7 августа 2013
«Непрозрачность взятого «Роснефтью» курса на экспансию вселяет неуверенность в инвесторов», - пишет автор швецарской Neue Zürcher Zeitung. Аналитик называет «настоящим фейерверком» (перевод inopressa.ru) рост выручки компании во втором квартале текущего года на 45%, а среднесуточной добычи углеводородов в пересчете на нефтяной эквивалент - на 80% по сравнению с предыдущим кварталом. В то же время экспертов тревожит снижение чистой прибыли на 66% по сравнению с первым кварталом. «Такова цена за вновь приобретенную величину: «Роснефть» должна выплачивать проценты по задолженностям в размере 64 млрд долларов, большая часть которых деноминирована в долларах», - объясняет швейцарское издание. Вывод издания: «В стремлении [«Роснефти»] к росту сомневаться не приходится, но темп и уровень расходов у многих аналитиков вызывают сомнения».
Действительно, под руководством Игоря Сечина государственная нефтяная компания пытается превратиться во что-то глобальное в масштабах России, да и мира. Только за последний месяц «Роснефть» объявила о покупке газовой компании «Итера», начале геологоразведочных работ в Баренцовом, Охотском и Черном морях и на шельфе Венесуэлы, а заодно и проекте создания универсального финансового института на базе Всероссийского банка развития регионов (ВБРР).
Между тем, финансовый тыл компании выглядит небезупречно. Только с марта по июнь для финансирования сделки по поглощению ТНК-ВР компания заняла на международном рынке 31,04 млрд долл. США (1 015 млрд руб. по курсу ЦБ на 30 июня). Из них 24,62 млрд выданы на 2 года, а 6,42 млрд на 5 лет. Общий долг компании на 30 июня согласно ее официальному отчету составил 2374 млрд рублей (72,6 млрд долларов), увеличившись с 31 декабря прошлого года на 1394 млрд рублей (42,7 млрд долларов).
Компания не раскрывает процентные ставки по кредитам, ориентировочно их можно принять за 8% годовых, которые заложила «Роснефть» в марте 2013 года при выпуске двух траншей документарных неконвертируемых процентных облигаций на предъявителя номинальной стоимостью 30 млрд руб. То есть оценка процентных выплат на всю сумму долга компании дает 190 млрд рублей (5,8 млрд долларов) в год, что близко к показателю EBITDA за квартал, но в полтора раза меньше ожидаемой годовой суммы чистой прибыли (EBITDA и чистая прибыль за 2 квартал соответственно 215 млрд и 35 млрд рублей (6,60 и 1,07 млрд долларов).
В условиях глобального экономического роста такие показатели считаются вполне достаточными, но не в условиях нестабильности мировой экономики. Только во втором квартале 2013 года доллар вырос к рублю на 5%. Прогнозируемое дальнейшее снижение курса рубля по отношению к доллару сократит долларовую выручку компании на внутреннем рынке. В этом сценарии даже небольшое падение мировой цены нефти может перевести «Роснефть» из зоны прибыльности в зону убыточности.
Финансовых аналитиков не убедила пышная презентация реконструкции Туапсинского НПЗ, на которой руководство компании снова пыталось создать впечатление «все хорошо» и говорило о новых грандиозных проектах. В Туапсинский НПЗ, сообщили в «Роснефти», будет вложено $25 млрд до 2017 года, в планах строительство нефтехимического комплекса на Дальнем Востоке (Приморский край; сроки - 2022-2028 годы; мощность - 30 млн т), НПЗ в Грозном (Чечня, 2018 год, 1 млн т) и в Тяньцзине (КНР, 2017 год, 13 млн т). Компания не представила никакого прогноза капиталовложений по этим проектам, объясняя это тем, что все они находятся на начальном этапе развития.
Но больше всего рынок тревожат не планы, а условия авансовых платежей по новым контрактам с Китаем. 25-летнее соглашение с Китаем по наращиванию поставок нефти с нынешних 15 млн. тонн в год до 37,8 млн тонн в год к 2019 году чревато потенциальной неопределенностью. Известно нежелание китайцев платить России мировую цену за сырье. Например, в марте 2011 года, когда российская Urals, значительно более худшая по качеству, чем нефть, поставляемая в Китай, на мировом рынке торговалась по $110 за баррель, КНР платила лишь $60 за баррель – почти вдвое ниже среднемировой цены. Самое незначительное падение мировой цены на нефть может подтолкнуть Китай пересмотреть ценовые параметры сделки с «Роснефтью» в свою пользу.
В Туапсе руководство Роснефти сообщило, что ковенант (чистый долг/EBITDA) в договорах с кредиторами предполагает максимальную долговую нагрузку в размере 3,5x, а на данный момент долг компании составляет 2,0x. В компании утверждают, что максимальная долговая нагрузка вряд ли достигнет этого уровня, а в дальнейшем планируется ее постепенно снижать. Однако даже беглый анализ цифр не дает надежных оснований для оптимизма. К тому же к цифрам кредитов и займов надо добавить включенные в дебиторскую задолженность займы на 23 млрд рублей, обеспеченные экспортными контрактами на поставку сырой нефти. В случае нарушения обязательств по своевременному погашению задолженности по таким кредитам, говорится в отчете компании, условия таких кредитных соглашений предоставляют банку-кредитору прямое право требования в отношении выручки в сумме неисполненных обязательств, которую покупатель нефти, как правило, перечисляет через счета банков кредиторов. То есть сырье «Роснефть» поставлять будет, а денег за него не увидит. Причем не только сама компания, но и российский бюджет.
Действительно, под руководством Игоря Сечина государственная нефтяная компания пытается превратиться во что-то глобальное в масштабах России, да и мира. Только за последний месяц «Роснефть» объявила о покупке газовой компании «Итера», начале геологоразведочных работ в Баренцовом, Охотском и Черном морях и на шельфе Венесуэлы, а заодно и проекте создания универсального финансового института на базе Всероссийского банка развития регионов (ВБРР).
Между тем, финансовый тыл компании выглядит небезупречно. Только с марта по июнь для финансирования сделки по поглощению ТНК-ВР компания заняла на международном рынке 31,04 млрд долл. США (1 015 млрд руб. по курсу ЦБ на 30 июня). Из них 24,62 млрд выданы на 2 года, а 6,42 млрд на 5 лет. Общий долг компании на 30 июня согласно ее официальному отчету составил 2374 млрд рублей (72,6 млрд долларов), увеличившись с 31 декабря прошлого года на 1394 млрд рублей (42,7 млрд долларов).
Компания не раскрывает процентные ставки по кредитам, ориентировочно их можно принять за 8% годовых, которые заложила «Роснефть» в марте 2013 года при выпуске двух траншей документарных неконвертируемых процентных облигаций на предъявителя номинальной стоимостью 30 млрд руб. То есть оценка процентных выплат на всю сумму долга компании дает 190 млрд рублей (5,8 млрд долларов) в год, что близко к показателю EBITDA за квартал, но в полтора раза меньше ожидаемой годовой суммы чистой прибыли (EBITDA и чистая прибыль за 2 квартал соответственно 215 млрд и 35 млрд рублей (6,60 и 1,07 млрд долларов).
В условиях глобального экономического роста такие показатели считаются вполне достаточными, но не в условиях нестабильности мировой экономики. Только во втором квартале 2013 года доллар вырос к рублю на 5%. Прогнозируемое дальнейшее снижение курса рубля по отношению к доллару сократит долларовую выручку компании на внутреннем рынке. В этом сценарии даже небольшое падение мировой цены нефти может перевести «Роснефть» из зоны прибыльности в зону убыточности.
Финансовых аналитиков не убедила пышная презентация реконструкции Туапсинского НПЗ, на которой руководство компании снова пыталось создать впечатление «все хорошо» и говорило о новых грандиозных проектах. В Туапсинский НПЗ, сообщили в «Роснефти», будет вложено $25 млрд до 2017 года, в планах строительство нефтехимического комплекса на Дальнем Востоке (Приморский край; сроки - 2022-2028 годы; мощность - 30 млн т), НПЗ в Грозном (Чечня, 2018 год, 1 млн т) и в Тяньцзине (КНР, 2017 год, 13 млн т). Компания не представила никакого прогноза капиталовложений по этим проектам, объясняя это тем, что все они находятся на начальном этапе развития.
Но больше всего рынок тревожат не планы, а условия авансовых платежей по новым контрактам с Китаем. 25-летнее соглашение с Китаем по наращиванию поставок нефти с нынешних 15 млн. тонн в год до 37,8 млн тонн в год к 2019 году чревато потенциальной неопределенностью. Известно нежелание китайцев платить России мировую цену за сырье. Например, в марте 2011 года, когда российская Urals, значительно более худшая по качеству, чем нефть, поставляемая в Китай, на мировом рынке торговалась по $110 за баррель, КНР платила лишь $60 за баррель – почти вдвое ниже среднемировой цены. Самое незначительное падение мировой цены на нефть может подтолкнуть Китай пересмотреть ценовые параметры сделки с «Роснефтью» в свою пользу.
В Туапсе руководство Роснефти сообщило, что ковенант (чистый долг/EBITDA) в договорах с кредиторами предполагает максимальную долговую нагрузку в размере 3,5x, а на данный момент долг компании составляет 2,0x. В компании утверждают, что максимальная долговая нагрузка вряд ли достигнет этого уровня, а в дальнейшем планируется ее постепенно снижать. Однако даже беглый анализ цифр не дает надежных оснований для оптимизма. К тому же к цифрам кредитов и займов надо добавить включенные в дебиторскую задолженность займы на 23 млрд рублей, обеспеченные экспортными контрактами на поставку сырой нефти. В случае нарушения обязательств по своевременному погашению задолженности по таким кредитам, говорится в отчете компании, условия таких кредитных соглашений предоставляют банку-кредитору прямое право требования в отношении выручки в сумме неисполненных обязательств, которую покупатель нефти, как правило, перечисляет через счета банков кредиторов. То есть сырье «Роснефть» поставлять будет, а денег за него не увидит. Причем не только сама компания, но и российский бюджет.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба