20 декабря 2012 Газпромбанк | Росинтер Ресторантс | Сбербанк (SBER) | ВТБ (VTBR) Назаров Александр, Синельников Иван, Клапко Андрей, Котляров Дмитрий
Прогноз на сегодня: Внешний фон умеренно негативный. Утром нам предстоит отыграть новости о проблемах в США вслед за всеми ведущими индикаторами – американскими фьючерсами, азиатскими площадками и нефтью. В 17:30 мск выйдет главная статистика дня – третье чтение ВВП США за 3К12. Кроме того, в 19:00 мск будут опубликованы данные о продажах домов на вторичном рынке. А в Европе сегодня в 19:00 мск станет известен индекс потребительской уверенности за декабрь
Платой за низкую инфляцию стал рост безработицы, но оснований для смягчения монетарной политики еще не достаточно
Новость: По информации Росстата, инфляция с 11 по 17 декабря составила 0,1% – седьмую неделю подряд. С начала года цены прибавили 6,3%, на аналогичную дату в 2011 г. прирост цен составлял 6,0%. Безработица при этом возросла до 5,4% от экономически активного населения (против 5,3% в октябре). Оборот розничной торговли в ноябре вырос на 4,4% г/г (за 11М12 – на 6,0%). Инвестиции в основной капитал за прошлый месяц увеличились на 1,2% г/г (за 11М12 – на 8,4% г/г).
Комментарий: Опубликованная статистика по реальному сектору экономики России характеризуется как продолжение «инвестиционной паузы» и рост за счет потребления. Устойчивые темпы инфляции на уровне 0,1% в неделю (соответственно, наиболее вероятная цифра за 2012 г. – 6,5% г/г) достигнуты за счет «охлаждения» производственной и инвестиционной активности и, как следствие, повышения безработицы на 0,1 п.п. до 5,4% от ЭАН (минимум был в августе-сентябре – 5,2%).
Рост оборота розничной торговли происходит на фоне увеличения реальных располагаемых доходов населения (в ноябре – 6,7% г/г, за 11М12 – 4,0%, за весь 2011 г. – 0,4%). При этом значительную поддержку зарплатам и доходам населения оказал скачок госрасходов в начале 2012 г. Увеличение оборота розничной торговли происходит за счет опережающего роста продаж непродовольственных товаров. В ноябре они прибавили 7,3% г/г (против 7,1% г/г в октябре). На наш взгляд, обозначенные тенденции реального сектора экономики пока еще не создают угроз для экономического роста, что предполагает целесообразность сохранения текущего режима денежно-кредитной политики в ближайшие 2-3 месяца
Обзор валютного рынка Вчера рубль продолжил свое укрепление, поддерживаемое как растущими ценами на нефть, так и продажами валюты накануне очередного налогового периода (уплата 1/3 НДС – около 250,0 млрд руб.). Доллар США потерял 0,14 руб. и закрылся на 30,72 руб. При этом оборот торгов по паре USD/RUB составил 6,0 млрд долл., что на 1,0 млрд долл. больше, чем днем ранее. Европейская валюта двигалась в противоположном направлении – ее рост составил 0,13 руб. до 40,81 руб. В итоге бивалютная корзина мало изменилась к закрытию торгов – 35,26 руб. (-0,02 руб.).
Сбербанк
Сбербанк покупает Яндекс.Деньги Новость: Вчера глава Сбербанка Герман Греф объявил о приобретении 75% минус одна акция Яндекс.Деньги – электронной платежной системы ведущей российской ИТ-компании «Яндекс». Как сообщается, стоимость сделки составила 60 млн долл. (полная стоимость компании – 80 млн долл.). Яндекс сохраняет за собой 25% плюс одна акция и два из пяти мест в совете директоров будущей объединенной компании. Нынешний глава Яндекс.Денег Евгения Завалишина сохранит свой пост. Как пишет Коммерсант, на сегодняшний день в Яндекс.Деньгах открыто 12 млн счетов на общую сумму в 896 млн руб., при этом через систему ежедневно проводится 120 тыс. транзакций. За 9M12 выручка Яндекс.Денег составила 11,6 млн долл. Комментарий: Приобретение Яндекс.Денег представляется выгодной и многообещающей для Сбербанка сделкой, поскольку обеспечивает ему выход на развивающийся рынок электронных платежей через одного из лидеров этого рынка и открывает большие возможности для синергии как на уровне услуг, так и на уровне клиентов. Решение сохранить менеджмент Яндекса и обеспечить последнему места в совете директоров тоже выглядит совершенно оправданным в свете профессионализма и опыта, которым обладают эти люди. Несмотря на то, что цена сделки более чем в 5 раз превышает годовой оборот поглощенной компании, сделка все равно выгодна Сбербанку, если учесть статус Яндекс.Денег и перспективы самого рынка. Вместе с тем для Сбербанка данное приобретение является второстепенным, и мы не думаем, что оно окажет какое-либо влияние на динамику его акций
ВТБ
Прогноз результатов ВТБ за 3К12: восстановление после провала
Новость: Сегодня ВТБ выпустит свои результаты за 3К12 по МСФО Комментарий: Восстановление прибыли на профильных и разовых доходах. Мы полагаем, что чистая прибыль ВТБ за 3К12 до вычета доли меньшинства составила 24 млрд руб. (+133% кв/кв и +26% г/г), а ROAE была на уровне 15,3%. Этому способствовало сочетание благоприятных факторов. Среди основных из них отметим рост чистых процентных доходов (прогноз +11% кв/кв) на фоне увеличения чистой процентной маржи и активов. Кроме того, непрофильные статьи также должны были укрепиться после слабых результатов за 2К12 в связи с убытками по трейдингу. Теперь же мы ожидаем прибыли от клиентских торговых операций (5 млрд руб. от торговли финансовыми инструментами и валютой после убытка в 18 млрд руб. во 2К12). Также ожидаем хороших показателей контроля над расходами: операционные расходы должны были снизиться на 5% в квартальном сопоставлении. Здоровый рост активов. Мы ожидаем, что активы, чистые кредиты и депозиты выросли на 2%/5%/6% в квартальном сопоставлении соответственно (+10%/+10%/+3% в годовом исчислении). Мы ожидаем ускорения роста объемов кредитов и депозитов на фоне умеренного восстановления в корпоративном сегменте, но при этом отмечаем, что в годовом сравнении показатели роста по-прежнему невысоки. Мы считаем, что розничные кредиты и депозиты будут оставаться основным катализатором роста для ВТБ (+10%/7% в 3Q12). Хорошие ожидания по чистой процентной марже. Мы прогнозируем умеренное восстановление чистой процентной маржи (до 4,3% в 3К12 с 4,1% кварталом ранее). Рост процентных ставок должен был поддержать банк в части аллокации средств (+30 б.п. до 9,5% для процентных активов) на фоне быстрого роста розничного кредитования. Между тем ставки фондирования должны были находиться под контролем (+10 б.п. до 5% для процентных обязательств). Слабое давление со стороны проблемных кредитов. Мы прогнозируем, что показатели NPL/LLP составят 5,8%/6,8% (против 5,6%/6,8% кварталом ранее). Среди негативных тенденций в секторе мы прогнозируем незначительное ухудшение доли NPL, в то время как доля резервов должна была незначительно вырасти. Индикатор стоимости риска в 3К12 ожидается на уровне 1,2% против 1,0% кварталом ранее. Мы подтверждаем нашу целевую цену на уровне 0,081 руб. за одну обыкновенную акцию и рейтинг ЛУЧШЕ РЫНКА
МРСК Центра
МРСК Центра утвердила прогноз на 2012-2013 гг. Новость: Совет директоров МРСК Центра подвел предварительные итоги за 2012 год и утвердил бизнес-план и инвестпрограмму на 2013-2017 гг. Так, в 2013 г. компания ожидает роста показателей полезного отпуска на 0,2% г/г, выручки и EBITDA – на 11,1% и 39,7% соответственно благодаря повышению тарифов и сдерживанию увеличения подконтрольных затрат на уровне ниже инфляции. Ожидается также небольшое снижение потерь электроэнергии
Капиталовложения на следующий год запланированы на уровне 14,7 млрд руб. по сравнению с 16,1 млрд руб. в 2012 году. МРСК Центра планирует несколько увеличить заимствования (до 30,5 млрд руб. против 27,2 млрд руб. на конец 2012 г.), однако долговая нагрузка в терминах «Долг/EBITDA» даже сократится. Комментарий: Наши прогнозы по выручке и EBITDA МРСК Центра на текущий год весьма близки к тем, которые ожидает компания – 69,7 млрд руб. и 13,0 млрд руб. соответственно. По 2013 г. наши ожидания по выручке также практически совпадают с планом компании (77,5 млрд руб.), однако по EBITDA наш прогноз выглядит консервативным (15,78 млрд руб., т.е. на 10% ниже плана компании), что дает потенциал повышения справедливой оценки акций компании в случае, если компания сможет реализовать свои планы по сдерживанию подконтрольных статей расходов. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции МРСК Центра, которые, наряду с бумагами МРСК Центра и Приволжья, являются нашими фаворитами в электросетевом секторе. Ожидания приватизации будут способствовать поддержанию интереса к сектору в целом и к выше обозначенным акциям в частности
Росинтер
Росинтер: слабые финансовые результаты за 3К12; компания привлекает 800 млн руб. для рефинансирования существующего долга
Новость: Росинтер вчера опубликовал неаудированные финансовые результаты по МСФО за 3К12 и 9М12. Выручка за 3К12 увеличилась на 5% г/г в рублевом выражении до 2,67 млрд руб., что стало результатом открытия нетто 7 ресторанов в течение квартала, консолидации бизнеса Costa Coffee, а также снижения выручки сравнимых ресторанов на 3,1%. EBITDA за квартал cоставила 172 млн руб., снизившись на 9% по сравнению с 3К11. EBITDA до начисления обесценения операционных активов и списаний основных средств также снизилась на 9% г/г до 187 млн руб. Рентабельность по этому показателю составила 7,0% против 8,1% годом ранее. В 3К12 Росинтер получил чистый убыток в размере 17 млн руб. против прибыли в размере 45 млн руб. по итогам аналогичного периода прошлого года. За 9М12, выручка увеличилась на 4% г/г до 7,86 млрд руб., EBITDA до обесценения и списаний ОС – на 33% до 582 млн руб., а нескорректированный чистый убыток составил 92 млн руб. по сравнению с 277 млн руб. за 9М11. Комментарий: Мы хотели бы обратить внимание на следующие моменты в отчетности Росинтера: ?? В 3К12 компания продемонстрировала заметное снижение валовой рентабельности г/г – на 3,6 п.п. до 18,0%, что, на наш взгляд, стало следствием повышения закупочных цен, которое компания оказалась не в состоянии компенсировать увеличением цен в меню своих ресторанов, а также роста затрат на аренду. Снижение валовой рентабельности было частично компенсировано оптимизацией коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (-1,9 п.п. от выручки г/г) и расходов на открытие новых ресторанов (-0,4 п.п. г/г). В результате рентабельность EBITDA до обесценения и списаний снизилась на 1,1 п.п. г/г, составив 7,0% в 3К12. ?? По словам топ-менеджеров, компания запустила краткосрочный маркетинговый план, целью которого является увеличение числа клиентов в ресторанах. Маркетинговые инициативы должны помочь привлечь внимание к недавно обновленному меню в обеих ключевых сетях Росинтера – «Il Патио» и «Планете Суши». В рамках программы обновления ресторанов компания планирует запустить тестовый обновленный ресторан «Il Патио» в декабре 2012 года, а запуск тестового ресторана «Планета Суши» запланирован на начало 2К13. ?? Общий долг Росинтера по итогам 3К12 снизился на 2% по сравнению с концом 2К12 и составил 1,37 млрд руб. Чистый долг на 30 сентября 2012 г. составлял 1,06 млрд руб., что, по данным компании, подразумевает отношение чистого долга к EBITDA за последние двенадцать месяцев равное 1,8x. Согласно сообщению компании, по состоянию на конец ноября Росинтер подписал с банками два долгосрочных договора займа на общую сумму 800 млн руб., что способствует улучшению временной структуры долгового портфеля. В целом результаты Росинтера оказались ожидаемо слабыми и отражают переходный период, который сейчас переживает компания. Отметим, что позитивным моментом в отчетности, на наш взгляд, стали результаты работы по сокращению операционных издержек. Мы полагаем, что отчетность не будет иметь эффекта на динамику котировок акций компании
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.gazprombank.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба