16 декабря 2013 Архив
Сегодня, 16 декабря, утром были опубликованы индекс деловой активности Tankan Японии, индекс PMI Китая и индекс потребительского оптимизма Westpac Новой Зеландии. Далее в течение дня будут обнародованы декабрьские индексы PMI в промышленности и услугах Франции (11:58), Германии (12:28), ЕС (12:58). В 14:00 последуют показатели торгового баланса ЕС. В 17:30 в США будут опубликованы данные о продуктивности в несельскохозяйственном секторе, издержки на производство единицы продукции и индекс производственной активности NY Empire State. В 18 часов начнется выступление главы ЕЦБ Марио Драги. В это же время в США будут опубликованы индекс производственной активности PMI и объемы покупок долгосрочных ценных бумаг. В 18:15 будут обнародованы показатели промышленного производства в США.
Стивен Перлберг собрал воедино прогнозы 14 самых известных аналитиков Wall Street на следующий год:
"Средний прогноз уровня индекса SnP 500 на конец 2014 года составил 1950 пунктов. Средняя прибыль (EPS) на акции из состава индекса вырастет до $118.
Предлагаем прогнозы лучших аналитиков с Wall Street, в которых они расскажут нам о своих мыслях на следующий год и прокомментируют их:
Дэвид Бьянко, Deutsche Bank: SnP: 1850: EPS: $119.00
Сейчас мы уверены, что инвестиции и экспорт в США будут расти темпами, превышающими 5% в следующем году, благодаря: 1) умеренным ценам на нефть, 2) хорошо контролируемому спаду в Китае, где пытаются обуздать строительный сектор, поддерживая при этом капиталовложения в транспортную инфраструктуру и в повышение уровня жизни городского населения, а также в увеличение производительности труда и 3) просроченному циклу обновления в обрабатывающей промышленности, инфраструктуре и технологиях. Эти факторы должны способствовать хорошему спросу на промышленные товары, несмотря на рост расходов на оборону и сокращение капвложений в мировой горнодобывающей отрасли.
Но для того, чтобы капитальные инвестиции и экспорт вернулись к среднему уровню роста в 10% за последние 20 лет, необходимо серьезное увеличение инвестиций в технологическое перевооружение. К счастью, некоторые недавно обнародованные индикаторы, а также ряд заявлений директоров компаний позволяют судить о росте расходов на обновление технологий.
Брайан Белски, BMO: SnP: 1900, EPS: $116.00
Мы входим в 2014 год настроенными менее оптимистично, чем за последние пару лет. Наши модели прогнозируют 4-6% рост в следующем году, основанный на чуть меньших премиях за риск, увеличении дивидендов и лучших тенденциях в экономике, однако макро-условия остаются преградой. Принимая во внимание рост этого года, мы считаем, что это — наиболее разумный подход. В то время, как показатели оценки акций отнюдь не переоценены, текущие уровни позволяют предположить, что рынку будет сложно продолжить свой впечатляющий рост без соответствующего увеличения прибылей. В дополнение к этому, мы считаем, что инвесторы будут остро реагировать на действия ФРС, поскольку ситуация на рынке была значительно оптимистичней во время действия программ ФРС по покупке активов. Поэтому, мы прогнозируем, что в первую половину 2014 года акции покажут отличный рост, который исчезнет во втором полугодии после завершения программы количественного стимулирования. Слабость рынка, с этим связанная, не должна рассматриваться, как конец бычьего рынка. Вместо этого, инвесторы с долгосрочным временным горизонтом должны ее использовать, как возможность для покупки. Также следует учесть, что ряд тенденций в экономике позволяют предположить, что до конца этого цикла остается еще много лет.
Барри Кнэпп, Barclays: SnP: 1900, EPS: $119.00
На момент написания прогноза, отношение к акциям чрезмерно оптимистичное. Хотя настроения инвесторов легко измерить — несколько организаций занимаются этим — их влияние на рыночную динамику достаточно эфемерно. Крайности в настроениях часто существуют лишь короткое время перед разворотными моментами рынка и быстро исчезают по мере коррекции цен. Периоды постоянных бычьих и медвежьих настроений, как правило, подтверждаются чрезмерно высокими или низкими оценками, чего мы не наблюдаем в настоящее время. Поэтому на следующий год мы оставляем некоторый запас свободных средств, которые вложим в рынок в случае скорой коррекции, ведомой экстремумами в настроениях.
Тобиас Левкович, Citigroup: SnP: 1900, EPS: $116.25
Возможная политическая нестабильность в Вашингтоне, слишком агрессивные прогнозы на 2014 год, которые должны вернуться к реальности и сужение политики стимулирования будет сдерживать фондовые индексы в ближайшие несколько месяцев. Тем не менее, сдвиг в сторону роста представляется вероятным в акциях высокой капитализации, особенно если иностранные деньги придут на американский рынок.
Дэвид Костин Goldman Sachs: SnP: 1900, EPS: $116.00
Стержнем нашего прогноза является рост — экономики, продаж, прибылей. Мы ожидаем, что в следующем году рост мировой экономики составит 3,6%. Экономика США прибавит 3%, в то время, как инфляция останется на уровне 1,4%. Китай, Япония и Европа будут расти, их ВВП соответственно увеличится на 7,8%, 1,6% и 1,5%. Однако мы не ожидаем роста рентабельности и прибыльности в 2014. Чистая рентабельность остается на рекордно высоком уровне в 8,7% с 2011 года. Компании пытаются сохранить прибыльность на текущих уровнях. Поэтому в следующем году мы ожидаем, что показатели рентабельности и прибыльности останутся без изменений. Вопросы о Р/Е обычно игнорируют тот факт, что рентабельность находится на исторически высоком уровне и не меняется уже несколько лет.
Майкл Курц, Nomura: SnP: 1925, EPS: $112.50
Наш прогноз роста индекса SnP 500 на следующий год не основывается на сравнительно оптимистичных оценках будущей прибыли. Более того, наш прогноз по EPS индекса на 2014 год составляет всего $112,50, что на 5,6% выше, чем прогноз 2013 года в $106,50. Рентабельность — критический фактор: большинство экспертов (слишком оптимистично, по нашему мнению) прогнозируют увеличение чистой прибыльности и EBIT до 10,8% и 15,7%, соответственно. Наш прогноз более консервативен: мы полагаем, что чистая прибыльность в следующем году останется на уровне 2012-2013, то есть, на 9,3%.
Шон Дарби, Jefferies: SnP: 1950, EPS: $121.00
Мы ожидаем умеренного роста SnP 500 до уровня 1950 пунктов на конец 2014 года. Мы прогнозируем рост интереса к фондовому рынку и хорошие результаты стратегий активного инвестирования во внутренние компании и компании малой капитализации. С чрезмерно оптимистичными индикаторами настроений, рекордным объемам маржинального кредитования и индексами, торгующимся близко к двум стандартным отклонениям от форвардного Р/Е за пять лет, инвесторам следует помнить, что в любой момент может произойти коррекция. Мы не думаем, что 2014 будет спокойным годом для фондовых рынков.
Джонатан Голуб, RBC: SnP: 1950, EPS: $119.00
Серьезный рост рынка акций в 2013 году мог показаться инвесторам результатом заключительных этапов восстановления экономики. Однако мы, на основе имеющихся данных, считаем, что цикл восстановления только входит в среднюю стадию. В результате слабости экономики в ней сохраняются значительные свободные мощности, а процентные ставки и оценки гораздо ниже средних исторических значений. Мы думаем, что эти факторы окажут поддержку акциям по трем ключевым причинам: 1) Напряжение в экономике удержит ФРС от резкого снижения стимулирования, 2) Стремление корпораций избежать повышенного риска приведет к росту EPS, 3) Коэффициенты оценки акций должны закрыть пробел между доходностью ценных бумаг и процентными ставками.
Джулиан Эммануэль, UBS: SnP: 1950, EPS: $116.00
Хотя наши текущие оценки индекса SnP 500 кажутся сравнительно высокими, более глубокое исследование истории показывает, что в некоторый момент текущего бычьего цикла они должны превысить 17х или более. В самом деле, во всех, кроме трех, бычьих рынках, имевших место после окончания Второй мировой войны, этот мультипликатор превышал 17х в тот или иной момент. Таким образом, сочетание сильных корпоративных балансов, адаптивной политики ФРС и уверенного роста ВВП приведет к росту выручки компаний. А в условиях высоких показателей прибыльности мы прогнозируем увеличение мультипликаторов, что дает нам цель на конец 2014 по SnP 500 на уровне 1950 пунктов.
Эндрю Гартвейт, Credit Suisse: SnP: 1960, EPS: $115.90
В конечном счете мы считаем, что бычий рынок будет продолжаться до тех пор, пока акции не станут дорогими по отношению к облигациям, завершится программа QE или настроения инвесторов не перейдут в область типичной эйфории (в отличие от нейтральных сейчас). В течение 25 месяцев на рынке не было коррекции, превышающей 10% - однако в 1980-х, 90-х и 2000-х мы были свидетелями ряда бычьих рынков продолжительностью в 3, 7 и четыре с половиной года без подобной коррекции. В ближайшей перспективе мы отмечаем риск консолидации и перекупленность ряда тактических показателей (таких, как отношение быки/медведи среди финансовых консультантов) и ожидаем начала сокращения QE в январе. В то же время сейчас эти индикаторы находятся на менее экстремальных уровнях, чем месяц назад.
Савита Субраманиан, Bank of America: SnP: 2000, EPS: $118.00
Мы считаем, что индекс SnP500 к концу следующего года достигнет уровня в 2000 пунктов, что означает его рост примерно на 11%. В то время, как его рост будет ниже, чем в 2013, наши прогнозы, тем не менее, более оптимистичны, чем у большинства аналитиков с Wall Street. Обратите внимание, что доля акций в портфелях (53%) пока ниже, чем исторически средняя (65%). Что касается Федерального резерва, мы думаем, что от сужения программы стимулирования, сопровождаемого ростом экономики, выиграют циклические акции.
Адам Паркер, Morgan Stanley: SnP: 2014, EPS: $116.00
С марта месяца мы были осторожны в отношении американских акций. Наша логика была более обусловлена отсутствием причин для медвежьего развития событий, нежели присутствием причин для роста. В течение последних двух лет мы стали свидетелями увеличения мультипликатора с 12х до 15,1х. За 40 с лишним лет подобное наблюдалось только 4 раза. Конечно, размер выборки недостаточен, чтобы оказаться статистически значимым, однако во всех трех предыдущих периодах ралли продолжалось еще 12-24 мес. Беспокойство инвесторов вызывает тот факт, что никто ни о чем не беспокоится. На самом деле, на это не стоит обращать внимание.
Джон Стольцфус, Oppenheimer: SnP: 2014, EPS: $115.00
Цель на следующий год отражает наши ожидания, что рынок сможет показать неплохие темпы роста в 2014. Ее мы получили при помощи модели дисконтирования дивидендов и модели Р/Е. По нашему мнению, данные моделей будут поддержаны реальным ростом фундаментальных показателей. Мы по-прежнему считаем, что экономически рост в США во многом обязан программе количественного смягчения ФРС. Улучшение экономических показателей в последнее время позволяет судить о продолжении экономического восстановления, что может привести к росту прибылей в наступающем году.
Том Ли, JP Morgan: SnP: 2075, EPS: $132.00
Уже несколько лет мы придерживаемся идеи о том, что текущий бычий рынок станет одним из самых продолжительных в истории. Однако мы считаем, что многие инвесторы до сих пор неспособны в полной мере оценить то, что этот рынок ведет себя, как классический бычий. Для классического рынка шестой год, как правило, оказывается сильным. Исторически, бычьи рынки продолжительностью более 4 лет (с 1897) заканчивались только потому, что наступала очередная рецессия — то есть, они не заканчивались потому, что все оказывались "слишком оптимистично настроены".
Grixun приводит график, отражающий динамику потоков капитала в фонды, ориентированных на российские акции. Приток за отчетную неделю с 5 по 11 декабря стал одним из самых высоких в текущем году и составил почти $120 млн., по данным EPFR.
По данным Sberbank Investment Research, чистый приток средств на российский рынок акций за неделю составил $11,3 млн. Приток в акции РФ в основном обеспечили специализирующиеся на России фонды, а отток — фонды, ориентированные на глобальные развивающиеся рынки (GEM), которые в общей сложности потеряли из российской части $84 млн.
В «Уралсиб Кэпитал» считают, что негативное отношение инвесторов к России сейчас выглядит преувеличенным. По оценке компании, вероятен рост индекса на 5-10% в краткосрочной перспективе, который зависит от результатов российской экономики по итогам года.
Chessplayer приводит прогноз главного экономиста Citi Willem Buiter, согласно которому 2014 год станет «во многих отношениях слегка улучшенной версией 2013 года». Резкое изменение денежно-кредитной политики развитых стран не ожидается. Также «маловероятно, что структурные реформы сотрясут до основания экономики в 2014 году».
Экономист Citi не видит в текущей ситуации каких-либо системных рисков, способных в значительной степени повлиять на глобальный экономический рост в следующем году.
Геополитический фактор (президентские выборы в развивающихся странах, «выборный контекст в США») будет иметь место и может вызвать волнение, но вряд ли окажет серьезное воздействие на экономический рост в течение всего года.
Вероятность ухудшения ситуации в Европе, проблем с бюджетом США и кредитным пузырем в Китае в будущем году будет ниже, чем в текущем. Но если эти негативные события произойдут, то их системное значение в глобальном плане также будет меньше, чем в текущем году.
Кризис на развивающихся рынках на фоне сокращения QE и макроэкономических проблем в ряде стран маловероятен, однако возможны определенные волнения в данной ситуации.
По словам главного экономиста Citi, процесс постепенных улучшений станет лейт-мотивом 2014 года.
Алексей Невельский сообщает, что VISA и Mastercard готовы выплатить $5,7 млрд. в рамках урегулирования претензий по завышению межбанковской комиссии. Сумма возмещения станет рекордной в истории антимонопольных судебных разбирательств США.
В 2005 году около 8 млн. розничных магазинов и торговых групп подали в суд на эмитентов пластиковых карт, среди которых компании и банки, обвиняя их в сговоре по завышению комиссий.
Изначально подразумевалась выплата более $7 млрд., но часть ритейлеров, включая Amazon и Walmart, отказалась от участия в соглашении, и размер компенсации сократился.
Visa и Mastercard также временно понизят комиссию по платежам, что будет стоить им $1,2 млрд. Кроме того, будет снят запрет для продавцов взыскивать с клиентов комиссии по кредитным картам.
Вышедшие из соглашения ритейлеры считают, что размер выплат для Visa и Mastercard мал и не остановит от дальнейшего завышения комиссии.
Mehanizator приводит график индекса SnP 500 с учетом инфляции и дивидендов.
Простой график значений фондового индекса, по мнению автора, мало о чем говорит. Например, SnP 500 с 1950 года.
С учетом поправки на инфляцию картина индекса несколько изменится.
Блогер обращает внимание, что ситуация становится не такой однозначной — видно, как высокая инфляция 1970-х повлияла на реальную оценку индекса.
Для полноты картины необходимо также учитывать выплачиваемые дивиденды, «поэтому нужно смотреть на индекс полного дохода (total return)».
Блогер приводит сводный график, где видна реальная оценка индексов SnP 500 Total Return (красная линия), Dow Jones Industrial Total Return (синия), корпоративных облигаций (голубая) и 10-летних Treasuries (малиновая) с 1920 года. Поправка на инфляцию — 3,3% годовых, на дивиденды — 7% годовых.
Editor приводит статью, в которой разбирается недавний доклад Goldman Sachs, посвященный деятельности 783 различных хедж-фондов. По состоянию на конец сентября они заработали около 6%, что при обычных условиях не так плохо, но на фоне роста SnP 500 более 25% результаты уже не впечатляют.
Ранее уже звучали высказывания, что «золотой век хедж-фондов почти прошел». Многие известные управляющие сократили или оставили свой бизнес.
Например, Джордж Сорос преобразовал свой фонд в так называемый «семейный офис». Джеймс Саймонс из Renaissance Technologies отошел от управления деньгами инвесторов в 2010 году. Филиппу Фальконе, основателю Harbinger Capital, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) запретила работать в отрасли в течение двух лет. Кен Гриффин из Citadel сократил свои амбициозные планы по расширению. Джон Полсон из Paulson & Ко пытается восстановить репутацию после больших потерь. Один из самых успешных хедж-фондов всех времен, SAC Capital Стивена Коэна после признания его виновным в мошенничестве с ценными бумагами, преобразовывается в «семейный офис». Одного из сотрудников фирмы, управляющего портфелем Майкла Стейнберга (Michael Steinberg), в настоящее время судят за инсайдерскую торговлю.
В докладе Goldman Sachs также указывается, что хедж-фонды в основном покупают в лонг акции хорошо известных компаний: AIG, Apple, Google, General Motors, и Citigroup. «Это означает, что они точно так же зависят от поддержки рынка Федеральной резервной системой, как и любой другой инвестор».
Mozgby сообщает, что Merrill Lynch заплатит рекордные $131.8 млн. в результате соглашения с SEC по внесудебному урегулированию дела о «введении в заблуждение, путем объявления информации, заведомо ложной, по сделкам с долговыми обязательствами в сфере ипотечных кредитов».
Таким образом, итоговый объем санкций, наложенных SEC на сделки Bank of America, превысил $3 млрд.
Однако санкции не будут вводиться в отношении основных хедж-фондов, которые помогали банкам осуществлять данные сделки, связанные с ипотекой. Хеджевые фонды заработали значительные средства на обрушении рынка жилья.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба