Легендарный облигационный инвестор Билл Гросс, главный босс крупнейшего фонда PIMCO, выразил мнение, что в скором времени акции и бонды начнут двигаться в одном и том же направлении. Гросс утверждает, что связь между акциями и бондами претерпела сильные изменения, если вести отсчет с 2008 года
До QE и в самом начале QE связь между двумя инструментами была фактически негативной: если цены на бонды падали, цены на акции росли. Когда монетарное стимулирование было в полном разгаре, связь между динамикой акций и бондов ослабла. Собственно, это логично - массированная и регулярная ликвидность Федрезерва - это интенсивный нерыночный фактор, который фактически стирает многие законы классической экономической теории.
Гросс полагает, что в ближайшем будущем между акциями и бондами будет установлена прямопропорциональная связь - если бонды будут падать в цене, акции тоже будут падать в цене. Глобальный леверидж-трейдинг находится в сильной зависимости от стабильной японской йены и стабильных японских суверенных бондов, а также от стабильности бумаг Казначейства США. Гросс имеет, прежде всего, в виду кэрри-трейдинг, в рамках которого трейдеры продают йены за доллары, а затем покупают трэжерис ФРС США.
Гросс видит уверенную стабильность в доходностях трэжерис - так как и Федрезерв, и Банк Японии продолжают свои программы "количественного смягчения".
Тем не менее, как отмечает Гросс, эра бычьего облигационного ралли подошла к концу, однако, медвежий тренд пока, что не вступил в свои права.
В среду 10-летние трэжерис поднялись в доходности до рекордной отметки в 2.23% - многие инвесторы увидели привлекательность в долге США. Текущие доходности - хороший шанс купить инструмент, который еще месяц назад приносил доходность ниже на 60-70 б.п. - как полагают многие игроки рынка.
Япония - сложности впереди
Японская экономика в январе-марте выросла лучше прогнозов - +0.9% против значений предыдущего квартала. Главные триггеры роста - рост внутреннего потребления и восстановление экспорта
Экономисты ожидают, что в ближайшие кварталы восстановление экономики укрепится еще больше. Тем не менее, риски остаются существенными. Это, преимущественно, нестабильность мировой экономики, в целом - плохие данные из США, Китая. Это, собственно, два крупнейших экспортных рынка Японии.
В последние 2 недели рынок бондов Японии вел себя крайне волатильно. Токийские акции существенно просели.
Перед японским правительством стоит архисложная задача - сохранить лицо и позитивный инвестклимат в стране при том, что предстоящие структурные реформы во имя стабилизации роста ВВП окажутся не самыми популярными.
Одна из ключевых задач Абе - удвоить национальный налог на продажи (sales tax) до уровня 10%.
Согласно отчету от организации ОЭСР, Япония должна в кратчайшие сроки взяться за восстановление национальных финансов - дальнейшее продолжение массированного монетарного стимулирования со стороны ЦБ несет в себе большие риски для целостности экономической системы страны.
На последней сессии японский рынок продемонстрировал очередные чудеса волатильности - минус еще 5% по индексу Nikkei. В прошлый четверг падение составило 7%.
Китай приближается к "моменту Минского"
Рост темпов кредитного обременения корпоративного сектора Китая существенно превышает темпы экономического роста страны уже пять кварталов подряд, как подсчитали эксперты Societe General
Рост кредитных займов в прошлом году составил 15%. Объемы трастовых кредитов (это сегмент "теневого банкинга") почти удвоились за последние 12 месяцев; эмитируемые корпоративные бонды выросли в объемах почти на 50%.
Рост объемов кредитов vs. рост ВВП:
Собственно, если компании берут больше денег у банков, то встает закономерный вопрос - на какие цели идут средства, если при этом ВВП не растет? Логично, что не на расширение бизнеса и экспансию.
Самое вероятное предположение - корпорации кредитуются только для того, чтобы иметь возможность расплатиться по предыдущему долгу. Таким образом, вырисовывается схема по типу Понци - финансовая пирамида, иными словами. Китай, как утверждают эксперты SocGen, приближается к "моменту Минского" - временной точке, в которой очень вероятен обвал стоимости всех активов как следствие схлопывания кредитного пузыря.
Почему система до сих пор не лопнула? Потому, что китайские банки имеют большую поддержку от локальных правительств, которые позволяют держать систему на плаву. Но это временно - только лишь отсрочка наступления коллапса. Впереди можно ожидать массовых корпоративных дефолтов.
До QE и в самом начале QE связь между двумя инструментами была фактически негативной: если цены на бонды падали, цены на акции росли. Когда монетарное стимулирование было в полном разгаре, связь между динамикой акций и бондов ослабла. Собственно, это логично - массированная и регулярная ликвидность Федрезерва - это интенсивный нерыночный фактор, который фактически стирает многие законы классической экономической теории.
Гросс полагает, что в ближайшем будущем между акциями и бондами будет установлена прямопропорциональная связь - если бонды будут падать в цене, акции тоже будут падать в цене. Глобальный леверидж-трейдинг находится в сильной зависимости от стабильной японской йены и стабильных японских суверенных бондов, а также от стабильности бумаг Казначейства США. Гросс имеет, прежде всего, в виду кэрри-трейдинг, в рамках которого трейдеры продают йены за доллары, а затем покупают трэжерис ФРС США.
Гросс видит уверенную стабильность в доходностях трэжерис - так как и Федрезерв, и Банк Японии продолжают свои программы "количественного смягчения".
Тем не менее, как отмечает Гросс, эра бычьего облигационного ралли подошла к концу, однако, медвежий тренд пока, что не вступил в свои права.
В среду 10-летние трэжерис поднялись в доходности до рекордной отметки в 2.23% - многие инвесторы увидели привлекательность в долге США. Текущие доходности - хороший шанс купить инструмент, который еще месяц назад приносил доходность ниже на 60-70 б.п. - как полагают многие игроки рынка.
Япония - сложности впереди
Японская экономика в январе-марте выросла лучше прогнозов - +0.9% против значений предыдущего квартала. Главные триггеры роста - рост внутреннего потребления и восстановление экспорта
Экономисты ожидают, что в ближайшие кварталы восстановление экономики укрепится еще больше. Тем не менее, риски остаются существенными. Это, преимущественно, нестабильность мировой экономики, в целом - плохие данные из США, Китая. Это, собственно, два крупнейших экспортных рынка Японии.
В последние 2 недели рынок бондов Японии вел себя крайне волатильно. Токийские акции существенно просели.
Перед японским правительством стоит архисложная задача - сохранить лицо и позитивный инвестклимат в стране при том, что предстоящие структурные реформы во имя стабилизации роста ВВП окажутся не самыми популярными.
Одна из ключевых задач Абе - удвоить национальный налог на продажи (sales tax) до уровня 10%.
Согласно отчету от организации ОЭСР, Япония должна в кратчайшие сроки взяться за восстановление национальных финансов - дальнейшее продолжение массированного монетарного стимулирования со стороны ЦБ несет в себе большие риски для целостности экономической системы страны.
На последней сессии японский рынок продемонстрировал очередные чудеса волатильности - минус еще 5% по индексу Nikkei. В прошлый четверг падение составило 7%.
Китай приближается к "моменту Минского"
Рост темпов кредитного обременения корпоративного сектора Китая существенно превышает темпы экономического роста страны уже пять кварталов подряд, как подсчитали эксперты Societe General
Рост кредитных займов в прошлом году составил 15%. Объемы трастовых кредитов (это сегмент "теневого банкинга") почти удвоились за последние 12 месяцев; эмитируемые корпоративные бонды выросли в объемах почти на 50%.
Рост объемов кредитов vs. рост ВВП:
Собственно, если компании берут больше денег у банков, то встает закономерный вопрос - на какие цели идут средства, если при этом ВВП не растет? Логично, что не на расширение бизнеса и экспансию.
Самое вероятное предположение - корпорации кредитуются только для того, чтобы иметь возможность расплатиться по предыдущему долгу. Таким образом, вырисовывается схема по типу Понци - финансовая пирамида, иными словами. Китай, как утверждают эксперты SocGen, приближается к "моменту Минского" - временной точке, в которой очень вероятен обвал стоимости всех активов как следствие схлопывания кредитного пузыря.
Почему система до сих пор не лопнула? Потому, что китайские банки имеют большую поддержку от локальных правительств, которые позволяют держать систему на плаву. Но это временно - только лишь отсрочка наступления коллапса. Впереди можно ожидать массовых корпоративных дефолтов.
/Компиляция. 31 мая. 2013 г. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба