12 марта 2014 Архив
Первый за 17 лет дефолт по корпоративным облигациям в Китае заставил опасаться, что страна быстро подходит к банкротству по образцу Lehman. Впрочем, по мнению Lombard Street Research, это лишь верхушка айсберга.
Компания Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology в пятницу не смогла выплатить проценты на сумму 89 миллионов юаней (14,5 миллионов долларов). Во вторник еще одна компания, занимающаяся солнечной энергией, объявила о чистых убытках в течение второго подряд года деятельности. Это заставило некоторых аналитиков заявить, что именно она станет следующим банкротом. «Вся система представляет собой карточный домик, который развалится, если ситуация не изменится в ближайшие несколько лет», - заявила в отчете «Дефолт по облигациям в Китае: верхушка айсберга» глава отдела макроэкономических исследований в компании Lombard Street Research Диана Хлоева.
Долговые проблемы в Китае в последние годы стали основным страхом инвесторов. Корпоративная задолженность в стране в конце минувшего года достигла рекордных 12 триллионов долларов. По расчетам Standard & Poor's, это составляет 120% от валового внутреннего продукта. Как ожидают аналитики, этот показатель в ближайшие годы сильно возрастет вместе с количеством случаев реструктуризации и дефолта по мере того, как компании будут продавать активы и предпринимать слияния для того, чтобы выплатить свои долги.
«Банкротство Chaori - это, скорее всего, лишь верхушка айсберга, - отметил директор исследований азиатских экономик в Credit Suisse Роберт Приор-Вандесфорде. - Мы все уже в течение некоторого времени знаем о существенном неустойчивом буме кредитования в Китае. И это будет влиять на значительные области корпоративного мира и государственного сектора».
Хотя многие аналитики уже давно спорят, что правительство имеет все средства для того, чтобы вмешаться и помочь проблемным фирмам, другие эксперты заявляют, что кредитные цепи стали настолько длинными и сложными, что это будет представлять собой непростую задачу. «Положительным моментом является то, что центральное правительство стоит за компаниями и местными правительствами, которые также имеют значение для экономики. Однако даже для него не так уж просто распутать всю цепочку, хотя центральная власть и может ограничить убытки», - добавил Приор-Вандесфорде.
Надежды на то, что власти предпримут меры для реформирования финансовых рынков в стране и сделают их более открытыми и прозрачными, увеличились после Третьего пленума, прошедшего в Китае в ноябре минувшего года. Впрочем с тех пор не было предъявлено никаких конкретных данных, и экономисты заявляют, что такими банкротствами правительство пытается показать то, что в будущем оно будет принимать меньшее участие в регулировании.
Однако, по словам Хлоевой, китайские власти пока лишь пошли на ограниченные меры, допустив дефолт корпоративных облигаций, выпущенных частной компанией. Если Пекин все же решил провести рыночные реформы, то, по ее мнению, рынку нужно увидеть дефолт продукта по управлению активами или же облигации, выпущенной государственной компанией. «Это сложная задача, и я не вижу, как этого можно было бы достичь без кредитного сжатия в рамках процесса регулирования», - отметила экономист.
В своем отчете Хлоева подчеркнула, что рынок облигаций Китая остался искаженным и не может соответствующим образом оценить риски.
Строгие государственные меры контроля, а также тот факт, что государственные компании владеют большей частью государственного долга не допускают того, что рынок будет работать действительно как конкурентное средство. Тем временем так же проблема превалирует и на рынке корпоративных облигаций, который поровну поделен между банками, страховыми компаниями и фондами. «Результат заключается в искусственном спреде между государственными облигациями, облигациями государственных компаний и корпоративными облигациям частных компаний», - считает Хлоева.
Она также отметила, что облигации Chaori были эмитированы при спреде в 575 базисных пунктов, что подразумевает возможность дефолта в 30 - 40%: «Для сравнения, корпоративная облигация с таким же рейтингом во время торгов на развитых рынках имела бы спред в 40-50 базисных пунктов, что говорит о вероятности дефолта в 3-4%».
Наибольшим риском является внезапный скачок инфляции, который бы означал, что банки, ранее державшие свои облигации до наступления срока погашения, получат сильный удар по своим балансам и капиталу, что будет стимулировать спекуляции на каждом уровне.
Компания Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology в пятницу не смогла выплатить проценты на сумму 89 миллионов юаней (14,5 миллионов долларов). Во вторник еще одна компания, занимающаяся солнечной энергией, объявила о чистых убытках в течение второго подряд года деятельности. Это заставило некоторых аналитиков заявить, что именно она станет следующим банкротом. «Вся система представляет собой карточный домик, который развалится, если ситуация не изменится в ближайшие несколько лет», - заявила в отчете «Дефолт по облигациям в Китае: верхушка айсберга» глава отдела макроэкономических исследований в компании Lombard Street Research Диана Хлоева.
Долговые проблемы в Китае в последние годы стали основным страхом инвесторов. Корпоративная задолженность в стране в конце минувшего года достигла рекордных 12 триллионов долларов. По расчетам Standard & Poor's, это составляет 120% от валового внутреннего продукта. Как ожидают аналитики, этот показатель в ближайшие годы сильно возрастет вместе с количеством случаев реструктуризации и дефолта по мере того, как компании будут продавать активы и предпринимать слияния для того, чтобы выплатить свои долги.
«Банкротство Chaori - это, скорее всего, лишь верхушка айсберга, - отметил директор исследований азиатских экономик в Credit Suisse Роберт Приор-Вандесфорде. - Мы все уже в течение некоторого времени знаем о существенном неустойчивом буме кредитования в Китае. И это будет влиять на значительные области корпоративного мира и государственного сектора».
Хотя многие аналитики уже давно спорят, что правительство имеет все средства для того, чтобы вмешаться и помочь проблемным фирмам, другие эксперты заявляют, что кредитные цепи стали настолько длинными и сложными, что это будет представлять собой непростую задачу. «Положительным моментом является то, что центральное правительство стоит за компаниями и местными правительствами, которые также имеют значение для экономики. Однако даже для него не так уж просто распутать всю цепочку, хотя центральная власть и может ограничить убытки», - добавил Приор-Вандесфорде.
Надежды на то, что власти предпримут меры для реформирования финансовых рынков в стране и сделают их более открытыми и прозрачными, увеличились после Третьего пленума, прошедшего в Китае в ноябре минувшего года. Впрочем с тех пор не было предъявлено никаких конкретных данных, и экономисты заявляют, что такими банкротствами правительство пытается показать то, что в будущем оно будет принимать меньшее участие в регулировании.
Однако, по словам Хлоевой, китайские власти пока лишь пошли на ограниченные меры, допустив дефолт корпоративных облигаций, выпущенных частной компанией. Если Пекин все же решил провести рыночные реформы, то, по ее мнению, рынку нужно увидеть дефолт продукта по управлению активами или же облигации, выпущенной государственной компанией. «Это сложная задача, и я не вижу, как этого можно было бы достичь без кредитного сжатия в рамках процесса регулирования», - отметила экономист.
В своем отчете Хлоева подчеркнула, что рынок облигаций Китая остался искаженным и не может соответствующим образом оценить риски.
Строгие государственные меры контроля, а также тот факт, что государственные компании владеют большей частью государственного долга не допускают того, что рынок будет работать действительно как конкурентное средство. Тем временем так же проблема превалирует и на рынке корпоративных облигаций, который поровну поделен между банками, страховыми компаниями и фондами. «Результат заключается в искусственном спреде между государственными облигациями, облигациями государственных компаний и корпоративными облигациям частных компаний», - считает Хлоева.
Она также отметила, что облигации Chaori были эмитированы при спреде в 575 базисных пунктов, что подразумевает возможность дефолта в 30 - 40%: «Для сравнения, корпоративная облигация с таким же рейтингом во время торгов на развитых рынках имела бы спред в 40-50 базисных пунктов, что говорит о вероятности дефолта в 3-4%».
Наибольшим риском является внезапный скачок инфляции, который бы означал, что банки, ранее державшие свои облигации до наступления срока погашения, получат сильный удар по своим балансам и капиталу, что будет стимулировать спекуляции на каждом уровне.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба