Вышли более подробные экономические данные по Китаю за 2-ой квартал. Предлагаю кое-какие спекуляции мысли на тему их достоверности. Попробуем взглянуть на истинное положение дел в китайской экономике, проверяя данные официальной статистики на внутреннюю согласованность.
Согласно Государственному Бюро статистики, рост ВВП во 2-ом квартале составил +6,8% в год. выражении. Рост за первое полугодие 2013 составил +7,6% к аналогичному периоду прошлого года. В разрезе основных секторов экономики рост выглядел следующим образом:
Начнем с доходов населения. За 1 полугодие уровень реальных располагаемых доходов в городских домохозяйствах увеличился на 6,5%. При этом рост заработной платы составил +6,2%, дохода от предпринимательской деятельности - +6,0%, зато доходы от собственности выросли на 9,9%. Доходы сельских домохозяйств растут опережающими темпами. В целом рост за 1 полугодие составил +9.2% в реальном выражении. Зарплаты растут еще быстрее: +14%. Доходы от собственности увеличились на 19,6%. В целом по стране номинальные доходы на душу увеличились в среднем где-то на 10,8%.
Рост доходов разумно сравнить с динамикой розничных продаж. А они в номинальном выражении за 6 мес. этого года выросли на 12,5% в городской местности и на 14,3% в сельской. Потребительская инфляция составила 2.4% в городе и 2.5% на селе. Почти во все группах потребительских товаров наблюдается рост, превышающий рост номинальных доходов населения, что выглядит интересно. Неужели Китай действительно разворачивается в сторону большего потребления и снижает норму сбережений?
Первичные данные по финансам домохозяйств подтверждают эту гипотезу. Так, прирост депозитов населения на 1.07.13 оказался даже чуть меньше, чем годом ранее. А прирост краткосрочных кредитов оказался на 40% больше чем в прошлом году на аналогичную дату.
Рост розничных продаж после поправки на инфляцию хорошо согласуется с ростом добавленной стоимости в секторе «Торговля» (первый график).
Товарные группы, показавшие самый быстрый рост: «золото, серебро, ювелирные изделия» (+29,7%, заметим, что это всё-таки больше «сбережение», чем «потребление»), «мебель» (+21,3%) и «строительные и отделочные материалы» (+18,2%). Темпы ниже средних показали «автомобили» и «ГСМ» (обе группы +8,8%). Рост продаж автомобилей сопоставим с ростом номинальных доходов горожан. По ГСМ, применив индекс цен, получаем рост на 9,6% в физ. объемах.
Для оценки потребительских расходов интересно также взглянуть на пассажирские авиаперевозки. За январь-май 2013 они увеличились на 12,3% к аналогичному периоду прошлого года.
Переходим к инвестициям. За 1 полугодие они увеличились на 20,1% к соответствующему периоду прошлого года. Порядка трети инвестиций из общего объема пришлось на государство и принадлежащие ему предприятия. Рост был более быстрым в секторе услуг: +23,5% против +15,6% во вторичном секторе.
Интересно, что падают (здесь и далее – в номин. выражении, если не указано иное) инвестиции в добычу и переработку угля – на 2,5%. Быстрее всего растут инвестиции в нефтегазовую отрасль: +25,7%.
В обрабатывающих отраслях самые низкие темпы роста у черной металлургии: +3,3%. Что неудивительно, учитывая масштабный переизбыток производственных мощностей в этой отрасли. Наиболее динамично развивается цветная металлургия (+25%), а также производство информационно-коммуникационного оборудования (+22,4%).
Инвестиции в производство электроэнергии и тепла растут на 9,6%. Динамично развиваются ж/д и автотранспорт (+22,2% и +19,7% соответственно).
Инвестиции в недвижимость за 1 полугодие выросли на 20.3% в реальном выражении. Чуть выше темпы отдельно по сектору жилой недвижимости. При этом площадь зданий в незавершенном строительстве увеличилась только на 15,5%, а площадь зданий, заложенных в этом году – лишь на +3,8%. При этом добавленная стоимость по сектору «Строительство» выросла на 9,6%.
До сих пор никаких противоречий в вышедших данных я не заметил. Но стоит обратиться к натуральным индикаторам, как появляется червячок сомнений…
Сразу несколько отраслей в добыче полезных ископаемых вызывают вопросы. Добавленная стоимость в добыче угля показывает рост в реальном выражении на 7,4% на фоне падения физ. объемов добычи на 3,7%? ДС в добыче железной руды +16,9% на фоне роста физ. объемов добычи +7,5%? Рост ДС в добыче неметаллических руд на 12% тоже не вяжется с натуральными показателями.
Рост добавленной стоимости в целлюлозно-бумажной промышленности на 7,7% соседствует с ростом производства бумаги и картона на 1,1%. Здесь хотя бы можно объяснять качественными характеристиками продукции, но и с учетом этого фактора рост ДС видится завышенным. При этом надо понимать, что основное потребление картона – это упаковка. И рост производства картона в этом плане выступает как ультимативный общий знаменатель, характеризующий объемные характеристики произведенных несырьевых товаров. «Объемные» - здесь физическое понятие, а не экономическое :). Конечно, к этим «физическим» объемам надо относиться снисходительно – ни с чем их не сравнишь, никуда не вставишь. В то же время глупо было бы полностью игнорировать этот показатель, особенно в свете того, что динамика в последнее время выглядит удручающе:
При этом импорт бумаги и картона за первые пять месяцев этого года упал на 6,9% к прошлому году. Но объемы импорта невелики и составляют 2.4% от объемов внутреннего производства.
Отметим, во-первых, что индустриализация (определяемая как падение занятости в сельском хозяйстве) в Китае далека от завершения. Во-вторых, при переориентировании с инвестиционной на «потребительскую» модели роста растет удельный вес несырьевых товаров, что влечет за собой рост потребности в упаковочных материалах. Поэтому я сомневаюсь, что нынешнее замедление потребления картона вызвано какими-то структурными факторами.
Непонятна ситуация с энергией. Потребление электричества выросло на 5,1% к прошлому году. В том числе рост потребления промышленностью составил +4,8%, населением - +3,9%. С поправкой на демографический прирост население стало потреблять на душу лишь на 3,5% больше электроэнергии, чем в прошлом году. Как-то не очень подобный рост вяжется с обозначенным выше ростом достатка китайцев. По промышленности основные потребители – производство стали (+7,4%), изделий из нее (+10,2%), алюминия (+10%), меди (+21,8%), минеральных удобрений (+8,6%), пластмасс (+7,8%) – показали более быстрый рост. Меньшие темпы роста наблюдались в нефтепереработке (+4,1%) и уже упоминавшейся целлюлозно-бумажной промышленности.
Но больше всего удивления вызывает стагнация производства диз. топлива (+0,1% г/г). Спрос, по оценкам Research Institute of Economics and Technology, вовсе упал на 0,5%. И это на фоне рисуемого роста грузооборота автотранспорта +13,1% в январе-мае! Да и рост строительства подразумевает повышенный спрос на солярку. Так что еще один ультимативный «физический» показатель подтверждает негативные тенденции.
При том, что основной массив китайских статистических данных выглядит вполне логичным, некоторые базовые индикаторы сейчас указывают на значительное снижение в темпах роста Китая. Экономика КНР вполне заслуженно снискала славу «черного ящика», и глупо было бы надеяться прояснить ситуацию только на основе беглого анализа немногочисленных доступных мне данных. Соответственно, я пока склонен воздержаться от каких-либо общих выводов.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Согласно Государственному Бюро статистики, рост ВВП во 2-ом квартале составил +6,8% в год. выражении. Рост за первое полугодие 2013 составил +7,6% к аналогичному периоду прошлого года. В разрезе основных секторов экономики рост выглядел следующим образом:
Начнем с доходов населения. За 1 полугодие уровень реальных располагаемых доходов в городских домохозяйствах увеличился на 6,5%. При этом рост заработной платы составил +6,2%, дохода от предпринимательской деятельности - +6,0%, зато доходы от собственности выросли на 9,9%. Доходы сельских домохозяйств растут опережающими темпами. В целом рост за 1 полугодие составил +9.2% в реальном выражении. Зарплаты растут еще быстрее: +14%. Доходы от собственности увеличились на 19,6%. В целом по стране номинальные доходы на душу увеличились в среднем где-то на 10,8%.
Рост доходов разумно сравнить с динамикой розничных продаж. А они в номинальном выражении за 6 мес. этого года выросли на 12,5% в городской местности и на 14,3% в сельской. Потребительская инфляция составила 2.4% в городе и 2.5% на селе. Почти во все группах потребительских товаров наблюдается рост, превышающий рост номинальных доходов населения, что выглядит интересно. Неужели Китай действительно разворачивается в сторону большего потребления и снижает норму сбережений?
Первичные данные по финансам домохозяйств подтверждают эту гипотезу. Так, прирост депозитов населения на 1.07.13 оказался даже чуть меньше, чем годом ранее. А прирост краткосрочных кредитов оказался на 40% больше чем в прошлом году на аналогичную дату.
Рост розничных продаж после поправки на инфляцию хорошо согласуется с ростом добавленной стоимости в секторе «Торговля» (первый график).
Товарные группы, показавшие самый быстрый рост: «золото, серебро, ювелирные изделия» (+29,7%, заметим, что это всё-таки больше «сбережение», чем «потребление»), «мебель» (+21,3%) и «строительные и отделочные материалы» (+18,2%). Темпы ниже средних показали «автомобили» и «ГСМ» (обе группы +8,8%). Рост продаж автомобилей сопоставим с ростом номинальных доходов горожан. По ГСМ, применив индекс цен, получаем рост на 9,6% в физ. объемах.
Для оценки потребительских расходов интересно также взглянуть на пассажирские авиаперевозки. За январь-май 2013 они увеличились на 12,3% к аналогичному периоду прошлого года.
Переходим к инвестициям. За 1 полугодие они увеличились на 20,1% к соответствующему периоду прошлого года. Порядка трети инвестиций из общего объема пришлось на государство и принадлежащие ему предприятия. Рост был более быстрым в секторе услуг: +23,5% против +15,6% во вторичном секторе.
Интересно, что падают (здесь и далее – в номин. выражении, если не указано иное) инвестиции в добычу и переработку угля – на 2,5%. Быстрее всего растут инвестиции в нефтегазовую отрасль: +25,7%.
В обрабатывающих отраслях самые низкие темпы роста у черной металлургии: +3,3%. Что неудивительно, учитывая масштабный переизбыток производственных мощностей в этой отрасли. Наиболее динамично развивается цветная металлургия (+25%), а также производство информационно-коммуникационного оборудования (+22,4%).
Инвестиции в производство электроэнергии и тепла растут на 9,6%. Динамично развиваются ж/д и автотранспорт (+22,2% и +19,7% соответственно).
Инвестиции в недвижимость за 1 полугодие выросли на 20.3% в реальном выражении. Чуть выше темпы отдельно по сектору жилой недвижимости. При этом площадь зданий в незавершенном строительстве увеличилась только на 15,5%, а площадь зданий, заложенных в этом году – лишь на +3,8%. При этом добавленная стоимость по сектору «Строительство» выросла на 9,6%.
До сих пор никаких противоречий в вышедших данных я не заметил. Но стоит обратиться к натуральным индикаторам, как появляется червячок сомнений…
Сразу несколько отраслей в добыче полезных ископаемых вызывают вопросы. Добавленная стоимость в добыче угля показывает рост в реальном выражении на 7,4% на фоне падения физ. объемов добычи на 3,7%? ДС в добыче железной руды +16,9% на фоне роста физ. объемов добычи +7,5%? Рост ДС в добыче неметаллических руд на 12% тоже не вяжется с натуральными показателями.
Рост добавленной стоимости в целлюлозно-бумажной промышленности на 7,7% соседствует с ростом производства бумаги и картона на 1,1%. Здесь хотя бы можно объяснять качественными характеристиками продукции, но и с учетом этого фактора рост ДС видится завышенным. При этом надо понимать, что основное потребление картона – это упаковка. И рост производства картона в этом плане выступает как ультимативный общий знаменатель, характеризующий объемные характеристики произведенных несырьевых товаров. «Объемные» - здесь физическое понятие, а не экономическое :). Конечно, к этим «физическим» объемам надо относиться снисходительно – ни с чем их не сравнишь, никуда не вставишь. В то же время глупо было бы полностью игнорировать этот показатель, особенно в свете того, что динамика в последнее время выглядит удручающе:
При этом импорт бумаги и картона за первые пять месяцев этого года упал на 6,9% к прошлому году. Но объемы импорта невелики и составляют 2.4% от объемов внутреннего производства.
Отметим, во-первых, что индустриализация (определяемая как падение занятости в сельском хозяйстве) в Китае далека от завершения. Во-вторых, при переориентировании с инвестиционной на «потребительскую» модели роста растет удельный вес несырьевых товаров, что влечет за собой рост потребности в упаковочных материалах. Поэтому я сомневаюсь, что нынешнее замедление потребления картона вызвано какими-то структурными факторами.
Непонятна ситуация с энергией. Потребление электричества выросло на 5,1% к прошлому году. В том числе рост потребления промышленностью составил +4,8%, населением - +3,9%. С поправкой на демографический прирост население стало потреблять на душу лишь на 3,5% больше электроэнергии, чем в прошлом году. Как-то не очень подобный рост вяжется с обозначенным выше ростом достатка китайцев. По промышленности основные потребители – производство стали (+7,4%), изделий из нее (+10,2%), алюминия (+10%), меди (+21,8%), минеральных удобрений (+8,6%), пластмасс (+7,8%) – показали более быстрый рост. Меньшие темпы роста наблюдались в нефтепереработке (+4,1%) и уже упоминавшейся целлюлозно-бумажной промышленности.
Но больше всего удивления вызывает стагнация производства диз. топлива (+0,1% г/г). Спрос, по оценкам Research Institute of Economics and Technology, вовсе упал на 0,5%. И это на фоне рисуемого роста грузооборота автотранспорта +13,1% в январе-мае! Да и рост строительства подразумевает повышенный спрос на солярку. Так что еще один ультимативный «физический» показатель подтверждает негативные тенденции.
При том, что основной массив китайских статистических данных выглядит вполне логичным, некоторые базовые индикаторы сейчас указывают на значительное снижение в темпах роста Китая. Экономика КНР вполне заслуженно снискала славу «черного ящика», и глупо было бы надеяться прояснить ситуацию только на основе беглого анализа немногочисленных доступных мне данных. Соответственно, я пока склонен воздержаться от каких-либо общих выводов.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter