21 июля 2008 Алемар
Взгляд на рынок
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Ставки казначейских обязательств на минувшей неделе показали волатильность в пределах 10-15 б.п. В пятницу более позитивная, чем ожидалась, отчетность в финансовом секторе США сломила негативный тренд на фондовом рынке, и, как следствие, спрос на защитные активы убавился. На текущей неделе скудный календарь макроданных будет компенсирован продолжением публикации отчетностей крупнейшими компаниями США.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Высокая волатильность базовых активов и относительная стабильность котировок Emerging Debt привели к сокращению кредитного спрэда EMBI+ до 284 (-17) б.п. за неделю. Перспективы рисковых долгов остаются радужными: рынок игнорирует существенные сдвиги ставок USTreasuries, тогда как рост на фондовых площадках приводит к снижению доходностей по "основным" ЕМ. Российские еврооблигации на прошедшей неделе не показали изменений вопреки повышению суверенного рейтинга агентством Moody's. Так, цена выпуска "Россия-30" осталась на уровне 112.25 п.п., а кредитный спрэд EMBI+ Russia составляет 161 б.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Локальный долговой рынок остается на минорной ноте. Поводов для роста котировок сейчас не прослеживается: риски первичного рынка и опасения дальнейшего роста ставок ЦБ РФ дополняются началом периода платежей квартальных налогов.
Макроэкономика
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 1.102.0 (-31.0) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 615.0 (+7.9) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 487.0 (-38.9) млрд руб.
Конъюнктура денежного рынка пока остается благоприятной. Ставки на рынке МБК оставались невысокими. Однодневные кредиты в среднем обходились под 3-3.75%. Объем операций РЕПО ЦБ составил всего 0.7 млрд руб. Уже на текущей неделе пройдут значительные налоговые платежи: сегодня – квартальный НДС, в пятницу – акцизы и НДПИ. Мы ожидаем, что период налоговых платежей пройдет довольно спокойно. Уровень рублевой ликвидности остается высоким, однако, учитывая значительный размер налоговых выплат, кратковременного всплеска ставок МБК избежать не удастся.
Кривая ставок LIBOR (USD) сохранила прежний вид, лишь дальние ставки поднялись в среднем на 2-4 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.46%, 3M LIBOR – 2.79%, 12M LIBOR – 3.26%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются в пределах 3.5-5%, 12-месячная ставка составляет 5.27 (-0.08)%.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Минувшая неделя на локальном долговом рынке не смогла сломить негативный тренд на рынке рублевого долга. Как и ранее, основное давление оказывалось на выпуски первого уровня. Риски, которые спровоцировали затяжной рост ставок high grade, все еще присутствуют. Основная угроза исходит от ожиданий роста ставок на первичном рынке. На текущей неделе будет размещаться дебютный рублевый выпуск "Вымпелком" объемом 10 млрд руб. Это может стать поводом для давления на выпуски телекоммуникационного сектора. В то же время разместившийся в конце июня аналогичный выпуск "МТС" (ставка купона 8.70%) уже негативно сказался на кривой телекомов. Ориентир купонной доходности по выпуску "Вымпелком" составляет 8.18-8.57%, поэтому если ставка купона будет установлена на верхней границе ориентира, то давление на телекоммуникационный сектор будет минимальным.
Уже сегодня пройдет уплата квартального НДС, которая существенно снизит активность инвесторов на долговом рынке. Тем не менее, первичный рынок не отступает. В ближайшие 5 дней в корпоративном секторе будут размещаться 10 эмитентов, суммарный объем выпусков которых составляет 30.75 млрд руб. Также состоится 5 оферт в третьем "эшелоне".
Мы ожидаем, что ухудшение ситуации на денежном рынке будет сопровождаться сокращением торговых оборотов на рынке. Если прибавить к этому насыщенный размещениями первичный рынок, то ожидать значимых движений котировок не приходится.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Ставки казначейских обязательств на минувшей неделе показали волатильность в пределах 10-15 б.п. В пятницу более позитивная, чем ожидалась, отчетность в финансовом секторе США сломила негативный тренд на фондовом рынке, и, как следствие, спрос на защитные активы убавился. На текущей неделе скудный календарь макроданных будет компенсирован продолжением публикации отчетностей крупнейшими компаниями США.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Высокая волатильность базовых активов и относительная стабильность котировок Emerging Debt привели к сокращению кредитного спрэда EMBI+ до 284 (-17) б.п. за неделю. Перспективы рисковых долгов остаются радужными: рынок игнорирует существенные сдвиги ставок USTreasuries, тогда как рост на фондовых площадках приводит к снижению доходностей по "основным" ЕМ. Российские еврооблигации на прошедшей неделе не показали изменений вопреки повышению суверенного рейтинга агентством Moody's. Так, цена выпуска "Россия-30" осталась на уровне 112.25 п.п., а кредитный спрэд EMBI+ Russia составляет 161 б.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Локальный долговой рынок остается на минорной ноте. Поводов для роста котировок сейчас не прослеживается: риски первичного рынка и опасения дальнейшего роста ставок ЦБ РФ дополняются началом периода платежей квартальных налогов.
Макроэкономика
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 1.102.0 (-31.0) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 615.0 (+7.9) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 487.0 (-38.9) млрд руб.
Конъюнктура денежного рынка пока остается благоприятной. Ставки на рынке МБК оставались невысокими. Однодневные кредиты в среднем обходились под 3-3.75%. Объем операций РЕПО ЦБ составил всего 0.7 млрд руб. Уже на текущей неделе пройдут значительные налоговые платежи: сегодня – квартальный НДС, в пятницу – акцизы и НДПИ. Мы ожидаем, что период налоговых платежей пройдет довольно спокойно. Уровень рублевой ликвидности остается высоким, однако, учитывая значительный размер налоговых выплат, кратковременного всплеска ставок МБК избежать не удастся.
Кривая ставок LIBOR (USD) сохранила прежний вид, лишь дальние ставки поднялись в среднем на 2-4 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.46%, 3M LIBOR – 2.79%, 12M LIBOR – 3.26%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются в пределах 3.5-5%, 12-месячная ставка составляет 5.27 (-0.08)%.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Минувшая неделя на локальном долговом рынке не смогла сломить негативный тренд на рынке рублевого долга. Как и ранее, основное давление оказывалось на выпуски первого уровня. Риски, которые спровоцировали затяжной рост ставок high grade, все еще присутствуют. Основная угроза исходит от ожиданий роста ставок на первичном рынке. На текущей неделе будет размещаться дебютный рублевый выпуск "Вымпелком" объемом 10 млрд руб. Это может стать поводом для давления на выпуски телекоммуникационного сектора. В то же время разместившийся в конце июня аналогичный выпуск "МТС" (ставка купона 8.70%) уже негативно сказался на кривой телекомов. Ориентир купонной доходности по выпуску "Вымпелком" составляет 8.18-8.57%, поэтому если ставка купона будет установлена на верхней границе ориентира, то давление на телекоммуникационный сектор будет минимальным.
Уже сегодня пройдет уплата квартального НДС, которая существенно снизит активность инвесторов на долговом рынке. Тем не менее, первичный рынок не отступает. В ближайшие 5 дней в корпоративном секторе будут размещаться 10 эмитентов, суммарный объем выпусков которых составляет 30.75 млрд руб. Также состоится 5 оферт в третьем "эшелоне".
Мы ожидаем, что ухудшение ситуации на денежном рынке будет сопровождаться сокращением торговых оборотов на рынке. Если прибавить к этому насыщенный размещениями первичный рынок, то ожидать значимых движений котировок не приходится.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба