В течение 1 полугодия 2012 года ОАО «Магнит» были открыты 413 магазина (262 «магазина у дома», 8 гипермаркетов, 2 магазина «Магнит семейный» и 141 магазин косметики) и торговые площади увеличены на 31,42% с 1612,85 тыс. кв. м. на конец 1 полугодия 2011 г. до 2119,53 тыс. кв. м. на конец 1 полугодия 2012 г. При этом общее количество магазинов сети на 30 июня 2012 года составило 5722 (5268 «магазинов у дома», 98 гипермаркетов, 5 магазинов «Магнит Семейный» и 351 магазин косметики).
В таблице 1 представлены результаты баланса ОАО «Магнит» по МСФО.
Таблица 1 - Баланс по МСФО ОАО "Магнит", тыс. долл. США
Суммарные активы компании по итогам 1 полугодия 2012 года составили 5 487 546 тыс. долл. США (прирост к 1 полугодию 2011 года составил 14,6%. Капитал компании увеличился на 34,1% за данный период, в то время как краткосрочные обязательства сократились на 11,6%, а долгосрочные обязательства выросли на 14,3%. Следовательно, за период с 1П 2011 года по 1П 2012 года наблюдается тенденция на снижение долговой нагрузки, так как размер собственных средств в распоряжении компании увеличивается более быстрыми темпами, нежели растут обязательства. Также позитивно, что в структуре обязательств сокращаются краткосрочные и увеличиваются долгосрочные, то есть компания использует более надежные и устойчивые каналы заемного финансирования (таблица 2).
Таблица 2 - Темп прироста показателей бухгалтерского баланса по МСФО ОАО "Магнит", %
За период с конца 2010 года по 1П 2012 года суммарные активы компании выросли на 48,8%. Основной прирост обеспечивали внеоборотные активы, сумма которых выросла на 55%, в то время как оборотные активы сократились на 1,9%. То есть основной прирост активов обеспечен за счет расширения торговых площадей розничной сети «Магнит». Как правила, помещения выкупаются в собственность, либо строятся новые магазины. Оборотные активы остались на уровне 2010 года, даже отмечено небольшое снижение (при росте торговых площадей за данный период на 49%). Таким образом, расширение площадей торговой сети достигается в ущерб ассортиментной матрице, поэтому компания вынуждена обеспечивать более ритмичные поставки товаров повседневного спроса в магазины, при этом широту и глубину ассортимента оставляя на уровне ниже супермаркетов (собственный автопарк из почти 4 тыс. автомобилей Man и Renault позволяет эффективно выполнять данные задачи). Это соответствует концепции «магазинов у дома» и целевой аудитории магазинов (со средним и доходом ниже среднего).
Прирост капитала компании в 1П 2012 году к уровню 2010 года составил 53,9%, при этом прирост краткосрочных обязательств составил 18,4%, а долгосрочных - 76%. Компания для пополнения внеоборотных активов привлекает кредиты со сроком погашения свыше 12 месяцев. Если в 2010 году доля долгосрочных обязательств составляла 23,7% от суммарных источников финансирования, то в 1П 2012 года уже 28,5%.
В таблице 3 приведены данные по доходам компании ОАО «Магнит» за период с 1П 2010 года по 1П 2012 года.
Таблица 3 - Отчет о доходе по МСФО ОАО "Магнит", тыс. долл. США
Суммарная выручка ОАО «Магнит» в 1П 2012 года увеличилась к аналогичному периоду 2011 года на 23,9% и к 1П 2010 года на 96,5%. Компании удалось добиться двухкратного роста выручки с 1П 2010 года по 1П 2012 года. Основная причина этого заключается в удвоении торговых площадей за указанный период (таблица 4).
Себестоимость росла меньшими темпами, что благоприятно отражалось на росте прибыли до налогообложения. Так, в 1П 2012 года прирост себестоимости был на 10% ниже к уровням 1П 2010 года по сравнению с ростом выручки, что привело к росту прибыли до налогообложения в 2,5 раза за указанный период.
Прочий совокупный доход в 1П 2012 года снизился по сравнению с уровнем 1П 2011 года. основная причина этого заключается в потерях на перевод в доллары США, так как курс рубля к доллару за указанный период снизился. Во втором полугодии 2012 года наблюдался обратный процесс - укрепления рубля, поэтому в отчетности за 2012 год будет отмечен прирост прочих совокупных доходов за счет валютных переоценок финансовых показателей.
Прибыль на 1 акцию в 2011 году составила 4,69 долл. США. К 2010 году показатель увеличился на 24,7%.
Таблица 4 - Темп прироста отчета о доходах по МСФО ОАО "Магнит", %
В структуре баланса ОАО «Магнит» отмечено существенное снижение оборотных активов с 26,5% на конец 2010 года до 17,5% по итогам 1П 2012 года. Отметим, что это негативная тенденция, которая связана с быстрыми темпами роста сети, в результате часть имущества иммобилизируется из оборотных во внеоборотные активы (основные средства) (таблица 5).
Таблица 5 - Показатели структуры баланса ОАО "Магнит"
В 1П 2012 года впервые за 4 отчетных периода отмечен рост доли оборотных активов по сравнению с 2011 годом (прирост на 0,9%). Во многом, это связано со снижением относительных темпов ввода новых торговых площадей.
Доля собственного капитала в течение всего периода исследования поддерживалась на высоком уровнем к суммарным источникам финансирования. В 1П доля собственных средств составляла 48,3%, что является достаточно высоким значением для розничной сети и свидетельствует о разумной долговой нагрузке. Кроме того, с 1П 2011 года отмечается снижение долговой нагрузки на 7%.
С 1 первого полугодия 2011 года ОАО «Магнит» стал активнее привлекать долгосрочные заемные источники, что косвенно отразилось на улучшении показателей структуры баланса капитала. Доля капитала и долгосрочных обязательств в суммарных источниках составляла 76,5%, то есть финансовое положение компании можно считать финансово устойчивым с позиции долгосрочного периода времени.
Однако с позиции краткосрочного финансового положения у компании возможны временные трудности с ликвидностью, так как оборотные активы покрывают краткосрочные обязательства всего на 74%, что для розничной сети с быстрооборачиваемыми товарами может существенно не проявить себя. В противном случае, компания вынуждена будет привлекать новые краткосрочные кредиты для пополнения оборотных активов.
В таблице 6 проанализированы показатели рентабельности ОАО «Магнит».
Таблица 6 - Показатели рентабельности ОАО "Магнит"
В 2011 году рентабельность продаж ОАО «Магнит» снизилась по сравнению с 2010 годом на 0,86%. Однако в 1П 2012 года рентабельность продаж вновь восстановилась, причем рост оказался выше аналогичного периода 1П 2011 года до 6,55%. Показатели рентабельности активов также достигли в 1П 2012 года максимальных значений 11,3%, рентабельность капитала увеличилась на 6% по сравнению с 2011 годом до 23,3%. Следовательно, в 2012 году ОАО «Магнит» показывает достаточно высокую эффективность по сравнению с другими периодами. При этом компания продолжает расширять свою торговую сеть, что является позитивным фактором. При росте объемов розничной сети ОАО «Магнит» не теряет эффективности, что связано с развитой логистикой поставок в магазины и оптимизацией затрат на хранение товара и оплату труда персонала.
В таблице 7 проведен расчет показателей оборачиваемости ОАО «Магнит».
Таблица 7 - Показатели оборачиваемости ОАО "Магнит"
Оборачиваемость оборотных активов в 2011 и 2012 годах существенно ускорилась. Так, если в 2010 году период полного оборота оборотных активов составлял 45 дней, то в 2 полугодии 2011 года-2 полугодии 2012 года показатель ускорился до 27 дней. Данный факт свидетельствует о существенном повышении эффективности операционной деятельности торговой сети «Магнит». Данный фактор позволяет компании не вовлекать существенных финансовых ресурсов в оборотные активы, а направлять их на дивиденды и инвестиции в развитие сети.
В таблице 8 рассчитаны показатели выручки в расчете на 1 кв. м. торговых площадей ОАО «Магнит».
Таблица 8 - Показатели выручки в расчете на 1 кв.м. торговых площадей ОАО "Магнит"
Анализ свидетельствует о том, что с 2010 по 2012 год выручка на 1кв. м. торговой площади розничной сети «Магнит» увеличивалась. Прирост в 1П к 2010 году составил 537 долл. США или 9,8%. В 1П 2012 года на 1 кв. м. площадей приходилось выручки в размере 6 005 долларов США.
Средний чек в «магазинах у дома» и гипермаркетах увеличивался. Однако трафик «магазинов у дома» снизился в 1П 2012 года к аналогичному показателю 1П 2011 года на 1%, по гипермаркетам, наоборот, отмечен рост на 2,55% (таблица 8).
Таблица 8 - Изменение среднего чека и трафика по магазинам ОАО "Магнит", % (1П 2011г. - 1П 2012г.)
Таким образом, при росте доходов население предпочитает магазины с более широким ассортиментом, то есть, супермаркеты и гипермаркеты, что приводит к падению трафика. Также на снижение трафика магазинов у дома сказывается обострение конкуренции между розничными торговыми сетями. Удержать трафик от резкого падения торговой сети удается за счет региональной экспанции в отдаленные районы субъектов Российской Федерации и стран ближнего зарубежья.
На рисунках 1-2 проанализировано изменение структуры торговых площадей розничной сети «Магнит».
Рис. 1. Структура торговых площадей ОАО «Магнит» на 1П 2012 года
Рис. 2. Структура торговых площадей ОАО «Магнит» на 1П 2011 года
В 1П 2012 года более быстрыми в структуре торговых площадей росли магазины косметики (увеличение доли с 0,3% до 3,8%) и гипермаркеты (прирост с 12,2% до 14,3%). Однако говорить о переформатировании розничной сети «Магнита», естественно, нельзя. Происходит постепенная диверсификация формата розничной сети за счет увеличения удельного веса гипермаркетов и магазинов косметики, что даст в долгосрочной перспективе некую страховку от сильных изменений потребительского спроса.
В 2013 году сеть планирует удвоить количество магазинов в Московском регионе. Всего за 2013 год «Магнит» намерен открыть 800-1000 «магазинов у дома», 55-60 гипермаркетов сети и 500 магазинов «дрогери».
В таблице 9 проанализирована дивидендная доходность акций «Магнита».
Таблица 9 - Дивидендная доходность акции ОАО "Магнит"
В 2012 году «Магнит» существенно увеличил дивиденды на акцию, однако дивидендная доходность находится на уровне ниже 1%. Поэтому говорить о высокой привлекательности дивидендов с позиции долгосрочного анализа, естественно, нельзя.
Основной конкурент "Магнита" - это розничная сеть X5 Retail Group.
Динамика котировок X5 в 2012 году (Лондон, LSE):
Динамика котировок GDR Магнита в 2012 году (Лондон, LSE):
Сравнивая 2 графика мы видим, что в 2012 году инвесторы активно покупали «Магнит», акции X5 весь год находились в понижающейся динамике.
Почему такое двоякое отношение к «Магниту» и X5?
Причины понятны вот из этой таблицы:
Таблица 10 - Сравнительный анализ финансовых показателей X5 Retail Group и ОАО "Магнит"
*Акции X5 Retail Group не торгуются на «Московской бирже»
Из таблицы видно, что «Магнит» стоит в 3 раза дороже Х5. При том, что у Х5 выручка выше и площади примерно сопоставимы. Однако «Магнит» увеличил прибыль в 1П 2012 года к 1П 2011 года на 130% и выручку на 23%, то время как прибыль X5 упала на 20%, а выручка осталась на прежних уровнях.
В финансовых показателях X5 наблюдается стагнация, у «Магнита» активный рост не только торговых площадей, но и повышение эффективности операционной деятельности (рост прибыли до налогообложения). «Магнит» эффективен, несомненно. Логистика и продуманная концепция расширения сети. Розничная сеть "Магнита" растет не только по площадям и выручке, но и сохраняет свою операционную эффективность. За это и инвесторы и любят «Магнит». Х5 не может похвастаться ростом эффективности.
Глядя на «Магнит» на ум приходит сравнение с Apple. Акциям последней предрекали обвал, а акция все росла и росла из года в год. Из года в год про акции «Магнит» можно услышать: «дорого», «не будет расти». Но в 2012 году показан идеальный аптренд в акциях данного эмитента и пока признаков разворота даже не видно.
Выводы:
1. Розничная сеть «Магнита» одна из наиболее быстро растущих в России и странах Восточной Европы. Темпы роста обеспечиваются за счет региональной экспансии в регионы Российской Федерации (Южный, Северо-Кавказский, Центральный и Приволжский федеральные округа). Магазины сети «Магнит» также находятся в Северо-Западном, Уральском и Сибирском Федеральных округах.
2. Высокие темпы расширения торговой сети «Магнита» не привели к снижению эффективности операционной деятельности, что подтверждается ростом рентабельности в 2012 году и увеличением выручки на 1 кв.м. торговых площадей. Это обеспечивается развитой логистической цепочкой и отлаженными торгово-технологическими процессами.
3. Основная целевая аудитория торговой сети «Магнит» - население со средними и ниже средних доходов. В случае быстрого темпа роста доходов данной группы ассортиментная матрица магазинов «у дома» может не удовлетворить данной целевой группе и она переориентируется на супермаркеты и гипермаркеты. Поэтому в 2012 году отмечен более быстрый темп роста удельного веса гипермаркетов и магазинов косметики в общей торговой площади «Магнита», что является элементом диверсификации торговых площадей.
4. В 2011-2012 году компании удалось добиться существенного увеличения торговых площадей при сохранении оборотного капитала на уровнях 2010 года, что связано с развитой логистикой. Однако ассортиментная матрица во многом пострадала и в некоторых магазинах содержатся лишь самые необходимые виды товаров. Если в сельских районах «Магнит» существенно привнес новизну для местных жителей, то в крупных городах сеть конкурирует лишь шаговой доступностью, что сказывается на трафике покупателей, компенсация потерь выручки идет лишь за счет прироста среднего чека.
5. Акции "Магнита" поддерживаются высокими темпами развития сети: роста показателей торговых площадей, увеличение прибыли до налогообложения, рост выручки.
6. Между котировками GDR и акциями на ММВБ наблюдается технический спред в размере 25%, что свидетельствует о благоприятных возможностях у "Магнита" проводить дальнейшие дополнительные размещения акций в пользу иностранных инвесторов, привлечение нового акционерного капитала для развития сети.
7. В числе иностранных акционеров крупный фонд Oppenheimer, держащий в портфеле около 5 млн. акций "Магнита" (через GDR и напрямую).
В таблице 1 представлены результаты баланса ОАО «Магнит» по МСФО.
Таблица 1 - Баланс по МСФО ОАО "Магнит", тыс. долл. США
Суммарные активы компании по итогам 1 полугодия 2012 года составили 5 487 546 тыс. долл. США (прирост к 1 полугодию 2011 года составил 14,6%. Капитал компании увеличился на 34,1% за данный период, в то время как краткосрочные обязательства сократились на 11,6%, а долгосрочные обязательства выросли на 14,3%. Следовательно, за период с 1П 2011 года по 1П 2012 года наблюдается тенденция на снижение долговой нагрузки, так как размер собственных средств в распоряжении компании увеличивается более быстрыми темпами, нежели растут обязательства. Также позитивно, что в структуре обязательств сокращаются краткосрочные и увеличиваются долгосрочные, то есть компания использует более надежные и устойчивые каналы заемного финансирования (таблица 2).
Таблица 2 - Темп прироста показателей бухгалтерского баланса по МСФО ОАО "Магнит", %
За период с конца 2010 года по 1П 2012 года суммарные активы компании выросли на 48,8%. Основной прирост обеспечивали внеоборотные активы, сумма которых выросла на 55%, в то время как оборотные активы сократились на 1,9%. То есть основной прирост активов обеспечен за счет расширения торговых площадей розничной сети «Магнит». Как правила, помещения выкупаются в собственность, либо строятся новые магазины. Оборотные активы остались на уровне 2010 года, даже отмечено небольшое снижение (при росте торговых площадей за данный период на 49%). Таким образом, расширение площадей торговой сети достигается в ущерб ассортиментной матрице, поэтому компания вынуждена обеспечивать более ритмичные поставки товаров повседневного спроса в магазины, при этом широту и глубину ассортимента оставляя на уровне ниже супермаркетов (собственный автопарк из почти 4 тыс. автомобилей Man и Renault позволяет эффективно выполнять данные задачи). Это соответствует концепции «магазинов у дома» и целевой аудитории магазинов (со средним и доходом ниже среднего).
Прирост капитала компании в 1П 2012 году к уровню 2010 года составил 53,9%, при этом прирост краткосрочных обязательств составил 18,4%, а долгосрочных - 76%. Компания для пополнения внеоборотных активов привлекает кредиты со сроком погашения свыше 12 месяцев. Если в 2010 году доля долгосрочных обязательств составляла 23,7% от суммарных источников финансирования, то в 1П 2012 года уже 28,5%.
В таблице 3 приведены данные по доходам компании ОАО «Магнит» за период с 1П 2010 года по 1П 2012 года.
Таблица 3 - Отчет о доходе по МСФО ОАО "Магнит", тыс. долл. США
Суммарная выручка ОАО «Магнит» в 1П 2012 года увеличилась к аналогичному периоду 2011 года на 23,9% и к 1П 2010 года на 96,5%. Компании удалось добиться двухкратного роста выручки с 1П 2010 года по 1П 2012 года. Основная причина этого заключается в удвоении торговых площадей за указанный период (таблица 4).
Себестоимость росла меньшими темпами, что благоприятно отражалось на росте прибыли до налогообложения. Так, в 1П 2012 года прирост себестоимости был на 10% ниже к уровням 1П 2010 года по сравнению с ростом выручки, что привело к росту прибыли до налогообложения в 2,5 раза за указанный период.
Прочий совокупный доход в 1П 2012 года снизился по сравнению с уровнем 1П 2011 года. основная причина этого заключается в потерях на перевод в доллары США, так как курс рубля к доллару за указанный период снизился. Во втором полугодии 2012 года наблюдался обратный процесс - укрепления рубля, поэтому в отчетности за 2012 год будет отмечен прирост прочих совокупных доходов за счет валютных переоценок финансовых показателей.
Прибыль на 1 акцию в 2011 году составила 4,69 долл. США. К 2010 году показатель увеличился на 24,7%.
Таблица 4 - Темп прироста отчета о доходах по МСФО ОАО "Магнит", %
В структуре баланса ОАО «Магнит» отмечено существенное снижение оборотных активов с 26,5% на конец 2010 года до 17,5% по итогам 1П 2012 года. Отметим, что это негативная тенденция, которая связана с быстрыми темпами роста сети, в результате часть имущества иммобилизируется из оборотных во внеоборотные активы (основные средства) (таблица 5).
Таблица 5 - Показатели структуры баланса ОАО "Магнит"
В 1П 2012 года впервые за 4 отчетных периода отмечен рост доли оборотных активов по сравнению с 2011 годом (прирост на 0,9%). Во многом, это связано со снижением относительных темпов ввода новых торговых площадей.
Доля собственного капитала в течение всего периода исследования поддерживалась на высоком уровнем к суммарным источникам финансирования. В 1П доля собственных средств составляла 48,3%, что является достаточно высоким значением для розничной сети и свидетельствует о разумной долговой нагрузке. Кроме того, с 1П 2011 года отмечается снижение долговой нагрузки на 7%.
С 1 первого полугодия 2011 года ОАО «Магнит» стал активнее привлекать долгосрочные заемные источники, что косвенно отразилось на улучшении показателей структуры баланса капитала. Доля капитала и долгосрочных обязательств в суммарных источниках составляла 76,5%, то есть финансовое положение компании можно считать финансово устойчивым с позиции долгосрочного периода времени.
Однако с позиции краткосрочного финансового положения у компании возможны временные трудности с ликвидностью, так как оборотные активы покрывают краткосрочные обязательства всего на 74%, что для розничной сети с быстрооборачиваемыми товарами может существенно не проявить себя. В противном случае, компания вынуждена будет привлекать новые краткосрочные кредиты для пополнения оборотных активов.
В таблице 6 проанализированы показатели рентабельности ОАО «Магнит».
Таблица 6 - Показатели рентабельности ОАО "Магнит"
В 2011 году рентабельность продаж ОАО «Магнит» снизилась по сравнению с 2010 годом на 0,86%. Однако в 1П 2012 года рентабельность продаж вновь восстановилась, причем рост оказался выше аналогичного периода 1П 2011 года до 6,55%. Показатели рентабельности активов также достигли в 1П 2012 года максимальных значений 11,3%, рентабельность капитала увеличилась на 6% по сравнению с 2011 годом до 23,3%. Следовательно, в 2012 году ОАО «Магнит» показывает достаточно высокую эффективность по сравнению с другими периодами. При этом компания продолжает расширять свою торговую сеть, что является позитивным фактором. При росте объемов розничной сети ОАО «Магнит» не теряет эффективности, что связано с развитой логистикой поставок в магазины и оптимизацией затрат на хранение товара и оплату труда персонала.
В таблице 7 проведен расчет показателей оборачиваемости ОАО «Магнит».
Таблица 7 - Показатели оборачиваемости ОАО "Магнит"
Оборачиваемость оборотных активов в 2011 и 2012 годах существенно ускорилась. Так, если в 2010 году период полного оборота оборотных активов составлял 45 дней, то в 2 полугодии 2011 года-2 полугодии 2012 года показатель ускорился до 27 дней. Данный факт свидетельствует о существенном повышении эффективности операционной деятельности торговой сети «Магнит». Данный фактор позволяет компании не вовлекать существенных финансовых ресурсов в оборотные активы, а направлять их на дивиденды и инвестиции в развитие сети.
В таблице 8 рассчитаны показатели выручки в расчете на 1 кв. м. торговых площадей ОАО «Магнит».
Таблица 8 - Показатели выручки в расчете на 1 кв.м. торговых площадей ОАО "Магнит"
Анализ свидетельствует о том, что с 2010 по 2012 год выручка на 1кв. м. торговой площади розничной сети «Магнит» увеличивалась. Прирост в 1П к 2010 году составил 537 долл. США или 9,8%. В 1П 2012 года на 1 кв. м. площадей приходилось выручки в размере 6 005 долларов США.
Средний чек в «магазинах у дома» и гипермаркетах увеличивался. Однако трафик «магазинов у дома» снизился в 1П 2012 года к аналогичному показателю 1П 2011 года на 1%, по гипермаркетам, наоборот, отмечен рост на 2,55% (таблица 8).
Таблица 8 - Изменение среднего чека и трафика по магазинам ОАО "Магнит", % (1П 2011г. - 1П 2012г.)
Таким образом, при росте доходов население предпочитает магазины с более широким ассортиментом, то есть, супермаркеты и гипермаркеты, что приводит к падению трафика. Также на снижение трафика магазинов у дома сказывается обострение конкуренции между розничными торговыми сетями. Удержать трафик от резкого падения торговой сети удается за счет региональной экспанции в отдаленные районы субъектов Российской Федерации и стран ближнего зарубежья.
На рисунках 1-2 проанализировано изменение структуры торговых площадей розничной сети «Магнит».
Рис. 1. Структура торговых площадей ОАО «Магнит» на 1П 2012 года
Рис. 2. Структура торговых площадей ОАО «Магнит» на 1П 2011 года
В 1П 2012 года более быстрыми в структуре торговых площадей росли магазины косметики (увеличение доли с 0,3% до 3,8%) и гипермаркеты (прирост с 12,2% до 14,3%). Однако говорить о переформатировании розничной сети «Магнита», естественно, нельзя. Происходит постепенная диверсификация формата розничной сети за счет увеличения удельного веса гипермаркетов и магазинов косметики, что даст в долгосрочной перспективе некую страховку от сильных изменений потребительского спроса.
В 2013 году сеть планирует удвоить количество магазинов в Московском регионе. Всего за 2013 год «Магнит» намерен открыть 800-1000 «магазинов у дома», 55-60 гипермаркетов сети и 500 магазинов «дрогери».
В таблице 9 проанализирована дивидендная доходность акций «Магнита».
Таблица 9 - Дивидендная доходность акции ОАО "Магнит"
В 2012 году «Магнит» существенно увеличил дивиденды на акцию, однако дивидендная доходность находится на уровне ниже 1%. Поэтому говорить о высокой привлекательности дивидендов с позиции долгосрочного анализа, естественно, нельзя.
Основной конкурент "Магнита" - это розничная сеть X5 Retail Group.
Динамика котировок X5 в 2012 году (Лондон, LSE):
Динамика котировок GDR Магнита в 2012 году (Лондон, LSE):
Сравнивая 2 графика мы видим, что в 2012 году инвесторы активно покупали «Магнит», акции X5 весь год находились в понижающейся динамике.
Почему такое двоякое отношение к «Магниту» и X5?
Причины понятны вот из этой таблицы:
Таблица 10 - Сравнительный анализ финансовых показателей X5 Retail Group и ОАО "Магнит"
*Акции X5 Retail Group не торгуются на «Московской бирже»
Из таблицы видно, что «Магнит» стоит в 3 раза дороже Х5. При том, что у Х5 выручка выше и площади примерно сопоставимы. Однако «Магнит» увеличил прибыль в 1П 2012 года к 1П 2011 года на 130% и выручку на 23%, то время как прибыль X5 упала на 20%, а выручка осталась на прежних уровнях.
В финансовых показателях X5 наблюдается стагнация, у «Магнита» активный рост не только торговых площадей, но и повышение эффективности операционной деятельности (рост прибыли до налогообложения). «Магнит» эффективен, несомненно. Логистика и продуманная концепция расширения сети. Розничная сеть "Магнита" растет не только по площадям и выручке, но и сохраняет свою операционную эффективность. За это и инвесторы и любят «Магнит». Х5 не может похвастаться ростом эффективности.
Глядя на «Магнит» на ум приходит сравнение с Apple. Акциям последней предрекали обвал, а акция все росла и росла из года в год. Из года в год про акции «Магнит» можно услышать: «дорого», «не будет расти». Но в 2012 году показан идеальный аптренд в акциях данного эмитента и пока признаков разворота даже не видно.
Выводы:
1. Розничная сеть «Магнита» одна из наиболее быстро растущих в России и странах Восточной Европы. Темпы роста обеспечиваются за счет региональной экспансии в регионы Российской Федерации (Южный, Северо-Кавказский, Центральный и Приволжский федеральные округа). Магазины сети «Магнит» также находятся в Северо-Западном, Уральском и Сибирском Федеральных округах.
2. Высокие темпы расширения торговой сети «Магнита» не привели к снижению эффективности операционной деятельности, что подтверждается ростом рентабельности в 2012 году и увеличением выручки на 1 кв.м. торговых площадей. Это обеспечивается развитой логистической цепочкой и отлаженными торгово-технологическими процессами.
3. Основная целевая аудитория торговой сети «Магнит» - население со средними и ниже средних доходов. В случае быстрого темпа роста доходов данной группы ассортиментная матрица магазинов «у дома» может не удовлетворить данной целевой группе и она переориентируется на супермаркеты и гипермаркеты. Поэтому в 2012 году отмечен более быстрый темп роста удельного веса гипермаркетов и магазинов косметики в общей торговой площади «Магнита», что является элементом диверсификации торговых площадей.
4. В 2011-2012 году компании удалось добиться существенного увеличения торговых площадей при сохранении оборотного капитала на уровнях 2010 года, что связано с развитой логистикой. Однако ассортиментная матрица во многом пострадала и в некоторых магазинах содержатся лишь самые необходимые виды товаров. Если в сельских районах «Магнит» существенно привнес новизну для местных жителей, то в крупных городах сеть конкурирует лишь шаговой доступностью, что сказывается на трафике покупателей, компенсация потерь выручки идет лишь за счет прироста среднего чека.
5. Акции "Магнита" поддерживаются высокими темпами развития сети: роста показателей торговых площадей, увеличение прибыли до налогообложения, рост выручки.
6. Между котировками GDR и акциями на ММВБ наблюдается технический спред в размере 25%, что свидетельствует о благоприятных возможностях у "Магнита" проводить дальнейшие дополнительные размещения акций в пользу иностранных инвесторов, привлечение нового акционерного капитала для развития сети.
7. В числе иностранных акционеров крупный фонд Oppenheimer, держащий в портфеле около 5 млн. акций "Магнита" (через GDR и напрямую).
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-12/1354359089_132785s200x53.png Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба