17 июля 2013 1ПРАЙМ
Индекс крупнейших золотодобывающих компаний XAU с начала года снизился на 46%, при том, что индекс S&P-500 вырос на 10%.
Акции золотодобывающих компаний всегда снижаются вслед за золотом, но растут быстрее, чем золото. Во-первых, из-за операционного левериджа - операционный денежный поток компании в процентном отношении изменяется сильнее, чем выручка. Чем выше себестоимость производства, тем больше операционный леверидж. Во-вторых, помимо текущей прибыли в цены акций заложена прибыль и цена на металл будущих периодов, а также переоценка запасов на месторождениях.
Динамика доходности; акций золотодобывающих компаний; золота; индекса S&P-500; индекса золотодобывающих компаний - XAU за весь 2012 год и первое полугодие 2013 года (проценты):
По данным Metals Economics Group, средние содержания золота в добываемой руде упали с 2 гр/т до 1,5 гр/т. Неудивительно, что средняя себестоимость добычи (включая геологоразведочные, административные расходы и поддерживающие капитальные вложения) выросла при этом с 300-400 долл/унция до 1200 долл/унция. Не последнюю роль в инфляции расходов сыграл рост конкуренции за ресурсы, оборудование, и квалифицированных специалистов.
В июле World Gold Council (WGC) принял два новых метода подсчета расходов для отчетности золотодобывающих компаний, чтобы повысить прозрачность и обеспечить большее понимание инвесторами полной картины затрат, связанных с добычей золота.
Первый метод: "all-in sustaining cost" (полная себестоимость), является расширением существующего понятия "себестоимость" и включает затраты, связанные с обеспечением производства.
Второй метод: "all-in cost" (полная стоимость), учитывает дополнительные расходы и отражает различные затраты при производстве золота на протяжении жизненного цикла рудника (месторождения).
Компании могут свободно использовать обе методики с 1 января 2014 года.
В связи с обеднением руд, более глубоким залеганием рудного тела, а в большей степени - нерациональным управлением в период бурного роста цен на золото, компании сейчас вынуждены реструктурировать производство и управление активами. Это приводит к тому, что устаревшая методика расчета себестоимости, которая не учитывала финансирование разведки, проектирования и строительство новых рудников, расходы компаний на реструктуризацию, поддержание капитализации, выплаты дивидендов и прочие, не отражает реальных затрат.
На данный момент, большинство компаний все еще применяет так называемую оценку: "общая себестоимость" или total cash cost (TCC).
Себестоимость за I квартал (данные за II квартал будут после выхода квартальных отчетов в конце июля, начале августа):
При такой себестоимости падение цен до уровня 1200 долл/унция ставит производство компаний на грань рентабельности, при этом под угрозой оказывается способность обслуживать долги, сформированные на волне инвестиционного оптимизма и высоких цен последнего десятилетия.
Пока еще соотношение долга к EBITDA у большинства компаний выглядит нормальным. Однако когда цена реализации приближается к себестоимости, дальнейшее даже небольшое снижение может привести к кратному падению операционного денежного потока, из которого компания должна покрывать капитальные затраты и обслуживать долги.
В настоящее время, из крупных международных компаний самая высокая долговая нагрузка у Barrick Gold, из российских – Petropavlovsk Plc:
http://1prime.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Акции золотодобывающих компаний всегда снижаются вслед за золотом, но растут быстрее, чем золото. Во-первых, из-за операционного левериджа - операционный денежный поток компании в процентном отношении изменяется сильнее, чем выручка. Чем выше себестоимость производства, тем больше операционный леверидж. Во-вторых, помимо текущей прибыли в цены акций заложена прибыль и цена на металл будущих периодов, а также переоценка запасов на месторождениях.
Динамика доходности; акций золотодобывающих компаний; золота; индекса S&P-500; индекса золотодобывающих компаний - XAU за весь 2012 год и первое полугодие 2013 года (проценты):
По данным Metals Economics Group, средние содержания золота в добываемой руде упали с 2 гр/т до 1,5 гр/т. Неудивительно, что средняя себестоимость добычи (включая геологоразведочные, административные расходы и поддерживающие капитальные вложения) выросла при этом с 300-400 долл/унция до 1200 долл/унция. Не последнюю роль в инфляции расходов сыграл рост конкуренции за ресурсы, оборудование, и квалифицированных специалистов.
В июле World Gold Council (WGC) принял два новых метода подсчета расходов для отчетности золотодобывающих компаний, чтобы повысить прозрачность и обеспечить большее понимание инвесторами полной картины затрат, связанных с добычей золота.
Первый метод: "all-in sustaining cost" (полная себестоимость), является расширением существующего понятия "себестоимость" и включает затраты, связанные с обеспечением производства.
Второй метод: "all-in cost" (полная стоимость), учитывает дополнительные расходы и отражает различные затраты при производстве золота на протяжении жизненного цикла рудника (месторождения).
Компании могут свободно использовать обе методики с 1 января 2014 года.
В связи с обеднением руд, более глубоким залеганием рудного тела, а в большей степени - нерациональным управлением в период бурного роста цен на золото, компании сейчас вынуждены реструктурировать производство и управление активами. Это приводит к тому, что устаревшая методика расчета себестоимости, которая не учитывала финансирование разведки, проектирования и строительство новых рудников, расходы компаний на реструктуризацию, поддержание капитализации, выплаты дивидендов и прочие, не отражает реальных затрат.
На данный момент, большинство компаний все еще применяет так называемую оценку: "общая себестоимость" или total cash cost (TCC).
Себестоимость за I квартал (данные за II квартал будут после выхода квартальных отчетов в конце июля, начале августа):
При такой себестоимости падение цен до уровня 1200 долл/унция ставит производство компаний на грань рентабельности, при этом под угрозой оказывается способность обслуживать долги, сформированные на волне инвестиционного оптимизма и высоких цен последнего десятилетия.
Пока еще соотношение долга к EBITDA у большинства компаний выглядит нормальным. Однако когда цена реализации приближается к себестоимости, дальнейшее даже небольшое снижение может привести к кратному падению операционного денежного потока, из которого компания должна покрывать капитальные затраты и обслуживать долги.
В настоящее время, из крупных международных компаний самая высокая долговая нагрузка у Barrick Gold, из российских – Petropavlovsk Plc:
http://1prime.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу