РУСАЛ реструктуризирует долг Сбербанку (умеренно позитивно)
«Русал» реструктурирует три кредита Сбербанка на $5 млрд, перенеся их погашение с сентября – ноября 2016 года на 2020-2021 годы. Решение одобрено советом директоров «Русала», подписание соглашений должно состояться «в ближайшее время», сказал «Ъ» источник, близкий к акционерам компании. Реструктуризации подлежат кредит на $4,58 млрд, по которому заложено 27,8% акций ГМК «Норильский никель», принадлежащих «Русалу», кредит на $452,8 млн и кредит на 20,7 млрд руб. ($570 млн по текущему курсу). На август 2013 года по долларовым кредитам оставалось выплатить $4,4 млрд, ставка составляла годовой LIBOR плюс 4,5% годовых. Теперь это годовой LIBOR плюс 4,2% годовых, а также 1,25% капитализированных процентов до сентября 2016 года и трехмесячный LIBOR плюс 4,7% годовых плюс 1,05% капитализированных процентов до полного погашения. По рублевому кредиту Сбербанка ставка теперь составляет 9,5% годовых плюс 1,4% капитализированных процентов (была 9,7% годовых). Мы позитивно оцениваем исход переговоров со Сбербанком. Фактически компания не только добилась отсрочки погашения кредита, но и снизила стоимость его обслуживания до момента, когда ранее предполагалось кредит погасить. Таким образом, РУСАЛ в выигрыше независимо от того, как будет развиваться рыночная ситуация. Теперь компании осталось добиться согласия западных кредиторов на рефинансирование синдицированного кредита на $3,44 млрд. В нормальной ситуации это не стало бы большой проблемой, однако кризис на Украине может несколько подпортить планы компании. Тем не менее, это кредит под залог экспортных контрактов, поэтому у кредиторов нет причин занимать жесткую позицию, скорее всего, они просто не хотят ждать настолько долго. Мы ожидаем, что компания сможет договориться по данному кредиту также без существенного ухудшения условий. Итоги переговоров с кредиторами можно оценить позитивно, однако первичным для РУСАЛа сейчас является положение дел на рынке алюминия, в том числе – снижение премий в ответ на либерализацию складских правил на LME. Поэтому оптимизация долгового портфеля едва ли станет полноценным драйвером для котировок.
Россети перекладывают с больной головы на здоровую (умеренно позитивно)
«Россети» готовы передать в управление французской EdF одну из южных распределительных компаний. Если EdF согласится, ей придется решать проблемы с долгами местных компаний, бороться с неплатежами потребителей и отказаться от планов по приобретению генерации в европейской части России. Но опыт управления томской дочерней структурой «Россетей» показал, что EdF способна повышать эффективность сетей. Мы не ожидаем, что французский менеджмент сможет сотворить чудо с не самыми привлекательными активами Россетей, однако практика показывает, что определенного улучшения эффективности грамотное управление позволяет добиться (это видно и на примере ОГК-5 и ENEL, и на примере ТРК и самой ERDF). Мы оцениваем соглашение умеренно позитивно для Россетей, которые фактически перекладывают обслуживание проблемного актива на плечи французской компании. Независимо от исхода эксперимента, это позволит сократить расходы Россетей, и компания сможет больше внимания уделить первостепенным сейчас задачам оптимизации и финансирования инвестпрограммы.
Магнит укладывается в ожидания (нейтрально)
Выручка крупнейшего российского ритейлера «Магнит» в феврале выросла на 25,22% до 52,47 млрд руб., отчитался ритейлер. В январе продажи краснодарской сети росли такими же темпами, и за два месяца с начала года выручка «Магнита» составила 104,14 млрд руб. (неаудированные данные). В магазинах «у дома», обеспечивающих основной объем выручки «Магнита», продажи за февраль выросли на 21,5% до 40,28 млрд руб. В гипермаркетах продажи росли быстрее — на 30,06% до 9,47 млрд руб. Темпы роста выручки «Магнита» пока укладываются в наши прогнозы и превосходят темпы, озвученные руководством. Результаты в целом выглядят очень достойно. Драйверами роста по-прежнему выступают гипермаркеты, а также магазины нового формата («Семейный») и косметические магазины. Инвесторы сейчас обеспокоены операционной эффективностью ритейлеров, поскольку значительное удешевление рубля проходит на фоне достаточно стабильных розничных цен. Мы не ожидаем, что маржа «Магнита» пострадает существенно, так как доля импортных товаров на полках сети не так уж высока, однако это, безусловно, является фактором давления на рентабельноть. В благоприятных условиях прошлого года подобной отчетности было бы достаточно для стимулирования дальнейшего роста котировок, однако, 2014 год намного более сложный для рынка в целом и для «Магнита» в частности. Помимо ослабления рубля и ухудшения активности покупателей, факторами давления выступают новые бумаги, которые в этом году появились («Лента») или еще появятся («Metro», «Детский Мир») на биржах. Поэтому в текущем году «Магниту» потребуется больше, чем просто неплохие по меркам компании результаты, чтобы продолжать движение к новым вершинам. Пока мы оставляем оценку справедливой стоимости компании на прежнем уровне.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба