21 января 2014 Архив
Предстоящее совещание вряд ли принесет какие-либо окончательные решения в отношении рабочих процедур ФРС в период «нормализации» монетарной политики, однако один важный осторожный шаг все же может быть сделан. Официальные лица из ФРС возлагают все больше надежд на экспериментальное средство открытого рынка по мере рассмотрения окончательного увеличения ставок на денежном рынке. По их словам, имеется высокая вероятность того, что ФКОР может принять решение продлить срок работы данного инструмента.
Речь идет о фиксированной ставке овернайта, полностью распределенной обратной сделке репо, которая была создана Федеральным резервным банком Нью-Йорка. Ее испытания начались в сентябре прошлого года после утверждения со стороны ФКОР. По мнению председателя Федерального резервного банка Филадельфии Чарльза Плоссера, который принимает участие в голосовании ФКОР, комитет продолжит данную программу во время совещания 29 января. Прочие источники в ФРС заявляют приблизительно тоже самое.
Если ранее предел наличных средств, которые Федеральный резервный банк Нью-Йорка может принимать в обмен на ценные бумаги от 139 допустимых контрагентов, был ограничен суммой в 1 миллиард долларов, то после совещания ФКОР, состоявшегося 17-18 декабря, верхний потолок был увеличен до 3 миллиардов долларов. Если это решение станет постоянным, то ФРС сможет принимать неограниченное количество таких запросов на обмен.
Срок действия данного средства, которое отличается от более традиционных и более ограниченных по срокам обратных операций репо, установлен до 29 января, но на декабрьском совещании сотрудники ФРС «увидели потенциальные преимущества продления срока его применения и в январе, возможно, будут рекомендовать продолжение использования таких операций вместе с вероятными корректировками параметров программы, которые позволяет получать дополнительные данные о спросе на данный инструмент, а также его эффективности в целях создания нижнего предела ставок денежного рынка», сообщается в протоколе совещания.
Имеются устойчивые признаки того, что ФКОР продлит срок действия этого нового средства обратной овернайт-операцией репо, посредством которой Федеральный резервный банк Нью-Йорка будет предлагать продажу ценных бумаг компаниям, а вырученные средства вкладывать с обещанием выкупить данные ценные бумаги по более высокой цене. Среди официальных лиц ФРС бытует мнение, что данный инструмент будет играть важную роль в процессе нормализации.
Единственным вопросом, на который требуется ответить ФКОР, является необходимость в проведении дальнейших испытаний данного средства. Как было заявлено, для эффективного управления ставками по кредитам и прочими краткосрочными ставками в нужный момент ФРС должна быть готова держать значительное количество резервов, созданных ей во время программы выкупа облигаций, для предотвращения создания ненужного давления на ставки денежного рынка и уменьшения эффективности усилий по ужесточению монетарной политики.
Впрочем, до повышения ставок еще далеко. На своем декабрьском совещании 12 из 17 членов ФКОР высказались против их повышения до 2015 года. Три члена не считают нужным их повышать до 2016 года. А ФКОР пересмотрел свои перспективные прогнозы по кредитным ставкам для того, чтобы обеспечить себе пространство для маневра в отношении удерживания нулевого их уровня после того, как безработица упадет ниже порога в 6,5%, для того, чтобы спокойно рассмотреть вопрос о повышении ставок. «Комитет ожидает, что, вероятно, будет необходимо сохранить текущий целевой диапазон ставок по краткосрочным кредитам в течение некоторого времени после того, как уровень безработицы упадет ниже 6,5%, в частности, если прогноз по инфляции будет продолжать оставаться ниже установленного Комитетом долгосрочного целевого показателя в 2%», - говорится в обращении ФКОР.
Если же в этом году экономические показатели оправдают надежды ФРС, а рост составит 3%, безработица продолжит сокращаться, а инфляция - возрастать в направлении целевого уровня в 2%, есть основания ожидать завершения третьего раунда программы количественного смягчения уже на октябрьском совещании ФКОР.
Фактическое ужесточение монетарной политики, а именно первое повышение ставок, не наступит ранее, чем на следующий год после достижения таких показателей, но официальные лица из ФРС уже размышляют над тем, как решить этот вопрос. Основная проблема для политиков заключается в том, когда и насколько повысить ставки. Кроме того, также важен и технический вопрос того, как фактически реализовать решение об ужесточении. Официальные лица хотят лишний раз увериться в том, что обладают достаточным инструментарием монетарных средств для реализации этой задачи.
ФРС уже сформировала комплект инструментов, направленных на то, чтобы помочь ей контролировать ставки перед лицом беспрецедентно растянутого баланса и огромных банковских резервов. Например, путем взимания процентов с избытка резервов, размер ставки которых сейчас составляет 25 базисных пунктов, а также одновременного увеличения процентной ставки на избыток резервов (IOER), ФРС может создать стимулы для банков продолжать хранить резервы на своих счетах в ФРС и сократить степень конвертации данных резервов в кредиты, что может увеличить денежную массы и вызвать инфляцию.
Некоторые официальные лица полагают, что ФРС может выполнить задачу по ужесточению политики всего лишь повышением ставки IOER, но в этом уверены совсем немногие. Если же задачу с помощью одной лишь IOER реализовать не удастся, ФРС может попробовать зафиксировать резервы с помощью срочных депозитов, за счет чего банки смогут получать 26 базисных пунктов дохода как на аукционе срочных депозитов, проведенном ФРС 18 января. Эта ставка также может быть использована для того, чтобы ограничить объемы кредитования банками свыше необходимого для ФРС показателя.
Кроме того, ФРС также может сокращать резервы путем использования срочных сделок обратного репо, при которых финансовое учреждение покупает ценные бумаги из портфеля ФРС и продает их обратно через несколько дней по более высокой цене, зарабатывая доход на разнице. Данные срочные сделки обратного репо можно проводить постоянно для эффективного снижения сальдо резервов и снижения давления на ставки денежного рынка.
Впрочем, остаются еще опасения в отношении того, что будет, если данные инструменты в распоряжении ФРС окажутся недостаточными для выполнения требуемой задачи.
Речь идет о фиксированной ставке овернайта, полностью распределенной обратной сделке репо, которая была создана Федеральным резервным банком Нью-Йорка. Ее испытания начались в сентябре прошлого года после утверждения со стороны ФКОР. По мнению председателя Федерального резервного банка Филадельфии Чарльза Плоссера, который принимает участие в голосовании ФКОР, комитет продолжит данную программу во время совещания 29 января. Прочие источники в ФРС заявляют приблизительно тоже самое.
Если ранее предел наличных средств, которые Федеральный резервный банк Нью-Йорка может принимать в обмен на ценные бумаги от 139 допустимых контрагентов, был ограничен суммой в 1 миллиард долларов, то после совещания ФКОР, состоявшегося 17-18 декабря, верхний потолок был увеличен до 3 миллиардов долларов. Если это решение станет постоянным, то ФРС сможет принимать неограниченное количество таких запросов на обмен.
Срок действия данного средства, которое отличается от более традиционных и более ограниченных по срокам обратных операций репо, установлен до 29 января, но на декабрьском совещании сотрудники ФРС «увидели потенциальные преимущества продления срока его применения и в январе, возможно, будут рекомендовать продолжение использования таких операций вместе с вероятными корректировками параметров программы, которые позволяет получать дополнительные данные о спросе на данный инструмент, а также его эффективности в целях создания нижнего предела ставок денежного рынка», сообщается в протоколе совещания.
Имеются устойчивые признаки того, что ФКОР продлит срок действия этого нового средства обратной овернайт-операцией репо, посредством которой Федеральный резервный банк Нью-Йорка будет предлагать продажу ценных бумаг компаниям, а вырученные средства вкладывать с обещанием выкупить данные ценные бумаги по более высокой цене. Среди официальных лиц ФРС бытует мнение, что данный инструмент будет играть важную роль в процессе нормализации.
Единственным вопросом, на который требуется ответить ФКОР, является необходимость в проведении дальнейших испытаний данного средства. Как было заявлено, для эффективного управления ставками по кредитам и прочими краткосрочными ставками в нужный момент ФРС должна быть готова держать значительное количество резервов, созданных ей во время программы выкупа облигаций, для предотвращения создания ненужного давления на ставки денежного рынка и уменьшения эффективности усилий по ужесточению монетарной политики.
Впрочем, до повышения ставок еще далеко. На своем декабрьском совещании 12 из 17 членов ФКОР высказались против их повышения до 2015 года. Три члена не считают нужным их повышать до 2016 года. А ФКОР пересмотрел свои перспективные прогнозы по кредитным ставкам для того, чтобы обеспечить себе пространство для маневра в отношении удерживания нулевого их уровня после того, как безработица упадет ниже порога в 6,5%, для того, чтобы спокойно рассмотреть вопрос о повышении ставок. «Комитет ожидает, что, вероятно, будет необходимо сохранить текущий целевой диапазон ставок по краткосрочным кредитам в течение некоторого времени после того, как уровень безработицы упадет ниже 6,5%, в частности, если прогноз по инфляции будет продолжать оставаться ниже установленного Комитетом долгосрочного целевого показателя в 2%», - говорится в обращении ФКОР.
Если же в этом году экономические показатели оправдают надежды ФРС, а рост составит 3%, безработица продолжит сокращаться, а инфляция - возрастать в направлении целевого уровня в 2%, есть основания ожидать завершения третьего раунда программы количественного смягчения уже на октябрьском совещании ФКОР.
Фактическое ужесточение монетарной политики, а именно первое повышение ставок, не наступит ранее, чем на следующий год после достижения таких показателей, но официальные лица из ФРС уже размышляют над тем, как решить этот вопрос. Основная проблема для политиков заключается в том, когда и насколько повысить ставки. Кроме того, также важен и технический вопрос того, как фактически реализовать решение об ужесточении. Официальные лица хотят лишний раз увериться в том, что обладают достаточным инструментарием монетарных средств для реализации этой задачи.
ФРС уже сформировала комплект инструментов, направленных на то, чтобы помочь ей контролировать ставки перед лицом беспрецедентно растянутого баланса и огромных банковских резервов. Например, путем взимания процентов с избытка резервов, размер ставки которых сейчас составляет 25 базисных пунктов, а также одновременного увеличения процентной ставки на избыток резервов (IOER), ФРС может создать стимулы для банков продолжать хранить резервы на своих счетах в ФРС и сократить степень конвертации данных резервов в кредиты, что может увеличить денежную массы и вызвать инфляцию.
Некоторые официальные лица полагают, что ФРС может выполнить задачу по ужесточению политики всего лишь повышением ставки IOER, но в этом уверены совсем немногие. Если же задачу с помощью одной лишь IOER реализовать не удастся, ФРС может попробовать зафиксировать резервы с помощью срочных депозитов, за счет чего банки смогут получать 26 базисных пунктов дохода как на аукционе срочных депозитов, проведенном ФРС 18 января. Эта ставка также может быть использована для того, чтобы ограничить объемы кредитования банками свыше необходимого для ФРС показателя.
Кроме того, ФРС также может сокращать резервы путем использования срочных сделок обратного репо, при которых финансовое учреждение покупает ценные бумаги из портфеля ФРС и продает их обратно через несколько дней по более высокой цене, зарабатывая доход на разнице. Данные срочные сделки обратного репо можно проводить постоянно для эффективного снижения сальдо резервов и снижения давления на ставки денежного рынка.
Впрочем, остаются еще опасения в отношении того, что будет, если данные инструменты в распоряжении ФРС окажутся недостаточными для выполнения требуемой задачи.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба