3 апреля 2014 Pro Finance Service
Совершенно очевидно, что валютным трейдерам не достаточно заверений Марио Драги, они жаждут действий. Что ж, завтра у ЕЦБ будет шанс их порадовать. Завтра Управляющий совет Европейского центрального банка собирается на очередное заседание, перед ним стоит трудная задача: положить конец восходящему тренду доллара длиной в двадцать месяцев, который способствовало снижению темпов роста инфляции до рекордно низких 0.5% и замедлил процесс восстановления экономики. Что может предпринять Драги? Сократить и без того рекордно низкую процентную ставку или перестать осушать избыточную ликвидность, которая возникает в результате реализации программы покупки активов. Однако медведям по евро, вероятно, все же лучше запастись терпением, поскольку, согласно последним опросам, экономисты в подавляющем большинстве ожидают, что Центробанк оставит учетную ставку на уровне 0.25%. Это значит, что откровенного повода для распродажи евро не будет, хотя инвесторы также будут следить за общей риторикой. Слишком мягкий настрой, намеки на использование нетрадиционных мер уже в ближайшем будущем, или явная обеспокоенность угрозой дефляции могут быть восприняты как повод для распродажи. В последнее время сила евро держалась на признаках восстановления региональных экономик и увеличении спроса на активы, деноминированные в единой валюте.
Укрепление валюты напрямую связано с тем, насколько успешно Драги удалось справиться со слухами о развале Еврозоны в период долгового кризиса в Европе, однако сейчас восходящая динамика ставит под угрозу процесс восстановления, который и без того идет медленно на фоне рекордно высокой безработицы. Опубликованный на прошлой неделе индекс менеджеров по закупкам показал, что активность в секторе услуг и обрабатывающей промышленности достигла максимумов за почти за три года, а доверие в регионе на самых высоких уровнях с 2011 года. Между тем ставка б/р в Еврозоне составляет 11.9%, а в Италии она подобралась к 13%. Это ставит чиновников из ЕЦБ перед сложным выбором. "Индексы PMI свидетельствуют о том, что экономика Еврозоны не сокращается, а находится в стадии стагнации, хотя некоторые считают это ростом", - отметил глава отдела валютной стратегии Brown Brothers Harriman Марк Чандлер. "Это дает ЕЦБ возможность выиграть время, потому что следующим шагом Центробанка будет что-то действительно жесткое, например снижение ставки по депозитам до отрицательных значений. Это очень сильная мера с потенциально непредсказуемыми последствиями, поэтому сгоряча такие решения не принимаются".
Комментарии Драги от 13 марта - самое свежее доказательство того, что Центробанк недоволен укреплением валюты. Не далее как 6 марта он заявил о том, что валютный курс снял с индекса CPI 0.4%. А член управляющего совета Кристиан Нуайер был более прямолинеен, отметив, что сильный евро создает нежелательное давление на экономику. Однако данные по рынкам производных инструментов - от подразумеваемой волатильности до стоимости страховки против падения валюты - говорят о том, что трейдеры делают ставку на устойчивость евро. Кроме того, председатель Федрезерва Йеллен заявила 31 марта о том, что американская экономика все еще нуждается в стимулах из-за слабости на рынке труда. Это нанесло очередной удар по медведям по единой валюте. Американские ценные бумаги с фиксированной доходностью стали привлекательнее для инвесторов, когда рынки начали учитывать в ценах повышение ставки ФРС в середине следующего года. Доходность по двухлетним гос. облигациям на 0.3% выше, чем доходность по немецким аналогичным бумагам, и на 0.007% выше, чем в декабре. Однако, по словам аналитиков Merk Investments, ставки в США не оправдают ожиданий большинства, а евро сумеет вырасти до 1.50. "Таким образом, Штаты не такое уж привлекательное место для инвестиций, а в Европе все не так уж и плохо".
Опубликованный на этой неделе отчет по инфляции в Еврозоне показал, что потребительские цены в марте выросли всего на 0.5% в годовом исчислении, что в четыре раза ниже установленной Центробанком цели на уровне 2%. В Европе грядет эра дефляции в японском стиле, демотивирующая не только расходы, но и инвестиции. Однако Йенс Вайдман, член управляющего совета ЕЦБ и глава немецкго Бундесбанка, 29 марта заявил о том, что ЦБ будет реагировать только на вторичные эффекты снижения инфляции, лишив тем самым многих надежды на активные действия ЕЦБ уже на этом заседании. "Нет гарантии, что ЕЦБ отреагирует на дефляционные процессы в той стадии, в которой они сейчас", - отметили валютные стратеги Deutsche Bank. "Трейдерам нужно дождаться реакции ЕЦБ на дефляцию, и лишь потом рассматривать возможность продажи единой валюты с реинвестированием полученной прибыли в более высокодоходные валюты", - порекомендовали в банке
Упорство евро вызывает недоумение
Дерек Халпени, глава европейского отдела валютной стратегии в Bank of Tokyo Mitsubishi , обращает внимание на упрямство евро/доллара (EUR/USD) "вокруг уровня $1.3800". "Курс евро/доллара уверенно держится вокруг уровня $1.3800, и это может отражают одно из двух – либо рынок убежден, что ЕЦБ не предпримет новых мер по смягчению денежно-кредитной политики на заседании в четверг, либо рынок убежден, что ЕЦБ пойдет на символическое ослабление политики. Мы считаем, что ЕЦБ ничего не будет делать, но признает, что такой подход потребует больше времени для анализа макроэкономических данных. Годовой уровень инфляции составлял 0,8%, когда ЕЦБ встречался в марте, а в настоящее время он составляет 0,5%. Прогноз по темпам инфляции на 2014 в 1,0% уже вызывает сомнения. Мы думаем, если ЕЦБ на этой неделе ограничится снижением ставки рефинансирования, вероятно, это окажет лишь скромное влияние на евро/доллар. Бездействие или неубедительные действия центрального банка создадут риск тестирования уровня $1.4000 в ближайшие недели. Мы по-прежнему ожидаем смягчения монетарной политики в какой-то момент времени во втором квартале", - написал Халпени.
Напомним, вице-президент Европейского центрального банка Витор Констанцио выразил уверенность в том, что еврозоне удастся избежать дефляции, поскольку начавшийся экономический подъем в регионе будет со временем сокращать резервные мощности экономики. "Нынешние показатели инфляции вызывают опасения, - заявил он на пресс-конференции в Афинах. - Ускорение темпов роста европейской экономики поможет в этом случае". "Мы ожидаем, что низкий мартовский показатель (инфляции) в апреле будет пересмотрен на более высокий, - сказал Констанцио - Мы не видим перспектив дефляции, не думаем, что нынешний режим низкой инфляции может привести к реальной дефляции. Мы вообще не ждем дефляцию". Констанцио отметил, что на темпах восстановления экономики еврозоны по-прежнему негативно сказывается влияние внешних факторов, поэтому низкие темпы инфляции в еврозоне, вероятно, будут сохраняться в течение некоторого времени. "Экономика еврозоны восстанавливается, однако вялыми темпами, при этом негативные риски сохраняются, и это не только геополитические риски, - заявил он. - Инфляция в еврозоне, вероятно, будет затяжной"
Credit Suisse: доллар/иена остается нацелен на рост
Доллар/иена, встретив отпор вблизи сто четвертой фигуры, несколько сдал позиции, но движение носит сугубо коррекционный характер, и в свете предшествовавшего роста выглядит весьма сдержанным. Спады теперь привлекают оживленный спрос вблизи Y103.60, при этом дилеры отмечают, что биды видны вплоть до Y103.40, а следующая серия заявок на покупку видна около Y103.25. Валютные стратеги Credit Suisse, между тем, отмечают, что коррекцию можно будет назвать здоровой даже при снижении курса к Y103.09/08 и Y102.79/75. В банке полагают, что, пока доллар/иена держится выше, бычий тренд сохраняет актуальность, а риски остаются смещены в пользу продвижения к Y104.47 и Y104.85/94, и стратеги CS рекомендуют придерживаться длинных позиций
Morgan Stanley: для доллар/иены складывается благоприятная обстановка
Быки по доллар/иене продолжают напирать на офера в районе Y103.90/00, и валютные стратеги Morgan Stanley отмечают, что от пара имеет хорошие шансы продолжить рост. В банке отмечают, что инвесторы стали благосклоннее смотреть на развивающиеся экономики, чему способствовали последние меры, принятые Китаем. Так министерство финансов этой страны запустило пилотные проекты государственного и частного партнерства в Харбине и Лояне, а в ряде городов регионального значения, в частности в Ганжоу и Ханша руководство заговорило о возможности снижения ограничений на покупку недвижимости. Между тем, еще одним драйвером для пары являются экономические показатели США, последние из которых дают повод для оптимизма. В Morgan Stanley отмечают, что хорошие данные по рынку труда могут придать свежий импульс доллар/иене, который в этом месяце может подняться к Y106.50.
HSBC: евро не страшит понижение ставок ЕЦБ
FX- стратег HSBC Боб Линч говорит, что после публикации в еврозоне в понедельник данных по инфляции (HICP упал до 0,5 % в годовом исчислении, самого низкого уровня более чем за 4 года, что значительно ниже целевого уровня инфляции ЕЦБ в 2%) есть опасность того, что рынок может начать закладывать в цену ожидания незначительного ослабления денежно-кредитной политики ЕЦБ до вынесения решения в четверг. "Тем не менее, пока эта мысль не находит подтверждения, поскольку евро относительно стабилен по отношению к доллару в среду", - говорит он. Экономисты HSBC ждут, что Европейский центральный банк оставит политику без изменений на этой неделе, но признает, "что последнее ослабление инфляции создает предпосылки дополнительного ослабления монетарной политики центральным банком", говорит Линч. Если же ЕЦБ завтра все таки пойдет на ослабление денежно-кредитных условий, HSBC считает, что это, скорее всего, будут меры по сокращению ставки рефинансирования и / или ставки по депозитам в размере от 10 б.п. до 15 б.п., говорит он. "Эти ставки в настоящее время находятся на уровне 0,25% и 0,0% соответственно, так что, очевидно, у регулятора остаются очень ограниченные возможности для их сокращения", - продолжает экономист. HSBC ожидает, что начальная реакция "евро на снижение ставки будет отрицательной", но аналитики банка становятся все "менее убеждены в том, что то, что может оказаться очень скромной корректировкой ставок, спровоцирует устойчивое понижательное давление на валюту", говорит Линч
Курс рубля развернул вниз в среду
Рубль сдался в среду: отыграв почти половину падения с декабря – 50 % коррекции Фибоначчи (2 из 4 рублей) – тенденция к снижению, кажется, возобновилась. На сцену вышел Минфин РФ, заявивший о желании возобновить на днях покупку валюты для Резервного фонда. Вначале эту тему поднял министр финансов Антон Силуанов, затем детали обрисовал его зам Алексей Моисеев. "Минфин в ближайшее время, буквально на днях, возобновит наше участие на валютном рынке по формированию Резервного фонда в валюте", - сказал глава министерства Антон Силуанов, выступая на съезде Ассоциации российских банков в Москве. Моисеев пообещал прежние объемы покупки валюты на рынке для пополнения Резервного фонда - 3,5 миллиарда рублей в день. "Ничего по большому счету не изменится, кроме того, что мы сейчас отрабатываем формализованный механизм, по которому сможем останавливать покупки в случае дестабилизации на рынке", - отметил он. Напомним, Минфин с 20 февраля начал покупать валюту для Резервного фонда на рынке, а с 4 марта приостановил эти операции из-за ухудшения ситуации на рынках, в том числе резкого ослабления рубля, вызванного кризисом вокруг Украины. За период с 20 февраля до конца мая Минфин и Казначейство планировали ежедневно приобретать валюту в объеме, эквивалентном 3,5 миллиарда рублей в день. В сумме Минфин должен был купить валюту на 212,2 миллиарда рублей, к моменту приостановки операций успел приобрести только на 38 миллиарда рублей.
Другим негативом могла стать готовность монетарных властей включить печатный станок. Российские центральный банк и Минфин признали проблему с внешним финансированием российского корпоративного сектора, обусловленную конфронтацией с Западом из-за Украины, и пообещали влить ликвидность в систему в случае необходимости, а также снизить зависимость от международных платежных систем путем создания собственной. Выступая на XXV съезде Ассоциации российских банков глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила: "Мы понимаем, какое влияние может оказать наше решение по повышению ставки, мы приступаем к внедрению нового инструмента, который позволит предоставлять банкам рефинансирование на более длительный срок под залог инвестиционных кредитов. Это наряду с расширением эксперимента и расширением рефинансирования по кредитам малому и среднему бизнесу …Значительными являются геополитические риски, особенно, если наши банки и компании столкнутся с ограничениями возможностей рефинансирования на западных рынках, пересмотром изменения прогнозов рейтингов …Это может негативно отразиться на финансовой стабильности, и мы сейчас в Банке России смотрим, как мы можем на это отреагировать, в том числе и с точки зрения предоставления необходимой ликвидности, если в этом будет потребность", - сказала Эльвира Набиуллина. Нельзя исключать, что рублевая ликвидность, предоставляемая ЦБР под обеспечение различного рода активов, отчасти пойдет на покупку валюты.
Дополнительное давление на рубль оказало существенное снижение цен на нефть. Так, котировки нефти сорта Brent потеряли за день почти $3. Brent упал к пятимесячным минимумам на фоне новостей о том, что ливийские повстанцы пообещали возобновить работу основных нефтяных портов в ближайшие дни. К окончанию дневной сессии в среду на московской бирже в 19.00 мск курс доллара составил 35.345 рубля, поднявшись на 24.55 копейки к уровню предыдущего закрытия. Курс евро вырос на 29.75 копейки до 48.6975 рубля, а бивалютная корзины - на 27 копеек до 41.35 рубля. Утром в начале торгов курс рубля вел себя вяло и продолжал консолидироваться, ожидая свежего драйвера. Долго ждать не пришлось – Минфин заявил о возвращении на рынок, и рубль резко снизился: утром корзина отметилась на сессионном максимуме 41.48 рубля. При этом рубль вернулся в зону пониженных интервенций центробанка, где регулятор продает $200 миллионов ежедневно: 41.30-42.30 при текущих параметрах всего плавающего коридора корзины – 36.25-43.25 рубля. В диапазоне 42.30-43.25 ЦБР продает ежедневно $400 миллионов. ЦБ пока сохраняет текущие параметры регулирования валютного курса: продав $1,5 миллиарда он сдвигает коридор на 5 копеек. Ранее такой сдвиг обходился в $350 миллионов накопленных интервенций. Помимо этого глава Банка России Эльвира Набиуллина пообещала удерживать ставки высокими как минимум до июня. В начале марта регулятор повысил ключевую ставку на 150 процентных пунктов до 7,0% годовых. В четверг и пятницу на форексе (Forex) ожидаются насыщенные событиями дни, что может сильно повлиять на расстановку сил евро и доллара к рублю внутри корзины. Завтра мы ожидаем заседания ЕЦБ. На фоне резкого замедления инфляции в еврозоне с 0,8 % г/г до 0,5% г/г аналитики не исключают дальнейшего ослабления монетарной политики, хотя представители центрального банка предварительно не давали никаких сигналов об этом. В пятницу выйдет отчет по занятости в США, который окажет непосредственное влияние на ожидания сворачивания стимулирующих программ ФРС, котировки американских облигаций и доллара. Тем не менее, думается, корзина развернула наверх, и в ближайшее время есть риск дальнейшего скольжения рубля вниз.
Стратегия «carry trade» остается привлекательной даже, несмотря на сворачивание QE3
Полное сворачивание Федеральным Резервом программы покупки активов не лишает стратегию «carry trade» привлекательности, считаю валютные стратеги крупнейших банков от Deutsche Bank до HSBC. «Учитывая крайне низкие ставки в подавляющем большинстве развитых стран, инвесторам следует обратить внимание на валюты «хрупкой пятерки»: бразильский реал, индийскую и индонезийскую рупии, а также турецкую лиру и южноафриканский ранд», - считает Дэвид Блум из HSBC. – «Мы активно покупаем их против франка и других основных валют. В нынешнем низковолатильном мире представляется крайне интересной возможностью сыграть на огромном дифференциале ставок, доходящем до 10% годовых».
Впрочем, некоторые эксперты делят на подгруппы и сам блок валют развивающихся стран, считая некоторые из них более привлекательными. «Мы видим лучшие перспективы у валют экспортно-ориентированных стран, экономика которых более открыта, таких, например, как Мексика», - говорит Оливер Харви из Deutsche Bank. – «Страны с более закрытой экономикой, такие как Чили и Бразилия, в последнее десятилетие утратили конкурентоспособность, поэтому их валюты окажутся слабее»
Укрепление валюты напрямую связано с тем, насколько успешно Драги удалось справиться со слухами о развале Еврозоны в период долгового кризиса в Европе, однако сейчас восходящая динамика ставит под угрозу процесс восстановления, который и без того идет медленно на фоне рекордно высокой безработицы. Опубликованный на прошлой неделе индекс менеджеров по закупкам показал, что активность в секторе услуг и обрабатывающей промышленности достигла максимумов за почти за три года, а доверие в регионе на самых высоких уровнях с 2011 года. Между тем ставка б/р в Еврозоне составляет 11.9%, а в Италии она подобралась к 13%. Это ставит чиновников из ЕЦБ перед сложным выбором. "Индексы PMI свидетельствуют о том, что экономика Еврозоны не сокращается, а находится в стадии стагнации, хотя некоторые считают это ростом", - отметил глава отдела валютной стратегии Brown Brothers Harriman Марк Чандлер. "Это дает ЕЦБ возможность выиграть время, потому что следующим шагом Центробанка будет что-то действительно жесткое, например снижение ставки по депозитам до отрицательных значений. Это очень сильная мера с потенциально непредсказуемыми последствиями, поэтому сгоряча такие решения не принимаются".
Комментарии Драги от 13 марта - самое свежее доказательство того, что Центробанк недоволен укреплением валюты. Не далее как 6 марта он заявил о том, что валютный курс снял с индекса CPI 0.4%. А член управляющего совета Кристиан Нуайер был более прямолинеен, отметив, что сильный евро создает нежелательное давление на экономику. Однако данные по рынкам производных инструментов - от подразумеваемой волатильности до стоимости страховки против падения валюты - говорят о том, что трейдеры делают ставку на устойчивость евро. Кроме того, председатель Федрезерва Йеллен заявила 31 марта о том, что американская экономика все еще нуждается в стимулах из-за слабости на рынке труда. Это нанесло очередной удар по медведям по единой валюте. Американские ценные бумаги с фиксированной доходностью стали привлекательнее для инвесторов, когда рынки начали учитывать в ценах повышение ставки ФРС в середине следующего года. Доходность по двухлетним гос. облигациям на 0.3% выше, чем доходность по немецким аналогичным бумагам, и на 0.007% выше, чем в декабре. Однако, по словам аналитиков Merk Investments, ставки в США не оправдают ожиданий большинства, а евро сумеет вырасти до 1.50. "Таким образом, Штаты не такое уж привлекательное место для инвестиций, а в Европе все не так уж и плохо".
Опубликованный на этой неделе отчет по инфляции в Еврозоне показал, что потребительские цены в марте выросли всего на 0.5% в годовом исчислении, что в четыре раза ниже установленной Центробанком цели на уровне 2%. В Европе грядет эра дефляции в японском стиле, демотивирующая не только расходы, но и инвестиции. Однако Йенс Вайдман, член управляющего совета ЕЦБ и глава немецкго Бундесбанка, 29 марта заявил о том, что ЦБ будет реагировать только на вторичные эффекты снижения инфляции, лишив тем самым многих надежды на активные действия ЕЦБ уже на этом заседании. "Нет гарантии, что ЕЦБ отреагирует на дефляционные процессы в той стадии, в которой они сейчас", - отметили валютные стратеги Deutsche Bank. "Трейдерам нужно дождаться реакции ЕЦБ на дефляцию, и лишь потом рассматривать возможность продажи единой валюты с реинвестированием полученной прибыли в более высокодоходные валюты", - порекомендовали в банке
Упорство евро вызывает недоумение
Дерек Халпени, глава европейского отдела валютной стратегии в Bank of Tokyo Mitsubishi , обращает внимание на упрямство евро/доллара (EUR/USD) "вокруг уровня $1.3800". "Курс евро/доллара уверенно держится вокруг уровня $1.3800, и это может отражают одно из двух – либо рынок убежден, что ЕЦБ не предпримет новых мер по смягчению денежно-кредитной политики на заседании в четверг, либо рынок убежден, что ЕЦБ пойдет на символическое ослабление политики. Мы считаем, что ЕЦБ ничего не будет делать, но признает, что такой подход потребует больше времени для анализа макроэкономических данных. Годовой уровень инфляции составлял 0,8%, когда ЕЦБ встречался в марте, а в настоящее время он составляет 0,5%. Прогноз по темпам инфляции на 2014 в 1,0% уже вызывает сомнения. Мы думаем, если ЕЦБ на этой неделе ограничится снижением ставки рефинансирования, вероятно, это окажет лишь скромное влияние на евро/доллар. Бездействие или неубедительные действия центрального банка создадут риск тестирования уровня $1.4000 в ближайшие недели. Мы по-прежнему ожидаем смягчения монетарной политики в какой-то момент времени во втором квартале", - написал Халпени.
Напомним, вице-президент Европейского центрального банка Витор Констанцио выразил уверенность в том, что еврозоне удастся избежать дефляции, поскольку начавшийся экономический подъем в регионе будет со временем сокращать резервные мощности экономики. "Нынешние показатели инфляции вызывают опасения, - заявил он на пресс-конференции в Афинах. - Ускорение темпов роста европейской экономики поможет в этом случае". "Мы ожидаем, что низкий мартовский показатель (инфляции) в апреле будет пересмотрен на более высокий, - сказал Констанцио - Мы не видим перспектив дефляции, не думаем, что нынешний режим низкой инфляции может привести к реальной дефляции. Мы вообще не ждем дефляцию". Констанцио отметил, что на темпах восстановления экономики еврозоны по-прежнему негативно сказывается влияние внешних факторов, поэтому низкие темпы инфляции в еврозоне, вероятно, будут сохраняться в течение некоторого времени. "Экономика еврозоны восстанавливается, однако вялыми темпами, при этом негативные риски сохраняются, и это не только геополитические риски, - заявил он. - Инфляция в еврозоне, вероятно, будет затяжной"
Credit Suisse: доллар/иена остается нацелен на рост
Доллар/иена, встретив отпор вблизи сто четвертой фигуры, несколько сдал позиции, но движение носит сугубо коррекционный характер, и в свете предшествовавшего роста выглядит весьма сдержанным. Спады теперь привлекают оживленный спрос вблизи Y103.60, при этом дилеры отмечают, что биды видны вплоть до Y103.40, а следующая серия заявок на покупку видна около Y103.25. Валютные стратеги Credit Suisse, между тем, отмечают, что коррекцию можно будет назвать здоровой даже при снижении курса к Y103.09/08 и Y102.79/75. В банке полагают, что, пока доллар/иена держится выше, бычий тренд сохраняет актуальность, а риски остаются смещены в пользу продвижения к Y104.47 и Y104.85/94, и стратеги CS рекомендуют придерживаться длинных позиций
Morgan Stanley: для доллар/иены складывается благоприятная обстановка
Быки по доллар/иене продолжают напирать на офера в районе Y103.90/00, и валютные стратеги Morgan Stanley отмечают, что от пара имеет хорошие шансы продолжить рост. В банке отмечают, что инвесторы стали благосклоннее смотреть на развивающиеся экономики, чему способствовали последние меры, принятые Китаем. Так министерство финансов этой страны запустило пилотные проекты государственного и частного партнерства в Харбине и Лояне, а в ряде городов регионального значения, в частности в Ганжоу и Ханша руководство заговорило о возможности снижения ограничений на покупку недвижимости. Между тем, еще одним драйвером для пары являются экономические показатели США, последние из которых дают повод для оптимизма. В Morgan Stanley отмечают, что хорошие данные по рынку труда могут придать свежий импульс доллар/иене, который в этом месяце может подняться к Y106.50.
HSBC: евро не страшит понижение ставок ЕЦБ
FX- стратег HSBC Боб Линч говорит, что после публикации в еврозоне в понедельник данных по инфляции (HICP упал до 0,5 % в годовом исчислении, самого низкого уровня более чем за 4 года, что значительно ниже целевого уровня инфляции ЕЦБ в 2%) есть опасность того, что рынок может начать закладывать в цену ожидания незначительного ослабления денежно-кредитной политики ЕЦБ до вынесения решения в четверг. "Тем не менее, пока эта мысль не находит подтверждения, поскольку евро относительно стабилен по отношению к доллару в среду", - говорит он. Экономисты HSBC ждут, что Европейский центральный банк оставит политику без изменений на этой неделе, но признает, "что последнее ослабление инфляции создает предпосылки дополнительного ослабления монетарной политики центральным банком", говорит Линч. Если же ЕЦБ завтра все таки пойдет на ослабление денежно-кредитных условий, HSBC считает, что это, скорее всего, будут меры по сокращению ставки рефинансирования и / или ставки по депозитам в размере от 10 б.п. до 15 б.п., говорит он. "Эти ставки в настоящее время находятся на уровне 0,25% и 0,0% соответственно, так что, очевидно, у регулятора остаются очень ограниченные возможности для их сокращения", - продолжает экономист. HSBC ожидает, что начальная реакция "евро на снижение ставки будет отрицательной", но аналитики банка становятся все "менее убеждены в том, что то, что может оказаться очень скромной корректировкой ставок, спровоцирует устойчивое понижательное давление на валюту", говорит Линч
Курс рубля развернул вниз в среду
Рубль сдался в среду: отыграв почти половину падения с декабря – 50 % коррекции Фибоначчи (2 из 4 рублей) – тенденция к снижению, кажется, возобновилась. На сцену вышел Минфин РФ, заявивший о желании возобновить на днях покупку валюты для Резервного фонда. Вначале эту тему поднял министр финансов Антон Силуанов, затем детали обрисовал его зам Алексей Моисеев. "Минфин в ближайшее время, буквально на днях, возобновит наше участие на валютном рынке по формированию Резервного фонда в валюте", - сказал глава министерства Антон Силуанов, выступая на съезде Ассоциации российских банков в Москве. Моисеев пообещал прежние объемы покупки валюты на рынке для пополнения Резервного фонда - 3,5 миллиарда рублей в день. "Ничего по большому счету не изменится, кроме того, что мы сейчас отрабатываем формализованный механизм, по которому сможем останавливать покупки в случае дестабилизации на рынке", - отметил он. Напомним, Минфин с 20 февраля начал покупать валюту для Резервного фонда на рынке, а с 4 марта приостановил эти операции из-за ухудшения ситуации на рынках, в том числе резкого ослабления рубля, вызванного кризисом вокруг Украины. За период с 20 февраля до конца мая Минфин и Казначейство планировали ежедневно приобретать валюту в объеме, эквивалентном 3,5 миллиарда рублей в день. В сумме Минфин должен был купить валюту на 212,2 миллиарда рублей, к моменту приостановки операций успел приобрести только на 38 миллиарда рублей.
Другим негативом могла стать готовность монетарных властей включить печатный станок. Российские центральный банк и Минфин признали проблему с внешним финансированием российского корпоративного сектора, обусловленную конфронтацией с Западом из-за Украины, и пообещали влить ликвидность в систему в случае необходимости, а также снизить зависимость от международных платежных систем путем создания собственной. Выступая на XXV съезде Ассоциации российских банков глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила: "Мы понимаем, какое влияние может оказать наше решение по повышению ставки, мы приступаем к внедрению нового инструмента, который позволит предоставлять банкам рефинансирование на более длительный срок под залог инвестиционных кредитов. Это наряду с расширением эксперимента и расширением рефинансирования по кредитам малому и среднему бизнесу …Значительными являются геополитические риски, особенно, если наши банки и компании столкнутся с ограничениями возможностей рефинансирования на западных рынках, пересмотром изменения прогнозов рейтингов …Это может негативно отразиться на финансовой стабильности, и мы сейчас в Банке России смотрим, как мы можем на это отреагировать, в том числе и с точки зрения предоставления необходимой ликвидности, если в этом будет потребность", - сказала Эльвира Набиуллина. Нельзя исключать, что рублевая ликвидность, предоставляемая ЦБР под обеспечение различного рода активов, отчасти пойдет на покупку валюты.
Дополнительное давление на рубль оказало существенное снижение цен на нефть. Так, котировки нефти сорта Brent потеряли за день почти $3. Brent упал к пятимесячным минимумам на фоне новостей о том, что ливийские повстанцы пообещали возобновить работу основных нефтяных портов в ближайшие дни. К окончанию дневной сессии в среду на московской бирже в 19.00 мск курс доллара составил 35.345 рубля, поднявшись на 24.55 копейки к уровню предыдущего закрытия. Курс евро вырос на 29.75 копейки до 48.6975 рубля, а бивалютная корзины - на 27 копеек до 41.35 рубля. Утром в начале торгов курс рубля вел себя вяло и продолжал консолидироваться, ожидая свежего драйвера. Долго ждать не пришлось – Минфин заявил о возвращении на рынок, и рубль резко снизился: утром корзина отметилась на сессионном максимуме 41.48 рубля. При этом рубль вернулся в зону пониженных интервенций центробанка, где регулятор продает $200 миллионов ежедневно: 41.30-42.30 при текущих параметрах всего плавающего коридора корзины – 36.25-43.25 рубля. В диапазоне 42.30-43.25 ЦБР продает ежедневно $400 миллионов. ЦБ пока сохраняет текущие параметры регулирования валютного курса: продав $1,5 миллиарда он сдвигает коридор на 5 копеек. Ранее такой сдвиг обходился в $350 миллионов накопленных интервенций. Помимо этого глава Банка России Эльвира Набиуллина пообещала удерживать ставки высокими как минимум до июня. В начале марта регулятор повысил ключевую ставку на 150 процентных пунктов до 7,0% годовых. В четверг и пятницу на форексе (Forex) ожидаются насыщенные событиями дни, что может сильно повлиять на расстановку сил евро и доллара к рублю внутри корзины. Завтра мы ожидаем заседания ЕЦБ. На фоне резкого замедления инфляции в еврозоне с 0,8 % г/г до 0,5% г/г аналитики не исключают дальнейшего ослабления монетарной политики, хотя представители центрального банка предварительно не давали никаких сигналов об этом. В пятницу выйдет отчет по занятости в США, который окажет непосредственное влияние на ожидания сворачивания стимулирующих программ ФРС, котировки американских облигаций и доллара. Тем не менее, думается, корзина развернула наверх, и в ближайшее время есть риск дальнейшего скольжения рубля вниз.
Стратегия «carry trade» остается привлекательной даже, несмотря на сворачивание QE3
Полное сворачивание Федеральным Резервом программы покупки активов не лишает стратегию «carry trade» привлекательности, считаю валютные стратеги крупнейших банков от Deutsche Bank до HSBC. «Учитывая крайне низкие ставки в подавляющем большинстве развитых стран, инвесторам следует обратить внимание на валюты «хрупкой пятерки»: бразильский реал, индийскую и индонезийскую рупии, а также турецкую лиру и южноафриканский ранд», - считает Дэвид Блум из HSBC. – «Мы активно покупаем их против франка и других основных валют. В нынешнем низковолатильном мире представляется крайне интересной возможностью сыграть на огромном дифференциале ставок, доходящем до 10% годовых».
Впрочем, некоторые эксперты делят на подгруппы и сам блок валют развивающихся стран, считая некоторые из них более привлекательными. «Мы видим лучшие перспективы у валют экспортно-ориентированных стран, экономика которых более открыта, таких, например, как Мексика», - говорит Оливер Харви из Deutsche Bank. – «Страны с более закрытой экономикой, такие как Чили и Бразилия, в последнее десятилетие утратили конкурентоспособность, поэтому их валюты окажутся слабее»
http://www.profinance.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба