На фоне продолжающегося оттока капитала из развивающихся стран национальные валюты ряда из них, в частности Бразилии, России и Индии, за последнее время заметно обесценились. Наблюдаемое ослабление этих валют, по мнению главного аналитика управления исследований и аналитики Промсвязьбанка Олега Шагова, можно охарактеризовать как легкую девальвацию.
При этом регуляторы некоторых государств с развивающейся экономикой уже успели отреагировать на резкое ослабление национальных валют. Так, центробанки Индии и Турции для поддержания своих валют приняли решение о повышении процентных ставок. В свою очередь Банк России поддержал рубль рекордными интервенциями. В понедельник, 27 января, он продал на внутреннем рынке валюты в рамках интервенций на 39,55 млрд руб. (1,15 млрд долл.). Это самое высокое значение с осени 2011г., когда ЦБ РФ продал валюты на 1,17 млрд долл.
Однако О.Шагов подчеркивает, что рубль в январе слабел быстрее своих коллег по BRIС, а дополнительное давление на него оказывали взятый ЦБ РФ курс на более гибкую курсовую политику и слабость российской экономики. В 2013г. российский ВВП показал довольно скромный прирост - он не дотянул даже до среднемировых показателей. "Текущих темпов роста экономики РФ явно недостаточно, чтобы обеспечить устойчивость российской валюты, курс которой из-за сырьевой направленности экспорта страны во многом подвержен колебаниям мировой конъюнктуры", - говорит О.Шагов. При этом он отмечает, что с точки зрения факторов, воздействующих на рубль, в настоящее время все еще не так плохо: цена на нефть марки Urals держится выше 100 долл./барр., а с началом Олимпиады в феврале можно ожидать улучшения состояния платежного баланса.
Ужесточение денежной политики в развитых странах вернет инвесторов на развивающиеся рынки
Валюты развивающихся стран могут продолжать находиться под давлением до тех пор, пока сохраняется повышенный отток капитала из этих государств на развитые рынки, считает начальник отдела анализа рынков "Открытие-Брокер" Константин Бушуев. "Невысокие уровни инфляции, низкие процентные ставки и программы денежного стимулирования в развитых странах делают финансовые вложения в активы этих государств крайне выгодными по соотношению доходности и риска", - говорит эксперт.
При этом он отмечает, что при росте инфляционных ожиданий и начале циклов ужесточения денежной политики центральными банками развитых стран глобальные потоки капитала могут вновь развернуться в сторону проинфляционных активов. В этом случае тренд на ослабление валют развивающихся стран может смениться на тенденцию к их долгосрочному укреплению. При этом валюты стран с крепким торговым балансом и сбалансированным бюджетом (к ним как раз относится российский рубль) могут начать укрепляться быстрее остальных, считает специалист.
Сверхнизкие процентные ставки и программы денежного стимулирования привели к локальному разгону ВВП многих развитых стран, констатирует К.Бушуев. При этом темпы роста экономики ряда развитых государств начали превышать темпы роста развивающихся. "В таких условиях массовый западный инвестор зачастую не очень понимает, зачем ему вкладывать в развивающиеся рынки с низкими темпами роста. Традиционно же отношение любых серьезных инвесторов к объектам вложений складывается из ожиданий уровня доходности и риска. На наш взгляд, для многих акций компаний BRIC это соотношение уже является вполне интересным. Локальные девальвации валют и взлеты процентных ставок могут увеличивать потенциал доходности для новых зарубежных инвесторов", - заключил К.Бушуев.
В свою очередь О.Шагов полагает, что грядущие решения ФРС по монетарной политике окажут существенное влияние на отношение инвесторов к развивающимся рынкам. "По нашему мнению, американский центробанк 29 января оставит свою ключевую ставку неизменной и продолжит сворачивание стимулирования, уменьшив его объем еще на 10-15 млрд долл. Он также продолжит заниматься сокращением QE на последующих заседаниях. Однако если ФРС примет решение замедлить сворачивание стимулирования, то это может положительно отразиться на поведении фондовых рынков развивающихся стран в краткосрочной перспективе", - отметил эксперт Промсвязьбанка.
Пора покупать дивидендные акции
Пока укрепление рубля не началось, аналитики рекомендуют воспользоваться его слабостью. Так, эксперт "Уралсиб Кэпитал" Вячеслав Смольянинов считает, что сейчас стоит покупать дивидендные акции. "Потенциальный позитивный эффект от пятипроцентного ослабления рубля для наших текущих прогнозов прибыли по индексу MSCI Russia составляет 1,8%. Несмотря на то что рост прибыли с учетом снижения курса рубля может составить порядка 8%, динамика прибылей MSCI Russia продолжит отставать от индексов MSCI EM и SnP 500. Таким образом, ослабление национальной валюты само по себе, по нашему мнению, не меняет взгляда на рынок", - говорит специалист.
Между тем российский индекс РТС вновь опустился ниже 1350 пунктов, то есть нижнего предела диапазона, соответствующего умеренной рецессии. В.Смольянинов считает текущий рыночный уровень привлекательным для открытия позиций в российских бумагах, особенно тех компаний, которые имеют большой свободный денежный поток и выплачивают хорошие дивиденды. Большинство этих компаний относится к нефтяному, телекоммуникационному и металлургическому секторам, а также к сектору минудобрений. В выигрыше, по мнению эксперта, окажутся низкорентабельные производители удобрений, а также "Сургутнефтегаз" и "Татнефть", тогда как большинство компаний, ориентированных на внутренний рынок, понесет потери.
Для большинства ориентированных на внутренний рынок компаний, в том числе телекоммуникационных и энергетических, а также девелоперов и продовольственных ритейлеров, масштаб потерь будет в целом соответствовать величине снижения курса российского рубля, тогда как банки понесут чуть большие потери. Самый сильный удар, как считает специалист, придется на "Фармстандарт" и низкорентабельный транспортный сегмент. Сокращение прибылей в долларовом выражении ждет и медийные компании.
При этом регуляторы некоторых государств с развивающейся экономикой уже успели отреагировать на резкое ослабление национальных валют. Так, центробанки Индии и Турции для поддержания своих валют приняли решение о повышении процентных ставок. В свою очередь Банк России поддержал рубль рекордными интервенциями. В понедельник, 27 января, он продал на внутреннем рынке валюты в рамках интервенций на 39,55 млрд руб. (1,15 млрд долл.). Это самое высокое значение с осени 2011г., когда ЦБ РФ продал валюты на 1,17 млрд долл.
Однако О.Шагов подчеркивает, что рубль в январе слабел быстрее своих коллег по BRIС, а дополнительное давление на него оказывали взятый ЦБ РФ курс на более гибкую курсовую политику и слабость российской экономики. В 2013г. российский ВВП показал довольно скромный прирост - он не дотянул даже до среднемировых показателей. "Текущих темпов роста экономики РФ явно недостаточно, чтобы обеспечить устойчивость российской валюты, курс которой из-за сырьевой направленности экспорта страны во многом подвержен колебаниям мировой конъюнктуры", - говорит О.Шагов. При этом он отмечает, что с точки зрения факторов, воздействующих на рубль, в настоящее время все еще не так плохо: цена на нефть марки Urals держится выше 100 долл./барр., а с началом Олимпиады в феврале можно ожидать улучшения состояния платежного баланса.
Ужесточение денежной политики в развитых странах вернет инвесторов на развивающиеся рынки
Валюты развивающихся стран могут продолжать находиться под давлением до тех пор, пока сохраняется повышенный отток капитала из этих государств на развитые рынки, считает начальник отдела анализа рынков "Открытие-Брокер" Константин Бушуев. "Невысокие уровни инфляции, низкие процентные ставки и программы денежного стимулирования в развитых странах делают финансовые вложения в активы этих государств крайне выгодными по соотношению доходности и риска", - говорит эксперт.
При этом он отмечает, что при росте инфляционных ожиданий и начале циклов ужесточения денежной политики центральными банками развитых стран глобальные потоки капитала могут вновь развернуться в сторону проинфляционных активов. В этом случае тренд на ослабление валют развивающихся стран может смениться на тенденцию к их долгосрочному укреплению. При этом валюты стран с крепким торговым балансом и сбалансированным бюджетом (к ним как раз относится российский рубль) могут начать укрепляться быстрее остальных, считает специалист.
Сверхнизкие процентные ставки и программы денежного стимулирования привели к локальному разгону ВВП многих развитых стран, констатирует К.Бушуев. При этом темпы роста экономики ряда развитых государств начали превышать темпы роста развивающихся. "В таких условиях массовый западный инвестор зачастую не очень понимает, зачем ему вкладывать в развивающиеся рынки с низкими темпами роста. Традиционно же отношение любых серьезных инвесторов к объектам вложений складывается из ожиданий уровня доходности и риска. На наш взгляд, для многих акций компаний BRIC это соотношение уже является вполне интересным. Локальные девальвации валют и взлеты процентных ставок могут увеличивать потенциал доходности для новых зарубежных инвесторов", - заключил К.Бушуев.
В свою очередь О.Шагов полагает, что грядущие решения ФРС по монетарной политике окажут существенное влияние на отношение инвесторов к развивающимся рынкам. "По нашему мнению, американский центробанк 29 января оставит свою ключевую ставку неизменной и продолжит сворачивание стимулирования, уменьшив его объем еще на 10-15 млрд долл. Он также продолжит заниматься сокращением QE на последующих заседаниях. Однако если ФРС примет решение замедлить сворачивание стимулирования, то это может положительно отразиться на поведении фондовых рынков развивающихся стран в краткосрочной перспективе", - отметил эксперт Промсвязьбанка.
Пора покупать дивидендные акции
Пока укрепление рубля не началось, аналитики рекомендуют воспользоваться его слабостью. Так, эксперт "Уралсиб Кэпитал" Вячеслав Смольянинов считает, что сейчас стоит покупать дивидендные акции. "Потенциальный позитивный эффект от пятипроцентного ослабления рубля для наших текущих прогнозов прибыли по индексу MSCI Russia составляет 1,8%. Несмотря на то что рост прибыли с учетом снижения курса рубля может составить порядка 8%, динамика прибылей MSCI Russia продолжит отставать от индексов MSCI EM и SnP 500. Таким образом, ослабление национальной валюты само по себе, по нашему мнению, не меняет взгляда на рынок", - говорит специалист.
Между тем российский индекс РТС вновь опустился ниже 1350 пунктов, то есть нижнего предела диапазона, соответствующего умеренной рецессии. В.Смольянинов считает текущий рыночный уровень привлекательным для открытия позиций в российских бумагах, особенно тех компаний, которые имеют большой свободный денежный поток и выплачивают хорошие дивиденды. Большинство этих компаний относится к нефтяному, телекоммуникационному и металлургическому секторам, а также к сектору минудобрений. В выигрыше, по мнению эксперта, окажутся низкорентабельные производители удобрений, а также "Сургутнефтегаз" и "Татнефть", тогда как большинство компаний, ориентированных на внутренний рынок, понесет потери.
Для большинства ориентированных на внутренний рынок компаний, в том числе телекоммуникационных и энергетических, а также девелоперов и продовольственных ритейлеров, масштаб потерь будет в целом соответствовать величине снижения курса российского рубля, тогда как банки понесут чуть большие потери. Самый сильный удар, как считает специалист, придется на "Фармстандарт" и низкорентабельный транспортный сегмент. Сокращение прибылей в долларовом выражении ждет и медийные компании.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба