24 мая 2013 UFS IC | Банк Возрождение (VZRZ) | ОАО "Газпром" | Русгидро Козлов Алексей, Балакирев Илья, Милостнова Анна
Член управляющего совета ЕЦБ Эвальд Новотны считает, что сворачивать программу стимулирования экономики пока рано. Кредитно-денежная политика ЕЦБ и ФРС соответствует и возникшим проблемам, и задачам, которые необходимо решить. Таким образом, чиновник косвенно подтвердил, что регуляторы в ближайшие месяцы будут продолжать проводить сверхмягкую кредитно-денежную политику. В свою очередь член исполнительного совета ЕЦБ сказал, что регулятор может расширить набор инструментов денежно-кредитной политики, чтобы преодолеть инфляционные риски. Центробанк европейского валютного союза обдумывает меры стимулирования кредитования в Еврозоне. Петер Прает отметил, что необходимо избежать дефляционной спирали, а процесс сокращения рискованных позиций банками блока может ударить по экономическому росту и привести к чрезмерному снижению уровня инфляции.
ВВП Великобритании в I квартале текущего года в квартальном исчислении вырос на 0,3%, что соответствует прогнозам экспертов и росту в IV квартале 2012 года. Рост экономики Туманного Альбиона стал результатом увеличения активности в сфере услуг, а также был вызван увеличением добычи углеводородов в Северном море. Безусловно, рост экономики довольно скромный, однако на фоне «достижений» других европейских стран показатели Великобритании выглядят позитивно.
Индекс деловой активности Еврозоны, по предварительным данным, в текущем месяце вырастет на 1,1 пункта и составит 47,8 пункта, при этом специалисты ожидали, что PMI составит 47,0 пункта. Аналогичный показатель по Германии составил 49,0 пункта, при ожиданиях в 48,5 пункта, в апреле PMI ФРГ составил 48,1 пункта. Вышедшие данные свидетельствуют о том, что экономическая активность по-прежнему снижается, но темпы снижения замедлились. Можно ожидать, в июне-июле PMI Еврозоны и ФРГ может превысить отметку 50 пунктов, что будет означать увеличение активности в деловой сфере.
По версии компании Markit Economics, предварительно Индекс деловой активности в США по итогам мая составит 51,9 пункта, что на 0,7 пункта выше ожиданий и на 0,2 пункта ниже значения за апрель. Темпы роста активности в деловой сфере в Штатах немного снизились, однако сам рост продолжается, что уже само по себе позитивно, тем более что темпы роста оказались выше ожиданий экспертов.
Первичные заявки на пособия по безработице в США по итогам прошлой недели сократились на 23 тыс. обращений и составили 340 тыс. обращений. Повторные заявки за позапрошлую неделю снизились на 112 тыс. обращений до 2912 тыс. обращений. Хорошие данные по рынку труда, которые позволяют надеяться на продолжение снижения уровня безработицы в первой экономике мира.
Первый вице-премьер РФ Игорь Шувалов выразил мнение, что темпы экономического роста России недостаточно высоки, однако рецессии в этом году не будет. Накануне стало известно, что промышленное производство России по итогам апреля в годовом выражении оказалось на 0,3 процентных пункта выше ожиданий, показав рост 2,3%, в марте текущего года рост показателя составил 2,6%. Вышедшие данные позволили Игорю Шувалову более уверенно говорить о том, что спада в экономике страны не предвидится. Несмотря на небольшое замедление темпов роста в производственной сфере по итогам первой четверти 2013 года, это замедление не столь резкое, что дает основание надеяться, во II квартале текущего года экономика страны удержится от рецессии и покажет во втором полугодии относительно быстрый рост.
Если отбросить негатив по поводу возможности возврата к вопросу сворачивания QE3 на ближайших заседаниях ФРС и опасения, связанные со снижением активности в деловой сфере Китая, можно сказать, что внешний фон улучшился. Вышло большое количество макростатистики, и в целом данные можно трактовать как позитивные, на что евро отреагировало укреплением. Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение вчерашнего дня росло от утреннего минимума в 1,2822 до значения 1,2957, после чего значение пары стабилизировалось и немного снизилось. В настоящий момент пара торгуется на уроне 1,2922. Полагаем, что сегодня валютная пара евро/доллар продолжит движение вверх и протестирует уровень 1,3000.
Позитивная статистика из США оказала поддержку котировкам черного золота, которые после выхода данных по рынку жилья начали рост. Продажи домов на первичном рынке выросли на 10 тыс. до 454 тыс. домов, против ожиданий снижения до 425 тыс. Североморская смесь нефти Brent около 18 часов МСК отметилась на уровне $100,64, после чего двинулась вверх. В настоящий момент Brent торгуется на уровне $102,38, что на $0,40 (0,0039%) выше значений сутками ранее. Сегодня после небольшой консолидации или умеренного снижения цены Brent могут двинуться вверх к уровню $103 за баррель.
После вчерашнего шока рынки стабилизировались и даже показывают умеренный рост, что окажет поддержку рублю. Также продолжается налоговый период, что станет дополнительным драйвером укрепления российской валюты. Полагаем, что пара доллар/рубль будет находиться в диапазоне 31,15-31,40 рубля за доллар. Валютная пара евро/рубль будет торговаться в пределах 40,45-40,70 рубля за евро.
По итогам вчерашних торгов индекс S&P 500 просел на 0,29%, фьючерсный контракт на индекс широкого рынка в настоящий момент не претерпевает значительных изменений. Азиатские индексы сегодня не показывают единой динамики: рухнувший вчера на 7,32% NIKKEI сегодня растет на 1,11% (не исключаем, что японский индекс в скором времени продолжит снижение), гонконгский Hang Seng теряет 0,20%; Shanghai Composite подрастает на 0,11%; KOSPI опускается на 0,02%; австралийский S&P/ASX 200 сокращается на 2,12%, индийский SENSEX проседает на 0,01%. Индекс ММВБ позавчера обновил максимальное значение 8 недель, достигнув отметки в 1453,58 пунктов, тем самым оказавшись по итогам вчерашних торгов выше верхней границы нисходящего канала. Однако негативная динамика мировых рынков, связанная с опасениями игроков о сворачивании Федрезервом программы смягчения в перспективе нескольких месяцев, а также снижение деловой активности в Поднебесной /PMI<50.0/, оказали вчера сильнейшее давление на российский индекс акций. Полагаем, что ММВБ будет стабилен и торговаться вблизи отметки 1400 пунктов
Газпром: собака на газе (нейтрально)
"Газпром" демонстрирует успехи в развернувшейся весной борьбе с "Роснефтью" за шельф Арктики. Газовая монополия, получившая в апреле союзника в лице Shell, смогла отстоять семь из восьми участков, на которые претендовала нефтекомпания. Все они находятся в Карском море. Оставшееся спорное месторождение в Западно-Сибирском море соперникам придется либо поделить, либо разрабатывать совместно. Но к идее партнерства две государственные компании относятся скептически.
На наш взгляд, ситуация складывается благоприятно для монополии, однако для того, чтобы извлечь из этого реальную выгоду, менеджменту Газпрома придется потрудиться. У Газпрома пока нет недостатка в апстрим-мощностях, скорее наоборот – проблемы на стороне спроса. В этих условиях монополии важнее не допустить разработку шельфовых месторождений конкурентами, и пока это получается. Однако если монополия всерьез возьмется за разработку этих семи участков, и к тому же со свойственным Газпрому размахом, это может не обрадовать инвесторов, так как один из наиболее острых моментов в компании для миноритариев – эффективность капитальных расходов
РусГидро сохранят мощность (умеренно позитивно)
Минэнерго опубликовало проект регламента конкурентного отбора мощности (КОМ) на 2014 год. По итогам общественного обсуждения из исходной версии выпал пункт, по которому отбираемая мощность ГЭС уменьшается до уровня, соответствующего маловодным годам. Эта мера должна была сократить мощность ГЭС, продаваемую на рынке, на 8 ГВт и лишить "РусГидро" примерно 4 млрд рублей доходов. Но чиновники учли замечание "Новосибирскэнергосбыта" о том, что в результате вырастет цена на мощность для потребителей за счет отбора мощности более дорогих генераторов. Пункт был исключен из проекта.
Мы оцениваем такое решение позитивно для энергокомпании. Вместе с тем, социальная дискуссия вокруг данного решения вряд ли утихнет, поскольку в результате такого решения не создастся дополнительного спроса на мощность ТЭС, которые работают в режиме «вынужденной» генерации, что решено восполнить за счет увеличения резерва мощности примерно на 8%. В итоге это все равно приведет к росту стоимости электроэнергии для потребителей, возможно, даже более интенсивному, чем в случае сокращения мощности ГЭС, доступной на свободном рынке. Не снятый вопрос оставляет риски неблагоприятных тарифных решений на высоком уровне.
ТНК-ВР: миноритарии вновь рискуют остаться без дивидендов (негативно)
Миноритарные акционеры ОАО "ТНК-ВР Холдинг" смогут рассчитывать на выплаты дивидендов по корпоративным стандартам "Роснефти" только за период, начиная с момента покупки актива госкомпанией, сообщил вчера журналистам глава "Роснефти" Игорь Сечин. "Все, что касается более ранних периодов,— все это в меньшей степени связано с зоной ответственности "Роснефти"",— добавил президент компании. Таким образом, миноритарии "ТНК-BP Холдинга" могут получить дивиденды только за период с 21 марта 2013 года, выплаты за 2012 год "Роснефть" проводить не собирается.
Ранее госкомпания давала намеки на то, что, возможно, все- таки сделает «прощальный подарок» миноритарным акционерам. Однако, с учетом высокой долговой нагрузки, очевидно, что Роснефти не хочется тратить деньги на то, на что она формально может их не тратить. Для миноритариев ТНК-ВР это еще одна неприятная новость. Перспективы бумаг ТНК-ВР Холдинга в целом остаются весьма туманными, нет окончательного решения по их дальнейшему выкупу или обмену. Роснефти наиболее выгодно вообще ничего с ними не делать. Естественно, это крайне негативно сказывается на котировках, так как акции фактически лишены оснований для стоимости.
Банк Возрождение: финансовые итоги за 1К13 по МСФО (умеренно негативно)
Активы банка в 1К13 выросли в годовом сопоставлении на 14,9% до 210,3 млрд рублей (+0,6% относительно уровня 4К12). В квартальном сравнении хороший рост показал объем корпоративного кредитования: +5,8% до 130,6 млрд рублей, общий кредитный портфель увеличился на 4,9%.
Чистая прибыль банка "Возрождение" в 1 квартале 2013 года по МСФО снизилась на 36,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года - до 333 млн рублей.
Рентабельность собственного капитала (ROE) снизилась с 11,2% в 1К12 до 6,3% в 1К13. Показатели достаточности общего капитала и капитала первого уровня показали рост до 14,87% и 11,92% по сравнению с 1К12, но оказались ниже результата начала года на 0,28% и 0,03% соответственно.
Заметно снизилось качество кредитного портфеля банка: доля проблемных кредитов выросла с 9,02% до 10,28% в 1К13. В итоге банк увеличил расходы на создание резервов под проблемную задолженность, что отразилось на снижении чистой прибыли. Величина чистой прибыли оказалась значительно ниже ожиданий рынка. Еще один негативный момент в отчетности – снижение чистой процентной маржи вследствие опережающего роста процентных расходов (+40,2% в годовом сопоставлении, процентный доход увеличился на 18,1%). В целом, опубликованную отчетность мы оцениваем умеренно негативно, но не ожидаем выраженной реакции в котировках.
ВВП Великобритании в I квартале текущего года в квартальном исчислении вырос на 0,3%, что соответствует прогнозам экспертов и росту в IV квартале 2012 года. Рост экономики Туманного Альбиона стал результатом увеличения активности в сфере услуг, а также был вызван увеличением добычи углеводородов в Северном море. Безусловно, рост экономики довольно скромный, однако на фоне «достижений» других европейских стран показатели Великобритании выглядят позитивно.
Индекс деловой активности Еврозоны, по предварительным данным, в текущем месяце вырастет на 1,1 пункта и составит 47,8 пункта, при этом специалисты ожидали, что PMI составит 47,0 пункта. Аналогичный показатель по Германии составил 49,0 пункта, при ожиданиях в 48,5 пункта, в апреле PMI ФРГ составил 48,1 пункта. Вышедшие данные свидетельствуют о том, что экономическая активность по-прежнему снижается, но темпы снижения замедлились. Можно ожидать, в июне-июле PMI Еврозоны и ФРГ может превысить отметку 50 пунктов, что будет означать увеличение активности в деловой сфере.
По версии компании Markit Economics, предварительно Индекс деловой активности в США по итогам мая составит 51,9 пункта, что на 0,7 пункта выше ожиданий и на 0,2 пункта ниже значения за апрель. Темпы роста активности в деловой сфере в Штатах немного снизились, однако сам рост продолжается, что уже само по себе позитивно, тем более что темпы роста оказались выше ожиданий экспертов.
Первичные заявки на пособия по безработице в США по итогам прошлой недели сократились на 23 тыс. обращений и составили 340 тыс. обращений. Повторные заявки за позапрошлую неделю снизились на 112 тыс. обращений до 2912 тыс. обращений. Хорошие данные по рынку труда, которые позволяют надеяться на продолжение снижения уровня безработицы в первой экономике мира.
Первый вице-премьер РФ Игорь Шувалов выразил мнение, что темпы экономического роста России недостаточно высоки, однако рецессии в этом году не будет. Накануне стало известно, что промышленное производство России по итогам апреля в годовом выражении оказалось на 0,3 процентных пункта выше ожиданий, показав рост 2,3%, в марте текущего года рост показателя составил 2,6%. Вышедшие данные позволили Игорю Шувалову более уверенно говорить о том, что спада в экономике страны не предвидится. Несмотря на небольшое замедление темпов роста в производственной сфере по итогам первой четверти 2013 года, это замедление не столь резкое, что дает основание надеяться, во II квартале текущего года экономика страны удержится от рецессии и покажет во втором полугодии относительно быстрый рост.
Если отбросить негатив по поводу возможности возврата к вопросу сворачивания QE3 на ближайших заседаниях ФРС и опасения, связанные со снижением активности в деловой сфере Китая, можно сказать, что внешний фон улучшился. Вышло большое количество макростатистики, и в целом данные можно трактовать как позитивные, на что евро отреагировало укреплением. Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение вчерашнего дня росло от утреннего минимума в 1,2822 до значения 1,2957, после чего значение пары стабилизировалось и немного снизилось. В настоящий момент пара торгуется на уроне 1,2922. Полагаем, что сегодня валютная пара евро/доллар продолжит движение вверх и протестирует уровень 1,3000.
Позитивная статистика из США оказала поддержку котировкам черного золота, которые после выхода данных по рынку жилья начали рост. Продажи домов на первичном рынке выросли на 10 тыс. до 454 тыс. домов, против ожиданий снижения до 425 тыс. Североморская смесь нефти Brent около 18 часов МСК отметилась на уровне $100,64, после чего двинулась вверх. В настоящий момент Brent торгуется на уровне $102,38, что на $0,40 (0,0039%) выше значений сутками ранее. Сегодня после небольшой консолидации или умеренного снижения цены Brent могут двинуться вверх к уровню $103 за баррель.
После вчерашнего шока рынки стабилизировались и даже показывают умеренный рост, что окажет поддержку рублю. Также продолжается налоговый период, что станет дополнительным драйвером укрепления российской валюты. Полагаем, что пара доллар/рубль будет находиться в диапазоне 31,15-31,40 рубля за доллар. Валютная пара евро/рубль будет торговаться в пределах 40,45-40,70 рубля за евро.
По итогам вчерашних торгов индекс S&P 500 просел на 0,29%, фьючерсный контракт на индекс широкого рынка в настоящий момент не претерпевает значительных изменений. Азиатские индексы сегодня не показывают единой динамики: рухнувший вчера на 7,32% NIKKEI сегодня растет на 1,11% (не исключаем, что японский индекс в скором времени продолжит снижение), гонконгский Hang Seng теряет 0,20%; Shanghai Composite подрастает на 0,11%; KOSPI опускается на 0,02%; австралийский S&P/ASX 200 сокращается на 2,12%, индийский SENSEX проседает на 0,01%. Индекс ММВБ позавчера обновил максимальное значение 8 недель, достигнув отметки в 1453,58 пунктов, тем самым оказавшись по итогам вчерашних торгов выше верхней границы нисходящего канала. Однако негативная динамика мировых рынков, связанная с опасениями игроков о сворачивании Федрезервом программы смягчения в перспективе нескольких месяцев, а также снижение деловой активности в Поднебесной /PMI<50.0/, оказали вчера сильнейшее давление на российский индекс акций. Полагаем, что ММВБ будет стабилен и торговаться вблизи отметки 1400 пунктов
Газпром: собака на газе (нейтрально)
"Газпром" демонстрирует успехи в развернувшейся весной борьбе с "Роснефтью" за шельф Арктики. Газовая монополия, получившая в апреле союзника в лице Shell, смогла отстоять семь из восьми участков, на которые претендовала нефтекомпания. Все они находятся в Карском море. Оставшееся спорное месторождение в Западно-Сибирском море соперникам придется либо поделить, либо разрабатывать совместно. Но к идее партнерства две государственные компании относятся скептически.
На наш взгляд, ситуация складывается благоприятно для монополии, однако для того, чтобы извлечь из этого реальную выгоду, менеджменту Газпрома придется потрудиться. У Газпрома пока нет недостатка в апстрим-мощностях, скорее наоборот – проблемы на стороне спроса. В этих условиях монополии важнее не допустить разработку шельфовых месторождений конкурентами, и пока это получается. Однако если монополия всерьез возьмется за разработку этих семи участков, и к тому же со свойственным Газпрому размахом, это может не обрадовать инвесторов, так как один из наиболее острых моментов в компании для миноритариев – эффективность капитальных расходов
РусГидро сохранят мощность (умеренно позитивно)
Минэнерго опубликовало проект регламента конкурентного отбора мощности (КОМ) на 2014 год. По итогам общественного обсуждения из исходной версии выпал пункт, по которому отбираемая мощность ГЭС уменьшается до уровня, соответствующего маловодным годам. Эта мера должна была сократить мощность ГЭС, продаваемую на рынке, на 8 ГВт и лишить "РусГидро" примерно 4 млрд рублей доходов. Но чиновники учли замечание "Новосибирскэнергосбыта" о том, что в результате вырастет цена на мощность для потребителей за счет отбора мощности более дорогих генераторов. Пункт был исключен из проекта.
Мы оцениваем такое решение позитивно для энергокомпании. Вместе с тем, социальная дискуссия вокруг данного решения вряд ли утихнет, поскольку в результате такого решения не создастся дополнительного спроса на мощность ТЭС, которые работают в режиме «вынужденной» генерации, что решено восполнить за счет увеличения резерва мощности примерно на 8%. В итоге это все равно приведет к росту стоимости электроэнергии для потребителей, возможно, даже более интенсивному, чем в случае сокращения мощности ГЭС, доступной на свободном рынке. Не снятый вопрос оставляет риски неблагоприятных тарифных решений на высоком уровне.
ТНК-ВР: миноритарии вновь рискуют остаться без дивидендов (негативно)
Миноритарные акционеры ОАО "ТНК-ВР Холдинг" смогут рассчитывать на выплаты дивидендов по корпоративным стандартам "Роснефти" только за период, начиная с момента покупки актива госкомпанией, сообщил вчера журналистам глава "Роснефти" Игорь Сечин. "Все, что касается более ранних периодов,— все это в меньшей степени связано с зоной ответственности "Роснефти"",— добавил президент компании. Таким образом, миноритарии "ТНК-BP Холдинга" могут получить дивиденды только за период с 21 марта 2013 года, выплаты за 2012 год "Роснефть" проводить не собирается.
Ранее госкомпания давала намеки на то, что, возможно, все- таки сделает «прощальный подарок» миноритарным акционерам. Однако, с учетом высокой долговой нагрузки, очевидно, что Роснефти не хочется тратить деньги на то, на что она формально может их не тратить. Для миноритариев ТНК-ВР это еще одна неприятная новость. Перспективы бумаг ТНК-ВР Холдинга в целом остаются весьма туманными, нет окончательного решения по их дальнейшему выкупу или обмену. Роснефти наиболее выгодно вообще ничего с ними не делать. Естественно, это крайне негативно сказывается на котировках, так как акции фактически лишены оснований для стоимости.
Банк Возрождение: финансовые итоги за 1К13 по МСФО (умеренно негативно)
Активы банка в 1К13 выросли в годовом сопоставлении на 14,9% до 210,3 млрд рублей (+0,6% относительно уровня 4К12). В квартальном сравнении хороший рост показал объем корпоративного кредитования: +5,8% до 130,6 млрд рублей, общий кредитный портфель увеличился на 4,9%.
Чистая прибыль банка "Возрождение" в 1 квартале 2013 года по МСФО снизилась на 36,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года - до 333 млн рублей.
Рентабельность собственного капитала (ROE) снизилась с 11,2% в 1К12 до 6,3% в 1К13. Показатели достаточности общего капитала и капитала первого уровня показали рост до 14,87% и 11,92% по сравнению с 1К12, но оказались ниже результата начала года на 0,28% и 0,03% соответственно.
Заметно снизилось качество кредитного портфеля банка: доля проблемных кредитов выросла с 9,02% до 10,28% в 1К13. В итоге банк увеличил расходы на создание резервов под проблемную задолженность, что отразилось на снижении чистой прибыли. Величина чистой прибыли оказалась значительно ниже ожиданий рынка. Еще один негативный момент в отчетности – снижение чистой процентной маржи вследствие опережающего роста процентных расходов (+40,2% в годовом сопоставлении, процентный доход увеличился на 18,1%). В целом, опубликованную отчетность мы оцениваем умеренно негативно, но не ожидаем выраженной реакции в котировках.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://ru.ufs-federation.com/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба