзорными полномочиями создала недавняя печальная история, отмечает эксперт. В 2010г. Евросоюз был вынужден выдавать помощь Ирландии для спасения ее банков. В 2012г. была выделена прямая помощь испанским банкам. Те законодательные коллизии, которые возникали при оказании прямой помощи испанским банкам, остро поставили вопрос о легитимизации оказания помощи национальным банкам.
"Проблема состоит в том, что если помощь банкам оказывается через национальные правительства, то увеличивается общий долг страны. Соответственно растут издержки правительств на долговых рынках. Если же ответственность за состояние крупнейших банков берет орган общего союза, то долговой рынок возмущается в гораздо меньшей степени", - полагает эксперт. Так, по его словам, выстроена логика развития ЕС и его ядра - еврозоны.
Союз создан как валютный, при его создании не стояла прямая задача выравнивания экономического развития стран. Предполагалось, что выравнивание будет достигаться автоматически за счет свободы передвижения капиталов, рабочей силы, по принципу "сильные потянут за собой слабых". Однако кризис выявил недостаток этой модели. Самое простое действие в рамках развития ядрового валютного союза - это создать банковский союз. Помимо установления спокойствия на долговых рынках с помощью банковского союза намереваются ликвидировать риски утечки капитала из банков слабых стран в более сильные. Для этого потребуются совместные меры по страхованию депозитов, что сейчас осуществляется не слишком эффективно на национальном уровне, отмечает О.Душин.
"Конечно, о банковском союзе можно было бы подумать раньше, как можно было бы и не принимать Грецию в еврозону. Однако те идеологические установки, которые лежат в основе евроинтеграции, препятствуют быстрым решениям. Германии же было выгодно ввозить свои товары в Грецию, а грекам было выгодно получать зарплату в евро. И всем было хорошо до поры до времени. Кризисы же политики предпочитают не предсказывать, а преодолевать", - продолжает эксперт. По его мнению, еврозоне и Евросоюзу надо интенсивно думать, как решать проблему слабых и сильных, иначе помощь через механизм ESM и банковский союз будет постоянно уходить на Юг, что в какой-то момент спровоцирует развал единой европейской идеи.
Заместитель генерального директора по инвестиционному анализу ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Андрей Верников также считает, что банковский надзор является вполне логичным шагом - он позволит повысить доверие инвесторов к банковской системе Европы. Раньше этот вопрос не стоял так остро. Традиционно банковская система Европы более закрыта, чем в США, поэтому точная цифра проблемных активов на балансах европейских банков неизвестна, а когда речь идет о ценных бумагах таких проблемных стран, как Ирландия или Кипр, это важно.
Передача надзорных прав предполагает одновременно и систему защиты вкладов по всей еврозоне, позволяет обойти проблему закрытости банковской системы и повышает к ней доверие, подчеркивает эксперт.
По его мнению, установить раньше прямой банковский надзор было невозможно - ситуация должна была дозреть. Прежде всего, существовали разногласия по этому вопросу между Германией и Англией. Прямой банковский надзор ущемляет суверенитет отдельных стран - национальный банковский надзор отходит на второй план. Кроме того, надзорные органы контролируют бюджетные планы. Чтобы отдельные страны согласились на даже незначительное ущемление суверенитета, ситуация в европейской экономике должна быть очень напряженной, указывает А.Верников. "Как раз такую ситуацию мы имеем сейчас: ЕЦБ прогнозирует, что ВВП еврозоны в 2013г. снизится на 0,3%, хотя квартал назад ЕЦБ прогнозировал рост", - заключил эксперт.
ЕЦБ может погрязнуть в бюрократическом болоте
Однако далеко не все эксперты оптимистично оценивают жизнеспособность идеи создания единого надзорного органа. "Новость о централизации регулирования в еврозоне не вызывает у меня эйфории, потому что ЕЦБ, который до этого делал отличную работу, теперь попадет в бюрократическое болото в связи со своими новыми обязанностями", - заявил Bloomberg главный инвестиционный директор Commercial Economics Asia Энцио фон Пфайл. Евросоюзу, по его словам, потребовалось 40 лет, чтобы утвердить закон о защите интеллектуальной собственности. После этого сложно поверить, что центробанк ни с того ни с сего начнет эффективно регулировать все коммерческие банки валютного союза. Все это займет больше запланированных двух лет, уверен эксперт.
Lombard Odier: Необходимо обезопасить себя от "хвостовых рисков"
"Фискальный обрыв" - это всего лишь окончание срока действия некоторых налоговых льгот. Объем дополнительной налоговой нагрузки может составить 4% ВВП или примерно 600 млрд долл. США. На самом деле Конгрессу США регулярно приходится искать способы продления программ с излишними ограничениями по сроку действия. Хороший пример - необходимость постоянно поднимать предельный уровень государственного долга. Аналитики швейцарского частного банка Lombard Odier уверены, что "фискального обрыва" удастся избежать, но при этом очевидно, что налогово-бюджетная политика страны нуждается в серьезном и своевременном реформировании. В федеральный бюджет ежегодно поступает около 2,5 трлн долл. США, тогда как его расходы оцениваются примерно в 3,7 трлн долл. США. Таким образом, дефицит бюджета страны составляет 1,2 трлн долл. США. Интересно, что он равен общему объему ее дискреционных расходов, то есть расходов, осуществляемых на основании совместного решения президента и Конгресса. "С одной стороны, дефицит бюджета не может быть преодолен исключительно путем сокращения затратной части, так как это подразумевает полный отказ от дискреционных расходов, 55% которых приходятся на нужды обороны. С другой, одно лишь повышение налогов эту проблему тоже не решит, поскольку означало бы неподъемное увеличение фискальной нагрузки - на 50%. Дефицит бюджета в размере 6% ВВП - это дефицит структурный, то есть не связанный напрямую с экономической ситуацией. Если американские власти хотят предотвратить дальнейший рост государственного долга (сейчас он примерно равен объему ВВП), этот дефицит необходимо нивелировать путем ужесточения налогово-бюджетной политики. Данные цифры справедливы только при условии, что ставки финансирования останутся на прежнем уровне, а темпы роста экономики, наблюдаемые с лета 2009г., сохранятся. То есть и без "фискального обрыва", которого, по нашему мнению, в любом случае удастся избежать, США предстоит решить целый ряд проблем в области налогово-бюджетной политики", - считают эксперты
. "Означает ли вялая реакция рынка на третий раунд количественного смягчения, что данная политика исчерпала свой потенциал? С момента объявления в середине сентября о начале третьего раунда количественного смягчения общая доходность мирового фондового рынка составила около 2%. Количественное смягчение - это осуществляемое центральными банками вливание денег в частный сектор. Деньги сами по себе, как правило, не приносят достаточного дохода, поэтому инвесторы стремятся вкладывать их в более доходные инструменты, то есть в более рискованные, долгосрочные и прибыльные активы. Таким образом, количественное смягчение неизбежно ведет к спекулятивному росту цен на подобные активы (в чем, собственно, и состоит одна из его задач)", - добавляют специалисты. По их мнению, этот рост напрямую зависит от разницы между ставками по вкладам и ожидаемой доходностью более рискованных активов. Учитывая текущую стоимость ценных бумаг на рынке США, ожидаемая доходность этих инструментов в ближайшие десять лет составит около 1% в реальном выражении. То есть разница в доходности сейчас недостаточно велика, чтобы побудить инвесторов вкладывать средства в более рискованные активы. "Мы считаем, что третий раунд количественного смягчения практически исчерпал свой потенциал с точки зрения его влияния на стоимость активов. Вопрос в том, способствует ли эта политика развитию экономики. Влияние роста фондового рынка или повышения стоимости активов на увеличение ВВП весьма ограниченно. Для увеличения темпов роста ВВП на 1% и повышения уровня зарплат на 4,8% необходимо, чтобы стоимость ценных бумаг выросла на 35%. Таким образом, политика количественного смягчения, безусловно, способствует росту стоимости активов, однако ее эффективность с точки зрения увеличения ВВП вызывает серьезные сомнения", - подчеркнули эксперты Lombard Odier.
"Какие категории активов могут принести доход инвесторам в ситуации, когда доходность почти всех инструментов близка к нулю? Где-то в следующем году или чуть позже мы ожидаем повторных проблем в налогово-бюджетной сфере. В Японии сейчас наблюдается дефицит платежного баланса по текущим операциям, при этом в октябре вероятно его увеличение. Таким образом, вновь растет опасность дефолта Японии. С учетом всего этого можно сказать, что риск наступления неблагоприятных событий значителен. Кроме того, ожидаемая доходность американских ценных бумаг в реальном выражении сейчас практически равна нулю. Банковские вклады и вложения в облигации показывают отрицательную доходность. Мы полагаем, что на данный момент необходимо делать упор на надежность и устойчивость, на то, чтобы обезопасить себя от так называемых "хвостовых рисков" (событий с высокой степенью влияния, но низкой степенью вероятности). Это подразумевает приобретение материальных активов, поскольку они в конечном итоге - лучшая защита от спекулятивного роста цен. Имеются в виду такие активы, как золото, нефть и другие сырьевые товары, надежные долговые обязательства корпоративных эмитентов, привлекательные по стоимости акции с высокой премией за риск. Итак, необходимо уделять особое внимание материальным активам, надежным и привлекательным по стоимости", - резюмировали специалисты.
Oppenheimer: Доллар в следующем году будет падать
"Высокий курс евро на фоне всех европейских проблем объясняется тем, что инвесторам нужна еще одна резервная валюта. И на втором месте после доллара идет евро. Еще один вариант - иена, но у нее много проблем, Банк Японии будет стараться ее ослаблять. Устойчивость евро показывает, что инвесторы не верят в распад еврозоны. Доллар, на наш взгляд, в следующем году будет падать, и это положительно отразится на отчетности американских компаний", - отметил в интервью Bloomberg TV главный стратег Oppenheimer Джон Штольцфус.
Blackrock: Решение по "фискальному обрыву" будет найдено
"Я считаю, что решение по "фискальному обрыву" будет найдено. И демократы, и республиканцы понимают серьезность проблемы. Я думаю, республиканцы осознают, что большинство населения в США поддерживает повышение налогов для самых богатых граждан. И они добиваются, чтобы сокращение расходов и повышение налоговых поступлений проводились в соотношении 3\1 или 2,5\1. Я говорю всем моим инвесторам, чтобы они покупали акции при любом снижении рынка. И те, кто покупали на краткосрочных падениях риск-аппетита, получили хорошие результаты", - заявил в прямом эфире Bloomberg TV председатель правления Blackrock Ларри Финк.
UBS Wealth Management: Этот год был очень хорошим
"Этот год был очень хорошим. В начале года было три главных риска: развал еврозоны, рецессия в США и жесткая посадка в Китае, и теперь вероятность этих сценариев если не нулевая, то намного меньше, чем в начале года. Сейчас нас серьезно беспокоит "фискальный обрыв." Если все будет так, как ожидают рынки, и политики достигнут компромисса - это даст нам хороший сценарий на 2013г. Но вместе с тем фундаментальная проблема долговой нагрузки останется нерешенной", - сообщил в эфире Bloomberg TV главный инвестиционный директор UBS Wealth Management Александр Фридман.
WL Ross & Co.: Контроль над расходами важнее, чем повышение налогов
"Я считаю, что контроль над расходами важнее, чем повышение налогов. Политики сейчас обсуждают даже не сокращение, а замедление роста расходов. И я не думаю, что это одно и то же. Если реально сократить расходы, это будет очень плохо для экономики. Если снизить темпы их роста, это не будет плохо для экономики. Главные расходные статьи - это оборона, социальные выплаты и здравоохранение. И их нужно взять под контроль, и это не так уж сложно. Я не вижу необходимости в том, чтобы бизнесмены консультировали политиков по проблеме "фискального обрыва". Обама и Бейнер прекрасно знают, какие кнопки надо нажать, им не нужны советы", - заявил в интервью Bloomberg TV председатель правления WL Ross & Co. Уилбур Росс.
Deutsche Bank: Проблемы одновременно в Италии и Испании - это опасное сочетание
"Обратный выкуп облигаций Греции - это часть плана по сокращению долга к ВВП до 120% к 2020г. Мы считаем, что это невыполнимая цель, если только не будет проведена вторая фаза реструктуризации, в которой примут участие государственные кредиторы. Тем временем Испания сейчас подходит к тому порогу, после которого одно обещание интервенции ЕЦБ уже не будет работать. Катализатором может стать ситуация в Италии. Если Испания не попросит помощи, то обе эти страны в январе и феврале будут вызывать у инвесторов опасения. Проблемы одновременно в Италии и Испании - это опасное сочетание", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV экономист Deutsche Bank Жиль Моэк.
Oppenheimerfunds: Основной причиной снижения трежерис является низкий экономический рост
"Я не думаю, что замена операции "Твист" на дополнительные покупки трежерис в рамках третьей программы количественного смягчения окажет большой эффект на доходность. Основной причиной снижения ставок по трежерис является не количественное смягчение, а неопределенность и низкий экономический рост. Реальный эффект на рынок американских гособлигаций могло бы оказать решение проблемы "фискального обрыва", тогда трежерис начали бы продавать", - сообщил в эфире Bloomberg TV директор по облигациям Oppenheimerfunds Кришна Мемани.
Bank of America: В 2013г. мы ожидаем роста американского рынка акций до 1600 по индексу S&P
"В 2013г. мы ожидаем роста американского рынка акций до 1600 по индексу S&P. Но это не будет прямая линия. В ближайшее время мы видим риск снижения рынка. Большой проблемой является "фискальный обрыв". Но я думаю, политики найдут какое-то решение, появится больше определенности, и в следующем году компании направят на инвестиции тот капитал, который сейчас держат в резерве. К середине следующего года рост ВВП ускорится, и это будет стимулировать рост рынка", - отметила в интервью Bloomberg TV главный стратег по американским акциям Bank of America Савита Субраманьян.
Energy Aspects: Спрос на нефть, скорее всего, не будет падать
"Я думаю, в ОПЕК не сильно беспокоятся насчет Европы. Худшая часть кризиса, возможно, уже позади, и спрос на нефть, скорее всего, не будет падать, он будет стагнировать. При этом экономика Китая начала стремительно ускоряться, а Азия является важнейшим рынком для ближневосточных экспортеров. С предложением на нефтяном рынке история более интересная. Министр нефти Объединенных Арабских Эмиратов заявил, что сланцевая нефть становится реальной угрозой и нужно снижать цены. Конечно, ОПЕК мог бы наводнить рынок дешевым сырьем и вытеснить производителей дорогой сланцевой нефти. Но ближневосточным экспортерам самим нужны высокие цены, они заложены в их бюджеты. И по этому вопросу пока нет консенсуса", - заявила в прямом эфире Bloomberg TV аналитик Energy Aspects Амрита Сен.
Oppenheimer: Бернанке снова дает экономике и рынкам масштабную поддержку
"К 40 миллиардам в месяц на покупку ипотечных активов добавились еще 45 миллиардов нестерилизованного выкупа трежерис. Председатель Бен Бернанке снова дает экономике и рынкам масштабную поддержку - это положительно отразится на росте ВВП, и это очень своевременно, так как действия Федрезерва помогут сгладить турбулентность, вызванную надвигающимся "фискальным обрывом", - сообщил в эфире Bloomberg TV главный стратег Oppenheimer Джон Штольцфус.
Blackrock: В I квартале следующего года евро снова пойдет вниз
"Я думаю, для выхода из долгового кризиса Европе нужно не только ужесточение налогово-бюджетной политики, но и ослабление евро - сейчас он очень дорогой. И я ожидаю, что ЕЦБ будет проводить дальнейшее смягчение политики, и в I квартале следующего года евро снова пойдет вниз. На мой взгляд, пара евро/доллар должна быть ниже 1,20, возможно даже 1,10", - заявил в интервью Bloomberg TV председатель правления Blackrock Ларри Финк.
/Компиляция. 13 декабря. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба