14 января 2013 Архив Мальцев Олег
Производитель удобрений отчитался в пятницу за июль-сентябрь, хотя впору было бы уже подводить итоги четвертого квартала. Тем не менее, аналитики опасались, что даже не самая оперативная отчетность ухудшит отношение инвесторов к бумагам «Акрона», поскольку окажется слабой. По факту ничего этого не произошло: и финансовые показатели превзошли ожидания рынка, и котировки после их обнародования не снизились, а даже подросли на торгах в понедельник более чем на 1,5%.
Ключевые показатели «Акрона» по МСФО за третий квартал, млн $
Несмотря на сокращение объемов продаж и понижение цен на ключевую продукцию, компании удалось добиться роста выручки, а также скорректированного показателя EBITDA. Аналитики «Уралсиб Кэпитала» связывают это с распродажей товарных запасов, которые были накоплены трейдинговым подразделением «Акрона» в предыдущий период. В Номос-банке приводят дополнительное объяснение: в структуре продаж возросла доля более дорогих удобрений. Но рентабельность по EBITDA все равно снизилась – это результат удорожании электроэнергии и газа с 1 июля.
Напомним, что прямо перед Новым годом «Акрон» порадовал рынок изменениями в дивидендной политике. Теперь акционеры будут получать до 30% от чистой прибыли по МСФО, а раньше ориентиром служила прибыль по РСБУ, которая традиционно является более скромной. Так что особый интерес в отчете представляет чистая прибыль. Теперь уже доступны данные за первые три квартала, так что по ним можно примерно судить, каких выплат владельцы бумаг «Акрона» могут дождаться по итогам всего 2012-го.
Поскольку в январе-сентябре показатель достиг $377 млн, годовые дивиденды должны составить порядка 105 рублей на акцию, показывают расчеты «ВТБ Капитала». По текущим котировкам это соответствовало бы доходности в 7%, однако реестр для получения промежуточных выплат (46 рублей по итогам девяти месяцев) был закрыт еще в ноябре, собрание акционеров по этому вопросу прошло 19 декабря. Таким образом, дополнительно может быть выплачено примерно 59 рублей на акцию, что означало бы доходность в 3,9%.
Четвертый квартал был для компании сложнее третьего, единодушны аналитики. Спрос на продукцию «Акрона» упал, в основном из-за сезонных факторов, цены снизились. Поэтому и финансовые показатели будут слабее, чем по итогам июля-сентября. Еще одна плохая новость заключается в том, что себестоимость сложных удобрений, на долю которых приходится свыше 50% производства компании (в денежном выражении), должна заметно возрасти в ближайшем будущем. При их производстве используется калий, а перед Новым годом «Уралкалий» объявил о 20-процентном повышении цен на него на внутреннем рынке. Из-за этих негативных факторов нынешняя сильная квартальная отчетность не окажет поддержку котировкам, предполагает Сергей Фильченков из «Метрополя».
Дополнительный негатив: у компании быстро растет чистый долг, он достиг $1,4 млрд по сравнению с $1,1 млрд в конце июня. Операционный денежный поток в третьем квартале, несмотря на внушительную EBITDA, ушел в минус. При этом «Акрон» увеличил капитальные вложения и потратил $110 млн на покупку миноритарного пакета польского производителя минудобрений Azoty Tarnow, напоминает Юрий Волов из Номос-банка. В итоге чистый долг компании более чем вдвое превысил прогнозное годовое значение EBITDA. Это много, если помнить о планах вложить еще $550-600 млрд в реализацию второй очереди проекта по разработке собственного апатитового месторождения Олений ручей.
Масштабная инвестпрограмма начнет приносить отдачу не раньше 2016 года. До этого времени у «Акрона» вряд ли появятся свободные денежные средства, и из-за растущего долга он окажется уязвимым при ухудшении ситуации на внешнем рынке, предупреждают аналитики Sberbank CIB. Впрочем, в долгосрочной перспективе покупка акций «Акрона» может принести хорошие плоды, учитывая его растущую самообеспеченность сырьем, отмечает Сергей Фильченков.
Динамика акций «Акрона» за пять лет, руб.
Ключевые показатели «Акрона» по МСФО за третий квартал, млн $
Несмотря на сокращение объемов продаж и понижение цен на ключевую продукцию, компании удалось добиться роста выручки, а также скорректированного показателя EBITDA. Аналитики «Уралсиб Кэпитала» связывают это с распродажей товарных запасов, которые были накоплены трейдинговым подразделением «Акрона» в предыдущий период. В Номос-банке приводят дополнительное объяснение: в структуре продаж возросла доля более дорогих удобрений. Но рентабельность по EBITDA все равно снизилась – это результат удорожании электроэнергии и газа с 1 июля.
Напомним, что прямо перед Новым годом «Акрон» порадовал рынок изменениями в дивидендной политике. Теперь акционеры будут получать до 30% от чистой прибыли по МСФО, а раньше ориентиром служила прибыль по РСБУ, которая традиционно является более скромной. Так что особый интерес в отчете представляет чистая прибыль. Теперь уже доступны данные за первые три квартала, так что по ним можно примерно судить, каких выплат владельцы бумаг «Акрона» могут дождаться по итогам всего 2012-го.
Поскольку в январе-сентябре показатель достиг $377 млн, годовые дивиденды должны составить порядка 105 рублей на акцию, показывают расчеты «ВТБ Капитала». По текущим котировкам это соответствовало бы доходности в 7%, однако реестр для получения промежуточных выплат (46 рублей по итогам девяти месяцев) был закрыт еще в ноябре, собрание акционеров по этому вопросу прошло 19 декабря. Таким образом, дополнительно может быть выплачено примерно 59 рублей на акцию, что означало бы доходность в 3,9%.
Четвертый квартал был для компании сложнее третьего, единодушны аналитики. Спрос на продукцию «Акрона» упал, в основном из-за сезонных факторов, цены снизились. Поэтому и финансовые показатели будут слабее, чем по итогам июля-сентября. Еще одна плохая новость заключается в том, что себестоимость сложных удобрений, на долю которых приходится свыше 50% производства компании (в денежном выражении), должна заметно возрасти в ближайшем будущем. При их производстве используется калий, а перед Новым годом «Уралкалий» объявил о 20-процентном повышении цен на него на внутреннем рынке. Из-за этих негативных факторов нынешняя сильная квартальная отчетность не окажет поддержку котировкам, предполагает Сергей Фильченков из «Метрополя».
Дополнительный негатив: у компании быстро растет чистый долг, он достиг $1,4 млрд по сравнению с $1,1 млрд в конце июня. Операционный денежный поток в третьем квартале, несмотря на внушительную EBITDA, ушел в минус. При этом «Акрон» увеличил капитальные вложения и потратил $110 млн на покупку миноритарного пакета польского производителя минудобрений Azoty Tarnow, напоминает Юрий Волов из Номос-банка. В итоге чистый долг компании более чем вдвое превысил прогнозное годовое значение EBITDA. Это много, если помнить о планах вложить еще $550-600 млрд в реализацию второй очереди проекта по разработке собственного апатитового месторождения Олений ручей.
Масштабная инвестпрограмма начнет приносить отдачу не раньше 2016 года. До этого времени у «Акрона» вряд ли появятся свободные денежные средства, и из-за растущего долга он окажется уязвимым при ухудшении ситуации на внешнем рынке, предупреждают аналитики Sberbank CIB. Впрочем, в долгосрочной перспективе покупка акций «Акрона» может принести хорошие плоды, учитывая его растущую самообеспеченность сырьем, отмечает Сергей Фильченков.
Динамика акций «Акрона» за пять лет, руб.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба