Краткий итог недели — управляющие ФРС пошли на попятную. Практически все, кто выступал с 24 по 28 июня, пытались убедить рынки в том, что не стоит ожидать ужесточения денежной политики в США раньше срока.
Как результат, начиная с понедельник имеем существенное улучшение ситуации с аппетитом к риску, а также стабилизацию EUR/USD в районе 1.3000.
Таблица высказываний управляющих ФРС на этой неделе. Из противников мягкой денежной политики («ястребов») оказался только Ричард Фишер, да и тот заявил о том, что обеспокоенность рынков относительно дальнейших действий Fed преувеличена.
Естественно, что, если все спикеры от Центробанка США говорят в ключе того, что не стоит торопиться с сокращением масштабов QE3, то в EUR/USD начинается закрытие «коротких» позиций и отскок от ближайшего значимого уровня (в данном случае 1.3000).
Кстати, если посмотреть на динамику активов, начиная с вечера понедельника (минимумы 24 июня), когда начали выступать управляющие ФРС, и цены на многие инструменты развернулись, то получается, что в паре EUR/USD мы только начинаем отыгрывать идею о том, что Fed не будет слишком спешить с нормализацией денежной политики в США.
.png "Управляющие ФРС - герои недели")
Цены на золото, в расчет не берем, так как в данном случае мы видим классический пузырь, а это уже другая история.
Добавлю, что показательно и то, что в четверг впервые на этой неделе при удовлетворительном спросе прошел аукцион казначейства США по размещению 7-летних Treasuries на 29$ млрд (покрытие или bit to cover 2.61 против среднего значения 2.67). Похоже, инвесторы поверили управляющим ФРС и согласились с идей, что ожидания более высоких процентных ставок в США преувеличены. Напомню, что любое снижение вероятности ужесточения денежной политики в США — это негатив для американской валюты (верно и обратное).
С точки зрения технического анализа по EUR/USD мы сейчас всего лишь избавляемся от перепроданности и можем наблюдать обычную коррекцию к снижению на прошлой неделе. Целью для коррекционного движения могут быть те же уровни Фибоначчи — 1.3085 (23.6%), 1.3150 (38.2). Можно также говорить о том, что коррекция случилась, после того, как курс встретится со скользящими средними с периодом 100 и 50.
.png "Управляющие ФРС - герои недели")
4-х часовой график EUR/USD
Если говорить о рисках июля, то они, на мой взгляд смещены в сторону повторного снижения курса EUR/USD к 1.3000 или даже 1.2900. На следующей неделе поводом для снижения курса евро может быть заседание ЕЦБ 4 июля, а также отчет по рынку труда США 5 июля.
Признаки стабилизации ситуации в EUR/USD
Те, кто застряли в позициях на покупку по EUR/USD после заседания ФРС, похоже, обрели надежду. Сейчас есть сразу несколько предпосылок, как для стабилизации курса в районе 1.3000, так и для начала коррекционного движения к снижению EUR/USD с 1.3415 до 1.2985.
Если смотреть на динамику евро в контексте новостей из Европы, то обнадеживать определенно может то, что министры финансов ЕС в четверг утром достигли соглашения о правилах спасения проблемных банков, сделав тем самым еще один шаг к единому банковскому союзу ЕС. Суть данных договоренностей сводится к тому, что теперь «павшие» банки будут спасать в том числе за счет денег инвесторов или кредиторов. Достигнутые договоренности несколько разрежают обстановку накануне стартующего в четверг саммита ЕС.
Новостной фон из США также можно рассматривать в поддержку EUR/USD в моменте.
Во-первых, мы видим, что эйфория, связанная с прошедшим заседанием ФРС продолжает сходить на нет, что видно хотя бы по смещению вниз кривой ожиданий по процентным ставкам в США последние два дня.
.png "Управляющие ФРС - герои недели")
3-month Eurodollar (ожидаемый уровень процентных ставок на трехмесячный депозит в долларах США)
Не последнюю роль в данном случае играет макроэкономическая статистика из-за океана. Пересмотренные данные по ВВП США за 1кв13 накануне, согласно которым экономика выросла только на 1.8% (предварительная оценка 2.4%), пускай даже это устаревшая статистика, лишний раз напоминают о том, что секвестр бюджета, повышение налогов и просто замедление деловой активности в США никуда не исчезло и по-прежнему представляет риск.
Не меньший риск, чем данные по ВВП, на мой взгляд, также может представлять сегодняшняя статистика в 16:30 мск по инфляции (индекс расходов на личное потребление PCE) в США за май (прогноз 0.1% м/м и 1.1% г/г). Целевой уровень инфляции для ФРС 2%, ее значение существенно ниже данного уровня в ближайшие месяцы может заставить Fed несколько сместить сроки сворачивания QE3 или посеять данного рода опасения.
Также сдерживать рост курса доллара в моменте могут выступления управляющих ФРС, которые фактически пошли на попятную, пытаясь всячески убедить рынки в том, что до ужесточения денежной политики еще далеко. В понедельник Нараяна Кочерлкаота и Уилльям Дадли высказались в данном ключе, а в среду уже Джеффри Лэккер заявил, что о сокращении активов на балансе ФРС еще и близко речи не идет. Данная риторика в ближайшие дни (сегодня выступление Джона Уилльямса), скорее всего, получит продолжение.
И собственно аукционы Казначейства США на этой неделе явно не благоприятствуют американской валюте. Во вторник размещение 2-х летних Treasuries прошло при таком же низком спросе, как и в мае, в среду также без энтузиазма были размещены 5-летние бумаги (сегодня 7-летки). В мае низкий спрос на Treasuries оказывал давление на курс доллара США.
Во-вторых, имеет смысл обратиться и к технической стороне вопроса. Так, отскок в EUR/USD может поддержать то, что мы достигли уровня 1.3000, который на протяжении апреля фигурировал как значимая поддержка. Стабилизации курса также может способствовать достижение рубежа 1.3030, на который приходится уровень Фибоначчи 61.8% (1.2795-1.3415).
Дневной график EUR/USD
В заключении хочется напомнить, что я продолжаю придерживать среднесрочно и долгосрочно «медвежьих» взглядов по EUR/USD (цель 1.20) и напомнить, что попытка поймать «падающий нож», как правило, заканчивается печально.
EUR: саммит ЕС 27-28.06 и Италия представляют риск
Вереница негативных новостей продолжает поступать из еврозоны, лишний раз сигнализируя о рисках возможного снижения EUR/USD к 1.2900/50 в ближайшие несколько недель, либо предупреждая о том, что любой рост курса евро к 1.32 может быть кратковременным и рассматриваться инвесторами как сигнал к открытию новых позиций на продажу.
Если на позапрошлой неделе нас пугали Кипром, на прошлой Грецией и ростом доходности европейских гособлигаций, то теперь на первый план уже выходит Италия.
25.06.13 Италия разместила при заметно снизившемся спросе облигаций на 4.5 млрд евро. Наиболее показательно размещение бумаг с погашением в 2015 г на 3.5 млрд евро, в рамках которого показатель покрытия составил 1.48 против 1.57 месяцем ранее, доходность достигла максимума с 25.09.12.
26.06.13 Financial Times в среду пишет о том, что в руки журналистов попал отчет, посвященный тому, как Италия маскировала свой высокий уровень госдолга, а также сбивала доходности гособлигаций, чтобы уложиться в нормативы для вступления в еврозону в 1999 году. Сейчас речь идет о том, что использование тогда деривативов для озвученных целей сейчас может стоить Италии порядка 8 млрд евро. Показательно, что данные сделки проходили тогда не без участия Марио Драги.
Как и низкие темпы роста, относительно низкое кредитной качества отдельных европейских активов может лечь в основу долгосрочного нисходящего тренда в EUR/USD в ближайшие годвы.
Может так получится, что в рамках саммита ЕС 27.06, либо другого значимого события в Европе инвесторы просто подведут к единому знаменателю публикацию в мае и июне в регионе большего количества негативных новостей, в результате чего мы получим либо новый виток европейского долгового кризиса, либо снижение в EUR/USD еще на 100-200 пунктов.
Другой также негативный момент для евро может сейчас сводиться к последним заявлениям главы ЕЦБ Марио Драги во вторник, суть которых сводилась к тому, что текущие экономические условия в Европе требуют сохранения мягкой денежной политики. Данная риторика смещает М.Драги в моменте ближе к «голубями», чем к «ястребам», что тоже негативно для евро. Есть мнение, что теперь заседание ЕЦБ 4.07 может нести в себе ряд понижательных рисков для евро.
JPY: данные по экономике и N225 за ослабление йены
Статданные из Японии - «Abenomics» работает.
Китай, рост Nikke-225 выше 13600 — аргументы в поддержу USD/JPY.
По итогам пятничной сессии в Азии и в целом недели можно говорить о продолжении в июле тренда на восстановление котировок USD/JPY. Ближайшей целью данного движения может стать уровень 100.00; есть также ряд рисков в пользу восстановления USD/JPY, если не к выборам 21 июля, то к осени в район максимумов года 103.00/70.
В поддержку USD/JPY, в частности, может быть блок статданных в четверг и пятницу, которые подтверждают дальнейшее улучшение ситуации в экономике Японии. Самые «яркие» показатели — это рекордный с декабря 2011 года рост объемов промышленного производства (+2% м/м в мае, прогноз 0.2%, пред 0.9%), а также динамика базового индекса потребительских цен (CPI), который в годовом исчислении впервые за последние полгода показал нулевую, но не отрицательную динамику.
Учитывая тесную корреляцию USD/JPY и японского рынка акций, внимание также следует обратить на слом нисходящей тенденции мая-июня в Nikkei-225, где в пятницу мы можем наблюдать рост индекса выше ключевого сопротивления 13600 пунктов, успешное прохождение которого соответственно может усилить «бычьи» настроения в USD/JPY.
Дневной график Nikkei-225
Причем, рост в Nikkei-225 (а заодно и в USD/JPY) в ближайшие недели, похоже, может поддержать не только фактор выборов в Японии, но дальнейшее улучшение ситуации в Китае.
В случае с Поднебесной можно говорить о таких сигналах к стабилизации ситуации и росту аппетита к риску, как подъем на фондовом рынке КНР и снижение ставок денежного рынка пять торговых дней подряд. Вообще, мы пока еще не видели коррекции к 10% снижению китайских индексов в конце июне. По мере того, как на следующей неделе с началом 2кв 2013 г ситуация с ликвидностью продолжит улучшаться в стране, данная коррекция вполне может произойти, что поддержит аппетит к риску и фондовый рынок Японии.
Добавлю, что покупки в N225 и USD/JPY также сейчас подогревают все чаще появляющиеся накануне выборов 21 июля публикации в отдельных японских СМИ (Nikkei) о том, что избиратели всячески поддерживают и текущую политику правительства Японии, и сам кабинет во главе с Ш.Абе.
JPY: данные по экономике и N225 за ослабление йены
Статданные из Японии - «Abenomics» работает.
Китай, рост Nikke-225 выше 13600 — аргументы в поддержу USD/JPY.
По итогам пятничной сессии в Азии и в целом недели можно говорить о продолжении в июле тренда на восстановление котировок USD/JPY. Ближайшей целью данного движения может стать уровень 100.00; есть также ряд рисков в пользу восстановления USD/JPY, если не к выборам 21 июля, то к осени в район максимумов года 103.00/70.
В поддержку USD/JPY, в частности, может быть блок статданных в четверг и пятницу, которые подтверждают дальнейшее улучшение ситуации в экономике Японии. Самые «яркие» показатели — это рекордный с декабря 2011 года рост объемов промышленного производства (+2% м/м в мае, прогноз 0.2%, пред 0.9%), а также динамика базового индекса потребительских цен (CPI), который в годовом исчислении впервые за последние полгода показал нулевую, но не отрицательную динамику.
Учитывая тесную корреляцию USD/JPY и японского рынка акций, внимание также следует обратить на слом нисходящей тенденции мая-июня в Nikkei-225, где в пятницу мы можем наблюдать рост индекса выше ключевого сопротивления 13600 пунктов, успешное прохождение которого соответственно может усилить «бычьи» настроения в USD/JPY.
Дневной график Nikkei-225
Причем, рост в Nikkei-225 (а заодно и в USD/JPY) в ближайшие недели, похоже, может поддержать не только фактор выборов в Японии, но дальнейшее улучшение ситуации в Китае.
В случае с Поднебесной можно говорить о таких сигналах к стабилизации ситуации и росту аппетита к риску, как подъем на фондовом рынке КНР и снижение ставок денежного рынка пять торговых дней подряд. Вообще, мы пока еще не видели коррекции к 10% снижению китайских индексов в конце июне. По мере того, как на следующей неделе с началом 2кв 2013 г ситуация с ликвидностью продолжит улучшаться в стране, данная коррекция вполне может произойти, что поддержит аппетит к риску и фондовый рынок Японии.
Добавлю, что покупки в N225 и USD/JPY также сейчас подогревают все чаще появляющиеся накануне выборов 21 июля публикации в отдельных японских СМИ (Nikkei) о том, что избиратели всячески поддерживают и текущую политику правительства Японии, и сам кабинет во главе с Ш.Абе.
JPY: в фокусе - инфляция, заявления чиновников
Два важных фактора в плане дальнейшей повышательной динамики USD/JPY — это, во-первых, публикация в Токио и в целом по Японии данных по инфляции за май-июнь в пятницу, а, во-вторых, заявления японских чиновников, указывающих на то, что предвыборное ралли накануне 21.07 постепенно набирает обороты.
Тема инфляции является особенно важной для Японии. Ее возможный рост в Токио может быть лучшим доказательством того, что «Abenomics» работает, то есть вероятна новая фаза роста в USD/JPY и N225.
Повышательный риск для USD/JPY заключается в том, что еще в мае впервые с 2011 года мы увидели положительную инфляцию в Токио, которая составила 0.1% г/г. Если текущее прогнозы подтвердятся, и мы получим уже значение 0.2% г/г, рынок это может расценить как повод для продолжения роста к сопротивлению 100.00 по USD/JPY.
Базовый индекс потребительских цен в Токио (г/г)
.png "Управляющие ФРС - герои недели")
Также в среду я бы выделил выступление заместителя министра экономики Японии
Yasutoshi Nishimura, который подбросил «дров в топку предвыборного ралли» накануне 21.07, когда состоятся выборы в Верхнюю Палату Парламента Японии.
Уверен, что восстановление японской экономике можно будет увидеть в котировках акций после выборов в июле.
Я оптимистичен, рынки, скорее всего, положительно оценят политику правительства после выборов в Верхнюю Палату парламента, как только увидят насколько мы решительны в плане их воплощения.
Публикация в августе среднесрочного отчета по бюджету (fiscal outlook) поможет стабилизировать доходность на рынке облигаций. Также политическая стабильность должна укрепить долговой рынок.
Экономика Японии уверенно стоит на своих ногах. Экономика должна демонстрировать положительную динамку, прежде чем правительство бы могло повысить потребительский налог в апреле 2014 до 8% с текущих 5%.
28.06 Nishimura и советник Абе Koichi Hamada (архитектор первой части политики "трех стрел", предполагающей существенное смягчение денежной политики) пребудут в Нью-Йорк для разъяснения своей стратегии. Любое одобрение из-за океана или другая поддержка, как это было в рамках G8 также будет благоприятствовать восстановлению в USD/JPY и N225.
USD: хорошие перспективы
Экономика США — еще один драйвер снижения EUR/USD
Кризис ликвидности близок к завершению (позитивно для USD/JPY)
Спрос на Treasuries низкий, но цены стабилизировались
Экономика США
Еще один повод для снижения в EUR/USD и роста в USD/JPY этим летом — это публикация в США сильных макроэкономических данных, указывающих на перемены в политике ФРС уже этой осенью.
Все ключевые показатели из США 25.06.13 вышли заметно лучше ожиданий:
По большому счету здесь надо говорить даже не о ФРС, а о том, что инвесторы стали необычайно разборчивы. К примеру, началось замедление развивающихся экономик, и мы видим в текущем году настоящее бегство из развивающихся валют (индийская рупия, таиландский бат, турецкая лира, бразильский реал.... исторические или годовые минимумы против доллара). Спрашивается, куда пойдут инвесторы в развитых странах за экономическим ростом. В еврозону? Скорее в США.
Хочется напомнить, что на следующей неделе в Соединенных Штатах выйдут куда более значимые данные (1.06 ISM mfg, 3.06 ISM Services, 5.06 Nonfarm payrolls).Вполне возможно, что просто на ожиданиях публикации хороших цифр еще до выхода самих данных мы увидим дальнейшее снижение EUR/USD к 1.2900/50, а также рост USD/JPY в направлении к 100
Ликвидность
Кризис ликвидности, пик которого пришелся на КНР, постепенно начинает сходить на нет, на что указывает снижение четвертый день подряд ставок на денежном рынке Китая, стабилизация цен на Treasuries, а также риторика последних дней представителей ЕЦБ, ФРС, Банка Англии и Народного Банка Китая, которой достаточно, чтобы потушить пожар.
В моем понимании, если не на этой, то на следующей неделе мы можем увидеть коррекцию на рынке акций КНР после его снижения на 10% во второй половине июня. Данное восстановление вполне может подстегнуть аппетит к риску на фондовых площадках Азии и, в частности, Японии (Nikkei-225), что очень часто сопровождается ростом в USD/JPY.
Казначейские облигации США.
Во вторник состоялся первый из трех значимых аукционов гособлигаций США, в рамках которого Казначейство разместило 2-х летние Treasuries на 35$ млрд, спрос на которые, как и в мае, оказался на довольно-таки низком уровне.
Индикатор спрос (bid-to-cover) составил на этот раз 3.05 против 3.04 в рамках провального майского аукциона.
Необходимо отметить, что слабость доллара США во второй половине мая многие связывают с в том числе плохо прошедшими аукционами по размещению гособлигацией США и массовым исходом инвесторов с долгового рынка (PIMCO в мае показал первый отток средств из фондов с 2011 года).
В этой связи несколько положительным моментом для доллара может быть то, что те же 10-летние Treasuries вроде бы нащупали потолок (сильное сопротивление) по доходности в районе 2.5%-2.6% или поддержку по ценам у 125'00-126'00.
.png "Управляющие ФРС - герои недели")
Сентябрьский фьючерс на цену 10-летних Treasuries (CME Group)
В среду и четверг ждем результатов размещения 5-ти и 7-летних Treasuries на 35$ и 29$ млрд.
USD: инвесторы переоценили ФРС
Есть риск, что рынки зашли слишком далеко, отыгрывая последнее заседание ФРС, либо и вовсе неправильно интерпретировали заявления Бена Бернанке 19 июня.
Для рынка Forex это может означать, что в рамках текущей недели мы можем увидеть стабилизацию ситуации в EUR/USD.
«Впереди паровоза»
Все качественные изменения после прошедшего заседания ФРС в денежной политике США сводятся исключительно к тому, что до 19 июня только 15 (27%) экспертов из 54 опрошенных Bloomberg ожидали сокращения QE3 в сентябре, а после уже 44 из 54 стали говорить об этом.
Заблуждение на рынках сводится сейчас к тому, что Treasuries, как и фьючерсы на долларовые ставки (Eurodollar), сигнализируют нам о куда больших переменах в политике ФРС.
В частности, судя по сильному смещению вверх кривой ожиданий по долларовым ставкам, можно предположить, что рынок сейчас активно готовится к тому, ФедРезерв может буквально начать повышать ставки до 2015 г. Хочется наплмнить, что последний комментарий Fed указал на то, что только 4 управляющих ждут роста ставок до 2015 г, а 15 прогнозируют нулевые ставки вплоть до 2015 и 2016 гг.
.png "Управляющие ФРС - герои недели")
3-month Eurodollar (ожидаемый уровень процентных ставок на трехмесячный депозит в долларах США)
Похожая ситуация с динамикой доходности 10-летних казначейских облигаций США, которая достигла в понедельник 2.63%, а цены соответственно упали к 125'00. Достаточно отметить, что даже у многих сторонников идеи сокращения QE3 уже в сентябре целевой уровень доходности по 10-леткам 2.5% на конец года.
Риск
Основной риск в данном случае может заключаться в том, что в текущих котировках EUR/USD в моменте уже заложены все самые возможные хорошие новости касательно экономики США и ФРС. В этой связи хорошая статистика из-за океана на этой неделе (25.06 Durables Goods Orders, Case-Shiller, Consumer Confidence, New home sales, 26.06 GDP, 27.06 Jobless claims, PCE, 28.06 Chicago PMI, Michigan Sentiment Index) может не оказать существенной поддержки доллару в моменте, однако данные несколько хуже ожиданий, напротив, могут «отрезвить» рынок и вызвать фиксацию прибыли по позициям на продажу в EUR/USD в моменте.
Наибольший интерес могут представлять данные по инфляции 27 июня, когда в США выйдет базовый индекс расходов на личное потребление (Core PCE). Несколько странно, что инвесторы активно ставят на перемены в политике ФРС в то время, как ключевой индикатор инфляционного давления для Центробанка продолжает снижаться последние месяцы и находиться ниже целевого уровня 2%. Напомню, что в среду Бен Бернанке четко заявил, что ФРС может продолжить удерживать низкие ставки, если инфляция останется на низком уровне. Публикация данного показателя вполне может вернуть многих на землю.
.png "Управляющие ФРС - герои недели")
Базовый (Core PCE) индекс расходов на личное потребление в США. Briefing.com
Другой риск сводится к тому, что на этой неделе выступит целая плеяда управляющих ФРС, которые, в том числе желая успокоить рынки, тоже могут дать понять инвесторам, что рынки зашли слишком далеко, отыгрывая решение Fed. Вряд ли все они окажутся «ястребами», кто-то определенно выскажется в пользу того, что ФРС не следует чрезмерно спешить с корректировкой QE3.
24 июня - Ричард Фишер (ФРБ Далласа), 26.06 - Нараяна Кочерлакота (ФРБ Миннеаполиса), 27 июня - Деннис Локхарт (ФРБ Атланты) и Уилльям Дадли (ФРБ Нью-Йорка), 28 июня Джереми Стайн (ФРС), Джеффри Леккер (ФРБ Ричмонда), Сандра Пианалто (ФРБ Кливленда), Джон Вильямс (ФРБ Сан-Франциско).
Торговый план
Если говорить о том, что эйфория вокруг прошедшего заседания ФРС может начать постепенно сходить на нет, то в рамках текущей недели, вероятно, можно ожидать консолидации EUR/USD выше 1.3100 или даже незначительного роста курса. В моем понимании только любое укрепление курса евро будет носить временный характер, в перспективе июня и июля риски смещены в сторону снижения курса к 1.2900/50.
Данного рода идею с ФРС я бы не стал отыгрывать покупками EUR, учитывая политические риски в Греции, сильный рост доходности облигаций PIGS, а также сложности в переговорах по банковскому союзу ЕС. Куда лучше в данном случае могли бы подойти ставки на рост цен на 10-летние Treasuries от текущих уровней, в расчете на то, что доходность по бумагам снизится с текущих 2.6% к 2.5% и ниже.
Сентябрьский фьючерс на цену 10-летних Treasuries. CME Group.
FX: ключевые факторы
Кризис ликвидности в КНР, распродажа в Treasuries привязаны к временному фактору
Рост доходности европейских облигаций — повод к снижению EUR/USD к 1.2950
Управляющие ФРС разрядили обстановку.
China, Treasuries
Текущее снижение в EUR/USD, как и турбулентность на мировых рынках акций и облигаций можно элементарно привязать к кризису ликвидности. Причем, имеет смысл говорить о том, что данный фактор актуален не только в Китае в контексте произошедшего «credit crunch», но и косвенно в США. Что касается Соединенных Штатов, то здесь ситуации менее болезненная (о кризисе речи не идет) и связана она исключительно с фиксацией и распродажей на рынке облигаций. Как пример, достаточно вспомнить хотя бы то, что отдельные банки (публикация в FT) приостановили ненадолго в конце прошлой недели прием заявок на вывод денег из фондов ETF, привязанных к рынку облигаций.
В обоих случаях значительную роль сыграл фактор окончания квартала, когда спрос на ликвидности растет в том числе на фоне намерений банков и других кредитных организаций привести свои балансы в порядок.
Впрочем, данный фактор уже в ближайшее время может начать сходить на нет. Несмотря на довольно-таки строгий тон высказываний Народного Банка Китая, ставки денежного рынка с конца прошлой недели снижаются (показательно, что будет во вторник). В случае с Treasuries по факту торгов в понедельник (доходность 10-леток снизилась к 2.54% после неудачной попытки преодолеть уровень 2.6%) многие начали говорить о стабилизации долгового рынка.
Если мы говорим о том, что продажи в EUR/USD и S&P500 были отчасти привязаны к ухудшению ситуации с ликвидностью, то по мере ее улучшения ближе к июлю мы, возможно получим некоторую стабилизации или даже отскок в данных инструментах.
EUR: риски июля
Можно закрыть глаза на 7-летний приговор Сильвио Берлускони, но проигнорировать существенное ухудшение условий на рынке европейских суверенных облигаций нельзя.
.png "Управляющие ФРС - герои недели")
В моем понимании — это как раз тот фактор, который может обеспечить дальнейшее снижение в EUR/USD в июле к 1.2950. В чем-то рост доходность европейских облигаций — это мина замедленного действия, которая может детонировать летом на волне очередного ухудшения ситуации вокруг Греции или Кипра, либо неспособности чиновников ЕС договориться по поводу судьбы банковского союза.
ФРС
В понедельник состоялось выступление Ричарда Фишера (Даллас), Нараяна Кочерлакота (Миннеаполис) и Уилльяма Дадли (Нью-Йорк).
Наиболее интересно выступление Дадли, так как он стоит ближе всех к Бену Бернанке и Джаннет Йеллен и, соответственно, по тону его суждений можно судить о положении дел в ФРС.
В моем понимании речь Дадли 24 июня подтвердила высказанную накануне гипотезу, что рынки, возможно, неправильно трактовали последнее заседание ФРС или зашли слишком далеко, отыгрывая последние заявления Бернанке. Так, глава Федерального Резервного Банка Нью-Йорка отметил, что политика ФРС пока еще не достигла целей по инфляции и занятости и вообще не была достаточно стимулирующей.
Опять же имеет смысл задаться вопросу, будет ли ФРС сворачивать мягкую денежную политику и сокращать QE3 на фоне кризиса и ухудшения ситуации в КНР. Определенно нет; по крайне мере спешить с этим не будет в случае дальнейшего ухудшения ситуации.
В общем, есть риск, что вслед за агрессивными продажами EUR/USD после заседания ФРС мы увидим в моменте трейд и откат в обратную сторону. Я полагаю, что любое восстановление EUR/USD к или выше 1.32 в конечном счете может быть неплохой возможностью для формирования новых «коротких» позиций по евро с прицелом на июль и цель в районе 1.2950.
Как результат, начиная с понедельник имеем существенное улучшение ситуации с аппетитом к риску, а также стабилизацию EUR/USD в районе 1.3000.
Таблица высказываний управляющих ФРС на этой неделе. Из противников мягкой денежной политики («ястребов») оказался только Ричард Фишер, да и тот заявил о том, что обеспокоенность рынков относительно дальнейших действий Fed преувеличена.
Естественно, что, если все спикеры от Центробанка США говорят в ключе того, что не стоит торопиться с сокращением масштабов QE3, то в EUR/USD начинается закрытие «коротких» позиций и отскок от ближайшего значимого уровня (в данном случае 1.3000).
Кстати, если посмотреть на динамику активов, начиная с вечера понедельника (минимумы 24 июня), когда начали выступать управляющие ФРС, и цены на многие инструменты развернулись, то получается, что в паре EUR/USD мы только начинаем отыгрывать идею о том, что Fed не будет слишком спешить с нормализацией денежной политики в США.
Цены на золото, в расчет не берем, так как в данном случае мы видим классический пузырь, а это уже другая история.
Добавлю, что показательно и то, что в четверг впервые на этой неделе при удовлетворительном спросе прошел аукцион казначейства США по размещению 7-летних Treasuries на 29$ млрд (покрытие или bit to cover 2.61 против среднего значения 2.67). Похоже, инвесторы поверили управляющим ФРС и согласились с идей, что ожидания более высоких процентных ставок в США преувеличены. Напомню, что любое снижение вероятности ужесточения денежной политики в США — это негатив для американской валюты (верно и обратное).
С точки зрения технического анализа по EUR/USD мы сейчас всего лишь избавляемся от перепроданности и можем наблюдать обычную коррекцию к снижению на прошлой неделе. Целью для коррекционного движения могут быть те же уровни Фибоначчи — 1.3085 (23.6%), 1.3150 (38.2). Можно также говорить о том, что коррекция случилась, после того, как курс встретится со скользящими средними с периодом 100 и 50.
4-х часовой график EUR/USD
Если говорить о рисках июля, то они, на мой взгляд смещены в сторону повторного снижения курса EUR/USD к 1.3000 или даже 1.2900. На следующей неделе поводом для снижения курса евро может быть заседание ЕЦБ 4 июля, а также отчет по рынку труда США 5 июля.
Признаки стабилизации ситуации в EUR/USD
Те, кто застряли в позициях на покупку по EUR/USD после заседания ФРС, похоже, обрели надежду. Сейчас есть сразу несколько предпосылок, как для стабилизации курса в районе 1.3000, так и для начала коррекционного движения к снижению EUR/USD с 1.3415 до 1.2985.
Если смотреть на динамику евро в контексте новостей из Европы, то обнадеживать определенно может то, что министры финансов ЕС в четверг утром достигли соглашения о правилах спасения проблемных банков, сделав тем самым еще один шаг к единому банковскому союзу ЕС. Суть данных договоренностей сводится к тому, что теперь «павшие» банки будут спасать в том числе за счет денег инвесторов или кредиторов. Достигнутые договоренности несколько разрежают обстановку накануне стартующего в четверг саммита ЕС.
Новостной фон из США также можно рассматривать в поддержку EUR/USD в моменте.
Во-первых, мы видим, что эйфория, связанная с прошедшим заседанием ФРС продолжает сходить на нет, что видно хотя бы по смещению вниз кривой ожиданий по процентным ставкам в США последние два дня.
3-month Eurodollar (ожидаемый уровень процентных ставок на трехмесячный депозит в долларах США)
Не последнюю роль в данном случае играет макроэкономическая статистика из-за океана. Пересмотренные данные по ВВП США за 1кв13 накануне, согласно которым экономика выросла только на 1.8% (предварительная оценка 2.4%), пускай даже это устаревшая статистика, лишний раз напоминают о том, что секвестр бюджета, повышение налогов и просто замедление деловой активности в США никуда не исчезло и по-прежнему представляет риск.
Не меньший риск, чем данные по ВВП, на мой взгляд, также может представлять сегодняшняя статистика в 16:30 мск по инфляции (индекс расходов на личное потребление PCE) в США за май (прогноз 0.1% м/м и 1.1% г/г). Целевой уровень инфляции для ФРС 2%, ее значение существенно ниже данного уровня в ближайшие месяцы может заставить Fed несколько сместить сроки сворачивания QE3 или посеять данного рода опасения.
Также сдерживать рост курса доллара в моменте могут выступления управляющих ФРС, которые фактически пошли на попятную, пытаясь всячески убедить рынки в том, что до ужесточения денежной политики еще далеко. В понедельник Нараяна Кочерлкаота и Уилльям Дадли высказались в данном ключе, а в среду уже Джеффри Лэккер заявил, что о сокращении активов на балансе ФРС еще и близко речи не идет. Данная риторика в ближайшие дни (сегодня выступление Джона Уилльямса), скорее всего, получит продолжение.
И собственно аукционы Казначейства США на этой неделе явно не благоприятствуют американской валюте. Во вторник размещение 2-х летних Treasuries прошло при таком же низком спросе, как и в мае, в среду также без энтузиазма были размещены 5-летние бумаги (сегодня 7-летки). В мае низкий спрос на Treasuries оказывал давление на курс доллара США.
Во-вторых, имеет смысл обратиться и к технической стороне вопроса. Так, отскок в EUR/USD может поддержать то, что мы достигли уровня 1.3000, который на протяжении апреля фигурировал как значимая поддержка. Стабилизации курса также может способствовать достижение рубежа 1.3030, на который приходится уровень Фибоначчи 61.8% (1.2795-1.3415).
Дневной график EUR/USD
В заключении хочется напомнить, что я продолжаю придерживать среднесрочно и долгосрочно «медвежьих» взглядов по EUR/USD (цель 1.20) и напомнить, что попытка поймать «падающий нож», как правило, заканчивается печально.
EUR: саммит ЕС 27-28.06 и Италия представляют риск
Вереница негативных новостей продолжает поступать из еврозоны, лишний раз сигнализируя о рисках возможного снижения EUR/USD к 1.2900/50 в ближайшие несколько недель, либо предупреждая о том, что любой рост курса евро к 1.32 может быть кратковременным и рассматриваться инвесторами как сигнал к открытию новых позиций на продажу.
Если на позапрошлой неделе нас пугали Кипром, на прошлой Грецией и ростом доходности европейских гособлигаций, то теперь на первый план уже выходит Италия.
25.06.13 Италия разместила при заметно снизившемся спросе облигаций на 4.5 млрд евро. Наиболее показательно размещение бумаг с погашением в 2015 г на 3.5 млрд евро, в рамках которого показатель покрытия составил 1.48 против 1.57 месяцем ранее, доходность достигла максимума с 25.09.12.
26.06.13 Financial Times в среду пишет о том, что в руки журналистов попал отчет, посвященный тому, как Италия маскировала свой высокий уровень госдолга, а также сбивала доходности гособлигаций, чтобы уложиться в нормативы для вступления в еврозону в 1999 году. Сейчас речь идет о том, что использование тогда деривативов для озвученных целей сейчас может стоить Италии порядка 8 млрд евро. Показательно, что данные сделки проходили тогда не без участия Марио Драги.
Как и низкие темпы роста, относительно низкое кредитной качества отдельных европейских активов может лечь в основу долгосрочного нисходящего тренда в EUR/USD в ближайшие годвы.
Может так получится, что в рамках саммита ЕС 27.06, либо другого значимого события в Европе инвесторы просто подведут к единому знаменателю публикацию в мае и июне в регионе большего количества негативных новостей, в результате чего мы получим либо новый виток европейского долгового кризиса, либо снижение в EUR/USD еще на 100-200 пунктов.
Другой также негативный момент для евро может сейчас сводиться к последним заявлениям главы ЕЦБ Марио Драги во вторник, суть которых сводилась к тому, что текущие экономические условия в Европе требуют сохранения мягкой денежной политики. Данная риторика смещает М.Драги в моменте ближе к «голубями», чем к «ястребам», что тоже негативно для евро. Есть мнение, что теперь заседание ЕЦБ 4.07 может нести в себе ряд понижательных рисков для евро.
JPY: данные по экономике и N225 за ослабление йены
Статданные из Японии - «Abenomics» работает.
Китай, рост Nikke-225 выше 13600 — аргументы в поддержу USD/JPY.
По итогам пятничной сессии в Азии и в целом недели можно говорить о продолжении в июле тренда на восстановление котировок USD/JPY. Ближайшей целью данного движения может стать уровень 100.00; есть также ряд рисков в пользу восстановления USD/JPY, если не к выборам 21 июля, то к осени в район максимумов года 103.00/70.
В поддержку USD/JPY, в частности, может быть блок статданных в четверг и пятницу, которые подтверждают дальнейшее улучшение ситуации в экономике Японии. Самые «яркие» показатели — это рекордный с декабря 2011 года рост объемов промышленного производства (+2% м/м в мае, прогноз 0.2%, пред 0.9%), а также динамика базового индекса потребительских цен (CPI), который в годовом исчислении впервые за последние полгода показал нулевую, но не отрицательную динамику.
Учитывая тесную корреляцию USD/JPY и японского рынка акций, внимание также следует обратить на слом нисходящей тенденции мая-июня в Nikkei-225, где в пятницу мы можем наблюдать рост индекса выше ключевого сопротивления 13600 пунктов, успешное прохождение которого соответственно может усилить «бычьи» настроения в USD/JPY.
Дневной график Nikkei-225
Причем, рост в Nikkei-225 (а заодно и в USD/JPY) в ближайшие недели, похоже, может поддержать не только фактор выборов в Японии, но дальнейшее улучшение ситуации в Китае.
В случае с Поднебесной можно говорить о таких сигналах к стабилизации ситуации и росту аппетита к риску, как подъем на фондовом рынке КНР и снижение ставок денежного рынка пять торговых дней подряд. Вообще, мы пока еще не видели коррекции к 10% снижению китайских индексов в конце июне. По мере того, как на следующей неделе с началом 2кв 2013 г ситуация с ликвидностью продолжит улучшаться в стране, данная коррекция вполне может произойти, что поддержит аппетит к риску и фондовый рынок Японии.
Добавлю, что покупки в N225 и USD/JPY также сейчас подогревают все чаще появляющиеся накануне выборов 21 июля публикации в отдельных японских СМИ (Nikkei) о том, что избиратели всячески поддерживают и текущую политику правительства Японии, и сам кабинет во главе с Ш.Абе.
JPY: данные по экономике и N225 за ослабление йены
Статданные из Японии - «Abenomics» работает.
Китай, рост Nikke-225 выше 13600 — аргументы в поддержу USD/JPY.
По итогам пятничной сессии в Азии и в целом недели можно говорить о продолжении в июле тренда на восстановление котировок USD/JPY. Ближайшей целью данного движения может стать уровень 100.00; есть также ряд рисков в пользу восстановления USD/JPY, если не к выборам 21 июля, то к осени в район максимумов года 103.00/70.
В поддержку USD/JPY, в частности, может быть блок статданных в четверг и пятницу, которые подтверждают дальнейшее улучшение ситуации в экономике Японии. Самые «яркие» показатели — это рекордный с декабря 2011 года рост объемов промышленного производства (+2% м/м в мае, прогноз 0.2%, пред 0.9%), а также динамика базового индекса потребительских цен (CPI), который в годовом исчислении впервые за последние полгода показал нулевую, но не отрицательную динамику.
Учитывая тесную корреляцию USD/JPY и японского рынка акций, внимание также следует обратить на слом нисходящей тенденции мая-июня в Nikkei-225, где в пятницу мы можем наблюдать рост индекса выше ключевого сопротивления 13600 пунктов, успешное прохождение которого соответственно может усилить «бычьи» настроения в USD/JPY.
Дневной график Nikkei-225
Причем, рост в Nikkei-225 (а заодно и в USD/JPY) в ближайшие недели, похоже, может поддержать не только фактор выборов в Японии, но дальнейшее улучшение ситуации в Китае.
В случае с Поднебесной можно говорить о таких сигналах к стабилизации ситуации и росту аппетита к риску, как подъем на фондовом рынке КНР и снижение ставок денежного рынка пять торговых дней подряд. Вообще, мы пока еще не видели коррекции к 10% снижению китайских индексов в конце июне. По мере того, как на следующей неделе с началом 2кв 2013 г ситуация с ликвидностью продолжит улучшаться в стране, данная коррекция вполне может произойти, что поддержит аппетит к риску и фондовый рынок Японии.
Добавлю, что покупки в N225 и USD/JPY также сейчас подогревают все чаще появляющиеся накануне выборов 21 июля публикации в отдельных японских СМИ (Nikkei) о том, что избиратели всячески поддерживают и текущую политику правительства Японии, и сам кабинет во главе с Ш.Абе.
JPY: в фокусе - инфляция, заявления чиновников
Два важных фактора в плане дальнейшей повышательной динамики USD/JPY — это, во-первых, публикация в Токио и в целом по Японии данных по инфляции за май-июнь в пятницу, а, во-вторых, заявления японских чиновников, указывающих на то, что предвыборное ралли накануне 21.07 постепенно набирает обороты.
Тема инфляции является особенно важной для Японии. Ее возможный рост в Токио может быть лучшим доказательством того, что «Abenomics» работает, то есть вероятна новая фаза роста в USD/JPY и N225.
Повышательный риск для USD/JPY заключается в том, что еще в мае впервые с 2011 года мы увидели положительную инфляцию в Токио, которая составила 0.1% г/г. Если текущее прогнозы подтвердятся, и мы получим уже значение 0.2% г/г, рынок это может расценить как повод для продолжения роста к сопротивлению 100.00 по USD/JPY.
Базовый индекс потребительских цен в Токио (г/г)
Также в среду я бы выделил выступление заместителя министра экономики Японии
Yasutoshi Nishimura, который подбросил «дров в топку предвыборного ралли» накануне 21.07, когда состоятся выборы в Верхнюю Палату Парламента Японии.
Уверен, что восстановление японской экономике можно будет увидеть в котировках акций после выборов в июле.
Я оптимистичен, рынки, скорее всего, положительно оценят политику правительства после выборов в Верхнюю Палату парламента, как только увидят насколько мы решительны в плане их воплощения.
Публикация в августе среднесрочного отчета по бюджету (fiscal outlook) поможет стабилизировать доходность на рынке облигаций. Также политическая стабильность должна укрепить долговой рынок.
Экономика Японии уверенно стоит на своих ногах. Экономика должна демонстрировать положительную динамку, прежде чем правительство бы могло повысить потребительский налог в апреле 2014 до 8% с текущих 5%.
28.06 Nishimura и советник Абе Koichi Hamada (архитектор первой части политики "трех стрел", предполагающей существенное смягчение денежной политики) пребудут в Нью-Йорк для разъяснения своей стратегии. Любое одобрение из-за океана или другая поддержка, как это было в рамках G8 также будет благоприятствовать восстановлению в USD/JPY и N225.
USD: хорошие перспективы
Экономика США — еще один драйвер снижения EUR/USD
Кризис ликвидности близок к завершению (позитивно для USD/JPY)
Спрос на Treasuries низкий, но цены стабилизировались
Экономика США
Еще один повод для снижения в EUR/USD и роста в USD/JPY этим летом — это публикация в США сильных макроэкономических данных, указывающих на перемены в политике ФРС уже этой осенью.
Все ключевые показатели из США 25.06.13 вышли заметно лучше ожиданий:
По большому счету здесь надо говорить даже не о ФРС, а о том, что инвесторы стали необычайно разборчивы. К примеру, началось замедление развивающихся экономик, и мы видим в текущем году настоящее бегство из развивающихся валют (индийская рупия, таиландский бат, турецкая лира, бразильский реал.... исторические или годовые минимумы против доллара). Спрашивается, куда пойдут инвесторы в развитых странах за экономическим ростом. В еврозону? Скорее в США.
Хочется напомнить, что на следующей неделе в Соединенных Штатах выйдут куда более значимые данные (1.06 ISM mfg, 3.06 ISM Services, 5.06 Nonfarm payrolls).Вполне возможно, что просто на ожиданиях публикации хороших цифр еще до выхода самих данных мы увидим дальнейшее снижение EUR/USD к 1.2900/50, а также рост USD/JPY в направлении к 100
Ликвидность
Кризис ликвидности, пик которого пришелся на КНР, постепенно начинает сходить на нет, на что указывает снижение четвертый день подряд ставок на денежном рынке Китая, стабилизация цен на Treasuries, а также риторика последних дней представителей ЕЦБ, ФРС, Банка Англии и Народного Банка Китая, которой достаточно, чтобы потушить пожар.
В моем понимании, если не на этой, то на следующей неделе мы можем увидеть коррекцию на рынке акций КНР после его снижения на 10% во второй половине июня. Данное восстановление вполне может подстегнуть аппетит к риску на фондовых площадках Азии и, в частности, Японии (Nikkei-225), что очень часто сопровождается ростом в USD/JPY.
Казначейские облигации США.
Во вторник состоялся первый из трех значимых аукционов гособлигаций США, в рамках которого Казначейство разместило 2-х летние Treasuries на 35$ млрд, спрос на которые, как и в мае, оказался на довольно-таки низком уровне.
Индикатор спрос (bid-to-cover) составил на этот раз 3.05 против 3.04 в рамках провального майского аукциона.
Необходимо отметить, что слабость доллара США во второй половине мая многие связывают с в том числе плохо прошедшими аукционами по размещению гособлигацией США и массовым исходом инвесторов с долгового рынка (PIMCO в мае показал первый отток средств из фондов с 2011 года).
В этой связи несколько положительным моментом для доллара может быть то, что те же 10-летние Treasuries вроде бы нащупали потолок (сильное сопротивление) по доходности в районе 2.5%-2.6% или поддержку по ценам у 125'00-126'00.
Сентябрьский фьючерс на цену 10-летних Treasuries (CME Group)
В среду и четверг ждем результатов размещения 5-ти и 7-летних Treasuries на 35$ и 29$ млрд.
USD: инвесторы переоценили ФРС
Есть риск, что рынки зашли слишком далеко, отыгрывая последнее заседание ФРС, либо и вовсе неправильно интерпретировали заявления Бена Бернанке 19 июня.
Для рынка Forex это может означать, что в рамках текущей недели мы можем увидеть стабилизацию ситуации в EUR/USD.
«Впереди паровоза»
Все качественные изменения после прошедшего заседания ФРС в денежной политике США сводятся исключительно к тому, что до 19 июня только 15 (27%) экспертов из 54 опрошенных Bloomberg ожидали сокращения QE3 в сентябре, а после уже 44 из 54 стали говорить об этом.
Заблуждение на рынках сводится сейчас к тому, что Treasuries, как и фьючерсы на долларовые ставки (Eurodollar), сигнализируют нам о куда больших переменах в политике ФРС.
В частности, судя по сильному смещению вверх кривой ожиданий по долларовым ставкам, можно предположить, что рынок сейчас активно готовится к тому, ФедРезерв может буквально начать повышать ставки до 2015 г. Хочется наплмнить, что последний комментарий Fed указал на то, что только 4 управляющих ждут роста ставок до 2015 г, а 15 прогнозируют нулевые ставки вплоть до 2015 и 2016 гг.
3-month Eurodollar (ожидаемый уровень процентных ставок на трехмесячный депозит в долларах США)
Похожая ситуация с динамикой доходности 10-летних казначейских облигаций США, которая достигла в понедельник 2.63%, а цены соответственно упали к 125'00. Достаточно отметить, что даже у многих сторонников идеи сокращения QE3 уже в сентябре целевой уровень доходности по 10-леткам 2.5% на конец года.
Риск
Основной риск в данном случае может заключаться в том, что в текущих котировках EUR/USD в моменте уже заложены все самые возможные хорошие новости касательно экономики США и ФРС. В этой связи хорошая статистика из-за океана на этой неделе (25.06 Durables Goods Orders, Case-Shiller, Consumer Confidence, New home sales, 26.06 GDP, 27.06 Jobless claims, PCE, 28.06 Chicago PMI, Michigan Sentiment Index) может не оказать существенной поддержки доллару в моменте, однако данные несколько хуже ожиданий, напротив, могут «отрезвить» рынок и вызвать фиксацию прибыли по позициям на продажу в EUR/USD в моменте.
Наибольший интерес могут представлять данные по инфляции 27 июня, когда в США выйдет базовый индекс расходов на личное потребление (Core PCE). Несколько странно, что инвесторы активно ставят на перемены в политике ФРС в то время, как ключевой индикатор инфляционного давления для Центробанка продолжает снижаться последние месяцы и находиться ниже целевого уровня 2%. Напомню, что в среду Бен Бернанке четко заявил, что ФРС может продолжить удерживать низкие ставки, если инфляция останется на низком уровне. Публикация данного показателя вполне может вернуть многих на землю.
Базовый (Core PCE) индекс расходов на личное потребление в США. Briefing.com
Другой риск сводится к тому, что на этой неделе выступит целая плеяда управляющих ФРС, которые, в том числе желая успокоить рынки, тоже могут дать понять инвесторам, что рынки зашли слишком далеко, отыгрывая решение Fed. Вряд ли все они окажутся «ястребами», кто-то определенно выскажется в пользу того, что ФРС не следует чрезмерно спешить с корректировкой QE3.
24 июня - Ричард Фишер (ФРБ Далласа), 26.06 - Нараяна Кочерлакота (ФРБ Миннеаполиса), 27 июня - Деннис Локхарт (ФРБ Атланты) и Уилльям Дадли (ФРБ Нью-Йорка), 28 июня Джереми Стайн (ФРС), Джеффри Леккер (ФРБ Ричмонда), Сандра Пианалто (ФРБ Кливленда), Джон Вильямс (ФРБ Сан-Франциско).
Торговый план
Если говорить о том, что эйфория вокруг прошедшего заседания ФРС может начать постепенно сходить на нет, то в рамках текущей недели, вероятно, можно ожидать консолидации EUR/USD выше 1.3100 или даже незначительного роста курса. В моем понимании только любое укрепление курса евро будет носить временный характер, в перспективе июня и июля риски смещены в сторону снижения курса к 1.2900/50.
Данного рода идею с ФРС я бы не стал отыгрывать покупками EUR, учитывая политические риски в Греции, сильный рост доходности облигаций PIGS, а также сложности в переговорах по банковскому союзу ЕС. Куда лучше в данном случае могли бы подойти ставки на рост цен на 10-летние Treasuries от текущих уровней, в расчете на то, что доходность по бумагам снизится с текущих 2.6% к 2.5% и ниже.
Сентябрьский фьючерс на цену 10-летних Treasuries. CME Group.
FX: ключевые факторы
Кризис ликвидности в КНР, распродажа в Treasuries привязаны к временному фактору
Рост доходности европейских облигаций — повод к снижению EUR/USD к 1.2950
Управляющие ФРС разрядили обстановку.
China, Treasuries
Текущее снижение в EUR/USD, как и турбулентность на мировых рынках акций и облигаций можно элементарно привязать к кризису ликвидности. Причем, имеет смысл говорить о том, что данный фактор актуален не только в Китае в контексте произошедшего «credit crunch», но и косвенно в США. Что касается Соединенных Штатов, то здесь ситуации менее болезненная (о кризисе речи не идет) и связана она исключительно с фиксацией и распродажей на рынке облигаций. Как пример, достаточно вспомнить хотя бы то, что отдельные банки (публикация в FT) приостановили ненадолго в конце прошлой недели прием заявок на вывод денег из фондов ETF, привязанных к рынку облигаций.
В обоих случаях значительную роль сыграл фактор окончания квартала, когда спрос на ликвидности растет в том числе на фоне намерений банков и других кредитных организаций привести свои балансы в порядок.
Впрочем, данный фактор уже в ближайшее время может начать сходить на нет. Несмотря на довольно-таки строгий тон высказываний Народного Банка Китая, ставки денежного рынка с конца прошлой недели снижаются (показательно, что будет во вторник). В случае с Treasuries по факту торгов в понедельник (доходность 10-леток снизилась к 2.54% после неудачной попытки преодолеть уровень 2.6%) многие начали говорить о стабилизации долгового рынка.
Если мы говорим о том, что продажи в EUR/USD и S&P500 были отчасти привязаны к ухудшению ситуации с ликвидностью, то по мере ее улучшения ближе к июлю мы, возможно получим некоторую стабилизации или даже отскок в данных инструментах.
EUR: риски июля
Можно закрыть глаза на 7-летний приговор Сильвио Берлускони, но проигнорировать существенное ухудшение условий на рынке европейских суверенных облигаций нельзя.
В моем понимании — это как раз тот фактор, который может обеспечить дальнейшее снижение в EUR/USD в июле к 1.2950. В чем-то рост доходность европейских облигаций — это мина замедленного действия, которая может детонировать летом на волне очередного ухудшения ситуации вокруг Греции или Кипра, либо неспособности чиновников ЕС договориться по поводу судьбы банковского союза.
ФРС
В понедельник состоялось выступление Ричарда Фишера (Даллас), Нараяна Кочерлакота (Миннеаполис) и Уилльяма Дадли (Нью-Йорк).
Наиболее интересно выступление Дадли, так как он стоит ближе всех к Бену Бернанке и Джаннет Йеллен и, соответственно, по тону его суждений можно судить о положении дел в ФРС.
В моем понимании речь Дадли 24 июня подтвердила высказанную накануне гипотезу, что рынки, возможно, неправильно трактовали последнее заседание ФРС или зашли слишком далеко, отыгрывая последние заявления Бернанке. Так, глава Федерального Резервного Банка Нью-Йорка отметил, что политика ФРС пока еще не достигла целей по инфляции и занятости и вообще не была достаточно стимулирующей.
Опять же имеет смысл задаться вопросу, будет ли ФРС сворачивать мягкую денежную политику и сокращать QE3 на фоне кризиса и ухудшения ситуации в КНР. Определенно нет; по крайне мере спешить с этим не будет в случае дальнейшего ухудшения ситуации.
В общем, есть риск, что вслед за агрессивными продажами EUR/USD после заседания ФРС мы увидим в моменте трейд и откат в обратную сторону. Я полагаю, что любое восстановление EUR/USD к или выше 1.32 в конечном счете может быть неплохой возможностью для формирования новых «коротких» позиций по евро с прицелом на июль и цель в районе 1.2950.
http://www.admiralmarkets.com/ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба