В пятницу, 12 июля, пройдет заседание совета директоров Банка России, на котором будут рассматриваться вопросы установления процентных ставок по операциям Центробанка (ЦБ) на внутреннем финансовом рынке. Примечательно оно не только тем, что пройдет под председательством нового главы - Эльвиры Набиуллиной, но и интригой в вопросе изменения процентных ставок. Что касается последних, то здесь мнения аналитиков заметно расходятся. Так, в Morgan Stanley, к примеру, ожидают уже на этом заседании снижения ставки на 0,25%. Однако большинство экспертов полагает, что изменение ставки произойдет в августе - сентябре, а пятничное заседание не преподнесет сюрпризов.
На предыдущем заседании, которое прошло 10 июня 2013г., совет директоров ЦБ оставил ставку рефинансирования без изменения - на уровне 8,25%. Процентные ставки по основным операциям предоставления и абсорбирования ликвидности также были сохранены на прежнем уровне. Последний раз Банк России менял ставку рефинансирования в сентябре 2012г., повысив ее на 25 б.п. - до 8,25%.
20 июня 2013г. глава Центробанка России Эльвира Набиуллина заявляла, что считает возможным смягчение денежно-кредитной политики, но, по ее словам, делать это надо аккуратно. Она указывала, что снижение процентных ставок административными или квазиадминистративными методами приведет к снижению объемов кредитования, поскольку банки не будут заинтересованы в выдаче кредитов по нерыночным ставкам.
Вопрос 1. Чего стоит ожидать от первого заседания под председательством нового главы ЦБ?
Вопрос 2. Возможно ли снижение ставки уже на этом заседании?
Старший аналитик ИК "Велес Капитал" Юрий Кравченко:
Согласно последним данным Росстата, годовые темпы инфляции продемонстрировали некоторое снижение, опустившись ниже уровня в 7%. Кроме того, текущие темпы прироста потребительских цен во многом обусловлены немонетарными факторами, и в целом регулятор мог бы позволить себе пойти на смягчение денежно-кредитной политики без ущерба инфляции. Однако мы полагаем, что Банк России даже с новой командой пока все еще не готов к снижению ставки по ключевому на сегодняшний день инструменту - аукционному РЕПО, объемами лимитов которого у регулятора получается гораздо эффективнее влиять на рынок. При этом ставка рефинансирования, по сути, соответствует ставке по кредитам overnight (задолженность банков по данному инструменту незначительна, а сам инструмент гораздо дороже аукционного РЕПО), поэтому, по сути, ее снижение (даже если оно состоится) будет иметь для рынка скорее психологический эффект, нежели экономический.
Руководитель направления по макроэкономике банка "Петрокоммерц" Дмитрий Харлампиев:
Не думаю, что итоги ближайшего заседания СД ЦБ РФ принесут какие-то сюрпризы. Снижение ставок по ключевым операциям регулятора, на мой взгляд, в текущем году должно произойти (вероятно также, что оно не будет однократным), но позже, вероятно, на августовском заседании. С одной стороны, инфляция замедляется, по итогам текущего месяца ее годовой темп может опуститься до 6,8%, сохраняются признаки снижения экономической активности (в первую очередь это касается промышленного производства), что говорит в пользу смягчения денежно-кредитной политики, с другой стороны, новая глава ЦБ РФ едва ли пойдет на столь серьезный шаг уже на первом после вступления в должность заседании. Также стоит еще раз напомнить, что само по себе снижение ставки рефинансирования, в случае, если оно не будет сочетаться с комплексом дополнительных мер по оптимизации системы рефинансирования и стимулирования экономического роста, окажет нулевой эффект как на конъюнктуру кредитного рынка, так и на уровень экономической активности. Комментарий, скорее всего, будет выдержан в ставшем уже привычным относительно "мягком" ключе, интерес при этом может представлять упоминание о новом инструменте рефинансирования с плавающей ставкой, внедрение которого ожидается в III квартале текущего года.
Аналитик ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Елена Шишкина:
В пятницу совет директоров Банка России соберется на заседание уже под управлением Э.Набиуллиной. Одной из животрепещущих тем повестки дня будет решение по ставке. Многие финансовые аналитики ждут снижения ставок уже на первом заседании. Однако, на наш взгляд, ожидания могут и не оправдаться. Многие бывшие коллеги характеризуют личность нового председателя ЦБ как взвешенного и рационального человека, в связи с чем ожидать поспешных действий вряд ли стоит.
20 июня 2013г., до своего официального вступления в должность, глава Центробанка России Э.Набиуллина осторожно заявляла, что считает возможным смягчение денежно-кредитной политики уже в III квартале текущего года. Однако вполне вероятно, что в течение некоторого времени после вступления Э.Набиуллиной в должность, ЦБ продолжит следовать курсом Сергея Игнатьева.
Начальник аналитического отдела ООО "Управляющая компания КапиталЪ" Андрей Верхоланцев:
1. На мой взгляд, по итогам первого заседания новое руководство ЦБ РФ должно показать рынку свою приверженность прежним ориентирам и продемонстрировать преемственность проводимого курса. Э.Набиуллина в ходе своих выступлений до вступления в должность руководителя ЦБ РФ не раз отмечала, что инфляционное таргетирование является одним из главных направлений политики регулятора и менять приоритеты не входило в его планы.
2. По итогам июня инфляция в России в годовом выражении составила 6,9%, замедлившись по сравнению с предыдущими месяцами. С одной стороны, это является аргументом для сторонников снижения ставок, призывающих тем самым к стимулированию экономической активности. С другой стороны, данная величина все же далека от действующего ориентира ЦБ, равного 5-6% и, на мой взгляд, пока не сформируется устойчивый тренд в замедлении темпов роста цен, регулятор не пойдет на снижение ставки. Первый шаг в понижении ставки может быть предпринят в сентябре, когда данные о новом урожае найдут более явное отражение в динамике цен.
Аналитики HSBC:
Рост ВВП России в годовом выражении замедлился до 1,6% в I квартале 2013г. на фоне меньшего количества календарных дней в феврале. Это дало повод для бурных политических споров о том, как стимулировать экономический рост. Проблема заключается в том, что традиционная контрциклическая макроэкономическая политика крайне неэффективна в текущих условиях. Более активное использование фискальных инструментов было бы рискованным, принимая во внимание тот факт, что целевой уровень цены на нефть марки Urals для бездефицитного бюджета в 2012г. превышал 110 долл./барр. и продолжает расти, в то время как налоговое бремя экономики и так уже очень весомо. В области денежно-кредитной политики есть некоторая возможность для смягчения, но только после того, как инфляция продемонстрирует серьезное снижение. Текущий рост кредитования - 22% в год - по нашему мнению, в большей степени диктует необходимость ужесточения монетарной политики, нежели ее смягчения, иначе будет довольно сложно снизить инфляцию до 5% в 2014г. Эти опасения заставляют нас ожидать совокупного снижения ставок на 100 б.п. в 2013-2014гг., а не на 150 б.п., как мы прогнозировали ранее.
На предыдущем заседании, которое прошло 10 июня 2013г., совет директоров ЦБ оставил ставку рефинансирования без изменения - на уровне 8,25%. Процентные ставки по основным операциям предоставления и абсорбирования ликвидности также были сохранены на прежнем уровне. Последний раз Банк России менял ставку рефинансирования в сентябре 2012г., повысив ее на 25 б.п. - до 8,25%.
20 июня 2013г. глава Центробанка России Эльвира Набиуллина заявляла, что считает возможным смягчение денежно-кредитной политики, но, по ее словам, делать это надо аккуратно. Она указывала, что снижение процентных ставок административными или квазиадминистративными методами приведет к снижению объемов кредитования, поскольку банки не будут заинтересованы в выдаче кредитов по нерыночным ставкам.
Вопрос 1. Чего стоит ожидать от первого заседания под председательством нового главы ЦБ?
Вопрос 2. Возможно ли снижение ставки уже на этом заседании?
Старший аналитик ИК "Велес Капитал" Юрий Кравченко:
Согласно последним данным Росстата, годовые темпы инфляции продемонстрировали некоторое снижение, опустившись ниже уровня в 7%. Кроме того, текущие темпы прироста потребительских цен во многом обусловлены немонетарными факторами, и в целом регулятор мог бы позволить себе пойти на смягчение денежно-кредитной политики без ущерба инфляции. Однако мы полагаем, что Банк России даже с новой командой пока все еще не готов к снижению ставки по ключевому на сегодняшний день инструменту - аукционному РЕПО, объемами лимитов которого у регулятора получается гораздо эффективнее влиять на рынок. При этом ставка рефинансирования, по сути, соответствует ставке по кредитам overnight (задолженность банков по данному инструменту незначительна, а сам инструмент гораздо дороже аукционного РЕПО), поэтому, по сути, ее снижение (даже если оно состоится) будет иметь для рынка скорее психологический эффект, нежели экономический.
Руководитель направления по макроэкономике банка "Петрокоммерц" Дмитрий Харлампиев:
Не думаю, что итоги ближайшего заседания СД ЦБ РФ принесут какие-то сюрпризы. Снижение ставок по ключевым операциям регулятора, на мой взгляд, в текущем году должно произойти (вероятно также, что оно не будет однократным), но позже, вероятно, на августовском заседании. С одной стороны, инфляция замедляется, по итогам текущего месяца ее годовой темп может опуститься до 6,8%, сохраняются признаки снижения экономической активности (в первую очередь это касается промышленного производства), что говорит в пользу смягчения денежно-кредитной политики, с другой стороны, новая глава ЦБ РФ едва ли пойдет на столь серьезный шаг уже на первом после вступления в должность заседании. Также стоит еще раз напомнить, что само по себе снижение ставки рефинансирования, в случае, если оно не будет сочетаться с комплексом дополнительных мер по оптимизации системы рефинансирования и стимулирования экономического роста, окажет нулевой эффект как на конъюнктуру кредитного рынка, так и на уровень экономической активности. Комментарий, скорее всего, будет выдержан в ставшем уже привычным относительно "мягком" ключе, интерес при этом может представлять упоминание о новом инструменте рефинансирования с плавающей ставкой, внедрение которого ожидается в III квартале текущего года.
Аналитик ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Елена Шишкина:
В пятницу совет директоров Банка России соберется на заседание уже под управлением Э.Набиуллиной. Одной из животрепещущих тем повестки дня будет решение по ставке. Многие финансовые аналитики ждут снижения ставок уже на первом заседании. Однако, на наш взгляд, ожидания могут и не оправдаться. Многие бывшие коллеги характеризуют личность нового председателя ЦБ как взвешенного и рационального человека, в связи с чем ожидать поспешных действий вряд ли стоит.
20 июня 2013г., до своего официального вступления в должность, глава Центробанка России Э.Набиуллина осторожно заявляла, что считает возможным смягчение денежно-кредитной политики уже в III квартале текущего года. Однако вполне вероятно, что в течение некоторого времени после вступления Э.Набиуллиной в должность, ЦБ продолжит следовать курсом Сергея Игнатьева.
Начальник аналитического отдела ООО "Управляющая компания КапиталЪ" Андрей Верхоланцев:
1. На мой взгляд, по итогам первого заседания новое руководство ЦБ РФ должно показать рынку свою приверженность прежним ориентирам и продемонстрировать преемственность проводимого курса. Э.Набиуллина в ходе своих выступлений до вступления в должность руководителя ЦБ РФ не раз отмечала, что инфляционное таргетирование является одним из главных направлений политики регулятора и менять приоритеты не входило в его планы.
2. По итогам июня инфляция в России в годовом выражении составила 6,9%, замедлившись по сравнению с предыдущими месяцами. С одной стороны, это является аргументом для сторонников снижения ставок, призывающих тем самым к стимулированию экономической активности. С другой стороны, данная величина все же далека от действующего ориентира ЦБ, равного 5-6% и, на мой взгляд, пока не сформируется устойчивый тренд в замедлении темпов роста цен, регулятор не пойдет на снижение ставки. Первый шаг в понижении ставки может быть предпринят в сентябре, когда данные о новом урожае найдут более явное отражение в динамике цен.
Аналитики HSBC:
Рост ВВП России в годовом выражении замедлился до 1,6% в I квартале 2013г. на фоне меньшего количества календарных дней в феврале. Это дало повод для бурных политических споров о том, как стимулировать экономический рост. Проблема заключается в том, что традиционная контрциклическая макроэкономическая политика крайне неэффективна в текущих условиях. Более активное использование фискальных инструментов было бы рискованным, принимая во внимание тот факт, что целевой уровень цены на нефть марки Urals для бездефицитного бюджета в 2012г. превышал 110 долл./барр. и продолжает расти, в то время как налоговое бремя экономики и так уже очень весомо. В области денежно-кредитной политики есть некоторая возможность для смягчения, но только после того, как инфляция продемонстрирует серьезное снижение. Текущий рост кредитования - 22% в год - по нашему мнению, в большей степени диктует необходимость ужесточения монетарной политики, нежели ее смягчения, иначе будет довольно сложно снизить инфляцию до 5% в 2014г. Эти опасения заставляют нас ожидать совокупного снижения ставок на 100 б.п. в 2013-2014гг., а не на 150 б.п., как мы прогнозировали ранее.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба