15 ноября 2013
В четверг у многих, кто наблюдал за движением котировок акций российских компаний, возникло небольшое дежавю. На фоне сообщений об очередном замедлении экономического роста, который снизился уже до 1,2% ВВП, акции "Мечела" рухнули более чем на 40% (в момент наибольшего снижения — на 47%). Так рынок отреагировал на сообщение, что компания договорилась с кредиторами о ковенантных каникулах, сообщает Московский фондовый центр. Необходимость достижения такой договоренности возникла из-за высокого долга "Мечела". По стандартам US GAAP общий долг компании на 31 марта оценивался в $9,3 млрд, чистый долг (за вычетом денежных средств и их эквивалентов) — в $9,2 млрд.
"Основа падения — договоренность компании с кредиторами об отсрочке выплаты долгов", — подтвердил аналитик финансовой компании Aforex Нарек Авакян. По его оценке, это свидетельствует о слабом финансовом состоянии "Мечела", подвигшем трейдеров активно распродавать акции.
Кроме того, рынки в целом настроены негативно. Во-первых, в тот же день представитель ФРС США заявил о возможности начала сокращения объема выкупа акций уже в декабре, а во-вторых, результаты съезда ЦК Компартии Китая откровенно разочаровали инвесторов, которые ждали конкретных мер от властей по стимулированию экономического роста, а те лишь заявили о необходимости начала структурных реформ. "В результате, аппетит к риску значительно снизился, особенно к валютам развивающихся стран", — подчеркнул аналитик.
"Похоже, что кем-то был (возможно, намеренно) запущен слух о сложностях в переговорах "Мечела" с кредиторами о ковенантных каникулах. На фоне ожиданий неутешительных итогов пленуса КПК и падения акций в Китае это принесло свои плоды", — считает старший аналитик ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Олег Душин. Эксперт напомнил, что генератором прибыли компании выступает майнинговый дивизион, но и он в первом кваратле 2013 года принес чистый убыток. Остальные дивизионы работают на грани рентабельности с переменным успехом — металлургический, ферросплавный, энергетический.
Главная причина падения акций "Мечела" — сомнения инвесторов в будущем компании, уверен управляющий по акциям БКС Премьер Андрей Стоянов. "Все остальные причины вторичны, потому что любая спекулятивная атака или техническая продажа крупного пакета не может привести к падению на 40% в компании, где все хорошо, и которая не является переоцененной", — заявил он. Эксперт напомнил, что "Мечелу" не удается разрешить проблему потому, что объем долга существенно вырос, а цены на уголь резко упали за последний год. "Ковенантные каникулы — обычная практика, к которой прибегали многие компании. И это совсем не означает неизбежное банкротство. Просто после вчерашней распродажи акций договориться о них будет теперь намного сложнее", — добавил он.
"Мечел" потянул за собой котировки и других российских металлургических компаний — вчера они потеряли от 5 до 14%. Внешняя конъюнктура не располагает к устойчивым доходам металлургической отрасли, пояснил аналитик FIBO Group Василий Якимкин. "Что же касается менеджмента "Мечела", то там допущены заметные просчеты в плане аккумуляции долга, чрезмерные надежды на "административный ресурс", доступ к которому у его топ-менеджеров ограничен. Тут несомненно сказывается известное обещание "прислать доктора", — отметил он.
Старший аналитик компании "Альпари" Анна Бодрова не исключает, что кризис "Мечела" может стать началом конца российской металлургии. По ее мнению, если одновременно проанализировать то, что происходит с РУСАЛом, "Северсталью" и НЛМК, то становится понятно, что отрасль переживает сейчас очень сложное время — спад идет второй год, объемы производств сокращаются, кредиты становятся все тяжелее, производства останавливаются, причем планы по их сокращению на 2014 год еще более масштабные. "Это кризис в секторе, и его уже не остановить — государственное спасение компаний, подобных РУСАЛу и "Мечелу" — дело слишком дорогое и ненужное, самостоятельно решить такие проблемы эмитенты вряд ли в силах. Объективный выход — обанкротить предприятие, передав часть его активов в частные руки", — подчеркнула эксперт.
В самом "Мечеле", впрочем, заявляют, что снижение курса акций носит исключительно спекулятивный характер, переговоры о ковенантных каникулах и реструктуризации долга идут успешно, и никаких негативных событий в компании не происходит. Сегодня акции компании даже довольно существенно выросли. Однако неприятный сюрприз появился, откуда не ждали: Центробанк распространил сообщение, что перестал принимать облигации "Мечела" в обеспечение по кредитам. "Для корректировки стоимости облигаций ОАО "Мечел", принимаемых в обеспечение по кредитам Банка России, с 14 ноября 2013 года используется поправочный коэффициент в размере, равном нулю (до этого он был 0,7 — ред.)", — говорится в документе. Первый зампред Центробанка Ксения Юдаева пояснила, что не видит существенного эффекта для межбанковского рынка от этого шага, поскольку, по ее словам, акции и облигации "Мечела" в операциях ЦБ практически не используются.
Эксперты полагают, что "Мечел" ошибся в маркетинговой стратегии, когда, несмотря на значительные долги, продолжал скупать активы, в том числе за рубежом. "Думаю, это было ошибкой. Сама по себе идея хороша, но только не для компании с большой долговой нагрузкой, поскольку долг возрос (хорошего производства в США россиянам не купить, а брать то, "что нам не гоже", тоже надо с осторожностью). Хотя подоплека таких шагов понятна: компании позарез нужны новые технологии и региональная диверсификация бизнеса. Похоже, зарубежные активы компании потихоньку начинают распродаваться", — отметил Якимкин.
Стоянов выразил сомнение в том, что "Мечел" получит поддержку от государства, как это было с другими металлургическими компаниями. "Государство помогало РУСАЛу потому, что иначе могло потерять пакет "Норникеля", заложенный под западные кредиты. С точки зрения экономической логики дальнейшая помощь "Мечелу" не имеет смысла — не известно, восстановится угольный рынок или нет, и компании вообще в какой-то момент нечем будет покрывать возрастающие проценты", — заявил он.
По оценке главного экономиста — руководителя Центра макроэкономического анализа Альфа-банка Натальи Орловой, при слабой экономике работать с большим кредитным плечом является достаточно рискованной стратегией, и ряд компаний, которые оказались слишком закредитованы, могут столкнуться с проблемами. "Важно, как правительство будет реагировать на это. Задача заключается в том, что найти способ поддержать эффективный бизнес и заставить неэффективной бизнес повысить свою эффективность", — отметила она.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба