Северсталь опубликовала операционные результаты за 2й квартал 2013 года. Несмотря на плоскую динамику цен и по-прежнему слабый спрос, компании, похоже, удастся показать рост выручки по итогам квартала порядка 4-5%. Улучшение структуры выпуска позволит повысить рентабельность и обеспечить более существенный рост чистой прибили и EBITDA.
Мы ожидаем, что результаты второго квартала позволят Северстали «отыграться» за слабый 1К13, когда предприятия группы активно работали «на склад». Сезонный рост спроса на сортовой прокат, а также снижение предложения на рынке оцинкованного проката и проката с полимерными покрытиями позволили существенно нарастить продажи на данных направлениях. Это будет основой для улучшения рентабельности.
Цены на железную руду продолжили рост, что отразили и другие компании сектора. Спрос на полуфабрикаты также повышался. Слабо выглядел только угольный сегмент.
В целом мы позитивно оцениваем операционную отчетность Северстали и ждем хорошего финансового отчета. Подтверждаем оценку справедливой стоимости компании на уровне 362,4 рубля за бумагу. Рекомендация ПОКУПАТЬ.
Инвестиционные факторы
Северсталь перестала грузить на склад продукцию сортового проката, дождавшись сезонного роста спроса. Продажи за квартал на данном направлении выросли на 33% - лучший показатель по отрасли. Продажи метизов выросли на 11%;
Цена на окатыши стабилизировалась, цены на полуфабрикаты выросли на 14%, что поможет обеспечить рост выручки и рентабельности на данном направлении;
Отгрузки оцинкованного проката выросли на 7,3% при относительно стабильных ценах
Продажи проката с полимерными покрытиями выросли на 21% в 2К13 при росте цен на 5,4%. Это обеспечит хорошее укрепление рентабельности в стальном сегменте;
Ожидаем роста выручки по итогам квартала на уровне 4-5% и ждем укрепления рентабельности;
Не ожидаем роста долговой нагрузки по итогам квартала
Факторы риска
Цены на большую часть продукции продолжили снижаться в 2К13, мы надеемся, что показанные уровни - это дно, что подтверждает динамика биржевых контрактов в начале 3К13. Кроме того, на отдельных направлениях цены начали улучшаться уже в 2К13;
Слабые результаты угольного сегмента – ждем падения выручки порядка 20%.
Вслед за Евразом и НЛМК Северсталь опубликовала операционные результаты полугодия. Так же, как и в предыдущих случаях, отчетность демонстрирует признаки улучшения ситуации в отрасли. При этом, судя по всему, Северсталь лучше распорядилась этим улучшением, воспользовавшись слабостью конкурентов. Отчет выглядит более сильным, чем у Евраза и НЛМК.
Евраз продемонстрировал проблемы в угольном сегменте, который после консолидации Распадской составляет существенную долю в выручке. Ситуация на угольном рынке была достаточно тяжелой, цены опустились в район дна. Однако Северсталь поставляет внешним покупателям только незначительную часть угольной продукции. При этом в 2К13 компания нарастила продажи сырого коксующегося угля, цены на который начали восстанавливаться, и снизила продажи концентрата, цены на который опустились в район себестоимости.
В результате, несмотря на то, что мы ждем падения выручки в сегменте на уровне 20%, EBITDA, вероятно, не покажет существенного сокращения.
Цены на руду и полуфабрикаты продолжили повышаться в 2К13, таким образом, Северсталь сможет нарастить выручку даже на фоне сокращения поставок полуфабрикатов – из-за возросших нужд собственных производств и поддержания высокой доли HVA-продукции в продажах.
Ждем роста выручки по руде порядка 12% и в районе 8-9% – по полуфабрикатам. Рентабельность на данных направлениях также должна улучшиться.
Очень порадовал результат в стальном сегменте. Спрос на сортовой прокат действительно улучшился в 2К13, как мы и ожидали, несмотря на то, что отпускные цены не показали роста. Северсталь пополняла складские запасы в 4К12 и 1К13, и сейчас начала их распродавать. Это позволило нарастить продажи сортового проката на 33% по сравнению с 1К13 (+16% в годовом выражении) – такой старт позволит Северстали увеличить долю на восстанавливающемся рынке и обеспечит рост продаж и хорошую рентабельность в дальнейшем. Учитывая, что НЛМК запускает целый завод в Калуге, который будет заниматься только сортовым прокатом и метизами, перспективность этого направления должна быть понятна всем игрокам отрасли.
Однако больше всего позитива принесли данные по листовому прокату. В частности, Северсталь воспользовалась перевооружением мощностей у НЛМК и смогла нарастить поставки оцинкованного (+7,3%) проката, а также проката с полимерными покрытиями (+21,2%). Учитывая, что цены на оцинкованный прокат оставались стабильными, а цены на прокат с полимерными покрытиями прибавили 5,4% по итогам квартала – это должно стать хорошим драйвером для роста выручки. А учитывая, что это одни из наиболее дорогих и маржинальных видов прокатной продукции – мы ждем хорошего роста и на уровне EBITDA.
Ситуация на рынке другой премиальной продукции – ТБД – оставалась достаточно стабильной. Предприятия Северстали выиграли крупный контракт на поставку труб для Газпрома, но его исполнение отразится только на показателях следующих кварталов.
В целом же, предварительный прогноз выручки на основе операционных результатов предполагает рост на 3,7% по сравнению с 1К13. Абсолютная величина выручки, вероятно, будет отличаться от расчетной, и составит порядка $3 450 – $3 500 млн. Это укладывается в наши прогнозы, но может превысить ожидания рынка. EBITDA ждем в районе $500 млн, чистая прибыль может составить порядка $80-100 млн.
В целом мы оцениваем производственные итоги квартала как сильные, с учетом тяжелой ситуации на рынке. Отчетность может поддержать зарождающийся оптимизм инвесторов относительно перспектив металлургических компаний в текущем году и укрепить надежды на масштабное восстановление в отрасли в 2П13.
Северсталь по-прежнему выглядит довольно дорогой бумагой на фоне остальных российских металлургов, однако, на наш взгляд, это оправдано хорошей рентабельностью и невысокой долговой нагрузкой. Мы подтверждаем оценку справедливой стоимости компании на уровне 362,4 рубля за акцию. Потенциал роста к текущим котировкам порядка 40%. Рекомендация ПОКУПАТЬ
Мы ожидаем, что результаты второго квартала позволят Северстали «отыграться» за слабый 1К13, когда предприятия группы активно работали «на склад». Сезонный рост спроса на сортовой прокат, а также снижение предложения на рынке оцинкованного проката и проката с полимерными покрытиями позволили существенно нарастить продажи на данных направлениях. Это будет основой для улучшения рентабельности.
Цены на железную руду продолжили рост, что отразили и другие компании сектора. Спрос на полуфабрикаты также повышался. Слабо выглядел только угольный сегмент.
В целом мы позитивно оцениваем операционную отчетность Северстали и ждем хорошего финансового отчета. Подтверждаем оценку справедливой стоимости компании на уровне 362,4 рубля за бумагу. Рекомендация ПОКУПАТЬ.
Инвестиционные факторы
Северсталь перестала грузить на склад продукцию сортового проката, дождавшись сезонного роста спроса. Продажи за квартал на данном направлении выросли на 33% - лучший показатель по отрасли. Продажи метизов выросли на 11%;
Цена на окатыши стабилизировалась, цены на полуфабрикаты выросли на 14%, что поможет обеспечить рост выручки и рентабельности на данном направлении;
Отгрузки оцинкованного проката выросли на 7,3% при относительно стабильных ценах
Продажи проката с полимерными покрытиями выросли на 21% в 2К13 при росте цен на 5,4%. Это обеспечит хорошее укрепление рентабельности в стальном сегменте;
Ожидаем роста выручки по итогам квартала на уровне 4-5% и ждем укрепления рентабельности;
Не ожидаем роста долговой нагрузки по итогам квартала
Факторы риска
Цены на большую часть продукции продолжили снижаться в 2К13, мы надеемся, что показанные уровни - это дно, что подтверждает динамика биржевых контрактов в начале 3К13. Кроме того, на отдельных направлениях цены начали улучшаться уже в 2К13;
Слабые результаты угольного сегмента – ждем падения выручки порядка 20%.
Вслед за Евразом и НЛМК Северсталь опубликовала операционные результаты полугодия. Так же, как и в предыдущих случаях, отчетность демонстрирует признаки улучшения ситуации в отрасли. При этом, судя по всему, Северсталь лучше распорядилась этим улучшением, воспользовавшись слабостью конкурентов. Отчет выглядит более сильным, чем у Евраза и НЛМК.
Евраз продемонстрировал проблемы в угольном сегменте, который после консолидации Распадской составляет существенную долю в выручке. Ситуация на угольном рынке была достаточно тяжелой, цены опустились в район дна. Однако Северсталь поставляет внешним покупателям только незначительную часть угольной продукции. При этом в 2К13 компания нарастила продажи сырого коксующегося угля, цены на который начали восстанавливаться, и снизила продажи концентрата, цены на который опустились в район себестоимости.
В результате, несмотря на то, что мы ждем падения выручки в сегменте на уровне 20%, EBITDA, вероятно, не покажет существенного сокращения.
Цены на руду и полуфабрикаты продолжили повышаться в 2К13, таким образом, Северсталь сможет нарастить выручку даже на фоне сокращения поставок полуфабрикатов – из-за возросших нужд собственных производств и поддержания высокой доли HVA-продукции в продажах.
Ждем роста выручки по руде порядка 12% и в районе 8-9% – по полуфабрикатам. Рентабельность на данных направлениях также должна улучшиться.
Очень порадовал результат в стальном сегменте. Спрос на сортовой прокат действительно улучшился в 2К13, как мы и ожидали, несмотря на то, что отпускные цены не показали роста. Северсталь пополняла складские запасы в 4К12 и 1К13, и сейчас начала их распродавать. Это позволило нарастить продажи сортового проката на 33% по сравнению с 1К13 (+16% в годовом выражении) – такой старт позволит Северстали увеличить долю на восстанавливающемся рынке и обеспечит рост продаж и хорошую рентабельность в дальнейшем. Учитывая, что НЛМК запускает целый завод в Калуге, который будет заниматься только сортовым прокатом и метизами, перспективность этого направления должна быть понятна всем игрокам отрасли.
Однако больше всего позитива принесли данные по листовому прокату. В частности, Северсталь воспользовалась перевооружением мощностей у НЛМК и смогла нарастить поставки оцинкованного (+7,3%) проката, а также проката с полимерными покрытиями (+21,2%). Учитывая, что цены на оцинкованный прокат оставались стабильными, а цены на прокат с полимерными покрытиями прибавили 5,4% по итогам квартала – это должно стать хорошим драйвером для роста выручки. А учитывая, что это одни из наиболее дорогих и маржинальных видов прокатной продукции – мы ждем хорошего роста и на уровне EBITDA.
Ситуация на рынке другой премиальной продукции – ТБД – оставалась достаточно стабильной. Предприятия Северстали выиграли крупный контракт на поставку труб для Газпрома, но его исполнение отразится только на показателях следующих кварталов.
В целом же, предварительный прогноз выручки на основе операционных результатов предполагает рост на 3,7% по сравнению с 1К13. Абсолютная величина выручки, вероятно, будет отличаться от расчетной, и составит порядка $3 450 – $3 500 млн. Это укладывается в наши прогнозы, но может превысить ожидания рынка. EBITDA ждем в районе $500 млн, чистая прибыль может составить порядка $80-100 млн.
В целом мы оцениваем производственные итоги квартала как сильные, с учетом тяжелой ситуации на рынке. Отчетность может поддержать зарождающийся оптимизм инвесторов относительно перспектив металлургических компаний в текущем году и укрепить надежды на масштабное восстановление в отрасли в 2П13.
Северсталь по-прежнему выглядит довольно дорогой бумагой на фоне остальных российских металлургов, однако, на наш взгляд, это оправдано хорошей рентабельностью и невысокой долговой нагрузкой. Мы подтверждаем оценку справедливой стоимости компании на уровне 362,4 рубля за акцию. Потенциал роста к текущим котировкам порядка 40%. Рекомендация ПОКУПАТЬ
http://ru.ufs-federation.com/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба