23 января 2014 Архив
Когда в августе минувшего года управляющий Банка Англии Марк Карни объявил о начале программы предоставления перспективных прогнозов, центральным пунктом которых является порог уровня безработицы в 7%, он предполагал, что уже к Рождеству программу можно будет закрыть. Небольшое количество экономистов из Сити предполагали, что Комитет по монетарной политике предпочтет снизить порог безработицы, но в протоколе его январского заседания об этом упоминаний не было; вместо этого Комитет стремился предоставить некоторые гарантии того, что учетная ставка не будет увеличена сразу после достижения данного уровня.
Впрочем, февраль остается для Комитета по монетарной политике ключевым месяцем, и Банку Англии все равно придется вернуться к этому вопросу: свежий набор квартальных прогнозов дал возможность полного обсуждения того, какой подход следует использовать в свете постепенного убывания уровня безработицы ниже установленного порога.
Поскольку принятие публикации перспективных прогнозов, а также повышение открытости процесса прогнозирования и принятия политических решений при Карни в значительной степени совпали с решениями ФРС США, всегда имеется высокая вероятность того, что Англия примет на вооружение американский подход, когда скорее будет увеличена учетная ставка, чем опущен порог в 7,0%. Однако в протоколе последнего заседания не указываются некоторые доказательства снижения точки равновесия безработицы, при которой совокупное предложение и спрос на рынке труда сбалансированы. Это – необходимое предварительное условие для снижения порога.
Как собственный отчет Банка Англии, который также появился в среду, так и независимые опросы доказывают нарастание нехватки сотрудников, а также повышение давления на заработную плату. Комитета по монетарной политике, указывают на то, что уровень безработицы упал до 7,1% за последние три месяца, начиная с ноября, а количество занятых неуклонно растет. Если бы в декабре безработица сократилась еще на 0,1 процентного пункта, то порог 7% был бы достигнут еще в минувшем году. Эти данные подчеркивают то, насколько неточными были прогнозы динамики безработицы Комитета: в ноябрьском отчете Комитета отмечалось, что уровень безработицы в 7,1% будет достигнут лишь через год, а именно в четвертом квартале 2014 года.
Сотрудники Комитета признали, что этот предел будет достигнут уже в ближайшем будущем. «Все имеющиеся доказательства указывают на то, что уровень безработицы будет продолжать сокращаться в ближайшие месяцы», - отмечается в протоколе. Центральным вопросом для членов Комитета по монетарной политике теперь становится то, какие указания следует отдать рынкам, а также не следует ли менять систему предоставления перспективных прогнозов. Однако хорошей новостью для Комитета стало то, что инфляция вернулась к целевому показателю в 2%, а ценовое давление ослабло. В итоге члены комитета не увидели немедленной необходимости повышать учетную ставку, даже если порог безработицы в 7% будет достигнут уже в ближайшем будущем» и собираются повышать учетную ставку «очень постепенно». Такая формулировка представляет собой неточный прогноз, однако даже это заявление говорит об уменьшении вероятности повышения ставки в ближайшее время, а также любого резкого изменения ставок. Впрочем, в протоколе также содержатся доказательства, опровергающие аргументы некоторых экономистов из Сити, которые заявляли, что Комитет по монетарной политике не будет снижать порог безработицы.
Собственный отчет сотрудников Банка Англии, который был выпущен вместе с перспективным прогнозом, содержит расчет среднего уровня равновесия занятости на отметке 6,5%. По словам сотрудников, для того, чтобы «обеспечить то, что инфляция по индексу потребительских цен останется в тенденции возврата к целевому уровню в 2%, Комитету необходимо отменить некоторые меры монетарного стимулирования до того, как уровень безработицы упадет до среднесрочной точки равновесия».
В соответствии с монетарной теорией, изменения политики имеют отложенное влияние, а инфляционные давления должны нарастать ниже уровня равновесия. Следствием этого правила, по словам экономистов из Банка Англии, является то, что Комитет по монетарной политике не должен стремиться к сохранению облегченного варианта политики до тех пор, пока не будет достигнут целевой уровень. Для снижения порога Комитету потребуется поверить в то, что точка равновесия на самом деле находится ниже, чем ранее предполагалось.
В протоколе отмечается, что «изменения в составе безработицы указывают на то, что равновесие безработицы может быть ниже, чем считалось». Это произошло по той причине, что недавнее сокращение безработицы наступило, главным образом, из-за сокращения количества лиц, потерявших работу в долгосрочной и среднесрочной перспективе, что повысило степень участия.
Впрочем, расчеты уровня равновесия имеют высокую степень неточности, а отчет Банка Англии, выпущенный одновременно с протоколом совещания, выявил доказательства ужесточения условий на рынке труда. В нем отмечается, что рост занятости и свободные производственные мощности, согласно широко распространенным отчетам, продолжают сокращаться по мере увеличения объемов выпуска промышленной продукции, а также повышения затрат на рабочую силу. Для членов Комитета, которые отказываются воздерживаться от ужесточения политики до тех пор, пока уровень безработицы не упадет еще на 0,6%, имеется много пищи для размышлений.
Ход мыслей отдельных членов станет более понятным в следующие несколько дней, когда Иан МакКафферти впервые выступит с речью вечером в среду, исполнительный директор Пол Фишер сделает заявление утром в четверг, а сам Карни появится в Давосе в пятницу и субботу. Судя по протоколу заседания, не станет удивительным, если они продолжат подчеркивать отсутствие надобности в скорейшем увеличении размера учетной ставки - однако следует уделять особое внимание ответам на вопросы касательно снижения порога безработицы.
Впрочем, февраль остается для Комитета по монетарной политике ключевым месяцем, и Банку Англии все равно придется вернуться к этому вопросу: свежий набор квартальных прогнозов дал возможность полного обсуждения того, какой подход следует использовать в свете постепенного убывания уровня безработицы ниже установленного порога.
Поскольку принятие публикации перспективных прогнозов, а также повышение открытости процесса прогнозирования и принятия политических решений при Карни в значительной степени совпали с решениями ФРС США, всегда имеется высокая вероятность того, что Англия примет на вооружение американский подход, когда скорее будет увеличена учетная ставка, чем опущен порог в 7,0%. Однако в протоколе последнего заседания не указываются некоторые доказательства снижения точки равновесия безработицы, при которой совокупное предложение и спрос на рынке труда сбалансированы. Это – необходимое предварительное условие для снижения порога.
Как собственный отчет Банка Англии, который также появился в среду, так и независимые опросы доказывают нарастание нехватки сотрудников, а также повышение давления на заработную плату. Комитета по монетарной политике, указывают на то, что уровень безработицы упал до 7,1% за последние три месяца, начиная с ноября, а количество занятых неуклонно растет. Если бы в декабре безработица сократилась еще на 0,1 процентного пункта, то порог 7% был бы достигнут еще в минувшем году. Эти данные подчеркивают то, насколько неточными были прогнозы динамики безработицы Комитета: в ноябрьском отчете Комитета отмечалось, что уровень безработицы в 7,1% будет достигнут лишь через год, а именно в четвертом квартале 2014 года.
Сотрудники Комитета признали, что этот предел будет достигнут уже в ближайшем будущем. «Все имеющиеся доказательства указывают на то, что уровень безработицы будет продолжать сокращаться в ближайшие месяцы», - отмечается в протоколе. Центральным вопросом для членов Комитета по монетарной политике теперь становится то, какие указания следует отдать рынкам, а также не следует ли менять систему предоставления перспективных прогнозов. Однако хорошей новостью для Комитета стало то, что инфляция вернулась к целевому показателю в 2%, а ценовое давление ослабло. В итоге члены комитета не увидели немедленной необходимости повышать учетную ставку, даже если порог безработицы в 7% будет достигнут уже в ближайшем будущем» и собираются повышать учетную ставку «очень постепенно». Такая формулировка представляет собой неточный прогноз, однако даже это заявление говорит об уменьшении вероятности повышения ставки в ближайшее время, а также любого резкого изменения ставок. Впрочем, в протоколе также содержатся доказательства, опровергающие аргументы некоторых экономистов из Сити, которые заявляли, что Комитет по монетарной политике не будет снижать порог безработицы.
Собственный отчет сотрудников Банка Англии, который был выпущен вместе с перспективным прогнозом, содержит расчет среднего уровня равновесия занятости на отметке 6,5%. По словам сотрудников, для того, чтобы «обеспечить то, что инфляция по индексу потребительских цен останется в тенденции возврата к целевому уровню в 2%, Комитету необходимо отменить некоторые меры монетарного стимулирования до того, как уровень безработицы упадет до среднесрочной точки равновесия».
В соответствии с монетарной теорией, изменения политики имеют отложенное влияние, а инфляционные давления должны нарастать ниже уровня равновесия. Следствием этого правила, по словам экономистов из Банка Англии, является то, что Комитет по монетарной политике не должен стремиться к сохранению облегченного варианта политики до тех пор, пока не будет достигнут целевой уровень. Для снижения порога Комитету потребуется поверить в то, что точка равновесия на самом деле находится ниже, чем ранее предполагалось.
В протоколе отмечается, что «изменения в составе безработицы указывают на то, что равновесие безработицы может быть ниже, чем считалось». Это произошло по той причине, что недавнее сокращение безработицы наступило, главным образом, из-за сокращения количества лиц, потерявших работу в долгосрочной и среднесрочной перспективе, что повысило степень участия.
Впрочем, расчеты уровня равновесия имеют высокую степень неточности, а отчет Банка Англии, выпущенный одновременно с протоколом совещания, выявил доказательства ужесточения условий на рынке труда. В нем отмечается, что рост занятости и свободные производственные мощности, согласно широко распространенным отчетам, продолжают сокращаться по мере увеличения объемов выпуска промышленной продукции, а также повышения затрат на рабочую силу. Для членов Комитета, которые отказываются воздерживаться от ужесточения политики до тех пор, пока уровень безработицы не упадет еще на 0,6%, имеется много пищи для размышлений.
Ход мыслей отдельных членов станет более понятным в следующие несколько дней, когда Иан МакКафферти впервые выступит с речью вечером в среду, исполнительный директор Пол Фишер сделает заявление утром в четверг, а сам Карни появится в Давосе в пятницу и субботу. Судя по протоколу заседания, не станет удивительным, если они продолжат подчеркивать отсутствие надобности в скорейшем увеличении размера учетной ставки - однако следует уделять особое внимание ответам на вопросы касательно снижения порога безработицы.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба