26 августа 2013 UFS IC | ОАО "Газпром нефть" | Роснефть Козлов Алексей, Балакирев Илья, Милостнова Анна
Завершившаяся в минувшие выходные дни конференция в Джексон Хоуле не смогла дать сколь-либо четкий ответ на основной вопрос, который сейчас волнует инвесторов, — начнет ли ФРС сворачивание программы выкупа активов уже в сентябре или продолжит QE3 ещѐ какое-то время. Мнения экспертов разделились и зачастую носят диаметрально противоположный характер. Одни эксперты полагают, что программа выкупа облигаций исчерпала себя и не дает необходимого эффекта, другие специалисты придерживаются мнения, что рост экономики США недостаточно устойчивый, чтобы начать сворачивать стимулирование экономики страны. В итоге нет даже намека на то, какое примет решение ФРС по итогам сентябрьского заседания, и, как следствие, нет ответа на вопрос, какова будет динамика рынков в перспективе до конца текущего года.
В отсутствии определенности в вопросе времени начала сворачивания QE3 инвесторы чутко реагируют на макростатистику, выходящую в США. А данные в пятницу были достаточно слабые, что, по мнению участников рынка, снижает шансы начала сворачивания выкупа облигаций Федрезервом в сентябре 2013 года. Продажи на первичном рынке жилья в Соединенных Штатах по итогам июля сократились на 13,4% с 455 тыс. домовладений до 394 тыс., что значительно ниже ожиданий в 487 тыс. При этом данные за июнь были пересмотрены в худшую сторону с 497 тыс. до 455 тыс. Следуя обратной логике, рынок позитивно отреагировал на опубликованную статистику.
В пятницу была опубликована финальная оценка ВВП Германии за вторую четверть 2013 года, как и ожидалось, в квартальном исчислении показатель оказался на уровне +0,7%, в I квартале экономика ФРГ выросла на 0,1%. ВВП Великобритании во II квартале 2013 года поднялся выше ожиданий в 0,6% и составил +0,7%, кварталом ранее показатель увеличился на 0,3%. Статистика из Европы оказалась достаточно сильной, что подтверждает мысль о наметившейся в Европе стабилизации ситуации, что, в свою очередь, позитивно отражается на настроениях игроков.
Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение пятницы выросло и достигало отметки 1,3384. Толчком к укреплению евро стала статистика, опубликованная в США. Сегодня значимых событий и статистики не ожидается. Полагаем, в течение дня соотношение единой европейской валюты и доллара будет находиться в диапазоне 1,3350–1,3430.
Стоимость североморской смеси нефти Brent увеличилась, в настоящий момент котировки Brent находятся на уровне $111,30 за баррель, что на $1,10, или на 1,00%, выше уровня утра пятницы. Полагаем, в течение сегодняшнего дня стоимость североморской смеси будет находиться в диапазоне $110,50–112,00 за баррель.
Снижение вероятности начала сворачивания QE3, а также продолжающийся налоговый период являются факторами, говорящими в пользу укрепления рубля. Полагаем, сегодня пара доллар/рубль будет находиться в диапазоне 32,85–33,05 рубля за доллар. Валютная пара евро/рубль будет торговаться в пределах 44,00–44,30 рубля за евро.
Индекс S&P 500 по итогам пятничных торгов повысился на 0,39%. Фьючерсный контракт на индекс широкого рынка в настоящий момент дорожает на 0,20%. Азиатские индексы сегодня растут: NIKKEI увеличивается на 0,05%, гонконгский Hang Seng поднимается на 0,80%; Shanghai Composite прибавляет 1,41%; KOSPI прибавляет 0,92%; австралийский S&P/ASX 200 повышается на 0,27%, индийский SENSEX поднимается на 0,56%. Индекс ММВБ в ходе торгов в пятницу сократился на 0,25%, снизившись до значения 1396,65 пункта. Возросшая неопределенность, а также ожидания новых подробностей с конференции в Джексон Хоуле по вопросу начала сокращения Федрезервом объема выкупа облигаций в рамках программы QE3 оказали давление на котировки акций российских эмитентов. Полагаем, в течение сегодняшнего дня Индекс ММВБ будет находиться в диапазоне 1390–1410 пунктов
Газпром нефть: фокус на эффективность АЗС (нейтрально)
«Газпром нефть» пересмотрела свою стратегию строительства новых АЗС по стране, решив сократить темпы роста сети. Вместо 2100 заправок к 2020 году компания доведет их число до 1880 (сейчас в РФ и СНГ у нее 1300 АЗС). По словам представителя «Газпром нефти», прежде компания была нацелена на «увеличение числа станций и построение сильного бренда сети АЗС «Газпром нефти», но в основе новой стратегии до 2025 года лежит рост эффективности каждой АЗС и сети в целом». К 2025 году средняя прокачка АЗС должна превысить 8 тыс. тонн в год.
Пока мы нейтрально оцениваем смещение фокуса с размеров дистрибуционной сети на ее эффективность. Тем не менее, активное развитие АЗС уже начало приносить свои плоды – продажи через премиальные каналы сбыта растут и поддерживают рентабельность, несмотря на снижение цен на нефть (по итогам полугодия). Если рост сети замедлится, а существенного улучшения эффективности рынок так и не увидит, это может быть воспринято негативно.
Башнефть запускает Требса и Титова (умеренно позитивно)
«Башнефть» собирается в течение месяца начать добычу нефти на месторождениях имени Требса и Титова в Ненецком автономном округе, сообщила в пятницу компания. При этом, согласно оглашенным компанией в апреле планам, до конца 2013 года будет добыто 300 тыс. тонн нефти. Напомним, что «Башнефть» выиграла конкурс на право освоения месторождений в конце 2010 года и уже в апреле подписала с ЛУКОЙЛом договор о создании СП по их разработке — ООО «Башнефть-Полюс». В декабре 2011 года лицензия была переоформлена на него. Однако через полгода Роснедра отменили передачу лицензии СП и вернули ее «Башнефти». В начале ноября прошлого года компания вновь подала заявку на переоформление лицензии на СП с ЛУКОЙЛом, но окончательного решения властей по этому вопросу пока нет. Несмотря на это, ЛУКОЙЛ продолжает частично финансировать проект.
Юридический статус проекта до сих пор под вопросом, поэтому компании все же рискуют, начиная работы. Однако начало добычи мы расцениваем как позитивный фактор, так как чем быстрее компании начнут добывать нефть, тем быстрее они смогут вернуть инвестиции, потраченные на разработку месторождения. Для «Башнефти» СП может стать хорошим источником дополнительных денежных потоков, так как в ее масштабах это очень крупный проект. Это может напрямую сказаться на акционерах за счет будущих дивидендов компании.
Для ЛУКОЙЛа, новая стратегия которого предполагает наращивание добычи, запуск проекта также важен и может в перспективе поддержать ресурсную базу компании внутри страны.
Роснефть: первая покупка Сечина (умеренно позитивно)
Президент «Роснефти» Игорь Сечин вчера приобрел 0,0075% акций компании. Таким образом, топ-менеджер купил 794,86 тыс. акций, которые оцениваются в $5,56 млн. Также долю в компании увеличили шесть членов ее правления. По словам представителя «Роснефти», менеджмент компании традиционно конвертирует в акции свои бонусы — такую рекомендацию топ-менеджеры получили от совета директоров еще в 2010 году.
Похожий жест неделей ранее мы видели со стороны топ-менеджеров «Газпрома». С одной стороны, это может быть простым совпадением, но, так или иначе, это позитивный сигнал для рынка. Топ-менеджеры «Роснефти» действительно могут реализовывать опционы, но если это не говорит о страхе за свои позиции, то, скорее всего, указывает на позитивные ожидания относительно будущей динамики капитализации компании и/или дивидендов. Возможно также, что руководство крупнейших госкомпаний получило негласное указание совершать такие покупки для поддержания имиджа компаний, и это только первые ласточки – в дальнейшем мы увидим целую волну приобретений со стороны топ-менеджмента, что в целом неплохо для котировок. Еще остается вариант с необходимостью размещения средств, которые госслужащим теперь нельзя держать на счетах заграничных банков. Но и в этом случае стоит ждать дальнейших покупок, и рынку это окажет умеренную поддержку. Вообще, для развитого рынка это нормальная ситуация и нормальное поведение для руководителей корпораций, говорящее о вере в собственную компанию. Пока же на российском рынке массово покупают собственные бумаги только топ-менеджеры ЛУКОЙЛа.
Уралкалий задумался о собственной сети дистрибуции (нейтрально)
Согласно появившейся в «Ведомостях» информации, Уралкалий ведет переговоры о покупке дистрибуторов удобрений в основных странах – покупателях калия, рассказали человек, близкий к одному из акционеров компании, и человек, близкий к самой компании. Конкретных результатов пока нет, уверяет один из них.
Когда ставится цель увеличивать объем продукции, важно иметь гарантированную возможность ее продать, объясняет человек, близкий к одному из акционеров: «На протяжении последних лет загрузка калийных компаний – в среднем 70-80% мощности, мы можем быстро нарастить производство, поэтому покупать подешевевших конкурентов смысла нет. Лучше получить гарантированных покупателей. Покупка дистрибуторов – то, что нам нужно». «Это часть новой стратегии», – подчеркивает другой собеседник. Представитель «Уралкалия» от комментариев отказался.
В. Баумгертнер в сентябре 2012 г. заявлял Reuters, что «Уралкалий» присматривается к сетям логистики и дистрибуции в Китае, Бразилии и России: компания заинтересована сама контролировать поставки калия, а не доверять это другим. По данным «Уралкалия», главный его покупатель – Китай: 26%, за ним следуют Латинская Америка, Юго-Восточная Азия, Европа и Индия.
Согласно новой сбытовой политике «Уралкалия», о которой было объявлено чуть меньше месяца назад, компания теперь делает упор на объем продукции, а не на цену контрактов. Разрыв сотрудничества с БКК подталкивает производителя к поиску путей сотрудничества с другими партнерами. На наш взгляд, возможная покупка дистрибуторов является правильным шагом со стороны компании: наличие собственной сети дистрибуции позволит компании лучше выстроить отношения с покупателями.
Ожидаем, что новость может оказать умеренную поддержку котировкам компании. С другой стороны, инвесторы могут весьма осторожно отнестись к этому заявлению с той точки зрения, что покупка дистрибуторов может усилить долговую нагрузку компании, которая и так серьезно возросла за счет программы выкупа акций.
В отсутствии определенности в вопросе времени начала сворачивания QE3 инвесторы чутко реагируют на макростатистику, выходящую в США. А данные в пятницу были достаточно слабые, что, по мнению участников рынка, снижает шансы начала сворачивания выкупа облигаций Федрезервом в сентябре 2013 года. Продажи на первичном рынке жилья в Соединенных Штатах по итогам июля сократились на 13,4% с 455 тыс. домовладений до 394 тыс., что значительно ниже ожиданий в 487 тыс. При этом данные за июнь были пересмотрены в худшую сторону с 497 тыс. до 455 тыс. Следуя обратной логике, рынок позитивно отреагировал на опубликованную статистику.
В пятницу была опубликована финальная оценка ВВП Германии за вторую четверть 2013 года, как и ожидалось, в квартальном исчислении показатель оказался на уровне +0,7%, в I квартале экономика ФРГ выросла на 0,1%. ВВП Великобритании во II квартале 2013 года поднялся выше ожиданий в 0,6% и составил +0,7%, кварталом ранее показатель увеличился на 0,3%. Статистика из Европы оказалась достаточно сильной, что подтверждает мысль о наметившейся в Европе стабилизации ситуации, что, в свою очередь, позитивно отражается на настроениях игроков.
Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение пятницы выросло и достигало отметки 1,3384. Толчком к укреплению евро стала статистика, опубликованная в США. Сегодня значимых событий и статистики не ожидается. Полагаем, в течение дня соотношение единой европейской валюты и доллара будет находиться в диапазоне 1,3350–1,3430.
Стоимость североморской смеси нефти Brent увеличилась, в настоящий момент котировки Brent находятся на уровне $111,30 за баррель, что на $1,10, или на 1,00%, выше уровня утра пятницы. Полагаем, в течение сегодняшнего дня стоимость североморской смеси будет находиться в диапазоне $110,50–112,00 за баррель.
Снижение вероятности начала сворачивания QE3, а также продолжающийся налоговый период являются факторами, говорящими в пользу укрепления рубля. Полагаем, сегодня пара доллар/рубль будет находиться в диапазоне 32,85–33,05 рубля за доллар. Валютная пара евро/рубль будет торговаться в пределах 44,00–44,30 рубля за евро.
Индекс S&P 500 по итогам пятничных торгов повысился на 0,39%. Фьючерсный контракт на индекс широкого рынка в настоящий момент дорожает на 0,20%. Азиатские индексы сегодня растут: NIKKEI увеличивается на 0,05%, гонконгский Hang Seng поднимается на 0,80%; Shanghai Composite прибавляет 1,41%; KOSPI прибавляет 0,92%; австралийский S&P/ASX 200 повышается на 0,27%, индийский SENSEX поднимается на 0,56%. Индекс ММВБ в ходе торгов в пятницу сократился на 0,25%, снизившись до значения 1396,65 пункта. Возросшая неопределенность, а также ожидания новых подробностей с конференции в Джексон Хоуле по вопросу начала сокращения Федрезервом объема выкупа облигаций в рамках программы QE3 оказали давление на котировки акций российских эмитентов. Полагаем, в течение сегодняшнего дня Индекс ММВБ будет находиться в диапазоне 1390–1410 пунктов
Газпром нефть: фокус на эффективность АЗС (нейтрально)
«Газпром нефть» пересмотрела свою стратегию строительства новых АЗС по стране, решив сократить темпы роста сети. Вместо 2100 заправок к 2020 году компания доведет их число до 1880 (сейчас в РФ и СНГ у нее 1300 АЗС). По словам представителя «Газпром нефти», прежде компания была нацелена на «увеличение числа станций и построение сильного бренда сети АЗС «Газпром нефти», но в основе новой стратегии до 2025 года лежит рост эффективности каждой АЗС и сети в целом». К 2025 году средняя прокачка АЗС должна превысить 8 тыс. тонн в год.
Пока мы нейтрально оцениваем смещение фокуса с размеров дистрибуционной сети на ее эффективность. Тем не менее, активное развитие АЗС уже начало приносить свои плоды – продажи через премиальные каналы сбыта растут и поддерживают рентабельность, несмотря на снижение цен на нефть (по итогам полугодия). Если рост сети замедлится, а существенного улучшения эффективности рынок так и не увидит, это может быть воспринято негативно.
Башнефть запускает Требса и Титова (умеренно позитивно)
«Башнефть» собирается в течение месяца начать добычу нефти на месторождениях имени Требса и Титова в Ненецком автономном округе, сообщила в пятницу компания. При этом, согласно оглашенным компанией в апреле планам, до конца 2013 года будет добыто 300 тыс. тонн нефти. Напомним, что «Башнефть» выиграла конкурс на право освоения месторождений в конце 2010 года и уже в апреле подписала с ЛУКОЙЛом договор о создании СП по их разработке — ООО «Башнефть-Полюс». В декабре 2011 года лицензия была переоформлена на него. Однако через полгода Роснедра отменили передачу лицензии СП и вернули ее «Башнефти». В начале ноября прошлого года компания вновь подала заявку на переоформление лицензии на СП с ЛУКОЙЛом, но окончательного решения властей по этому вопросу пока нет. Несмотря на это, ЛУКОЙЛ продолжает частично финансировать проект.
Юридический статус проекта до сих пор под вопросом, поэтому компании все же рискуют, начиная работы. Однако начало добычи мы расцениваем как позитивный фактор, так как чем быстрее компании начнут добывать нефть, тем быстрее они смогут вернуть инвестиции, потраченные на разработку месторождения. Для «Башнефти» СП может стать хорошим источником дополнительных денежных потоков, так как в ее масштабах это очень крупный проект. Это может напрямую сказаться на акционерах за счет будущих дивидендов компании.
Для ЛУКОЙЛа, новая стратегия которого предполагает наращивание добычи, запуск проекта также важен и может в перспективе поддержать ресурсную базу компании внутри страны.
Роснефть: первая покупка Сечина (умеренно позитивно)
Президент «Роснефти» Игорь Сечин вчера приобрел 0,0075% акций компании. Таким образом, топ-менеджер купил 794,86 тыс. акций, которые оцениваются в $5,56 млн. Также долю в компании увеличили шесть членов ее правления. По словам представителя «Роснефти», менеджмент компании традиционно конвертирует в акции свои бонусы — такую рекомендацию топ-менеджеры получили от совета директоров еще в 2010 году.
Похожий жест неделей ранее мы видели со стороны топ-менеджеров «Газпрома». С одной стороны, это может быть простым совпадением, но, так или иначе, это позитивный сигнал для рынка. Топ-менеджеры «Роснефти» действительно могут реализовывать опционы, но если это не говорит о страхе за свои позиции, то, скорее всего, указывает на позитивные ожидания относительно будущей динамики капитализации компании и/или дивидендов. Возможно также, что руководство крупнейших госкомпаний получило негласное указание совершать такие покупки для поддержания имиджа компаний, и это только первые ласточки – в дальнейшем мы увидим целую волну приобретений со стороны топ-менеджмента, что в целом неплохо для котировок. Еще остается вариант с необходимостью размещения средств, которые госслужащим теперь нельзя держать на счетах заграничных банков. Но и в этом случае стоит ждать дальнейших покупок, и рынку это окажет умеренную поддержку. Вообще, для развитого рынка это нормальная ситуация и нормальное поведение для руководителей корпораций, говорящее о вере в собственную компанию. Пока же на российском рынке массово покупают собственные бумаги только топ-менеджеры ЛУКОЙЛа.
Уралкалий задумался о собственной сети дистрибуции (нейтрально)
Согласно появившейся в «Ведомостях» информации, Уралкалий ведет переговоры о покупке дистрибуторов удобрений в основных странах – покупателях калия, рассказали человек, близкий к одному из акционеров компании, и человек, близкий к самой компании. Конкретных результатов пока нет, уверяет один из них.
Когда ставится цель увеличивать объем продукции, важно иметь гарантированную возможность ее продать, объясняет человек, близкий к одному из акционеров: «На протяжении последних лет загрузка калийных компаний – в среднем 70-80% мощности, мы можем быстро нарастить производство, поэтому покупать подешевевших конкурентов смысла нет. Лучше получить гарантированных покупателей. Покупка дистрибуторов – то, что нам нужно». «Это часть новой стратегии», – подчеркивает другой собеседник. Представитель «Уралкалия» от комментариев отказался.
В. Баумгертнер в сентябре 2012 г. заявлял Reuters, что «Уралкалий» присматривается к сетям логистики и дистрибуции в Китае, Бразилии и России: компания заинтересована сама контролировать поставки калия, а не доверять это другим. По данным «Уралкалия», главный его покупатель – Китай: 26%, за ним следуют Латинская Америка, Юго-Восточная Азия, Европа и Индия.
Согласно новой сбытовой политике «Уралкалия», о которой было объявлено чуть меньше месяца назад, компания теперь делает упор на объем продукции, а не на цену контрактов. Разрыв сотрудничества с БКК подталкивает производителя к поиску путей сотрудничества с другими партнерами. На наш взгляд, возможная покупка дистрибуторов является правильным шагом со стороны компании: наличие собственной сети дистрибуции позволит компании лучше выстроить отношения с покупателями.
Ожидаем, что новость может оказать умеренную поддержку котировкам компании. С другой стороны, инвесторы могут весьма осторожно отнестись к этому заявлению с той точки зрения, что покупка дистрибуторов может усилить долговую нагрузку компании, которая и так серьезно возросла за счет программы выкупа акций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба