24 декабря 2012 UFS IC | Аптечная сеть 36.6 | ОАО "Газпром" | Сбербанк (SBER) | Северсталь Козлов Алексей
Ситуация на рынках
В интервью одному из американских телеканалов президент США Барак Обама выразил уверенность в том, что Соединенным Штатам удастся избежать фискального обрыва. Заявление Обамой было сделано после переговоров с лидером демократического большинства в Сенате. Понятен оптимизм Барака Обамы, после переговоров с единомышленниками по партии проблема видится в «розовом» свете, однако не стоит забывать, что скоро придется вернуться к переговорам с лидером республиканцев в Конгрессе Джоном Бонэром. Заявление Президента США призвано, в большей степени, сбить накал страстей, который растет по мере приближения часа “X”, в реальности же демократы и республиканцы достаточно далеки от консенсуса. Остается надежда, что приближение 2013 года как момента вступления автоматических ограничений бюджетной политики образумит стороны и во второй половине недели лидеры партий придут к компромиссу. А пока Америка ушла на рождественские каникулы.
В Италии продолжает развиваться политический кризис: возглавивший чуть более года назад Правительство Италии Марио Монти в пятницу подал прошение об отставке. Монти потерял доверие большинства, и президент страны Джорджо Наполитано принял решение 22 декабря распустить Парламент. Необходимо заметить, что политический кризис Италии может обострить проблемы Италии, третьей экономики еврозоны, что так некстати в настоящее время.
В пятницу, 21 декабря, были опубликованы окончательные данные по ВВП Великобритании в III квартале текущего года. Они оказались хуже ожиданий в 1,0%, рост экономики Соединенного Королевства в квартальном выражении составил 0,9%. Экономика Великобритании в последние месяцы крайне нестабильна, обнадеживающие данные по её развитию сменяются провалами. Об этом предупреждали британские политики, по этой причине реакция инвесторов на вышедшие цифры достаточна сдержанна.
Приближение нового 2013 года, а вместе с ним и момента, когда могут быть автоматически приведены в действие жесткие меры по сокращению расходов бюджета США, а также будут автоматически увеличены налоги, увеличивает градус напряжения на рынке. Риски растут, а желание принимать эти риски на себя у инвесторов нет. И вот после нескольких недель роста — заминка. Котировки валютной пары евро/доллар в пятницу продолжили «сползать» вниз. И вот, после отметки 1,3308, которая была показана в среду (19 декабря) вечером, мы уже наблюдаем консолидацию на уровне 1,3180, что обещает дальнейшее снижение значения пары, на то есть фундаментальные и технические основания. Полагаем, в ближайшие день-два соотношение единой европейской валюты и доллара будет в диапазоне 1,3120–1,3200.
Котировки нефти несколько опережающе (относительно валютного рынка) снизились в пятницу (21 декабря). Ожидаем, на рынке углеводородов сегодня ситуация будет стабильной, что отразится на российской валюте. Полагаем, пара доллар/рубль будет находиться сегодня в пределах значений 30,65–30,90 рубля за доллар. Соотношение евро и рубля будет в диапазоне 40,45–40,70 рубля за евро.
Рост напряжения, связанного с ростом уровня рисков, отражается на мировых индексах акций. Около 0,9% потеряли основные американские индексы 21 декабря. В настоящий момент котировки фьючерсных контрактов на индекс S&P500 теряют 0,5%. Азиатские индексы не показывают единой динамики. Котировки нефти относительно момента закрытия торгов акциями на российском рынке в пятницу стабильны. Сегодня не приходится ждать результатов по разрешению вопроса фискального обрыва, по этой причине выраженной динамики российских индексов в ближайшие 2 дня ждать не приходится. Полагаем, значение Индекса ММВБ 24 и 25 декабря будет в диапазоне 1470–1485 пунктов.
Комментарии
Банкам светит Базель-3 (негативно)
Переход российских банков на международный антикризисный стандарт расчета капитала «Базель-3» из неопределенного будущего начинает становиться реальностью. Рассчитывать капитал и оценивать его достаточность по более жестким требованиям банкам придется уже с 1 апреля 2013 года. Нести ответственность за нехватку качественного капитала — не ранее чем через полгода.
Переход на более жесткие требования к качеству активов в целом должен повысить стойкость банковской системы к внешним шокам. Пока планируется использовать нормы «Базель-3» только для расчета капитала и пока только в режиме мониторинга. Однако, возможно, в дальнейшем эти требования будут использоваться и для расчета нормативов и для оценки ликвидности банков. Обратная сторона введения более жестких норм —повышение требований к банкам, понижение оценок достаточности капитала банков и возможные санкции для банков с недостаточным капиталом. В конечном итоге, это должно оказать существенное давление на агрессивное расширение кредитных портфелей за счет кредитования населения. Это должно снизить риски в отрасли, но неизбежно приведет к замедлению роста, снижению прибыли, падению рентабельности банков. В целом, для рынка это скорее негативный сигнал – он указывает на то, что в отрасли будут «закручивать гайки» и среднесрочно банки могут выглядеть хуже рынка.
Это должно напрямую сказаться и на государственных банках — Сбербанке, которые очень агрессивно включился в гонку кредитования физлиц, и ВТБ, у которого без того достаточность капитала на минимуме.
36,6: розница все еще убыточна (негативно)
Вслед за данными по продажам, которые вызвали у нас ряд вопросов, Аптеки опубликовали и полноценную отчетность, которая подтвердила наши опасения.
Чистый убыток группы «Аптечная сеть 36,6» по МСФО за 9 месяцев 2012 года составил 650 млн рублей в сравнении с 552 млн руб. за 9 месяцев 2011 г. Валовая прибыль группы за 9 месяцев 2012 г. составила 6 290 млн руб., что ниже аналогичного показателя 2011 г. на 8%.
Валовая прибыль розничного сегмента за 9 месяцев 2012 г. составила 3 153 млн руб., что ниже аналогичного показателя 2011 г. на 9%; Валовая маржа розничного сегмента за 9 месяцев 2012 г. составила 29%, что ниже аналогичного показателя 2011 г. на 4 п. п.
EBITDA по группе за 9 месяцев 2012 г. составила 1 189 млн руб., что ниже аналогичного показателя 2011 г. на 9%; рентабельность группы по EBITDA снизилась на 4 п. п. Убыток по EBITDA розничного сегмента за 9 месяцев 2012 г. составил 171 млн руб. в сравнении с прибылью 40 млн руб. в аналогичном периоде 2011 г.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы группы за 9 месяцев 2012 г. снизились на 2%.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы розничного сегмента за 9 месяцев 2012 г. составили 3 687 млн руб., что выше аналогичного показателя 2011 г. на 0,5%.
Если исключить из результатов Верофарм и другие активы, которые уже проданы (ELC), результаты получаются безрадостные. Сеть исчерпала ресурсы по сокращению издержек, несмотря на слабую динамику выручки, накладные расходы продолжили рост. EBITDA розничного сегмента вновь оказалась отрицательной — и это очень плохой знак. После продажи рентабельных активов 36,6 остается только с розницей, и если она не будет прибыльной, даже после существенного сокращения долгового портфеля ситуация не улучшится — у компании нет источников денежных потоков для обслуживания оставшегося долга. В таких условиях ситуация с «затянувшимся дефолтом» сети может вновь обостриться. Мы оцениваем результаты негативно и ожидаем, что они окажут давление на котировки даже в свете продажи Верофарма
Индекс ММВБ в рамках восходящего тренда. MACD в скором времени может сформировать сигнал вниз. ADX говорит о начале замедления восходящего движения, DMI+ находится выше DMI-, при этом индикаторы начали сближаться, ADX в верхней части шкалы и постепенно начал разворачиваться вниз. Индикатор, основанный на динамике ADX, в середине ноября дал сигнал к росту, 14 и 18 декабря – сигналы к снижению. Возможна коррекция в рамках восходящего тренда
Индекс ММВБ – часовой интервал. Индекс покинул пределы восходящего тренда, вероятность коррекционного снижения значительно увеличилась. MACD множество сигналов вниз. DMI- выше DMI+, ADX находиться в средней части шкалы, что говорит о начале развития локального нисходящего движения. Индикатор, основанный на динамике ADX, дал множество сигналов вниз. Наметилась коррекция вниз. Рекомендация: Вне рынка.
Акции Сбербанка покинули восходящий канал, развивается нисходящая коррекция. MACD сформировал сигнал вниз. ADX указывает на развитие локального нисходящего тренда, DMI+ находится ниже DMI-, ADX в верхней части шкалы. Индикатор, основанный на динамике ADX, 3 и 18 декабря дал сигнал к продаже. Формируется коррекционное снижение, целью которого видим уровень 90,00 рублей за акцию. Поддержка на уровне 94,00 и 92,00 рубля. Сопротивление – 96,00. Рекомендация: Вне рынка
Акции Газпрома, часовой интервал. Котировки акций приблизились к верхней границе восходящего канала. MACD ещѐ дает возможность расти. ADX говорит о наличии восходящего тренда. Индикатор, основанный на динамике ADX, 28 ноября дал сигнал к покупке, 12 декабря появился сигнал продавать, 18 декабря сигнал к продаже был дублирован. Сопротивление – 145,50. Поддержка – 143,00; 141,00; 140,00. Рекомендация: Держать
Акции Северстали начали формировать восходящий тренд. MACD дал сигнал вниз. DMI+ находится выше DMI-, ADX в верхней части шкалы и направлен чуть вниз, что говорит о замедлении роста и возможном снижении в рамках зарождающегося восходящего канала. Индикатор, основанный на динамике ADX, 18 и 20 декабря дал сигнал к снижению. Возможна просадка к уровню 366,30 после бурного роста котировок акций Северстали. От данного уровня можно подбирать акции компании. Поддержка – 348,30; 360; 366,30; 372,30; 380. Сопротивление – 385; 392; 395. Рекомендация: Покупать
Акции ФСК ЕЭС (интервал – 1 час) – котировки акций компании вышли за пределы восходящего тренда. Однако, полагаем, ФСК сохраняет большую вероятность роста. MACD сигнал к росту. ADX указывает на развитие понижательного тренда, DMI+ ниже DMI-, ADX в верхней части шкалы. Индикатор, основанный на динамике ADX, 21 декабря дал сигнал к покупке. Котировки акций компании приблизились к поддержке на уровне 0,204 – 0,205. Сопротивление – 0,2205. Рекомендация: Держать
В интервью одному из американских телеканалов президент США Барак Обама выразил уверенность в том, что Соединенным Штатам удастся избежать фискального обрыва. Заявление Обамой было сделано после переговоров с лидером демократического большинства в Сенате. Понятен оптимизм Барака Обамы, после переговоров с единомышленниками по партии проблема видится в «розовом» свете, однако не стоит забывать, что скоро придется вернуться к переговорам с лидером республиканцев в Конгрессе Джоном Бонэром. Заявление Президента США призвано, в большей степени, сбить накал страстей, который растет по мере приближения часа “X”, в реальности же демократы и республиканцы достаточно далеки от консенсуса. Остается надежда, что приближение 2013 года как момента вступления автоматических ограничений бюджетной политики образумит стороны и во второй половине недели лидеры партий придут к компромиссу. А пока Америка ушла на рождественские каникулы.
В Италии продолжает развиваться политический кризис: возглавивший чуть более года назад Правительство Италии Марио Монти в пятницу подал прошение об отставке. Монти потерял доверие большинства, и президент страны Джорджо Наполитано принял решение 22 декабря распустить Парламент. Необходимо заметить, что политический кризис Италии может обострить проблемы Италии, третьей экономики еврозоны, что так некстати в настоящее время.
В пятницу, 21 декабря, были опубликованы окончательные данные по ВВП Великобритании в III квартале текущего года. Они оказались хуже ожиданий в 1,0%, рост экономики Соединенного Королевства в квартальном выражении составил 0,9%. Экономика Великобритании в последние месяцы крайне нестабильна, обнадеживающие данные по её развитию сменяются провалами. Об этом предупреждали британские политики, по этой причине реакция инвесторов на вышедшие цифры достаточна сдержанна.
Приближение нового 2013 года, а вместе с ним и момента, когда могут быть автоматически приведены в действие жесткие меры по сокращению расходов бюджета США, а также будут автоматически увеличены налоги, увеличивает градус напряжения на рынке. Риски растут, а желание принимать эти риски на себя у инвесторов нет. И вот после нескольких недель роста — заминка. Котировки валютной пары евро/доллар в пятницу продолжили «сползать» вниз. И вот, после отметки 1,3308, которая была показана в среду (19 декабря) вечером, мы уже наблюдаем консолидацию на уровне 1,3180, что обещает дальнейшее снижение значения пары, на то есть фундаментальные и технические основания. Полагаем, в ближайшие день-два соотношение единой европейской валюты и доллара будет в диапазоне 1,3120–1,3200.
Котировки нефти несколько опережающе (относительно валютного рынка) снизились в пятницу (21 декабря). Ожидаем, на рынке углеводородов сегодня ситуация будет стабильной, что отразится на российской валюте. Полагаем, пара доллар/рубль будет находиться сегодня в пределах значений 30,65–30,90 рубля за доллар. Соотношение евро и рубля будет в диапазоне 40,45–40,70 рубля за евро.
Рост напряжения, связанного с ростом уровня рисков, отражается на мировых индексах акций. Около 0,9% потеряли основные американские индексы 21 декабря. В настоящий момент котировки фьючерсных контрактов на индекс S&P500 теряют 0,5%. Азиатские индексы не показывают единой динамики. Котировки нефти относительно момента закрытия торгов акциями на российском рынке в пятницу стабильны. Сегодня не приходится ждать результатов по разрешению вопроса фискального обрыва, по этой причине выраженной динамики российских индексов в ближайшие 2 дня ждать не приходится. Полагаем, значение Индекса ММВБ 24 и 25 декабря будет в диапазоне 1470–1485 пунктов.
Комментарии
Банкам светит Базель-3 (негативно)
Переход российских банков на международный антикризисный стандарт расчета капитала «Базель-3» из неопределенного будущего начинает становиться реальностью. Рассчитывать капитал и оценивать его достаточность по более жестким требованиям банкам придется уже с 1 апреля 2013 года. Нести ответственность за нехватку качественного капитала — не ранее чем через полгода.
Переход на более жесткие требования к качеству активов в целом должен повысить стойкость банковской системы к внешним шокам. Пока планируется использовать нормы «Базель-3» только для расчета капитала и пока только в режиме мониторинга. Однако, возможно, в дальнейшем эти требования будут использоваться и для расчета нормативов и для оценки ликвидности банков. Обратная сторона введения более жестких норм —повышение требований к банкам, понижение оценок достаточности капитала банков и возможные санкции для банков с недостаточным капиталом. В конечном итоге, это должно оказать существенное давление на агрессивное расширение кредитных портфелей за счет кредитования населения. Это должно снизить риски в отрасли, но неизбежно приведет к замедлению роста, снижению прибыли, падению рентабельности банков. В целом, для рынка это скорее негативный сигнал – он указывает на то, что в отрасли будут «закручивать гайки» и среднесрочно банки могут выглядеть хуже рынка.
Это должно напрямую сказаться и на государственных банках — Сбербанке, которые очень агрессивно включился в гонку кредитования физлиц, и ВТБ, у которого без того достаточность капитала на минимуме.
36,6: розница все еще убыточна (негативно)
Вслед за данными по продажам, которые вызвали у нас ряд вопросов, Аптеки опубликовали и полноценную отчетность, которая подтвердила наши опасения.
Чистый убыток группы «Аптечная сеть 36,6» по МСФО за 9 месяцев 2012 года составил 650 млн рублей в сравнении с 552 млн руб. за 9 месяцев 2011 г. Валовая прибыль группы за 9 месяцев 2012 г. составила 6 290 млн руб., что ниже аналогичного показателя 2011 г. на 8%.
Валовая прибыль розничного сегмента за 9 месяцев 2012 г. составила 3 153 млн руб., что ниже аналогичного показателя 2011 г. на 9%; Валовая маржа розничного сегмента за 9 месяцев 2012 г. составила 29%, что ниже аналогичного показателя 2011 г. на 4 п. п.
EBITDA по группе за 9 месяцев 2012 г. составила 1 189 млн руб., что ниже аналогичного показателя 2011 г. на 9%; рентабельность группы по EBITDA снизилась на 4 п. п. Убыток по EBITDA розничного сегмента за 9 месяцев 2012 г. составил 171 млн руб. в сравнении с прибылью 40 млн руб. в аналогичном периоде 2011 г.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы группы за 9 месяцев 2012 г. снизились на 2%.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы розничного сегмента за 9 месяцев 2012 г. составили 3 687 млн руб., что выше аналогичного показателя 2011 г. на 0,5%.
Если исключить из результатов Верофарм и другие активы, которые уже проданы (ELC), результаты получаются безрадостные. Сеть исчерпала ресурсы по сокращению издержек, несмотря на слабую динамику выручки, накладные расходы продолжили рост. EBITDA розничного сегмента вновь оказалась отрицательной — и это очень плохой знак. После продажи рентабельных активов 36,6 остается только с розницей, и если она не будет прибыльной, даже после существенного сокращения долгового портфеля ситуация не улучшится — у компании нет источников денежных потоков для обслуживания оставшегося долга. В таких условиях ситуация с «затянувшимся дефолтом» сети может вновь обостриться. Мы оцениваем результаты негативно и ожидаем, что они окажут давление на котировки даже в свете продажи Верофарма
Индекс ММВБ в рамках восходящего тренда. MACD в скором времени может сформировать сигнал вниз. ADX говорит о начале замедления восходящего движения, DMI+ находится выше DMI-, при этом индикаторы начали сближаться, ADX в верхней части шкалы и постепенно начал разворачиваться вниз. Индикатор, основанный на динамике ADX, в середине ноября дал сигнал к росту, 14 и 18 декабря – сигналы к снижению. Возможна коррекция в рамках восходящего тренда
Индекс ММВБ – часовой интервал. Индекс покинул пределы восходящего тренда, вероятность коррекционного снижения значительно увеличилась. MACD множество сигналов вниз. DMI- выше DMI+, ADX находиться в средней части шкалы, что говорит о начале развития локального нисходящего движения. Индикатор, основанный на динамике ADX, дал множество сигналов вниз. Наметилась коррекция вниз. Рекомендация: Вне рынка.
Акции Сбербанка покинули восходящий канал, развивается нисходящая коррекция. MACD сформировал сигнал вниз. ADX указывает на развитие локального нисходящего тренда, DMI+ находится ниже DMI-, ADX в верхней части шкалы. Индикатор, основанный на динамике ADX, 3 и 18 декабря дал сигнал к продаже. Формируется коррекционное снижение, целью которого видим уровень 90,00 рублей за акцию. Поддержка на уровне 94,00 и 92,00 рубля. Сопротивление – 96,00. Рекомендация: Вне рынка
Акции Газпрома, часовой интервал. Котировки акций приблизились к верхней границе восходящего канала. MACD ещѐ дает возможность расти. ADX говорит о наличии восходящего тренда. Индикатор, основанный на динамике ADX, 28 ноября дал сигнал к покупке, 12 декабря появился сигнал продавать, 18 декабря сигнал к продаже был дублирован. Сопротивление – 145,50. Поддержка – 143,00; 141,00; 140,00. Рекомендация: Держать
Акции Северстали начали формировать восходящий тренд. MACD дал сигнал вниз. DMI+ находится выше DMI-, ADX в верхней части шкалы и направлен чуть вниз, что говорит о замедлении роста и возможном снижении в рамках зарождающегося восходящего канала. Индикатор, основанный на динамике ADX, 18 и 20 декабря дал сигнал к снижению. Возможна просадка к уровню 366,30 после бурного роста котировок акций Северстали. От данного уровня можно подбирать акции компании. Поддержка – 348,30; 360; 366,30; 372,30; 380. Сопротивление – 385; 392; 395. Рекомендация: Покупать
Акции ФСК ЕЭС (интервал – 1 час) – котировки акций компании вышли за пределы восходящего тренда. Однако, полагаем, ФСК сохраняет большую вероятность роста. MACD сигнал к росту. ADX указывает на развитие понижательного тренда, DMI+ ниже DMI-, ADX в верхней части шкалы. Индикатор, основанный на динамике ADX, 21 декабря дал сигнал к покупке. Котировки акций компании приблизились к поддержке на уровне 0,204 – 0,205. Сопротивление – 0,2205. Рекомендация: Держать
/Компиляция. 24 декабря. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://ru.ufs-federation.com/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба