2 июля 2008 Алемар
Взгляд на рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Индекс ISM Manufacturing в июне увеличился до 50.2 п. с 49.6 п. В то же время эксперты ожидали уменьшения показателя до 48.5 п. Превышение индексом отметки в 50 п. означает увеличение деловой активности в производственной сфере. Падение индекса до 50 п. и ниже говорит о снижении активности. Значение индекса впервые превысило отметку в 50 п. за пять месяцев.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Ставки казначейских обязательств США подросли, несмотря на продолжающееся снижение американских фондовых индексов. Ценовая составляющая производственного индекса ISM усилила ожидания роста инфляционного давления, однако невысокий "аппетит" к риску ограничил ценовое снижение в US-Treasuries.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Внешний долг развивающихся стран остается не в фаворе у инвесторов. По-прежнему более агрессивные продажи отмечаются в наиболее рисковых бумагах, тогда как облигации стабильных EM консолидируются после затяжного снижения. Выпуск "Россия-30" вчера снизился в цене до уровня 112.10 (-0.20) п.п., а его спрэд к UST 10Y составил 174 (+1) б.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Снижение котировок на локальном долговом рынке не утихает. Надежды на положительную квартальную переоценку выпусков первого уровня не оправдались, более того большинство "фишек" заметно просели в цене.
Макроэкономика
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТАТИСТИКА США
Спрос на американские товары за рубежом поддерживает производственный сектор США, и возврат налогов повышает расходы потребителей. Увеличение индекса является сигналом того, что американская экономика сможет избежать глубокой и длительной рецессии, вызванной кризисом на рынке жилья и ростом стоимости нефти и продуктов питания. Тем не менее, инфляционная составляющая производственного индекса ISM – тревожный сигнал. Индекс уплаченных цен американскими производителями увеличился до 91.5 п. против ожидания сохранения майского уровня 87 п.
Данные свидетельствуют о том, что производственный сектор США остается одним из крепких в американской экономике. В условиях снижения внутреннего потребления и роста цен на базовые виды товаров производители компенсируют снижение спроса за счет внешних заказов. Спрос на товары, произведенные в США, неизменно высок в Европе и Азии. Именно на зарубежных потребителей перекладывается рост цен, что позволяет производственным компаниям держаться на плаву. Тем не менее, в условиях резкого замедления темпов экономического роста в США поток инвестиций в реальный сектор резко сократился. Говорить об улучшении ситуации в отрасли пока не приходится, однако высокая степень адаптации к изменившимся экономическим условиям будет и впредь поддерживать производственные компании.
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 1007.6 (+46.0) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах прибавили до 626.5 (+34.2) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 381.1 (+11.8) млрд руб. Конъюнктура денежного рынка остается благоприятной. Ставки на рынке МБК оставались невысокими, влияние уплаты налога на прибыль в понедельник оказалось минимальным. Однодневные кредиты в среднем обходились под 3-3.5%. Начало нового месяца должно помочь денежному рынку, как минимум, сохранить текущую благоприятную конъюнктуру. Не за горами период квартальной уплаты налогов, который потребует от рынка максимум усилий. Кривая ставок LIBOR (USD) вчера сохранила прежний вид: 1M LIBOR составляет 2.46%, 3M LIBOR – 2.79%, 12M LIBOR – 3.32%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются в пределах 3.5-6%, 12-месячная ставка составляет 5.58 (+0.15) п.п.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Надежда на положительную квартальную переоценку не оправдалась. Вчера большинство выпусков продолжили "подготовку" к более высоким доходностям планируемых выпусков. Наиболее агрессивно продавались выпуски ЛУКОЙЛа, ФСК "ЕЭС" и, разумеется, РЖД. По итогам дня снижение в "фишках" составило в среднем 0.30-0.60 п.п. На наш взгляд, напряженнаяситуация вокруг выпусков первого уровня сохранится, как минимум, до следующей недели, когда РЖД разместит тот самый выпуск, который привел к почти к 2-недельному снижению котировок качественного долга.
Прошедший вчера ряд оферт подтверждает тенденцию к повышению премии за риск. Эмитентам второго-третьего эшелонов, которые повысили ставки купонов на "послеофертный" период, пришлось выкупить незначительный объем выпусков. Повышение ставок по таким выпускам составило 3 п.п. На наш взгляд, именно облигации с доходностью около 10.5-11% могут показать наиболее стабильное поведение в условиях роста доходностей выпусков первого уровня.
МАКРОЭКОНОМИКА
Индекс ISM Manufacturing в июне увеличился до 50.2 п. с 49.6 п. В то же время эксперты ожидали уменьшения показателя до 48.5 п. Превышение индексом отметки в 50 п. означает увеличение деловой активности в производственной сфере. Падение индекса до 50 п. и ниже говорит о снижении активности. Значение индекса впервые превысило отметку в 50 п. за пять месяцев.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Ставки казначейских обязательств США подросли, несмотря на продолжающееся снижение американских фондовых индексов. Ценовая составляющая производственного индекса ISM усилила ожидания роста инфляционного давления, однако невысокий "аппетит" к риску ограничил ценовое снижение в US-Treasuries.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Внешний долг развивающихся стран остается не в фаворе у инвесторов. По-прежнему более агрессивные продажи отмечаются в наиболее рисковых бумагах, тогда как облигации стабильных EM консолидируются после затяжного снижения. Выпуск "Россия-30" вчера снизился в цене до уровня 112.10 (-0.20) п.п., а его спрэд к UST 10Y составил 174 (+1) б.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Снижение котировок на локальном долговом рынке не утихает. Надежды на положительную квартальную переоценку выпусков первого уровня не оправдались, более того большинство "фишек" заметно просели в цене.
Макроэкономика
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТАТИСТИКА США
Спрос на американские товары за рубежом поддерживает производственный сектор США, и возврат налогов повышает расходы потребителей. Увеличение индекса является сигналом того, что американская экономика сможет избежать глубокой и длительной рецессии, вызванной кризисом на рынке жилья и ростом стоимости нефти и продуктов питания. Тем не менее, инфляционная составляющая производственного индекса ISM – тревожный сигнал. Индекс уплаченных цен американскими производителями увеличился до 91.5 п. против ожидания сохранения майского уровня 87 п.
Данные свидетельствуют о том, что производственный сектор США остается одним из крепких в американской экономике. В условиях снижения внутреннего потребления и роста цен на базовые виды товаров производители компенсируют снижение спроса за счет внешних заказов. Спрос на товары, произведенные в США, неизменно высок в Европе и Азии. Именно на зарубежных потребителей перекладывается рост цен, что позволяет производственным компаниям держаться на плаву. Тем не менее, в условиях резкого замедления темпов экономического роста в США поток инвестиций в реальный сектор резко сократился. Говорить об улучшении ситуации в отрасли пока не приходится, однако высокая степень адаптации к изменившимся экономическим условиям будет и впредь поддерживать производственные компании.
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 1007.6 (+46.0) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах прибавили до 626.5 (+34.2) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 381.1 (+11.8) млрд руб. Конъюнктура денежного рынка остается благоприятной. Ставки на рынке МБК оставались невысокими, влияние уплаты налога на прибыль в понедельник оказалось минимальным. Однодневные кредиты в среднем обходились под 3-3.5%. Начало нового месяца должно помочь денежному рынку, как минимум, сохранить текущую благоприятную конъюнктуру. Не за горами период квартальной уплаты налогов, который потребует от рынка максимум усилий. Кривая ставок LIBOR (USD) вчера сохранила прежний вид: 1M LIBOR составляет 2.46%, 3M LIBOR – 2.79%, 12M LIBOR – 3.32%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются в пределах 3.5-6%, 12-месячная ставка составляет 5.58 (+0.15) п.п.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Надежда на положительную квартальную переоценку не оправдалась. Вчера большинство выпусков продолжили "подготовку" к более высоким доходностям планируемых выпусков. Наиболее агрессивно продавались выпуски ЛУКОЙЛа, ФСК "ЕЭС" и, разумеется, РЖД. По итогам дня снижение в "фишках" составило в среднем 0.30-0.60 п.п. На наш взгляд, напряженнаяситуация вокруг выпусков первого уровня сохранится, как минимум, до следующей недели, когда РЖД разместит тот самый выпуск, который привел к почти к 2-недельному снижению котировок качественного долга.
Прошедший вчера ряд оферт подтверждает тенденцию к повышению премии за риск. Эмитентам второго-третьего эшелонов, которые повысили ставки купонов на "послеофертный" период, пришлось выкупить незначительный объем выпусков. Повышение ставок по таким выпускам составило 3 п.п. На наш взгляд, именно облигации с доходностью около 10.5-11% могут показать наиболее стабильное поведение в условиях роста доходностей выпусков первого уровня.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба