На глобальном валютном рынке наметилась долгожданная коррекция пары евро/доллар, которая уже два дня подряд сдает свои позиции. Накануне евро вплотную приблизился к уровню 1,32 долл., тогда как днем ранее курс превышал 1,33 долл.
Четверг ознаменовался выходом страновых индексов PMI в промсекторе за июль. При этом все данные настраивают на оптимистичный лад. По КНР и еврозоне PMI вышли лучше ожиданий, причем оба показателя (как, впрочем, и по Германии) оказались выше диапазона оценок консенсуса Reuters. При этом данные о европейском PMI стали лучшими с июля 2011г.
PMI в Китае вырос до 50,3 пункта, в еврозоне - также до 50,3 пункта, в Германии - до 50,7 пункта. И хотя они пока не говорят о росте деловой активности, находясь у "пограничного" уровня 50 пунктов, еврозона продолжает радовать улучшением состояния деловой активности третий месяц подряд, что заметно повышает вероятность выхода из рецессии в этом году, говорят эксперты Промсвязьбанка. В США деловая активность в промсекторе поднялась в июле и вовсе до 55,4 пункта (это максимум более чем за два года), также заметно опередив консенсусы (Reuters ожидал 52 пунктов).
Но если посмотреть на вышедшие данные более внимательно, то ситуация в Китае выглядит как минимум неоднозначной. Так, официальный индекс PMI поднялся до 50,3 пункта с 50,1 пункта в июне. При этом окончательное значение рассчитываемого HSBC и Markit промышленного PMI составило 47,7 пункта, что указывает не только на замедление деловой активности уже третий месяц подряд, но и на рецессию в промышленности КНР.
Конечно, последний индекс больше ориентирован на частный сектор, в отличие от официального PMI, указывающего на настроения в крупном бизнесе, в первую очередь в государственном, вклад которого в ВВП является определяющим. Но разница все равно выглядит потрясающей, подчеркивают эксперты банка. Компонент новых заказов в официальном индексе поднялся до 50,6 пункта, а HSBC, наоборот, фиксирует сильнейшую за 11 месяцев просадку. Так что насколько можно ориентироваться на данные китайского PMI - большой вопрос. Но даже на таких уровнях показатели деловой активности страны поддерживают ожидания продолжения замедления роста ее экономики в ближайшие кварталы до уровня 7%. Экономисты Промсвязьбанка ждут от Китая реальных, а не искусственных мер по поддержанию экономического роста - например, запуска больших по объему стимулов или использования инструментов денежно-кредитной политики.
Между тем заседания ЕЦБ и Банка Англии ничем не удивили. Оба регулятора сохранили процентную ставку на прежнем уровне, а последующая пресс-конференция Марио Драги не вызвала у инвесторов сомнений в долгосрочной вероятности сохранения в еврозоне низких процентных ставок. При этом заявления регулятора практически ничем не отличались от предыдущих. Стоит лишь отметить, что в августе ЕЦБ будет принимать решение относительно публикации протоколов заседания.
В пятницу, скорее всего, тренд на ослабление евро сохранится, считают эксперты Промcвязьбанка. Пока пара евро/доллар пытается изо всех сил удержаться выше 1,32 долл., но времени и возможностей у нее остается все меньше и меньше. По состоянию на 14:00 мск 2 августа курс находился на уровне 1,3212 долл., что лишь на 0,04% выше уровня закрытия накануне. В пятницу выйдут данные об изменении числа занятых в несельскохозяйственном секторе США. Пока все опережающие статистические данные говорят в пользу роста занятости более чем на 200 тыс. и снижения уровня безработицы до 7,5%. В целом создана отличная ситуация для дальнейших покупок доллара, поэтому в среднесрочной перспективе рост "американца" выглядит более вероятным, чем его падение, отметил руководитель аналитического отдела Solid Financial Services-FX Андрей Панда.
Ни положительный настрой на глобальных рынках, ни рост нефти сразу на 3 долл. - до 108 долл./барр., ни ожидания наращивания интервенций ЦБ не смогли в четверг оградить рубль от дальнейшего снижения. Если большую часть дня пара доллар/рубль торговалась в диапазоне 33-33,05, то после закрытия российской сессии на внебиржевом рынке рубль ослабевал до отметок выше 33,1 к доллару и 37,9 к корзине.
Отличительной чертой рублевого рынка остается высокий спрос на валюту, который нивелирует влияние на рынок даже значительных оферов от сырьевых компаний. Повторимся, что это связано как с сезоном отпусков, так и с конвертацией дивидендных выплат. Причем часть потоков на продажу валюты - это первая "нога" ряда дивидендных историй, тогда как вторая "нога" спустя некоторое время может вернуться в виде частичной конвертации выплат нерезидентами обратно в валюту, отмечают аналитики ING. Поэтому с учетом этого и сохраняющихся рисков снижения пары евро/доллар рубль пока останется под давлением, и лишь начало налогового периода способно (на время) прервать тренд на ослабление российской валюты. Возможный рост интервенций ЦБ также может немного сбить напор спекулянтов, но дальнейшие сдвиги плавающего коридора вряд ли сделают этот фактор определяющим для ограничения последующего снижения рубля.
Банк России представил данные об объеме интервенций в предыдущем месяце. Опубликованные цифры указали на их рост по итогам июля до 4,7 млрд долл. с 3 млрд месяцем ранее, причем объема нецелевых интервенций (1,23 млрд долл.) вкупе с остатками конца июня хватило для сдвига плавающего коридора корзины до 31,85-38,85 руб. с 31,70-38,70 руб. Объем интервенций оказался максимальным с октября 2011г.
Это не первое перемещение границ в текущем году. В июне регулятор под действием агрессивного ослабления курса рубля и массированных интервенций был вынужден "отдать" 5 коп. Как полагает ведущий аналитик Промсвязьбанка Алексей Егоров, при текущей ситуации на локальном валютном рынке вполне очевидно, что это не последние перемещения индикативных уровней. Примечательно, что подобные действия регулятора являются лишь вынужденной мерой, которая влечет за собой довольно сильные последствия. При отклонении от середины границы на 50 коп. ЦБ совершает операции в объеме 50 млн долл., а при отклонении на 1 руб. - 100 млн долл. в день. Так, в нынешних условиях регулятор завершит продавать валюту при возвращении курса рубля к доллару к отметке 31,2 руб., курса рубля к евро - к уровню 41,49 руб., что пока выглядит весьма нереалистичным.
По оценкам экспертов ING, при продажах валюты ЦБ в объеме 200 млн долл. в день объем нецелевых интервенций составляет около 50-55 млн долл., что дает сдвиг коридора на 5 коп. каждые восемь-девять дней. Однако на уровнях выше 37,85 руб. ЦБ может удвоить объем интервенций, что вызовет и более частые сдвиги плавающего коридора, позволяя ЦБ сокращать объем валютных интервенций. Для рубля это будет означать чуть более легкое продвижение к новым минимумам, тогда как для банковской ликвидности - дальнейшую плавную стерилизацию средств.
Не следует забывать о том, что продажа валюты не лучшим образом сказывается на объемах ликвидности банковской системы. Ежедневные интервенции в последнее время составляют порядка 6,5 млрд руб., а накопленное с начала года значение превысило 245 млрд руб. И пока причин для изменения сложившегося тренда довольно мало.
Подводя итоги, А.Егоров отмечает, что план ЦБ по отказу от жесткого сдерживания курса рубля и перехода к инфляционному таргетированию проходит непростые испытания, последствия которых еще предстоит оценить.
С учетом того что целевые продажи в какой-то степени являются производной состояния платежного баланса, рост их средней величины в июле до 160 млн долл. в день (со 130 млн долл. в июне) может свидетельствовать о некотором усилении оттока капитала. В результате опасения экспертов "Райффайзенбанка" о том, что постепенный сдвиг границ целевого коридора может и не удержать рубль от более глубокого падения, подтвердились. Позитивная коррекция рубля в четверг, в большей степени связанная с восстановлением нефтяных цен, кардинально не меняет ситуацию, поскольку приближение курса к верхней границе целевого коридора указывает на увеличение спроса на валюту и создает риски дальнейшего ослабления рубля. Сейчас курс выше 37,85 руб., и новый сдвиг границ - вопрос недели, если не меньшего периода, считают аналитики.
Если в течение месяца ЦБ будет продавать ежедневно 400 млн долл., коридор бивалютной корзины должен будет сдвинуться приблизительно на 50 коп., при этом Банк России фактически снизит ожидаемый carry в рубле (если предположить, что на фоне глобальной неопределенности спрос на валюту будет неэластичным), поэтому рынку в настоящее время легче занимать длинные позиции по доллару или бивалютной корзине. Кроме того, предполагается, что Банк России балансирует валютный рынок при ежедневных интервенциях в объеме чуть выше 200 млн долл. в день, поэтому похоже, что коридор бивалютной корзины к концу августа может составить 32-39, отмечают аналитики "ВТБ Капитала".
По словам главы аналитического департамента "Номос-банка" Кирилла Тремасова, политика ЦБ не позволяет говорить о каком-то целенаправленном ослаблении рубля. Состоявшийся в конце июля аукцион по размещению денежных средств под залог нерыночных активов также нельзя рассматривать как элемент политики, направленной на ослабление рубля. Многие эксперты расценили эти действия как QE (количественное смягчение) в российском варианте. Однако К.Тремасов так не думает. Дело в том, что во втором полугодии увеличивается сезонная стерилизация ликвидности через операции Минфина. Помимо этого, своими интервенциями на валютном рынке ЦБ только за июнь - июль изъял из системы порядка 250 млрд руб. Так что 300 млрд руб., которые банки получили под залог нерыночных активов в конце июля, окажут незначительное влияние на объем денежного предложения, лишь компенсируя изъятие ликвидности, осуществляемое по другим каналам.
Сопоставление динамики рубля с движением других валют развивающихся рынков подтверждает тезис о том, что ослабление российской валюты не связано с внутренними факторами и кредитно-денежной политикой ЦБ. С начала года рубль остается одной из самых сильных валют в группе EM, уступая лишь мексиканскому песо и обыгрывая бразильский реал (с турецкой лирой динамика приблизительно одинаковая). Выигрывает рубль у валют EM и на интервале последних двух лет.
Ослабление рубля, которое мы наблюдаем в последние месяцы, - это отражение глобальных тенденций на Forex. Выходящая статистика однозначно свидетельствует об ухудшающемся самочувствии развивающихся стран, в то время как экономика США, напротив, выглядит все более здоровой и продолжает набирать обороты. Разнонаправленные тенденции в Соединенных Штатах и развивающихся странах снижают интерес инвесторов к активам EM и приводят к оттоку денежных средств с этих рынков. Отсюда и столь удручающая динамика валют emerging markets.
Именно глобальные тренды на Forex останутся определяющим фактором динамики рубля, уверен К.Тремасов, хотя высокие цены на нефть должны сдержать его ослабление. По крайней мере, среди валют EM рубль, скорее всего, сохранит лидирующие позиции, заключил эксперт.
В пятницу курс пары доллар/рубль относительно стабилен. По состоянию на 14:00 мск он находился на отметке 33,08 руб., практически не изменившись к уровню закрытия. Стоимость нефти марки Brent составляла 109,36 долл./барр. Достижение ею отметки 110 долл./барр. может стать позитивным моментом, способным 2 августа оказать рублю поддержку и вернуть его к отметке 33 руб./долл., считает А.Егоров. Дмитрий Савченко, аналитик Nordea Bank, в ближайшее время ждет доллар также недалеко от 33 руб. Все будет зависеть от пятничной статистики из США.
Четверг ознаменовался выходом страновых индексов PMI в промсекторе за июль. При этом все данные настраивают на оптимистичный лад. По КНР и еврозоне PMI вышли лучше ожиданий, причем оба показателя (как, впрочем, и по Германии) оказались выше диапазона оценок консенсуса Reuters. При этом данные о европейском PMI стали лучшими с июля 2011г.
PMI в Китае вырос до 50,3 пункта, в еврозоне - также до 50,3 пункта, в Германии - до 50,7 пункта. И хотя они пока не говорят о росте деловой активности, находясь у "пограничного" уровня 50 пунктов, еврозона продолжает радовать улучшением состояния деловой активности третий месяц подряд, что заметно повышает вероятность выхода из рецессии в этом году, говорят эксперты Промсвязьбанка. В США деловая активность в промсекторе поднялась в июле и вовсе до 55,4 пункта (это максимум более чем за два года), также заметно опередив консенсусы (Reuters ожидал 52 пунктов).
Но если посмотреть на вышедшие данные более внимательно, то ситуация в Китае выглядит как минимум неоднозначной. Так, официальный индекс PMI поднялся до 50,3 пункта с 50,1 пункта в июне. При этом окончательное значение рассчитываемого HSBC и Markit промышленного PMI составило 47,7 пункта, что указывает не только на замедление деловой активности уже третий месяц подряд, но и на рецессию в промышленности КНР.
Конечно, последний индекс больше ориентирован на частный сектор, в отличие от официального PMI, указывающего на настроения в крупном бизнесе, в первую очередь в государственном, вклад которого в ВВП является определяющим. Но разница все равно выглядит потрясающей, подчеркивают эксперты банка. Компонент новых заказов в официальном индексе поднялся до 50,6 пункта, а HSBC, наоборот, фиксирует сильнейшую за 11 месяцев просадку. Так что насколько можно ориентироваться на данные китайского PMI - большой вопрос. Но даже на таких уровнях показатели деловой активности страны поддерживают ожидания продолжения замедления роста ее экономики в ближайшие кварталы до уровня 7%. Экономисты Промсвязьбанка ждут от Китая реальных, а не искусственных мер по поддержанию экономического роста - например, запуска больших по объему стимулов или использования инструментов денежно-кредитной политики.
Между тем заседания ЕЦБ и Банка Англии ничем не удивили. Оба регулятора сохранили процентную ставку на прежнем уровне, а последующая пресс-конференция Марио Драги не вызвала у инвесторов сомнений в долгосрочной вероятности сохранения в еврозоне низких процентных ставок. При этом заявления регулятора практически ничем не отличались от предыдущих. Стоит лишь отметить, что в августе ЕЦБ будет принимать решение относительно публикации протоколов заседания.
В пятницу, скорее всего, тренд на ослабление евро сохранится, считают эксперты Промcвязьбанка. Пока пара евро/доллар пытается изо всех сил удержаться выше 1,32 долл., но времени и возможностей у нее остается все меньше и меньше. По состоянию на 14:00 мск 2 августа курс находился на уровне 1,3212 долл., что лишь на 0,04% выше уровня закрытия накануне. В пятницу выйдут данные об изменении числа занятых в несельскохозяйственном секторе США. Пока все опережающие статистические данные говорят в пользу роста занятости более чем на 200 тыс. и снижения уровня безработицы до 7,5%. В целом создана отличная ситуация для дальнейших покупок доллара, поэтому в среднесрочной перспективе рост "американца" выглядит более вероятным, чем его падение, отметил руководитель аналитического отдела Solid Financial Services-FX Андрей Панда.
Ни положительный настрой на глобальных рынках, ни рост нефти сразу на 3 долл. - до 108 долл./барр., ни ожидания наращивания интервенций ЦБ не смогли в четверг оградить рубль от дальнейшего снижения. Если большую часть дня пара доллар/рубль торговалась в диапазоне 33-33,05, то после закрытия российской сессии на внебиржевом рынке рубль ослабевал до отметок выше 33,1 к доллару и 37,9 к корзине.
Отличительной чертой рублевого рынка остается высокий спрос на валюту, который нивелирует влияние на рынок даже значительных оферов от сырьевых компаний. Повторимся, что это связано как с сезоном отпусков, так и с конвертацией дивидендных выплат. Причем часть потоков на продажу валюты - это первая "нога" ряда дивидендных историй, тогда как вторая "нога" спустя некоторое время может вернуться в виде частичной конвертации выплат нерезидентами обратно в валюту, отмечают аналитики ING. Поэтому с учетом этого и сохраняющихся рисков снижения пары евро/доллар рубль пока останется под давлением, и лишь начало налогового периода способно (на время) прервать тренд на ослабление российской валюты. Возможный рост интервенций ЦБ также может немного сбить напор спекулянтов, но дальнейшие сдвиги плавающего коридора вряд ли сделают этот фактор определяющим для ограничения последующего снижения рубля.
Банк России представил данные об объеме интервенций в предыдущем месяце. Опубликованные цифры указали на их рост по итогам июля до 4,7 млрд долл. с 3 млрд месяцем ранее, причем объема нецелевых интервенций (1,23 млрд долл.) вкупе с остатками конца июня хватило для сдвига плавающего коридора корзины до 31,85-38,85 руб. с 31,70-38,70 руб. Объем интервенций оказался максимальным с октября 2011г.
Это не первое перемещение границ в текущем году. В июне регулятор под действием агрессивного ослабления курса рубля и массированных интервенций был вынужден "отдать" 5 коп. Как полагает ведущий аналитик Промсвязьбанка Алексей Егоров, при текущей ситуации на локальном валютном рынке вполне очевидно, что это не последние перемещения индикативных уровней. Примечательно, что подобные действия регулятора являются лишь вынужденной мерой, которая влечет за собой довольно сильные последствия. При отклонении от середины границы на 50 коп. ЦБ совершает операции в объеме 50 млн долл., а при отклонении на 1 руб. - 100 млн долл. в день. Так, в нынешних условиях регулятор завершит продавать валюту при возвращении курса рубля к доллару к отметке 31,2 руб., курса рубля к евро - к уровню 41,49 руб., что пока выглядит весьма нереалистичным.
По оценкам экспертов ING, при продажах валюты ЦБ в объеме 200 млн долл. в день объем нецелевых интервенций составляет около 50-55 млн долл., что дает сдвиг коридора на 5 коп. каждые восемь-девять дней. Однако на уровнях выше 37,85 руб. ЦБ может удвоить объем интервенций, что вызовет и более частые сдвиги плавающего коридора, позволяя ЦБ сокращать объем валютных интервенций. Для рубля это будет означать чуть более легкое продвижение к новым минимумам, тогда как для банковской ликвидности - дальнейшую плавную стерилизацию средств.
Не следует забывать о том, что продажа валюты не лучшим образом сказывается на объемах ликвидности банковской системы. Ежедневные интервенции в последнее время составляют порядка 6,5 млрд руб., а накопленное с начала года значение превысило 245 млрд руб. И пока причин для изменения сложившегося тренда довольно мало.
Подводя итоги, А.Егоров отмечает, что план ЦБ по отказу от жесткого сдерживания курса рубля и перехода к инфляционному таргетированию проходит непростые испытания, последствия которых еще предстоит оценить.
С учетом того что целевые продажи в какой-то степени являются производной состояния платежного баланса, рост их средней величины в июле до 160 млн долл. в день (со 130 млн долл. в июне) может свидетельствовать о некотором усилении оттока капитала. В результате опасения экспертов "Райффайзенбанка" о том, что постепенный сдвиг границ целевого коридора может и не удержать рубль от более глубокого падения, подтвердились. Позитивная коррекция рубля в четверг, в большей степени связанная с восстановлением нефтяных цен, кардинально не меняет ситуацию, поскольку приближение курса к верхней границе целевого коридора указывает на увеличение спроса на валюту и создает риски дальнейшего ослабления рубля. Сейчас курс выше 37,85 руб., и новый сдвиг границ - вопрос недели, если не меньшего периода, считают аналитики.
Если в течение месяца ЦБ будет продавать ежедневно 400 млн долл., коридор бивалютной корзины должен будет сдвинуться приблизительно на 50 коп., при этом Банк России фактически снизит ожидаемый carry в рубле (если предположить, что на фоне глобальной неопределенности спрос на валюту будет неэластичным), поэтому рынку в настоящее время легче занимать длинные позиции по доллару или бивалютной корзине. Кроме того, предполагается, что Банк России балансирует валютный рынок при ежедневных интервенциях в объеме чуть выше 200 млн долл. в день, поэтому похоже, что коридор бивалютной корзины к концу августа может составить 32-39, отмечают аналитики "ВТБ Капитала".
По словам главы аналитического департамента "Номос-банка" Кирилла Тремасова, политика ЦБ не позволяет говорить о каком-то целенаправленном ослаблении рубля. Состоявшийся в конце июля аукцион по размещению денежных средств под залог нерыночных активов также нельзя рассматривать как элемент политики, направленной на ослабление рубля. Многие эксперты расценили эти действия как QE (количественное смягчение) в российском варианте. Однако К.Тремасов так не думает. Дело в том, что во втором полугодии увеличивается сезонная стерилизация ликвидности через операции Минфина. Помимо этого, своими интервенциями на валютном рынке ЦБ только за июнь - июль изъял из системы порядка 250 млрд руб. Так что 300 млрд руб., которые банки получили под залог нерыночных активов в конце июля, окажут незначительное влияние на объем денежного предложения, лишь компенсируя изъятие ликвидности, осуществляемое по другим каналам.
Сопоставление динамики рубля с движением других валют развивающихся рынков подтверждает тезис о том, что ослабление российской валюты не связано с внутренними факторами и кредитно-денежной политикой ЦБ. С начала года рубль остается одной из самых сильных валют в группе EM, уступая лишь мексиканскому песо и обыгрывая бразильский реал (с турецкой лирой динамика приблизительно одинаковая). Выигрывает рубль у валют EM и на интервале последних двух лет.
Ослабление рубля, которое мы наблюдаем в последние месяцы, - это отражение глобальных тенденций на Forex. Выходящая статистика однозначно свидетельствует об ухудшающемся самочувствии развивающихся стран, в то время как экономика США, напротив, выглядит все более здоровой и продолжает набирать обороты. Разнонаправленные тенденции в Соединенных Штатах и развивающихся странах снижают интерес инвесторов к активам EM и приводят к оттоку денежных средств с этих рынков. Отсюда и столь удручающая динамика валют emerging markets.
Именно глобальные тренды на Forex останутся определяющим фактором динамики рубля, уверен К.Тремасов, хотя высокие цены на нефть должны сдержать его ослабление. По крайней мере, среди валют EM рубль, скорее всего, сохранит лидирующие позиции, заключил эксперт.
В пятницу курс пары доллар/рубль относительно стабилен. По состоянию на 14:00 мск он находился на отметке 33,08 руб., практически не изменившись к уровню закрытия. Стоимость нефти марки Brent составляла 109,36 долл./барр. Достижение ею отметки 110 долл./барр. может стать позитивным моментом, способным 2 августа оказать рублю поддержку и вернуть его к отметке 33 руб./долл., считает А.Егоров. Дмитрий Савченко, аналитик Nordea Bank, в ближайшее время ждет доллар также недалеко от 33 руб. Все будет зависеть от пятничной статистики из США.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба