19 августа 2013 Techcapital | Архив
Денежно-кредитные власти могут изменять текущие финансовые условия простым изменением их мнений о будущем экономических условий и вероятной реакции со стороны монетарных властей. В результате, то как политики доносят свои ожидания до рынка, влияет на эффективность их политики. Недавний рост процентных ставок является тому подтверждением.
С начала года, не было никаких явных изменений в денежно-кредитной политике ФЕД-а. Федеральная резервная система покупала определенное количество ипотечных ценных бумаг и ценных бумаг Казначейства с января месяца, а цель по ставке по федеральным фондам не изменилась. Тем не менее, процентные ставки устойчиво повышались на протяжение последних нескольких месяцев (хотя они несколько уменьшились в последнее время). Повышение процентных ставок эффективно транслируется на ужесточение финансовых условий, которые могут включать в себя более широкие экономические условия. Ключевым фактором, влияющим на процентные ставки, являются ожидания участников рынка о сроках будущих изменений в денежно-кредитной политике, особенно в контексте экономических прогнозов комитета по открытым рынкам США.
Доходность по 10-летним казначейским облигациям, которая тесно связана со многими другими долгосрочными процентными ставками, в том числе ставками по ипотечным кредитам и корпоративным облигациям, выросла примерно на 1,7 процента до почти 2,6 процентов с 1 мая. Точно так же, на коротком конце распределения, процентные ставки по 2-летним казначейским облигаций увеличилась с 0,2 процентов до более чем 0,3 процентов. Крупнейшие сдвиги в этих показателях наблюдались в период после июньского заседания федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), когда Комитет выпустил обновленные экономические прогнозы и председатель ФРС Бен Бернанке дал дополнительную информацию о будущем покупок активов. Реакция рынков после июльского совещания FOMC, когда было дано меньше новой информации о перспективах действий Комитета, была довольно приглушенной. Это говорит о том, что, хотя есть много факторов влияющих на процентные ставки, перспективы и ожидания FOMC играют определенную роль в ужесточении финансовых условий.
Глядя на эти данные на дату июньской встречи является еще одним доказательством того воздействия, которое прогнозы FOMC оказывают на финансовые условия. Резкий рост доходностей 2-летних казначейских облигаций, наблюдаемый внутри дня, совпадает с выпуском новых экономических прогнозов и пресс-конференцией председателя ФРС о будущих планах денежно-кредитной политики. Кроме того, 10-летняя ставка Казначейства испытывала значительный скачок после пресс-конференции и по итогам 19 июня выросла почти на 20 базисных пунктов. Хотя никаких явных изменений в политике предпринято не было, доходность как на краткосрочных, так и долгосрочных казначейских облигаций значительно увеличилась в течение дня, и новые ставки по облигациям после этой встречи сохранились вплоть до конца июля.
Одной из вероятных причин сильной реакции финансовых рынков на июньской встрече был выпуск экономических прогнозов Комитета. Эти прогнозы отражают некоторое улучшение в прогнозах FOMC, в частности, уровня безработицы. В частности, центральная тенденция прогнозов по безработице на 2014 охватывает уровень в 6,5% -порог Комитета для повышения ставки по федеральным фондам, в то время как в прогнозах за март большинство членов FOMC видели достижение порогового значения не раньше чем в 2015 году. С учетом этого изменения в прогнозах по безработице и пороговых уровней FOMC, улучшение перспектив, как ожидается, повлияет на прогнозируемый уровень ставок по федеральным фондам, что будет подпитывать дополнительный рост долгосрочных ставок в настоящее время.
Для того чтобы оценить ожидания рынка по ставкам по федеральным фондам, мы можем посмотреть на данные по фьючерсным контрактам на процентные ставки. Ожидаемый уровень ставки по федеральным фондам сместился выше после июньской встречи и остался на этом уровне на протяжении всего июня и июля. Верхняя граница текущего диапазона для ставки по федеральным фондам, установленной FOMC, в настоящее время составляет 0,25 процента. Сдвиг в ожиданиях совпадает с улучшением прогноза по уровню безработицы.
Кроме того, ожидания относительно уровней краткосрочных процентных ставок играют важную роль в определении текущего уровня долгосрочных процентных ставок, так что этот сдвиг в ожиданиях, скорее всего, отразиться на текущих процентных ставках на ценные бумаги с более длительными сроками погашения.
Другой потенциальной причиной недавнего сдвига процентных ставок, особенно в долгосрочных ценных бумагах, является изменение ожиданий относительно программы покупки активов Федеральной резервной системой. Федеральная резервная система начала покупать долгосрочные ценные бумаги, когда первичный инструмент денежно-кредитной политики - целевая ставка по федеральным фондам достигла нулевой нижней границей после финансового кризиса, и дальнейшее ослабление финансовых условий было необходимо. Так как эта программа представляет собой инструмент, предназначенный влиять на процентные ставки, изменения в ожиданиях о том, как эти покупки будут происходить, скорее всего, повлияют на поведение процентных ставок. На июньском совещании, председатель ФРС Бен Бернанке изложил потенциальный путь покупок активов, если восстановление экономики будет идти прогнозируемыми темпами. Заявление Председателя, возможно, вызвало ожидания рынка о темпах покупки активов, что влияет на текущий уровень процентных ставок.
Одна из точек зрения потенциальных изменений в ожиданиях по покупке активов взята из обзора первичных дилеров. Первичные дилеры – это финансовые учреждения, которые торгуют ценными бумагами непосредственно с ФРС. Они регулярно опрашиваются на предмет их ожиданий по экономике, денежно-кредитной политике и развития финансового рынка до заседания FOMC. Данные этого исследования показывают, что существует сдвиг вниз по ожидаемым темпам покупок активов по итогам июньского заседания. Этот сдвиг, вероятно, играет некоторую роль в недавних повышениях процентных ставок, хотя сложно определить, чем это воздействие отличается его от воздействия сдвига в ожиданиях относительно других инструментов политики.
Даже сейчас, когда меры денежно-кредитной политики остаются последовательными, ожидания в отношении будущих мер денежно-кредитной политики, вероятно, изменятся, так как экономика развивается. Пока ожидания меняются, они, вероятно, будут иметь свежее влияние на текущие финансовые и экономические условия.
С начала года, не было никаких явных изменений в денежно-кредитной политике ФЕД-а. Федеральная резервная система покупала определенное количество ипотечных ценных бумаг и ценных бумаг Казначейства с января месяца, а цель по ставке по федеральным фондам не изменилась. Тем не менее, процентные ставки устойчиво повышались на протяжение последних нескольких месяцев (хотя они несколько уменьшились в последнее время). Повышение процентных ставок эффективно транслируется на ужесточение финансовых условий, которые могут включать в себя более широкие экономические условия. Ключевым фактором, влияющим на процентные ставки, являются ожидания участников рынка о сроках будущих изменений в денежно-кредитной политике, особенно в контексте экономических прогнозов комитета по открытым рынкам США.
Доходность по 10-летним казначейским облигациям, которая тесно связана со многими другими долгосрочными процентными ставками, в том числе ставками по ипотечным кредитам и корпоративным облигациям, выросла примерно на 1,7 процента до почти 2,6 процентов с 1 мая. Точно так же, на коротком конце распределения, процентные ставки по 2-летним казначейским облигаций увеличилась с 0,2 процентов до более чем 0,3 процентов. Крупнейшие сдвиги в этих показателях наблюдались в период после июньского заседания федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), когда Комитет выпустил обновленные экономические прогнозы и председатель ФРС Бен Бернанке дал дополнительную информацию о будущем покупок активов. Реакция рынков после июльского совещания FOMC, когда было дано меньше новой информации о перспективах действий Комитета, была довольно приглушенной. Это говорит о том, что, хотя есть много факторов влияющих на процентные ставки, перспективы и ожидания FOMC играют определенную роль в ужесточении финансовых условий.
Глядя на эти данные на дату июньской встречи является еще одним доказательством того воздействия, которое прогнозы FOMC оказывают на финансовые условия. Резкий рост доходностей 2-летних казначейских облигаций, наблюдаемый внутри дня, совпадает с выпуском новых экономических прогнозов и пресс-конференцией председателя ФРС о будущих планах денежно-кредитной политики. Кроме того, 10-летняя ставка Казначейства испытывала значительный скачок после пресс-конференции и по итогам 19 июня выросла почти на 20 базисных пунктов. Хотя никаких явных изменений в политике предпринято не было, доходность как на краткосрочных, так и долгосрочных казначейских облигаций значительно увеличилась в течение дня, и новые ставки по облигациям после этой встречи сохранились вплоть до конца июля.
Одной из вероятных причин сильной реакции финансовых рынков на июньской встрече был выпуск экономических прогнозов Комитета. Эти прогнозы отражают некоторое улучшение в прогнозах FOMC, в частности, уровня безработицы. В частности, центральная тенденция прогнозов по безработице на 2014 охватывает уровень в 6,5% -порог Комитета для повышения ставки по федеральным фондам, в то время как в прогнозах за март большинство членов FOMC видели достижение порогового значения не раньше чем в 2015 году. С учетом этого изменения в прогнозах по безработице и пороговых уровней FOMC, улучшение перспектив, как ожидается, повлияет на прогнозируемый уровень ставок по федеральным фондам, что будет подпитывать дополнительный рост долгосрочных ставок в настоящее время.
Для того чтобы оценить ожидания рынка по ставкам по федеральным фондам, мы можем посмотреть на данные по фьючерсным контрактам на процентные ставки. Ожидаемый уровень ставки по федеральным фондам сместился выше после июньской встречи и остался на этом уровне на протяжении всего июня и июля. Верхняя граница текущего диапазона для ставки по федеральным фондам, установленной FOMC, в настоящее время составляет 0,25 процента. Сдвиг в ожиданиях совпадает с улучшением прогноза по уровню безработицы.
Кроме того, ожидания относительно уровней краткосрочных процентных ставок играют важную роль в определении текущего уровня долгосрочных процентных ставок, так что этот сдвиг в ожиданиях, скорее всего, отразиться на текущих процентных ставках на ценные бумаги с более длительными сроками погашения.
Другой потенциальной причиной недавнего сдвига процентных ставок, особенно в долгосрочных ценных бумагах, является изменение ожиданий относительно программы покупки активов Федеральной резервной системой. Федеральная резервная система начала покупать долгосрочные ценные бумаги, когда первичный инструмент денежно-кредитной политики - целевая ставка по федеральным фондам достигла нулевой нижней границей после финансового кризиса, и дальнейшее ослабление финансовых условий было необходимо. Так как эта программа представляет собой инструмент, предназначенный влиять на процентные ставки, изменения в ожиданиях о том, как эти покупки будут происходить, скорее всего, повлияют на поведение процентных ставок. На июньском совещании, председатель ФРС Бен Бернанке изложил потенциальный путь покупок активов, если восстановление экономики будет идти прогнозируемыми темпами. Заявление Председателя, возможно, вызвало ожидания рынка о темпах покупки активов, что влияет на текущий уровень процентных ставок.
Одна из точек зрения потенциальных изменений в ожиданиях по покупке активов взята из обзора первичных дилеров. Первичные дилеры – это финансовые учреждения, которые торгуют ценными бумагами непосредственно с ФРС. Они регулярно опрашиваются на предмет их ожиданий по экономике, денежно-кредитной политике и развития финансового рынка до заседания FOMC. Данные этого исследования показывают, что существует сдвиг вниз по ожидаемым темпам покупок активов по итогам июньского заседания. Этот сдвиг, вероятно, играет некоторую роль в недавних повышениях процентных ставок, хотя сложно определить, чем это воздействие отличается его от воздействия сдвига в ожиданиях относительно других инструментов политики.
Даже сейчас, когда меры денежно-кредитной политики остаются последовательными, ожидания в отношении будущих мер денежно-кредитной политики, вероятно, изменятся, так как экономика развивается. Пока ожидания меняются, они, вероятно, будут иметь свежее влияние на текущие финансовые и экономические условия.
http://x.elitetrader.ru/img/clip6837286_6Kb.jpg
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба