3 августа 2013 1ПРАЙМ Хастингс Николас
"Сохраняйте спокойствие и продолжайте работать".
Этот хрестоматийный лозунг времен Второй мировой войны должен был висеть на фоне Марио Драги, когда он выступал на пресс-конференции по результатам последнего заседания Европейского центрального банка /ЕЦБ/, состоявшегося в четверг.
Президент ЕЦБ старался убедить финансовые рынки в том, что, несмотря на решение центрального банка оставить процентные ставки без изменений, его позиция остается сверхмягкой, а стоимость заимствований в еврозоне не должна расти, как это происходит в США.
Можно сказать, что выступление Драги отчасти было успешным. Доходность 10-летних облигаций Германии фактически не снизилась, но она и не выросла, а курс самого евро немного снизился, когда он завершил выступление.
Проблема в том, что несмотря на свое спокойствие, Драги был слишком осторожен в своих заявлениях. Участникам рынка были нужны дальнейшие политические ориентиры, указывающие на то, что ЕЦБ вновь смягчит политику и тем самым разорвет связь с доходностью казначейских облигаций США, представляющую угрозу в настоящее время.
Но рынки этого не получили.
Драги лишь повторил политические ориентиры, озвученные в прошлом месяце. Он заявил, что процентные ставки будут оставаться на текущем или более низком уровне в течение длительного периода времени.
Более того, он также настаивал, что в еврозоне нет признаков дефляции, еще более умерив надежды рынка на то, что ЕЦБ, возможно, приближается к дальнейшему смягчению политики на данном этапе.
Для Драги это может оказаться упущенной возможностью увеличить различия между политикой в США и в еврозоне и разорвать опасную связь с доходностью облигаций США.
За день до заседания ЕЦБ Федеральная резервная система /ФРС/ опубликовала свое собственное заявление, оказавшееся немного более мягким, которое указало на то, что сворачивание стимулирования вряд ли начнется в сентябре.
Возможно, это стало позитивным фактором в плане снижения доходности казначейских облигаций США и ослабления повышательного давления на стоимость заимствований в мире.
Однако эти преимущества оказались краткосрочными, и после небольшого падения доходность 10-летних казначейских облигаций вновь подскочила, приблизившись к достигнутому недавно двухлетнему максимуму около 2,75%. В целом, это было вызвано сильными экономическими данными США.
Это означает, что повышательное давление на стоимость заимствований в еврозоне, вероятно, возобновится, а ЕЦБ не сможет нарушить связь с доходностью облигаций США.
Луц Карповиц из Commerzbank описывает эту проблемы следующим образом: "С одной стороны, /ЕСБ/ хочет отмежеваться от ФРС, а с другой – он ограничен правилами, которые относятся исключительно к поддержанию целевой стабильности".
Другими словами, ЕЦБ не может занять такую мягкую позицию, какую он бы хотел.
Учитывая то, что летние отпуска уже в полном разгаре, реакция рынков на эту дилемму, вероятно, пока будет сдержанной.
Но поскольку условия кредитования в еврозоне остаются неблагоприятными, как признал сам Драги, очередной рост стоимости заимствований в еврозоне, вызванный повышением доходности облигаций США, вскоре вновь создаст давление на должников еврозоны.
Между тем, следует следить не только за тем, как сильно растет доходность облигаций США, но и за тем, насколько за ней следует доходность немецких гособлигаций. Она уже начала расти, несмотря на вербальные попытки Драги взывать ее снижение.
Этот хрестоматийный лозунг времен Второй мировой войны должен был висеть на фоне Марио Драги, когда он выступал на пресс-конференции по результатам последнего заседания Европейского центрального банка /ЕЦБ/, состоявшегося в четверг.
Президент ЕЦБ старался убедить финансовые рынки в том, что, несмотря на решение центрального банка оставить процентные ставки без изменений, его позиция остается сверхмягкой, а стоимость заимствований в еврозоне не должна расти, как это происходит в США.
Можно сказать, что выступление Драги отчасти было успешным. Доходность 10-летних облигаций Германии фактически не снизилась, но она и не выросла, а курс самого евро немного снизился, когда он завершил выступление.
Проблема в том, что несмотря на свое спокойствие, Драги был слишком осторожен в своих заявлениях. Участникам рынка были нужны дальнейшие политические ориентиры, указывающие на то, что ЕЦБ вновь смягчит политику и тем самым разорвет связь с доходностью казначейских облигаций США, представляющую угрозу в настоящее время.
Но рынки этого не получили.
Драги лишь повторил политические ориентиры, озвученные в прошлом месяце. Он заявил, что процентные ставки будут оставаться на текущем или более низком уровне в течение длительного периода времени.
Более того, он также настаивал, что в еврозоне нет признаков дефляции, еще более умерив надежды рынка на то, что ЕЦБ, возможно, приближается к дальнейшему смягчению политики на данном этапе.
Для Драги это может оказаться упущенной возможностью увеличить различия между политикой в США и в еврозоне и разорвать опасную связь с доходностью облигаций США.
За день до заседания ЕЦБ Федеральная резервная система /ФРС/ опубликовала свое собственное заявление, оказавшееся немного более мягким, которое указало на то, что сворачивание стимулирования вряд ли начнется в сентябре.
Возможно, это стало позитивным фактором в плане снижения доходности казначейских облигаций США и ослабления повышательного давления на стоимость заимствований в мире.
Однако эти преимущества оказались краткосрочными, и после небольшого падения доходность 10-летних казначейских облигаций вновь подскочила, приблизившись к достигнутому недавно двухлетнему максимуму около 2,75%. В целом, это было вызвано сильными экономическими данными США.
Это означает, что повышательное давление на стоимость заимствований в еврозоне, вероятно, возобновится, а ЕЦБ не сможет нарушить связь с доходностью облигаций США.
Луц Карповиц из Commerzbank описывает эту проблемы следующим образом: "С одной стороны, /ЕСБ/ хочет отмежеваться от ФРС, а с другой – он ограничен правилами, которые относятся исключительно к поддержанию целевой стабильности".
Другими словами, ЕЦБ не может занять такую мягкую позицию, какую он бы хотел.
Учитывая то, что летние отпуска уже в полном разгаре, реакция рынков на эту дилемму, вероятно, пока будет сдержанной.
Но поскольку условия кредитования в еврозоне остаются неблагоприятными, как признал сам Драги, очередной рост стоимости заимствований в еврозоне, вызванный повышением доходности облигаций США, вскоре вновь создаст давление на должников еврозоны.
Между тем, следует следить не только за тем, как сильно растет доходность облигаций США, но и за тем, насколько за ней следует доходность немецких гособлигаций. Она уже начала расти, несмотря на вербальные попытки Драги взывать ее снижение.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба