Вчера доллар рухнул, несмотря на достигнутое соглашение в Вашингтоне, и не только против рисковых валют, но и против почти всех остальных, а пара евро/доллар завершила день на максимальном с конца 2011 года уровне (в феврале она совершила рывок выше 1,3700, однако не смогла удержаться).
Я полагаю, что в краткосрочной перспективе это движение может получить продолжение, однако я не уверен, что оно продлится дольше нескольких дней. Возможно, движение разовьется до области 1,3750-1,3800 в паре евро/доллар, до 200-дневной скользящей средней, в лучшем случае, в паре AUD/USD (выше 0,9750) и, возможно, протестирует максимумы 1,6250 и выше в паре фунт/доллар, но не более того, учитывая значительный риск резкого приступа роста американского доллара на следующей неделе. Но, как и всегда, я предпочитаю дождаться начала развития событий, прежде чем делать ставку.
Дни дестабилизации позади?
В целом, я полагаю, что рыночные обозреватели слишком пессимистично настроены в отношении перспектив еще одного тупика в Вашингтоне в январе/феврале. Я полагаю, что на этот раз весомое поражение республиканцев может на самом деле означать, что республиканская партия всерьез взялась за образование большинства в своих рядах, чтобы выиграть на составлении бюджета.
Вероятно, нам это станет известно в начале декабря, когда назначенный двухпартийный комитет либо преуспеет, либо не сможет представить план.
Обратите внимание, что Бюро трудовой статистики опубликовало график выхода данных, пропущенных во время перерыва в работе правительства. Самым интересным будет отчет по "Положению на рынке труда" за сентябрь, включающий в себя отчет по занятости вне сельскохозяйственного сектора, который выйдет в следующий вторник.
Очевидно, что продавцы американского доллара вчера пропустили комментарии председателя ФРБ Чикаго, Чарльза Эванса, который предположил, что QE завершится к тому моменту, когда объем покупок активов Федрезервом достигнет 1,25 трлн. долларов "с января". Не уверен, что Эванс все хорошо подсчитал, поскольку для этого потребуется полное прекращение покупок Федрезервом (исключая рост объемов) к марту 2014 года при текущем объеме покупок – скорее полная остановка, чем сокращение объема покупок.
Независимо от этого, очевидно, что у Федрезерва большие проблемы с выражением своих мыслей, которые необходимо устранить в ближайшие месяцы после провала, когда в сентябре объем покупок не был сокращен.
График: USD/CAD
Канадскому доллару практически не удалось развить импульс на фоне слабого американского доллара, а это говорит о том, что на данный момент он входит в число слабых валют и стремительно упадет, если доллар нащупает поддержку в ближайшую пару недель. В настоящее время технических доводов в пользу роста немного, однако с учетом того, что уровень трехмесячной подразумеваемой волатильности снова рухнул к области 10-летних минимумов значительно ниже 6%, выражая свое мнение об опционе, я скажу, что он дешев насколько это возможно.
С утра я оценил трехмесячный опцион на покупку всего в 64 пункта. Обратите внимание на 200-дневную скользящую среднюю, которая виднеется вблизи символичной области 1,0250. Неустойчивость цен внизу еще дешевле, поскольку рынок верит в то, что восходящие риски перевешивают нисходящие.
Источник: Saxo Bank
Что нас ждет
Обратите внимание на огромное количество спикеров Федрезерва, которые будут выступать сегодня в ходе американской сессии, в том числе и Джереми Стайн из ФРС, который, по общему мнению, является экспертом в вопросе того, как политика Федрезерва влияет на финансовую стабильность, и который выступит по теме "Методы борьбы с финансовыми дисбалансами" вместе с Джоном Уильямсом из ФРБ Сан-Франциско.
Учитывая, что акции снова растут, чему способствует вернувшаяся надежда на то, что сокращение объема покупок активов Федрезервом - не больше чем пятнышко на горизонте, здесь сохраняется пространство для неожиданных событий, то есть возвращения мысли о том, что Федрезерву, возможно, придется сократить объем покупок активов по причинам, не связанным с экономическими событиями.
Три темы на сегодня: кредитные рейтинги США, председатели ФРС и carry trade на рынке форекс
После того как власти в Вашингтоне пришли к соглашению, которое помогло на время отложить дефолт, повысить лимит госдолга и возобновить работу правительства, теперь участники рынка ждут прихода лавины экономических отчетов, публикация которых была приостановлена.
Для начала, скорее всего, будет опубликован отчет о занятости за сентябрь в начале следующей недели. Другим фактором движения послужит информация о сроках сворачивания Федеральной резервной системой своей программы выкупа активов: рынок не думает, что это произойдет раньше января, однако ближайшее заседание состоится уже 30 октября. Третьим условием для изменения рыночной динамики рано или поздно станет следующий раунд переговоров в Вашингтоне: переговоры о бюджете начнутся до праздников, при этом, согласно достигнутой договоренности, бюджет правительства будет финансироваться до 15 января, а новый срок лимита госдолга истекает 7 февраля. Нетрудно представить себе, что все эти волнения могут подпортить рождественское настроение.
Индекс опережающих экономических индикаторов от Conference Board за сентябрь, запланированный на сегодня, откладывается в связи с задержками, возникшими в результате закрытия правительства. Единственный важный отчет на сегодня — инфляция в Канаде, но он не привлечет значительного внимания участников рынка, поэтому я поговорю на темы, которые представляют интерес в данный момент.
Кредитные рейтинги США
Незадолго до того, как решение долговой проблемы было перенесено на следующий год, кредитное рейтинговое агентство Fitch приняло решение поставить долгосрочный рейтинг США на уровне «ААА» на контроль на предмет его возможного пересмотра в меньшую сторону, о чем сообщило агентство Reuters. Это означает, что свое решение агентство должно вынести в течение первого квартала 2014 года. В частности, агентство Fitch заявило, что продолжительность действия соглашения станет одним из факторов, которые повлияют на его решение, а данное соглашение имеет очень короткий срок. Менее известное, но стремительно развивающееся китайское агентство Dagong вчера понизило рейтинг США на одну ступень с «А» до «А–», несмотря на то, что договоренность к тому моменту была уже достигнута.
Во время первого кризиса лимита госдолга в 2011 году кредитное рейтинговое агентство Standard & Poor’s понизило рейтинг США с уровня «ААА» до «АА+» спустя четыре дня после того, как лимит госдолга был повышен. Кредитные рейтинговые агентства подверглись большой критике за то, что сыграли свою роль в финансовом кризисе. Поэтому вполне понятно, что когда они видят что-то неприемлемое, они указывают на это, даже США. Вскоре мы увидим заголовки и услышим слухи об аналогичных действиях со стороны других агентств, а именно Standard & Poor’s и Moody’s.
Если все пойдет хорошо, то Конгресс примет во внимание мрачные предупреждения от агентств, и лимит госдолга будет отменен, или его повышение станет автоматическим на основании бюджета (читайте статью в газете Washington Post о «правиле Герхардта»). С другой стороны, вполне возможно, что в начале 2014 года нас снова будет ждать загнанное в угол правительство, страна с еще более низким кредитным рейтингом и центральный банк, который практически исчерпал свою квоту на печатание денег.
Выступления представителей центральных банков
На сегодня запланирована обширная программа выступлений представителей центральных банков. Представители ФРС выступят вечером по европейскому времени, но, возможно, Чарльз Эванс скажет несколько слов о сворачивании программы ФРС (все время указано в GMT).
06:35 — председатель Банка Японии Харухико Курода (Haruhiko Kuroda)
16:30 — Дэниел Тарулло (Daniel Tarullo, ФРС), сторонник мягкой политики, не голосующий член FOMC. Конференция ФРС о решительности важных для системы банков
18:00 — Чарльз Эванс (ФРС), сторонник мягкой политики, голосующий член FOMC. Официальный обед на ежегодном собрании FMA.
19:40 — Уильям Дадли (William Dudley, ФРС), сторонник мягкой политики, голосующий член FOMC. Конференция ФРС о решительности важных для системы банков
20:30 — Джереми Стейн (Jeremy Stein, ФРС), сторонник мягкой политики, голосующий член FOMC. Выступление с докладом на тему «Методы устранения финансовых дисбалансов» на конференции NBER «Уроки финансового кризиса для денежно-кредитной политики».
Евро/доллар: разница процентных ставок
Разница между процентными ставками любых двух валют является одним из самых известных и устойчивых факторов колебаний валютных курсов. Валюта с более высокой номинальной процентной ставкой обычно укрепляется по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой. Это дает инвесторам возможность для извлечения прибыли как на основании разницы процентных ставок, так и валютного курса.
На приведенном ниже графике изображена разница между ставками доходности по двухлетним государственным облигациям США и Германии. Величина 0,15% означает, что доходность по американской облигации чуть выше доходности по облигации Германии. Локальные пики спотового валютного курса связаны с относительно небольшой разницей процентных ставок, а локальные минимумы — с относительно большой разницей.
К сожалению, эти модели часто нарушаются другими факторами. Ярким примером служит нисходящий тренд в паре евро/доллар в августе. Несмотря на то, что разница дошла только до 0,19%, под влиянием неутешительного отчета о занятости в США валютный курс развернулся, и такие факторы, как неожиданное решение ФРС не сворачивать программу, закрытие правительства и близкий риск технического дефолта, способствовали повышению валютных курсов.
На текущий момент разница процентных ставок составляет 0,12%, которая раньше служила сигналом для продажи евро/доллар. Возможно, после того, как разговоры ЕЦБ стимулируют снижение курса, в США успешно продолжатся переговоры, и возобновится тема сворачивания программы выкупа активов, пара совершит быстрый разворот? Но до этого момента доллар не будет пользоваться спросом. Кроме того, разница процентных ставок может опуститься до еще более низких уровней, что ликвидирует все границы, которые сдерживали диапазон в паре евро/доллар. Рекомендую также ознакомиться со статьей Мэса Кофода о стратегии Saxo Bank в торговле на разнице процентных ставок на рынке форекс. В блоге Marc to Market приводится интересный, но немного устаревший график на эту тему.
Я полагаю, что в краткосрочной перспективе это движение может получить продолжение, однако я не уверен, что оно продлится дольше нескольких дней. Возможно, движение разовьется до области 1,3750-1,3800 в паре евро/доллар, до 200-дневной скользящей средней, в лучшем случае, в паре AUD/USD (выше 0,9750) и, возможно, протестирует максимумы 1,6250 и выше в паре фунт/доллар, но не более того, учитывая значительный риск резкого приступа роста американского доллара на следующей неделе. Но, как и всегда, я предпочитаю дождаться начала развития событий, прежде чем делать ставку.
Дни дестабилизации позади?
В целом, я полагаю, что рыночные обозреватели слишком пессимистично настроены в отношении перспектив еще одного тупика в Вашингтоне в январе/феврале. Я полагаю, что на этот раз весомое поражение республиканцев может на самом деле означать, что республиканская партия всерьез взялась за образование большинства в своих рядах, чтобы выиграть на составлении бюджета.
Вероятно, нам это станет известно в начале декабря, когда назначенный двухпартийный комитет либо преуспеет, либо не сможет представить план.
Обратите внимание, что Бюро трудовой статистики опубликовало график выхода данных, пропущенных во время перерыва в работе правительства. Самым интересным будет отчет по "Положению на рынке труда" за сентябрь, включающий в себя отчет по занятости вне сельскохозяйственного сектора, который выйдет в следующий вторник.
Очевидно, что продавцы американского доллара вчера пропустили комментарии председателя ФРБ Чикаго, Чарльза Эванса, который предположил, что QE завершится к тому моменту, когда объем покупок активов Федрезервом достигнет 1,25 трлн. долларов "с января". Не уверен, что Эванс все хорошо подсчитал, поскольку для этого потребуется полное прекращение покупок Федрезервом (исключая рост объемов) к марту 2014 года при текущем объеме покупок – скорее полная остановка, чем сокращение объема покупок.
Независимо от этого, очевидно, что у Федрезерва большие проблемы с выражением своих мыслей, которые необходимо устранить в ближайшие месяцы после провала, когда в сентябре объем покупок не был сокращен.
График: USD/CAD
Канадскому доллару практически не удалось развить импульс на фоне слабого американского доллара, а это говорит о том, что на данный момент он входит в число слабых валют и стремительно упадет, если доллар нащупает поддержку в ближайшую пару недель. В настоящее время технических доводов в пользу роста немного, однако с учетом того, что уровень трехмесячной подразумеваемой волатильности снова рухнул к области 10-летних минимумов значительно ниже 6%, выражая свое мнение об опционе, я скажу, что он дешев насколько это возможно.
С утра я оценил трехмесячный опцион на покупку всего в 64 пункта. Обратите внимание на 200-дневную скользящую среднюю, которая виднеется вблизи символичной области 1,0250. Неустойчивость цен внизу еще дешевле, поскольку рынок верит в то, что восходящие риски перевешивают нисходящие.
Источник: Saxo Bank
Что нас ждет
Обратите внимание на огромное количество спикеров Федрезерва, которые будут выступать сегодня в ходе американской сессии, в том числе и Джереми Стайн из ФРС, который, по общему мнению, является экспертом в вопросе того, как политика Федрезерва влияет на финансовую стабильность, и который выступит по теме "Методы борьбы с финансовыми дисбалансами" вместе с Джоном Уильямсом из ФРБ Сан-Франциско.
Учитывая, что акции снова растут, чему способствует вернувшаяся надежда на то, что сокращение объема покупок активов Федрезервом - не больше чем пятнышко на горизонте, здесь сохраняется пространство для неожиданных событий, то есть возвращения мысли о том, что Федрезерву, возможно, придется сократить объем покупок активов по причинам, не связанным с экономическими событиями.
Три темы на сегодня: кредитные рейтинги США, председатели ФРС и carry trade на рынке форекс
После того как власти в Вашингтоне пришли к соглашению, которое помогло на время отложить дефолт, повысить лимит госдолга и возобновить работу правительства, теперь участники рынка ждут прихода лавины экономических отчетов, публикация которых была приостановлена.
Для начала, скорее всего, будет опубликован отчет о занятости за сентябрь в начале следующей недели. Другим фактором движения послужит информация о сроках сворачивания Федеральной резервной системой своей программы выкупа активов: рынок не думает, что это произойдет раньше января, однако ближайшее заседание состоится уже 30 октября. Третьим условием для изменения рыночной динамики рано или поздно станет следующий раунд переговоров в Вашингтоне: переговоры о бюджете начнутся до праздников, при этом, согласно достигнутой договоренности, бюджет правительства будет финансироваться до 15 января, а новый срок лимита госдолга истекает 7 февраля. Нетрудно представить себе, что все эти волнения могут подпортить рождественское настроение.
Индекс опережающих экономических индикаторов от Conference Board за сентябрь, запланированный на сегодня, откладывается в связи с задержками, возникшими в результате закрытия правительства. Единственный важный отчет на сегодня — инфляция в Канаде, но он не привлечет значительного внимания участников рынка, поэтому я поговорю на темы, которые представляют интерес в данный момент.
Кредитные рейтинги США
Незадолго до того, как решение долговой проблемы было перенесено на следующий год, кредитное рейтинговое агентство Fitch приняло решение поставить долгосрочный рейтинг США на уровне «ААА» на контроль на предмет его возможного пересмотра в меньшую сторону, о чем сообщило агентство Reuters. Это означает, что свое решение агентство должно вынести в течение первого квартала 2014 года. В частности, агентство Fitch заявило, что продолжительность действия соглашения станет одним из факторов, которые повлияют на его решение, а данное соглашение имеет очень короткий срок. Менее известное, но стремительно развивающееся китайское агентство Dagong вчера понизило рейтинг США на одну ступень с «А» до «А–», несмотря на то, что договоренность к тому моменту была уже достигнута.
Во время первого кризиса лимита госдолга в 2011 году кредитное рейтинговое агентство Standard & Poor’s понизило рейтинг США с уровня «ААА» до «АА+» спустя четыре дня после того, как лимит госдолга был повышен. Кредитные рейтинговые агентства подверглись большой критике за то, что сыграли свою роль в финансовом кризисе. Поэтому вполне понятно, что когда они видят что-то неприемлемое, они указывают на это, даже США. Вскоре мы увидим заголовки и услышим слухи об аналогичных действиях со стороны других агентств, а именно Standard & Poor’s и Moody’s.
Если все пойдет хорошо, то Конгресс примет во внимание мрачные предупреждения от агентств, и лимит госдолга будет отменен, или его повышение станет автоматическим на основании бюджета (читайте статью в газете Washington Post о «правиле Герхардта»). С другой стороны, вполне возможно, что в начале 2014 года нас снова будет ждать загнанное в угол правительство, страна с еще более низким кредитным рейтингом и центральный банк, который практически исчерпал свою квоту на печатание денег.
Выступления представителей центральных банков
На сегодня запланирована обширная программа выступлений представителей центральных банков. Представители ФРС выступят вечером по европейскому времени, но, возможно, Чарльз Эванс скажет несколько слов о сворачивании программы ФРС (все время указано в GMT).
06:35 — председатель Банка Японии Харухико Курода (Haruhiko Kuroda)
16:30 — Дэниел Тарулло (Daniel Tarullo, ФРС), сторонник мягкой политики, не голосующий член FOMC. Конференция ФРС о решительности важных для системы банков
18:00 — Чарльз Эванс (ФРС), сторонник мягкой политики, голосующий член FOMC. Официальный обед на ежегодном собрании FMA.
19:40 — Уильям Дадли (William Dudley, ФРС), сторонник мягкой политики, голосующий член FOMC. Конференция ФРС о решительности важных для системы банков
20:30 — Джереми Стейн (Jeremy Stein, ФРС), сторонник мягкой политики, голосующий член FOMC. Выступление с докладом на тему «Методы устранения финансовых дисбалансов» на конференции NBER «Уроки финансового кризиса для денежно-кредитной политики».
Евро/доллар: разница процентных ставок
Разница между процентными ставками любых двух валют является одним из самых известных и устойчивых факторов колебаний валютных курсов. Валюта с более высокой номинальной процентной ставкой обычно укрепляется по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой. Это дает инвесторам возможность для извлечения прибыли как на основании разницы процентных ставок, так и валютного курса.
На приведенном ниже графике изображена разница между ставками доходности по двухлетним государственным облигациям США и Германии. Величина 0,15% означает, что доходность по американской облигации чуть выше доходности по облигации Германии. Локальные пики спотового валютного курса связаны с относительно небольшой разницей процентных ставок, а локальные минимумы — с относительно большой разницей.
К сожалению, эти модели часто нарушаются другими факторами. Ярким примером служит нисходящий тренд в паре евро/доллар в августе. Несмотря на то, что разница дошла только до 0,19%, под влиянием неутешительного отчета о занятости в США валютный курс развернулся, и такие факторы, как неожиданное решение ФРС не сворачивать программу, закрытие правительства и близкий риск технического дефолта, способствовали повышению валютных курсов.
На текущий момент разница процентных ставок составляет 0,12%, которая раньше служила сигналом для продажи евро/доллар. Возможно, после того, как разговоры ЕЦБ стимулируют снижение курса, в США успешно продолжатся переговоры, и возобновится тема сворачивания программы выкупа активов, пара совершит быстрый разворот? Но до этого момента доллар не будет пользоваться спросом. Кроме того, разница процентных ставок может опуститься до еще более низких уровней, что ликвидирует все границы, которые сдерживали диапазон в паре евро/доллар. Рекомендую также ознакомиться со статьей Мэса Кофода о стратегии Saxo Bank в торговле на разнице процентных ставок на рынке форекс. В блоге Marc to Market приводится интересный, но немного устаревший график на эту тему.
http://ru.tradingfloor.com/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба