Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
Насколько полезным является поток заявок? » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

Насколько полезным является поток заявок?

Можно ли предсказать краткосрочные движения цен (я говорю о секундах или минутах)? Это вопрос относится не только к высокочастотным трейдерам, но и ко всем долгосрочным инвесторам. Даже если кто-то планирует покупать акции и держать в течение многих лет, никто не любит получать убытки сразу же после входа в позицию.
6 ноября 2013
Одним из краткосрочных методов прогнозирования, который уже давно обрел популярность как у исследователей, так и у трейдеров, является поток заявок. Поток заявок – это просто направление объема транзакций: если транзакция из 100 акций классифицируется как «купить», поток заявок получается +100, если как «продать», то -100. Некоторым это может показаться довольно странным: каждая операция имеет покупателя и продавца, так что означает «купить» или «продать»? Ну, «покупатель» - это тот, кто является «агрессором», то есть, кто использует рыночную заявку на покупку по цене спроса (и наоборот для продавца, которого я в дальнейшем не буду упоминать в этом обсуждении). Интуитивной причиной, почему ряд крупных рыночных заявок на «покупку» позволяет прогнозировать краткосрочный рост цен, является та, что если кто-то страстно желает идти в лонг, то он, вероятно, что-то знает о рынке, чего не знают другие (из-за эксклюзивной фундаментальной информации или технической модели), так что нам лучше делать как он! Таких трейдеров часто называют «осведомленными трейдерами» (informed trader), и их поток заявок часто называют «токсичным потоком» (toxic flow). Токсичным он является для неосведомленных маркет-мейкеров.

В теории, если у кого-то есть источник тиковых данных, он может различить сделки «купить» и «продать», сравнивая цену сделки с ценой спроса и предложения: если цена сделки равняется цене спроса, то это «купить». Это называется «Правилом котировок» (Quote Rule). Но на практике существует одна загвоздка. Если цены спроса и предложения быстро изменяются, то рыночная заявка на покупку может закончиться покупкой по цене предложения, если рынок вдруг опустился ниже после того, как заявка была отправлена. Кроме того, примерно 1/3 акций, торгуемых на рынках США, находится в скрытых пулах или скрытых ордерах, поэтому котировки просто невидимы, и поток заявок нельзя вычислить. Так что эта система классификации не является надежной. По этой причине, Дэвид Исли (David Easley) и ряд исследователей в своей работе «Токсичный поток и ликвидность в мире высокочастотной торговли» (Flow Toxicity and Liquidity in a High Frequency World) предложили альтернативный, «более легкий» метод вычисления потока заявок. Вместо того чтобы проверять цену сделки каждого тика, им просто нужны цены «открытия» (open) и «закрытия» (close) сделки для каждого бара, желательно объемного бара (volume bar), и распределить объем этого бара между «купить» или «продать» согласно тому, насколько цена закрытия выше или ниже цены открытия. (Формула распределения основана на совокупной плотности вероятности распределения Гаусса, которое, кстати, очень хорошо моделирует изменение цены объемных, но не временных баров). Авторы назвали абсолютную разницу между объемом покупки и продажи, выраженную в долях от общего объема, «возможностью осведомленной торговли, синхронизированной по объему» (Volume-Synchronized Probability of Informed Trading, VPIN). Чем выше VPIN, тем больше вероятность, что мы столкнемся с краткосрочным импульсом из-за «осведомленной» торговли.

Теорию и интуицию отложим в сторону. Насколько хорошо на практике работает поток заявок в качестве краткосрочного прогноза на различных рынках? На сколько точнее прогнозирует VPIN по сравнению со старым «Правилом котировок»? По моему опыту, хотя этот показатель и прогнозирует изменения цен, эти изменения часто бывают слишком малы, чтобы преодолеть операционные издержки, включая спреды спроса/предложения. И больше всего беспокоит факт, что на тех рынках, где «Правило котировок» и VPIN должны работать (например, на фьючерсных рынках), VPIN до сих пор хуже прогнозирует, чем «Правило котировок», несмотря на то, что он запатентован и популярен. Я неофициально спрашивал других профессионалов в области инвестирования об их опыте, и большой заинтересованности по поводу VPIN не увидел.