16 апреля 2014 Велес Капитал Танурков Василий
Чистая прибыль компании в 2013 г. сократилась на 58% по сравнению с предыдущим годом и составила 666 млн долл., что ниже нашего прогноза в 887 млн долл., EBITDA упала на 31% – до 1,6 млрд долл. (превысив наш прогноз в 1,485 млрд долл.), выручка сократилась на 16% – до 3,32 млрд долл. (мы ожидали 3,34 млрд долл.). Несколько большее, чем ожидалось снижение прибыли обусловлено разовыми статьями – в том числе: дополнительными разовыми выплатами руководству в рамках программы стимулирования (1,326 млрд руб.), переоценкой справедливой стоимости производных финансовых инструментов (убытки составили 5,399 млрд руб.). Скорректированная на вышеуказанные статьи чистая прибыль составила 877 млн долл., что незначительно ниже наших ожиданий (на 1,1%). Более высокая, чем мы ожидали рентабельность по EBITDA была достигнута за счет роста операционной эффективности (так, прямые денежные затраты на единицу продукции сократились по результатам года на 6,5%). По итогам 2014 г. мы ожидаем чистую прибыль – на уровне 811 млн долл., EBITDA на уровне 1,58 млрд долл., выручку – на уровне 3,87 млрд долл.
Снижение финансовых результатов связано с резким падением цен на хлоркалий, последовавшим за распадом росийско- белорусского калийного картеля – за второе полугодие спотовые цены на хлоркалий снизились на 18%. Компания сумела частично компенсировать снижение цен за счет наращивания объемов производства: по итогам года производство Уралкалия в физическом выражении выросло на 9,9% – до 10 млн тонн, во втором полугодии с момента перехода компании к стратегии максимизации производства – объем продаж вырос на 28%. С начала реализации программы максимизации объема продаж компания продемонстрировала существенный рост доли рынка – по итогам года Уралкалий занял 23% мирового рынка хлоркалия, в то время как по итогам 1П 2013 г. его доля составляла всего 17%. Компания ожидает, что мировые поставки хлоркалия вырастут в 2014 г на 6-7% – до 56-58 млн тонн. Прогноз поставок снижен по сравнению с ноябрьским (ожидалось 58-60 млн т) в связи с перебоями в поставках из Канады (проблемы на железных дорогах в результате экстремальных холодов), а также из Израиля и Германии. При этом на основных для Уралкалия рынках (Китай, Индия, Бразилия) ожидается опережающий рост спроса – спрос в Китае, как ожидается, составит 11,7 млн тонн, что на 7% выше уровня 2013 г., в Индии ожидается рост спроса на 25% – с 3,2 до 4 млн тонн. Перебои с поставками в Канаде и Европе, вероятно, позволят компании еще более нарастить долю рынка в текущем году.
В 1 кв. 2014 г. выпуск товарного хлористого калия на производственных площадках Уралкалия составил 2,93 млн т, что приблизительно на 40% превышает показатель первого квартала 2013 г. (в 1 кв. 2013 г. – 2,08 млн т). Загрузка мощностей составила порядка 90%. Несмотря на значительный рост объемов выпуска по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, компании пока не удается выполнить ранее озвученные планы – в декабре руководство компании сообщало о планах производства 12 млн т в 2014 г., что означает выпуск в среднем по 3 млн т за квартал. Тем не менее, первый квартала является традиционно слабым и по итогам года компании, вероятно, удастся выйти на заявленные объемы.
Цены на калий на мировом рынке в конце 2013 г. – начале 2014 г. стабилизировались. Ожидаемый рост спроса на калий вкупе с сокращением производственных мощностей (снижение цен на калий в 2013 г. привело к закрытию некоторых производств и пересмотру планов по вводу новых мощностей в отрасли) позволит в текущем году достигнуть более здорового уровня загрузки мощностей в глобальном масштабе и в итоге, уровень загрузки мощностей (более 82%) приблизится к достаточно благополучным для отрасли значениям 2010-2011 гг. (порядка 83%). Рост загрузки мощностей, в свою очередь, будет способствовать постепенному восстановлению цен на калий в течение 2014 г.
Основным вопросом остается возможность восстановления калийного картеля. Воссоздание калийного картеля с Беларуськалием может в перспективе стать мощным драйвером роста котировок Уралкалия. Ранее сообщалось, что переговоры о восстановлении совместных продаж пройдут в марте-апреле.
Совет директоров Уралкалия рекомендовал выплатить по итогам 2013 г. дивиденды в размере 1,63 руб. на акцию в дополнение к объявленным в ноябре 2,21 руб. на акцию – таким образом, общий размер дивидендов за год составит 3,84 руб. на акцию, общая дивидендная доходность к текущим котировкам – на уровне 2,3%. По итогам 2014 г. дивиденды могут вырасти до 4,98 руб. на акцию, дивидендная доходность к текущим котировкам составит 3%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба