На конец декабря 2012 года суммарный объём госдолга США составлял около 16.291 трлн долларов при максимальной планке, существующей в настоящей момент, равной 16.394 трлн долларов. Учитывая новопринятые программы «количественного смягчения» ФРС США в суммарном объёме 85 млрд долларов в месяц, до достижения «долгового потолка» осталось номинально менее полутора месяцев. Учитывая, что ФРС не проводила аукционы по размещению казначейских облигаций в праздничную и послепраздничную недели, можно «надеяться», что цейтнота по данной проблеме не возникнет до середины февраля 2013 года, но до весны оттянуть её решение вряд ли получится.
Казалось бы, до последнего времени базовым сценарием прохождения американских ФРС и Минфина через этот очередной «чёртов рубеж» было принятие президентского предложения упразднить само понятие «максимальной планки» госдолга (существующее в американском законодательстве уже почти целое столетие: закон был принят в 1917 году), либо – в последней версии – избавить американских парламентариев от необходимости голосовать за него, сделав соответствующий президентский указ самодостаточным актом. Как мы знаем, обе палаты парламента США в ноябре с негодованием отвергли обе предложенные модификации данного закона, поэтому межпартийные «баталии» на манер тех, которые имели место летом 2011 года, нам практически гарантированы. Более того, вариант с единовременным значительным повышением «потолка» «про запас», как это сделала в декабре 2010 года, к примеру, Дания, повысив сразу более чем вдвое максимальную планку госдолга страны, в случае с США – практически не реализуем. Во-первых, оппоненты Барака Обамы - конгрессмены-республиканцы - эффективно используют проблему потолка госдолга как способ педалирования своих общественно-политических инициатив и законопроектов, и отказываться от такого блестящего инструмента они, конечно же, не станут. Во-вторых, двукратное увеличение «американского порога» не останется незамеченным, поскольку единомоментно озвученная сумма в 32.5 трлн долларов вызовет настоящий шок и негодование большинства торговых и финансовых контрагентов и партнёров США.
На наш взгляд, оба главных Дамокловых меча экономики США 1-го квартала 2013 года – «фискальный обрыв» и достижение пороговой планки госдолга – тесно взаимосвязаны между собой. В случае относительного успеха в нейтрализации «удара» первого «клинка», второй также получит более высокие шансы на минимальное причинение вреда, ведь обе проблемы зависят от успеха установления взаимопонимания и доверия между конгрессом и Белым домом! Впрочем, реалистичный сценарий указывает на вероятность переплетения во времени дебатов по обоим проблемам из-за инертности и чрезмерной дотошности американских законодателей. В таком случае, вероятно, как и в прошлом году, за несколько дней/часов до финансовой катастрофы в пожарном порядке будет принято положительное решение по минимальному «росту потолка» (скажем, на 250-300 млрд долларов), которое позволит «с чувством, толком и расстановкой» завершить дебаты по первой части «повестки дня» и комфортно приступить к обсуждению второй. Очевидно, что при подобном развитии событий рынки не получат желаемого облегчения: доллар будет ощутимо падать вместе с котировками «длинных» казначейских облигаций.
Вероятный пересмотр суверенного рейтинга США
Как уже упоминалось, понижение суверенного рейтинга США агентством Standard&Poor’s в августе 2011 года привело к значительной дестабилизации глобальных фондовых рынков (падение индекса S&P 500 от максимальной до минимальной точки составило порядка 16%; многие другие глобальные фондовые индексы испытали ещё более отвесное падение). В этом смысле, нахождение компромиссного, устраивавшего бы всех решения пресловутой проблемы «фискального обрыва» важно для неамериканских инвесторов, прежде всего, шансом ухода от ещё одной зависимой проблемы – понижения рейтинга США двумя оставшимися крупнейшими рейтинговыми агентствами – Moody’s и Fitch Ratings.
Больше всего нас тревожит позиция Moody’s, которые в 2012 году в течение короткого промежутка времени дважды (!) – см. Таблицу – выпускали рейтинговые релизы, настойчиво предупреждавшие о высокой вероятности понижения суверенного кредитного долгосрочного рейтинга США на одну ступень в случае отсутствия понятного решения по сокращению бюджетного дефицита этой страны. Мы полагаем, что агентство всё же не будет «пороть горячку», учитывая потенциально огромный резонанс от подобного действия, и дождётся некоей стабилизации межпартийного диалога по данной теме, когда появится хотя бы минимальная ясность, в каком направлении развивается ситуация. В настоящее время такой ясности, несмотря на поджимающие сроки, нет и в помине.
Таблица. Даты и действия рейтинговых агентств в отношении суверенного рейтинга США
Казалось бы, до последнего времени базовым сценарием прохождения американских ФРС и Минфина через этот очередной «чёртов рубеж» было принятие президентского предложения упразднить само понятие «максимальной планки» госдолга (существующее в американском законодательстве уже почти целое столетие: закон был принят в 1917 году), либо – в последней версии – избавить американских парламентариев от необходимости голосовать за него, сделав соответствующий президентский указ самодостаточным актом. Как мы знаем, обе палаты парламента США в ноябре с негодованием отвергли обе предложенные модификации данного закона, поэтому межпартийные «баталии» на манер тех, которые имели место летом 2011 года, нам практически гарантированы. Более того, вариант с единовременным значительным повышением «потолка» «про запас», как это сделала в декабре 2010 года, к примеру, Дания, повысив сразу более чем вдвое максимальную планку госдолга страны, в случае с США – практически не реализуем. Во-первых, оппоненты Барака Обамы - конгрессмены-республиканцы - эффективно используют проблему потолка госдолга как способ педалирования своих общественно-политических инициатив и законопроектов, и отказываться от такого блестящего инструмента они, конечно же, не станут. Во-вторых, двукратное увеличение «американского порога» не останется незамеченным, поскольку единомоментно озвученная сумма в 32.5 трлн долларов вызовет настоящий шок и негодование большинства торговых и финансовых контрагентов и партнёров США.
На наш взгляд, оба главных Дамокловых меча экономики США 1-го квартала 2013 года – «фискальный обрыв» и достижение пороговой планки госдолга – тесно взаимосвязаны между собой. В случае относительного успеха в нейтрализации «удара» первого «клинка», второй также получит более высокие шансы на минимальное причинение вреда, ведь обе проблемы зависят от успеха установления взаимопонимания и доверия между конгрессом и Белым домом! Впрочем, реалистичный сценарий указывает на вероятность переплетения во времени дебатов по обоим проблемам из-за инертности и чрезмерной дотошности американских законодателей. В таком случае, вероятно, как и в прошлом году, за несколько дней/часов до финансовой катастрофы в пожарном порядке будет принято положительное решение по минимальному «росту потолка» (скажем, на 250-300 млрд долларов), которое позволит «с чувством, толком и расстановкой» завершить дебаты по первой части «повестки дня» и комфортно приступить к обсуждению второй. Очевидно, что при подобном развитии событий рынки не получат желаемого облегчения: доллар будет ощутимо падать вместе с котировками «длинных» казначейских облигаций.
Вероятный пересмотр суверенного рейтинга США
Как уже упоминалось, понижение суверенного рейтинга США агентством Standard&Poor’s в августе 2011 года привело к значительной дестабилизации глобальных фондовых рынков (падение индекса S&P 500 от максимальной до минимальной точки составило порядка 16%; многие другие глобальные фондовые индексы испытали ещё более отвесное падение). В этом смысле, нахождение компромиссного, устраивавшего бы всех решения пресловутой проблемы «фискального обрыва» важно для неамериканских инвесторов, прежде всего, шансом ухода от ещё одной зависимой проблемы – понижения рейтинга США двумя оставшимися крупнейшими рейтинговыми агентствами – Moody’s и Fitch Ratings.
Больше всего нас тревожит позиция Moody’s, которые в 2012 году в течение короткого промежутка времени дважды (!) – см. Таблицу – выпускали рейтинговые релизы, настойчиво предупреждавшие о высокой вероятности понижения суверенного кредитного долгосрочного рейтинга США на одну ступень в случае отсутствия понятного решения по сокращению бюджетного дефицита этой страны. Мы полагаем, что агентство всё же не будет «пороть горячку», учитывая потенциально огромный резонанс от подобного действия, и дождётся некоей стабилизации межпартийного диалога по данной теме, когда появится хотя бы минимальная ясность, в каком направлении развивается ситуация. В настоящее время такой ясности, несмотря на поджимающие сроки, нет и в помине.
Таблица. Даты и действия рейтинговых агентств в отношении суверенного рейтинга США
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.ncapital.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба