30 сентября 2013 UFS IC Савинов Станислав
Правительство решилось на «утряску» бюджета и «заморозку» тарифов. Минэкономразвития представило уточненный проект социально-экономического развития, который лег в основу бюджета на следующие три года. Взглянув на почти остановившуюся экономику более трезвым взглядом, кабмин в экстренном порядке отыскал способ подтолкнуть ее вперед. Подобная крио- и физиотерапия на первых порах скажется болевым шоком и лишь спустя время сможет поддержать хворающий экономический организм. Хотя направление выбрано верное, остается много неизвестных, а это вызывает опасения за итоговый результат.
За три месяца до наступления нового года правительство всполошило бизнес и, вместе с ним, население. Поручения президента ограничить аппетиты естественных монополий приобрели неожиданный оборот. В следующем году, согласно одобренным предложениям Минэкономразвития, промышленные потребители вовсе не почувствуют, как привыкли, возросшее давление издержек, обусловленное ростом стоимости услуг монополий. В дальнейшем рост тарифов будет ограничен инфляцией за предыдущий год. А вот население, которому также поначалу обещали нечто подобное, будет, по словам премьера Медведева, обмануто, получив квитанцию за оплату услуг. Повышение тарифов ЖКХ для этой категории потребителей все же произойдет и в 2014-м, и в 2015-16 гг., но по формуле «инфляция минус» (расчет по коэффициенту, равному 0,7 к инфляции за предыдущий год). Все это должно подтолкнуть монополии к повышению эффективности. Вот только хватит ли у них компетенций в этом преуспеть?
Отрицательный отклик монополий не заставил себя ждать. РЖД, Газпром и Россети уже на следующий день пообещали урезать объемы инвестиционных программ и пойти на сокращение персонала. Осознавая, насколько болезненной может оказаться заморозка тарифов для государственных левиафанов и для экономики в целом, правительство вняло этим предостережениям и дало задний ход. В Белом доме не решились продлевать эксперимент более чем на один год. С одной стороны, это позволит бизнесу получить глоток свежего воздуха и подтянуть расшатанные ростом издержек финансы, а Банку России, в свою очередь, хоть и со скрипом (из-за все-таки решенного в пользу монополий вопроса о росте тарифов для населения) — продвинуться в переходе к режиму таргетирования инфляции. С другой стороны, это не даст бизнесу большой уверенности в завтрашнем дне и может не привести к желаемой активизации инвестиционной активности, стагнация которой сейчас тормозит экономику.
Чтобы остановить отток капитала и перенаправить его на развитие отечественной экономики, нулевая индексация тарифов должна подкрепляться дополнительными мерами по улучшению бизнес-климата и совершенствованию институциональной среды. В противном случае, с учетом планируемого уменьшения инвестиционных госрасходов и сокращения инвестпрограмм монополий, эффект может оказаться в лучшем случае нулевым. В текущих условиях, конечно, многое по-прежнему будет определяться состоянием товарных рынков и самочувствием экономик ключевых торговых партнеров. Но в Минэкономразвития подчеркивают, что риски невыполнения прогнозов по экономике (которая в ближайшие три года, согласно базовому сценарию, возрастет на 3,0–3,3%) будут больше зависеть от внутренних факторов экономического развития.
В ведомстве опасаются, что инвестиционные программы госмонополий будут сокращены сильнее, чем учитывается в прогнозах. Помимо «просадки» выручки может пострадать и кредитный потенциал компаний (особенно обремененных долгом энергетиков) — из-за дополнительной премии, которую по вполне понятным причинам потребуют кредиторы. Так, по Газпрому «утряска» инвестиций в основной капитал в 2014–16 гг., по прогнозам МЭР, может составить 311,0 млрд руб. при потерях по выручке в 589,0 млрд руб., по Россетям эксперты насчитали соответственно 234,0 млрд и 290,0 млрд руб., по РЖД — 189,0 млрд и 234,0 млрд руб. Совокупно выходит 734,0 млрд руб. (117,0 млрд руб. в 2014 г., 251,0 млрд руб. в 2015 г., 366,0 млрд руб. в 2016 г). Для сравнения: в случае реализации прогноза по росту на 2,5% инвестиций в основной капитал в российской экономике, по итогам этого года их объем может составить 13 661,0 млрд руб. Как видно, цифра выходит немаленькая. Какой же эффект прогнозирует правительство от введения этих мер?
Глава МЭР Алексей Улюкаев оценил его в 420,0 млрд руб., в том числе 140,0 млрд руб. в 2014 году, что позволило повысить ожидаемый ориентир по росту экономики в этот год с 2,8 до 3,0%. Одним из оптимистичных факторов должно стать ускорение роста выпуска обрабатывающей промышленности - в первую очередь за счет развития ОПК и реализации госпрограмм в сфере машиностроения. Рост добавленной стоимости в 2014 году составит 2,6% после ориентировочных 0,9% по итогам этого года.
Тем не менее, 3%-й ориентир по росту ВВП, на наш взгляд, может оказаться завышенным. Все будет упираться в готовность правительства и дальше двигаться по пути стимулирования инвестиций. Одной лишь «заморозки» может и не хватить. По прогнозам МЭР, темпы прироста капитальных вложений в следующем году должны возрасти с 2,5 до 3,9% - как раз-таки за счет повышения роли частных инвестиций. Подтолкнуть к этому может не только высвобождение части ресурсов вследствие уменьшения издержек, но и поддержка со стороны роста кредитования. Темпы прироста потребительских цен за счет «заморозки» тарифов могут, при удачном стечении обстоятельств, сократиться до 5,0% с прогнозируемых нами 6,3% по итогам 2013 года. Это, как и стабилизация инфляционных ожиданий, уберет стоящий перед ЦБ барьер на понижение ключевых процентных ставок. Но, опять же: если не появится спрос на деньги, то даже более благоприятные условия кредитования не станут работать, а значит, без дополнительных стимулов не обойтись
Риск того, что ставка на частные инвестиции не сработает, а естественные монополии будут вынуждены сократить инвестпрограммы больше прогнозов, весом. Сюда же стоит добавить и риск того, что для реализации инвестиционных программ в дорожном хозяйстве (вклад 1,3 п. п. в общий объем инвестиций) может не найтись достаточных средств ни в региональных бюджетах, ни во внебюджетных источниках. По этим причинам в правительстве, несмотря на политику принудительного повышения эффективности монополий, все же готовы прислушиваться к их угрозам и мольбам и, при необходимости, готовы помочь финансированием из бюджета. Вот такой пошаговый подход с оглядкой назад. Для подстраховки - средства Фонда национального благосостояния для развития транспортной инфраструктуры (Транссиб, БАМ, Москва-Казань, ЦКАД). Подводя итоги, стоит заметить, что при неблагоприятном исходе такое своеобразное «криоманеврирование» может оставить экономику на обочине околонулевых темпов роста инвестиционных расходов. Поэтому пока остается надеяться на благоприятную конъюнктуру на товарных рынках и на то, что будут новые инициативы по поощрению инвестиций, а те, что озвучены, подтвердятся на деле. В этом случае ограничение роста тарифов естественных монополий даст результат, и, может быть, впоследствии мы действительно увидим излечение российской экономики от нефтяной зависимости
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
За три месяца до наступления нового года правительство всполошило бизнес и, вместе с ним, население. Поручения президента ограничить аппетиты естественных монополий приобрели неожиданный оборот. В следующем году, согласно одобренным предложениям Минэкономразвития, промышленные потребители вовсе не почувствуют, как привыкли, возросшее давление издержек, обусловленное ростом стоимости услуг монополий. В дальнейшем рост тарифов будет ограничен инфляцией за предыдущий год. А вот население, которому также поначалу обещали нечто подобное, будет, по словам премьера Медведева, обмануто, получив квитанцию за оплату услуг. Повышение тарифов ЖКХ для этой категории потребителей все же произойдет и в 2014-м, и в 2015-16 гг., но по формуле «инфляция минус» (расчет по коэффициенту, равному 0,7 к инфляции за предыдущий год). Все это должно подтолкнуть монополии к повышению эффективности. Вот только хватит ли у них компетенций в этом преуспеть?
Отрицательный отклик монополий не заставил себя ждать. РЖД, Газпром и Россети уже на следующий день пообещали урезать объемы инвестиционных программ и пойти на сокращение персонала. Осознавая, насколько болезненной может оказаться заморозка тарифов для государственных левиафанов и для экономики в целом, правительство вняло этим предостережениям и дало задний ход. В Белом доме не решились продлевать эксперимент более чем на один год. С одной стороны, это позволит бизнесу получить глоток свежего воздуха и подтянуть расшатанные ростом издержек финансы, а Банку России, в свою очередь, хоть и со скрипом (из-за все-таки решенного в пользу монополий вопроса о росте тарифов для населения) — продвинуться в переходе к режиму таргетирования инфляции. С другой стороны, это не даст бизнесу большой уверенности в завтрашнем дне и может не привести к желаемой активизации инвестиционной активности, стагнация которой сейчас тормозит экономику.
Чтобы остановить отток капитала и перенаправить его на развитие отечественной экономики, нулевая индексация тарифов должна подкрепляться дополнительными мерами по улучшению бизнес-климата и совершенствованию институциональной среды. В противном случае, с учетом планируемого уменьшения инвестиционных госрасходов и сокращения инвестпрограмм монополий, эффект может оказаться в лучшем случае нулевым. В текущих условиях, конечно, многое по-прежнему будет определяться состоянием товарных рынков и самочувствием экономик ключевых торговых партнеров. Но в Минэкономразвития подчеркивают, что риски невыполнения прогнозов по экономике (которая в ближайшие три года, согласно базовому сценарию, возрастет на 3,0–3,3%) будут больше зависеть от внутренних факторов экономического развития.
В ведомстве опасаются, что инвестиционные программы госмонополий будут сокращены сильнее, чем учитывается в прогнозах. Помимо «просадки» выручки может пострадать и кредитный потенциал компаний (особенно обремененных долгом энергетиков) — из-за дополнительной премии, которую по вполне понятным причинам потребуют кредиторы. Так, по Газпрому «утряска» инвестиций в основной капитал в 2014–16 гг., по прогнозам МЭР, может составить 311,0 млрд руб. при потерях по выручке в 589,0 млрд руб., по Россетям эксперты насчитали соответственно 234,0 млрд и 290,0 млрд руб., по РЖД — 189,0 млрд и 234,0 млрд руб. Совокупно выходит 734,0 млрд руб. (117,0 млрд руб. в 2014 г., 251,0 млрд руб. в 2015 г., 366,0 млрд руб. в 2016 г). Для сравнения: в случае реализации прогноза по росту на 2,5% инвестиций в основной капитал в российской экономике, по итогам этого года их объем может составить 13 661,0 млрд руб. Как видно, цифра выходит немаленькая. Какой же эффект прогнозирует правительство от введения этих мер?
Глава МЭР Алексей Улюкаев оценил его в 420,0 млрд руб., в том числе 140,0 млрд руб. в 2014 году, что позволило повысить ожидаемый ориентир по росту экономики в этот год с 2,8 до 3,0%. Одним из оптимистичных факторов должно стать ускорение роста выпуска обрабатывающей промышленности - в первую очередь за счет развития ОПК и реализации госпрограмм в сфере машиностроения. Рост добавленной стоимости в 2014 году составит 2,6% после ориентировочных 0,9% по итогам этого года.
Тем не менее, 3%-й ориентир по росту ВВП, на наш взгляд, может оказаться завышенным. Все будет упираться в готовность правительства и дальше двигаться по пути стимулирования инвестиций. Одной лишь «заморозки» может и не хватить. По прогнозам МЭР, темпы прироста капитальных вложений в следующем году должны возрасти с 2,5 до 3,9% - как раз-таки за счет повышения роли частных инвестиций. Подтолкнуть к этому может не только высвобождение части ресурсов вследствие уменьшения издержек, но и поддержка со стороны роста кредитования. Темпы прироста потребительских цен за счет «заморозки» тарифов могут, при удачном стечении обстоятельств, сократиться до 5,0% с прогнозируемых нами 6,3% по итогам 2013 года. Это, как и стабилизация инфляционных ожиданий, уберет стоящий перед ЦБ барьер на понижение ключевых процентных ставок. Но, опять же: если не появится спрос на деньги, то даже более благоприятные условия кредитования не станут работать, а значит, без дополнительных стимулов не обойтись
Риск того, что ставка на частные инвестиции не сработает, а естественные монополии будут вынуждены сократить инвестпрограммы больше прогнозов, весом. Сюда же стоит добавить и риск того, что для реализации инвестиционных программ в дорожном хозяйстве (вклад 1,3 п. п. в общий объем инвестиций) может не найтись достаточных средств ни в региональных бюджетах, ни во внебюджетных источниках. По этим причинам в правительстве, несмотря на политику принудительного повышения эффективности монополий, все же готовы прислушиваться к их угрозам и мольбам и, при необходимости, готовы помочь финансированием из бюджета. Вот такой пошаговый подход с оглядкой назад. Для подстраховки - средства Фонда национального благосостояния для развития транспортной инфраструктуры (Транссиб, БАМ, Москва-Казань, ЦКАД). Подводя итоги, стоит заметить, что при неблагоприятном исходе такое своеобразное «криоманеврирование» может оставить экономику на обочине околонулевых темпов роста инвестиционных расходов. Поэтому пока остается надеяться на благоприятную конъюнктуру на товарных рынках и на то, что будут новые инициативы по поощрению инвестиций, а те, что озвучены, подтвердятся на деле. В этом случае ограничение роста тарифов естественных монополий даст результат, и, может быть, впоследствии мы действительно увидим излечение российской экономики от нефтяной зависимости
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter