3 апреля 2013 РБК Завьялова Кира
На заседании во вторник, 2 апреля, ЦБ РФ принял решение оставить ключевые процентные ставки без изменений (ставка по депозитным операциям на уровне 4,5%, минимальная ставка по аукционам однодневных РЕПО на уровне 5,5%, фиксированная ставка РЕПО и ставка по сделкам "валютный своп" на уровне 6,5%, ставка рефинансирования на уровне 8,25%). При этом регулятор выборочно понизил на 25 б.п. ставки по отдельным операциям рефинансирования, включая ставки по кредитам, обеспеченным нерыночными активами, минимальные ставки ломбардных аукционов и аукционов РЕПО со сроком предоставления денежных средств 3 -12 мес. (проведение операций сроком шесть месяцев приостановлено). Как утверждается в материалах ЦБ, принятое решение будет нейтральным для процентных ставок денежного рынка, однако должно повысить эффективность процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики за счет сужения спрэда между стоимостью привлечения кредитными организациями средств в ЦБ и ставками по его основным операциям рефинансирования.
По итогам заседания ЦБ в ING обращают внимание на оценку инфляционных рисков и рисков для роста экономики. Как отмечают аналитики, комментарий регулятора в отношении инфляции по итогам предыдущего заседания (о том, что ИПЦ, превышающий таргет на конец года, является источником риска из-за инфляционных ожиданий) в этот раз был дополнен выражением надежды на то, что темпы инфляции вернутся в целевой диапазон 5-6% во второй половине года при сохранении текущей монетарной политики, стабильных инфляционных ожиданиях и отсутствии шоков продовольственных цен.
Что касается экономического роста, то в высказываниях ЦБ наметились более существенные изменения, отмечают специалисты. Регулятор больше не употребляет характеристику "некоторое", говоря о замедлении темпов роста ВВП и указывает на ухудшение индикаторов настроений в экономике, даже на фоне низкого уровня безработицы и продолжающегося роста кредитования - факторов, оказывающих поддержку экономическому росту. Кроме того, в этот раз не прозвучало заявления о приемлемости нынешнего уровня процентных ставок для экономики.
В целом ЦБ, очевидно, угодил всем сторонам дискуссии по поводу сокращения процентных ставок, отмечают эксперты. Нынешнее снижение ставок представляется незначительным с точки зрения экономического эффекта, так как ЦБ предоставляет очень небольшие объемы ликвидности через ломбардные аукционы и операции трехмесячного РЕПО, тогда как около 20% средств поступает через предоставление кредитов, обеспеченных нерыночными активами. Последнее означает возможный эффект на настроения среди кредитных организаций и их стимулы больше не повышать стоимость займов.
При этом решения ЦБ по процентным ставкам сигнализируют о том, что регулятор становится более озабоченным состоянием экономики и, вероятно, будет готов сократить ставки, если увидит, что динамика ИПЦ соответствует ожиданиям. По мнению экономистов ING, ответ на вопрос, будет ли снижение ставок в мае и позднее (в банке полагали, что первый шаг в этом направлении будет сделан не ранее июня), главным образом зависит от макроэкономической статистики за март, индикаторов экономических настроений и инфляционных трендов. Сейчас эксперты признают, что шансы на снижение ставок в мае в некоторой степени повысились. В то же время в ING по-прежнему придерживаются точки зрения, что смягчение денежно-кредитной политики ЦБ будет иметь незначительный эффект на рост экономики, однако может привести к ухудшению прогнозов по инфляции в 2014-2015гг.
Что касается возможных последствий для рынка, то в первую очередь аналитики указывают, что рубль, по-видимому, станет еще менее привлекательным , чем прежде, и рекомендуют покупать доллар на отметках 30,85-30,90 руб., тогда как прогноз по паре доллар/рубль составляет 31,60. Цены ОФЗ вероятно получат некоторую поддержку за счет ожиданий более серьезного сокращения ставок, однако спрос на долгосрочные бонды может быть затронут в меньшей степени ввиду опасений по поводу средне- и долгосрочных прогнозов по инфляции.
По итогам заседания ЦБ в ING обращают внимание на оценку инфляционных рисков и рисков для роста экономики. Как отмечают аналитики, комментарий регулятора в отношении инфляции по итогам предыдущего заседания (о том, что ИПЦ, превышающий таргет на конец года, является источником риска из-за инфляционных ожиданий) в этот раз был дополнен выражением надежды на то, что темпы инфляции вернутся в целевой диапазон 5-6% во второй половине года при сохранении текущей монетарной политики, стабильных инфляционных ожиданиях и отсутствии шоков продовольственных цен.
Что касается экономического роста, то в высказываниях ЦБ наметились более существенные изменения, отмечают специалисты. Регулятор больше не употребляет характеристику "некоторое", говоря о замедлении темпов роста ВВП и указывает на ухудшение индикаторов настроений в экономике, даже на фоне низкого уровня безработицы и продолжающегося роста кредитования - факторов, оказывающих поддержку экономическому росту. Кроме того, в этот раз не прозвучало заявления о приемлемости нынешнего уровня процентных ставок для экономики.
В целом ЦБ, очевидно, угодил всем сторонам дискуссии по поводу сокращения процентных ставок, отмечают эксперты. Нынешнее снижение ставок представляется незначительным с точки зрения экономического эффекта, так как ЦБ предоставляет очень небольшие объемы ликвидности через ломбардные аукционы и операции трехмесячного РЕПО, тогда как около 20% средств поступает через предоставление кредитов, обеспеченных нерыночными активами. Последнее означает возможный эффект на настроения среди кредитных организаций и их стимулы больше не повышать стоимость займов.
При этом решения ЦБ по процентным ставкам сигнализируют о том, что регулятор становится более озабоченным состоянием экономики и, вероятно, будет готов сократить ставки, если увидит, что динамика ИПЦ соответствует ожиданиям. По мнению экономистов ING, ответ на вопрос, будет ли снижение ставок в мае и позднее (в банке полагали, что первый шаг в этом направлении будет сделан не ранее июня), главным образом зависит от макроэкономической статистики за март, индикаторов экономических настроений и инфляционных трендов. Сейчас эксперты признают, что шансы на снижение ставок в мае в некоторой степени повысились. В то же время в ING по-прежнему придерживаются точки зрения, что смягчение денежно-кредитной политики ЦБ будет иметь незначительный эффект на рост экономики, однако может привести к ухудшению прогнозов по инфляции в 2014-2015гг.
Что касается возможных последствий для рынка, то в первую очередь аналитики указывают, что рубль, по-видимому, станет еще менее привлекательным , чем прежде, и рекомендуют покупать доллар на отметках 30,85-30,90 руб., тогда как прогноз по паре доллар/рубль составляет 31,60. Цены ОФЗ вероятно получат некоторую поддержку за счет ожиданий более серьезного сокращения ставок, однако спрос на долгосрочные бонды может быть затронут в меньшей степени ввиду опасений по поводу средне- и долгосрочных прогнозов по инфляции.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба