Глобальным инвесторам не дают покоя две темы, Крым и Китай, которые заставляют сохранять осторожность. Привычные для такого периода времени активы-убежища также в себе таят риск потерь, что еще больше дезориентирует. Федрезерв намерен продолжить сворачивание третьего раунда количественного смягчения, что подталкивает доходности гособлигаций вверх. (Вчерашние данные по открытым вакансиям в январе (3,97 млн. против 3,91 млн. в декабре) стали еще одним подтверждением выздоровления рынка труда). Тем не менее, US Treasuries все равно находят своего покупателя из-за нежелания инвесторов сохранять высокую долю рисковых активов. Слабые итоги аукциона по размещению трехлетних нот в объеме $30 млрд не помешали доходности UST10 опуститься на 1 б. п. до 2,77%. От этой неопределенности выигрывает золото. Котировки желтого металла ($1 357/унцию) достигли новых максимумов с начала года. Доллар частично смог отыграть утраченные позиции (DXY 79,82; EUR/USD 1,3853). На нефтяном рынке произошло расхождение: смесь WTI ($99,51) подешевела из-за ожиданий роста запасов (по данным API предложение увеличилось), смесь Brent ($108,3/барр.) повысилась в цене на фоне напряженности в отношениях Запада и России. Вчера Верховный совет Крыма принял декларацию о независимости, необходимый шаг для проведения в предстоящее воскресенье референдума об уточнении статуса автономии. Свергнутый президент Виктор Янукович выразил опасения, что новые власти могут развязать гражданскую войну, и спрогнозировал ухудшение социально-экономического положения страны. (Министр финансов Украины признал, что золотовалютных резервов хватит лишь на два месяца). Глава МИДа Германии г-н Штайнмайер и премьер-министр Польши г-н Туск пригрозили введением санкций в отношении России в понедельник 17 марта, если позиция Москвы по поводу Крыма не изменится. Главы российского и американского внешнеполитических ведомств Сергей Лавров и Джон Керри договорились продолжить «плотные консультации». Еще одним источником беспокойства остается Китай. После шокирующих данных по экспорту из Поднебесной в феврале новым раздражителем сегодня стала пугающая динамика ценных бумаг Baoding Tianwei Baobian Electric Co, катализатором которой стало объявление производителем электрического оборудования убытков по итогам отчетного периода. После нашумевшей истории с дефолтом Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology Co инвесторы испытывают тревогу, что по ее пути могут последовать и другие компании, что приведет к резкому росту премий на долговом рынке и тем самым усложнит задачу правительству КНР по поддержанию темпов роста ВВП в приемлемых рамках. Разочаровывающие данные по кредитованию за февраль, вышедшие накануне, указывают на обоснованность таких предположений. В среду утром азиатские фондовые рынки несут существенные потери: Hang Seng -1,60%; Shanghai Composite -0,66%. Лидером снижения является японский Nikkei 225 (-2,27%), который показывает досаду участников рынка из-за отсутствия намеков на расширение монетарной поддержки экономики по итогам заседания Банка Японии и выступления его главы г-на Куроды. Фьючерс на SnP 500 снижается на 0,07% после снижения индекса широкого рынка на 0,51%. Инвесторы не проявили желания протестировать новые высоты из-за боязни коррекции на фоне высоких оценок рынка по рыночным мультипликаторам. Помимо данных по открытым заявкам вчера были также опубликованы данные по оптовым запасам. В январе они выросли на 0,6%, в то время как продажи товаров сократились на 1,9%. Данные по росту заработных плат в пятницу позволяют надеяться на то, что на фоне повышения потребительского спроса компании умерят свое желание сократить накопленные запасы, что окажет ограниченное воздействие на темпы роста экономики. Сегодня кроме отчета по объему промпроизводства в еврозоне в 14:00 МСК важных данных не ожидается. На российском рынке акций в среду следует ждать нового раунда продаж. Слабость рынков развивающихся стран из- за событий в Китае, а также давление геополитики выступят благовидным предлогом для сокращения позиций в российских активах. Тем не менее, судя по поведению рынка, в отличие от начала предыдущей недели, «медведи» уже не готовы так усердствовать. Это позволяет предположить, что снижение индекса ММВБ остановится на подступах к 1 290 пунктам, где найдутся желающие попытать удачу и сыграть на отскок. На внутреннем валютном рынке сегодня можно ожидать повторения сценария предыдущего дня. Банк России вернет рубль в коридор допустимых значений, однако коррекционное движение из-за неблагоприятного внешнего фона не получит развития. В среду котировки доллар/рубль могут колебаться в пределах 36,35-36,60; евро/рубль – 50,30-50,70.
РУСАЛ реструктуризирует долг Сбербанку (умеренно позитивно)
«Русал» реструктурирует три кредита Сбербанка на $5 млрд, перенеся их погашение с сентября – ноября 2016 года на 2020-2021 годы. Решение одобрено советом директоров «Русала», подписание соглашений должно состояться «в ближайшее время», сказал «Ъ» источник, близкий к акционерам компании. Реструктуризации подлежат кредит на $4,58 млрд, по которому заложено 27,8% акций ГМК «Норильский никель», принадлежащих «Русалу», кредит на $452,8 млн и кредит на 20,7 млрд руб. ($570 млн по текущему курсу). На август 2013 года по долларовым кредитам оставалось выплатить $4,4 млрд, ставка составляла годовой LIBOR плюс 4,5% годовых. Теперь это годовой LIBOR плюс 4,2% годовых, а также 1,25% капитализированных процентов до сентября 2016 года и трехмесячный LIBOR плюс 4,7% годовых плюс 1,05% капитализированных процентов до полного погашения. По рублевому кредиту Сбербанка ставка теперь составляет 9,5% годовых плюс 1,4% капитализированных процентов (была 9,7% годовых). Мы позитивно оцениваем исход переговоров со Сбербанком. Фактически компания не только добилась отсрочки погашения кредита, но и снизила стоимость его обслуживания до момента, когда ранее предполагалось кредит погасить. Таким образом, РУСАЛ в выигрыше независимо от того, как будет развиваться рыночная ситуация. Теперь компании осталось добиться согласия западных кредиторов на рефинансирование синдицированного кредита на $3,44 млрд. В нормальной ситуации это не стало бы большой проблемой, однако кризис на Украине может несколько подпортить планы компании. Тем не менее, это кредит под залог экспортных контрактов, поэтому у кредиторов нет причин занимать жесткую позицию, скорее всего, они просто не хотят ждать настолько долго. Мы ожидаем, что компания сможет договориться по данному кредиту также без существенного ухудшения условий. Итоги переговоров с кредиторами можно оценить позитивно, однако первичным для РУСАЛа сейчас является положение дел на рынке алюминия, в том числе – снижение премий в ответ на либерализацию складских правил на LME. Поэтому оптимизация долгового портфеля едва ли станет полноценным драйвером для котировок.
Россети перекладывают с больной головы на здоровую (умеренно позитивно)
«Россети» готовы передать в управление французской EdF одну из южных распределительных компаний. Если EdF согласится, ей придется решать проблемы с долгами местных компаний, бороться с неплатежами потребителей и отказаться от планов по приобретению генерации в европейской части России. Но опыт управления томской дочерней структурой «Россетей» показал, что EdF способна повышать эффективность сетей. Мы не ожидаем, что французский менеджмент сможет сотворить чудо с не самыми привлекательными активами Россетей, однако практика показывает, что определенного улучшения эффективности грамотное управление позволяет добиться (это видно и на примере ОГК-5 и ENEL, и на примере ТРК и самой ERDF). Мы оцениваем соглашение умеренно позитивно для Россетей, которые фактически перекладывают обслуживание проблемного актива на плечи французской компании. Независимо от исхода эксперимента, это позволит сократить расходы Россетей, и компания сможет больше внимания уделить первостепенным сейчас задачам оптимизации и финансирования инвестпрограммы.
Магнит укладывается в ожидания (нейтрально)
Выручка крупнейшего российского ритейлера «Магнит» в феврале выросла на 25,22% до 52,47 млрд руб., отчитался ритейлер. В январе продажи краснодарской сети росли такими же темпами, и за два месяца с начала года выручка «Магнита» составила 104,14 млрд руб. (неаудированные данные). В магазинах «у дома», обеспечивающих основной объем выручки «Магнита», продажи за февраль выросли на 21,5% до 40,28 млрд руб. В гипермаркетах продажи росли быстрее — на 30,06% до 9,47 млрд руб. Темпы роста выручки «Магнита» пока укладываются в наши прогнозы и превосходят темпы, озвученные руководством. Результаты в целом выглядят очень достойно. Драйверами роста по-прежнему выступают гипермаркеты, а также магазины нового формата («Семейный») и косметические магазины. Инвесторы сейчас обеспокоены операционной эффективностью ритейлеров, поскольку значительное удешевление рубля проходит на фоне достаточно стабильных розничных цен. Мы не ожидаем, что маржа «Магнита» пострадает существенно, так как доля импортных товаров на полках сети не так уж высока, однако это, безусловно, является фактором давления на рентабельноть. В благоприятных условиях прошлого года подобной отчетности было бы достаточно для стимулирования дальнейшего роста котировок, однако, 2014 год намного более сложный для рынка в целом и для «Магнита» в частности. Помимо ослабления рубля и ухудшения активности покупателей, факторами давления выступают новые бумаги, которые в этом году появились («Лента») или еще появятся («Metro», «Детский Мир») на биржах. Поэтому в текущем году «Магниту» потребуется больше, чем просто неплохие по меркам компании результаты, чтобы продолжать движение к новым вершинам. Пока мы оставляем оценку справедливой стоимости компании на прежнем уровне.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
РУСАЛ реструктуризирует долг Сбербанку (умеренно позитивно)
«Русал» реструктурирует три кредита Сбербанка на $5 млрд, перенеся их погашение с сентября – ноября 2016 года на 2020-2021 годы. Решение одобрено советом директоров «Русала», подписание соглашений должно состояться «в ближайшее время», сказал «Ъ» источник, близкий к акционерам компании. Реструктуризации подлежат кредит на $4,58 млрд, по которому заложено 27,8% акций ГМК «Норильский никель», принадлежащих «Русалу», кредит на $452,8 млн и кредит на 20,7 млрд руб. ($570 млн по текущему курсу). На август 2013 года по долларовым кредитам оставалось выплатить $4,4 млрд, ставка составляла годовой LIBOR плюс 4,5% годовых. Теперь это годовой LIBOR плюс 4,2% годовых, а также 1,25% капитализированных процентов до сентября 2016 года и трехмесячный LIBOR плюс 4,7% годовых плюс 1,05% капитализированных процентов до полного погашения. По рублевому кредиту Сбербанка ставка теперь составляет 9,5% годовых плюс 1,4% капитализированных процентов (была 9,7% годовых). Мы позитивно оцениваем исход переговоров со Сбербанком. Фактически компания не только добилась отсрочки погашения кредита, но и снизила стоимость его обслуживания до момента, когда ранее предполагалось кредит погасить. Таким образом, РУСАЛ в выигрыше независимо от того, как будет развиваться рыночная ситуация. Теперь компании осталось добиться согласия западных кредиторов на рефинансирование синдицированного кредита на $3,44 млрд. В нормальной ситуации это не стало бы большой проблемой, однако кризис на Украине может несколько подпортить планы компании. Тем не менее, это кредит под залог экспортных контрактов, поэтому у кредиторов нет причин занимать жесткую позицию, скорее всего, они просто не хотят ждать настолько долго. Мы ожидаем, что компания сможет договориться по данному кредиту также без существенного ухудшения условий. Итоги переговоров с кредиторами можно оценить позитивно, однако первичным для РУСАЛа сейчас является положение дел на рынке алюминия, в том числе – снижение премий в ответ на либерализацию складских правил на LME. Поэтому оптимизация долгового портфеля едва ли станет полноценным драйвером для котировок.
Россети перекладывают с больной головы на здоровую (умеренно позитивно)
«Россети» готовы передать в управление французской EdF одну из южных распределительных компаний. Если EdF согласится, ей придется решать проблемы с долгами местных компаний, бороться с неплатежами потребителей и отказаться от планов по приобретению генерации в европейской части России. Но опыт управления томской дочерней структурой «Россетей» показал, что EdF способна повышать эффективность сетей. Мы не ожидаем, что французский менеджмент сможет сотворить чудо с не самыми привлекательными активами Россетей, однако практика показывает, что определенного улучшения эффективности грамотное управление позволяет добиться (это видно и на примере ОГК-5 и ENEL, и на примере ТРК и самой ERDF). Мы оцениваем соглашение умеренно позитивно для Россетей, которые фактически перекладывают обслуживание проблемного актива на плечи французской компании. Независимо от исхода эксперимента, это позволит сократить расходы Россетей, и компания сможет больше внимания уделить первостепенным сейчас задачам оптимизации и финансирования инвестпрограммы.
Магнит укладывается в ожидания (нейтрально)
Выручка крупнейшего российского ритейлера «Магнит» в феврале выросла на 25,22% до 52,47 млрд руб., отчитался ритейлер. В январе продажи краснодарской сети росли такими же темпами, и за два месяца с начала года выручка «Магнита» составила 104,14 млрд руб. (неаудированные данные). В магазинах «у дома», обеспечивающих основной объем выручки «Магнита», продажи за февраль выросли на 21,5% до 40,28 млрд руб. В гипермаркетах продажи росли быстрее — на 30,06% до 9,47 млрд руб. Темпы роста выручки «Магнита» пока укладываются в наши прогнозы и превосходят темпы, озвученные руководством. Результаты в целом выглядят очень достойно. Драйверами роста по-прежнему выступают гипермаркеты, а также магазины нового формата («Семейный») и косметические магазины. Инвесторы сейчас обеспокоены операционной эффективностью ритейлеров, поскольку значительное удешевление рубля проходит на фоне достаточно стабильных розничных цен. Мы не ожидаем, что маржа «Магнита» пострадает существенно, так как доля импортных товаров на полках сети не так уж высока, однако это, безусловно, является фактором давления на рентабельноть. В благоприятных условиях прошлого года подобной отчетности было бы достаточно для стимулирования дальнейшего роста котировок, однако, 2014 год намного более сложный для рынка в целом и для «Магнита» в частности. Помимо ослабления рубля и ухудшения активности покупателей, факторами давления выступают новые бумаги, которые в этом году появились («Лента») или еще появятся («Metro», «Детский Мир») на биржах. Поэтому в текущем году «Магниту» потребуется больше, чем просто неплохие по меркам компании результаты, чтобы продолжать движение к новым вершинам. Пока мы оставляем оценку справедливой стоимости компании на прежнем уровне.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу