Мировой рынок ИТ (по производству готовых решений по технологическому оборудованию и компонентам без учета софта и полупроводниковой отрасли) сократился за год на 3.2%, капитальные инвестиции рухнули на 13.7%. Но прибыль выросла на 23.5% (с 86 млрд до 105 млрд). Рост прибыли на 19 млрд в основном за счет HP и Nokia, которые в совокупности 2 года назад имели убыток в 18.5 млрд долл, а в прошлом году прибыль 4.8 млрд. Без учета этих компаний для остальных 1300 компаний прибыль снизилась с 104 млрд до 100 млрд. Интересно, что совокупная прибыль для более, чем 1300 наиболее крупных мировых технологических компаний составляет всего 105 млрд долл, из которых у одной только Apple 37 млрд (!).
Данные из ThomsonOne/Reuters.
Правда в эти данные не включен Samsung Electronics и Intel, которые находятся в категории «полупроводниковая отрасль». Вообще ИТ сектор не является достаточно прибыльным.
Например, в мире сейчас (в выбранной категории) только 15 компаний с прибылью в более, чем 1 млрд долл (из которых 11 компаний американских). Первая четверка – Apple, Cisco, Qualcomm и HP заработали 57.4 млрд за год чистой прибыли, что составляет более половины от всей прибыли ИТ компаний мира по производству харда.
Объем мирового рынка 2.1 трлн долл в год. На США приходится 776 млрд долл, Тайвань $470 млрд, Япония $438 млрд.
Добавленная стоимость или (валовая прибыль = совокупные продажи минус затраты на производство) для 1300 компаний составляет 27.1% от объема продаж. Наилучшие показатели у США и Японии по 34%, а наихудшие в Тайване (11.8%), Китае (20.8%) и в Корее 23.9%). Учитывая, что все взаимосвязано, то высокая добавленная стоимость в США связана с низкой добавленной стоимостью в Китае и Тайване. Попросту говоря, Китай работает за еду, производя продукцию с низкой добавленной стоимостью по подряду американских и японских компаний.
EBITDA по миру 11.5%. Вновь лучше всех в США и Швеции по 15-18%. Самые низкие показатели вновь в Китае и Тайване по 5-6%.
Чистая прибыль (маржа) по миру всего 5.1%. США лидер - 10%. Корея, Тайвань почти в нулях – всего по 2-3%. Финляндия в минусе (за счет Нокия), Франция тоже в убытках, а Канада в сокрушительных убытках из-за Blackberry.
Отношение активов к капиталу 2.1 по всем компаниям,долговая нагрузка (долг к капиталу) всего 0.23.
Эффективная налоговая ставка 26.2%. Кстати, в США компаниям удается неплохо оптимизировать налогообложение. Среди основных игроков на этом рынке ниже ставки только в Китае (15.5%), но из-за большого количества убыточных и субсидируемых компаний.
Вопреки расхожему стереотипу о несметных богатствах в ИТ секторе, на самом деле все иначе и гораздо сложнее для менеджмента. Из-за чудовищной конкуренции, необходимости постоянно внедрять новые технологии и продукты с опережающими темпами развития, из-за ценовой войны с перманентно снижающимися отпускными ценами, высокими издержками, как на НИОКР, так и на производство. Хороший пример с Нокия, когда некогда успешная компания фактически обанкротилась, т.к. не смогли вовремя переориентировать бизнес на производство широкого спектра смартфонов.
Стоит опоздать на пол года, как конкуренты сметут в один миг. ИТ сектор – это отрасль, где за год все меняется с такой скоростью, как в традиционных секторах (например производство капитальных товаров промышленного назначения) за 5 лет. Все динамично и крайне опасно.
Такие известные бренды, как Acer, Asus, Foxconn, Gigabyte, Lite On работают буквально за спасибо. Выйти в прибыль большое достижение, о миллиардах никто даже не думает. Вся прибыль концентрирует в 5 компаниях, которые находятся в США. Когда говорят о том, что Apple сможет забираться с рынка по 50 млрд в год – ну это просто смешно. Мировой стандарт 5-7% чистой маржи.
Даже если Apple удастся удержать доходы на таких уровнях (до 170 млрд в год), что маловероятно, учитывая конкуренцию по всем фронтам и тухлые идеи от Apple, когда фактически за 7 лет ничего нового не сделали. Даже, если им удастся заставить работать китайцев за спасибо. Однако, все равно долгосрочный потенциал упирается максимум в 10% маржи, так что падение прибыли Apple составит минимум в два раза до 17 млрд в год, но по мере насыщения рынка смартфонами и планшетами на фоне роста издержек будет большим чудом, если смогут генерировать даже 5-7 млрд в год.
Если же говорить про глобальный рынок, то в целом сокращение продаж вполне логичны. Рынок компьютеров и связанных с ним комплектующих активно разрастался в период с начала 90-х по 2006 года на траектории освоения новых рынков сбыта и новых покупателей. Например, если в начале 90-х лишь 5-7% имели домашний компьютер в развитых странах и менее 1% в развивающихся, то к 2008 году более 90% людей имели компьютер (многие по несколько) в развитых странах. По сути все, кто хотел иметь компьютер к 2008 году смогли купить комп, т.к. оптимизация технологических процессов позволили продавать компьютеры исключительно дешево, удовлетворяя спрос во всех доходных группах населения и компаний.
Т.е. если говорить именно про экспансию отрасли, то основной эффект был достигнут к началу 21 века в развитых странах, когда процент людей стал ничтожным из тех, кто хотел купить комп, но не мог. Вторая волна продаж была уже среди развивающихся рынков с 2001 по 2010 года на траектории освоения рынков сбыта в Азии, Восточной Европе и Латинской Америке.
Также росту продажам способствовала в самом начале 21 века относительно низкая производительность оборудования на фоне постоянно растущих потребностей и возможностей софта. Все это позволило добиться короткого цикла замены оборудования. В 2000-2006 годах примерно каждый год производительность компьютеров удваивалась, но даже этого было недостаточно, т.к. софт (в том числе игры) шли опережающими темпами относительно возможностей харда. В 2009-2010 годах компьютеры стали достаточно производительны, чтобы удовлетворить почти все мыслимые потребности в мультимедия и бизнес софте, не считая узких запросов профессионалов в области программирования, визуализации и научных вычислений. Другими словами, рядовой пользователь не смог бы даже на 20% загрузить современный компьютер типичными задачами, не считая игр. Рост производительности был необходим только энтузиастам и профессионалам, но их настолько мало, что не делают никакой погоды на рынке.
В итоге так получилось, что средний период замены ПК вырос с 2-3 лет в начале 21 века до 5-6 лет в настоящий момент для среднестатистического пользователя, т.к. темпы эволюции компьютеров замедлились, а производительности более, чем достаточно.
А что значит удлинить период замены в два раза при 100% насыщении рынка? Это сокращение продаж в два раза. Понятно, что цикл замены оборудования различный в разных странах и доходных группах населения, но общие тенденции понятны. С бизнес поставками аналогичная ситуация. Для офисных задач хватает мощностей 2005-2006 годов. Но например, в 2006 году совершенно точно не хватило бы компьютера 98 года. Сейчас оборудование достигло технологического совершенства, когда мощности в несколько раз перекрывают потребности. Причем даже в играх, где с такими проектами уровня Crysis 3 или Battlefield 4 компьютеры 2010-2011 справляются на ура.
В отрасли спрос сместился в коммерческие поставки серверного оборудования для дата центров на фоне растущего обмена мультимедийной информацией и общего роста трафика по всем категориям данных. Также в область смартфонов и планшетов и связанных с ними компонентов.
Традиционные ПК и ноутбуки в фазе сокращения и полного насыщения рынка среди тех, кому это вообще нужно.
Полупроводниковая отрасль (процессоры, память, флеш технологии и прочее)
Что сразу бросается в глаза?
Более высокая добавленная стоимость – уже 46.3%, EBITDA почти в два раза выше – 22.7%, чистая маржа под 10%, что также в два раза выше, чем в харде готовых решений.
Группа лидеров изменилась. Впереди всех Корея, а не США. Следом Тайвань и Япония. Объем мирового рынка 620 млрд долл. Рост выручки на 7.3%. Как причина – поставки крупным корпорациям на дата центры и поставки комплектующих для смартфонов и планшетов.
Совокупная прибыль 57.6 млрд для всех компаний против 35.2 млрд пару лет назад. Более 60% вклада в рост прибыли внесли всего 3 компании. Это Samsung Electronics с ростом прибыли на 6.6 млрд, Micron благодаря выходу из убытков (-1.1 млрд) в прибыль (2.8 млрд), и SK Hynix – убыток два года назад в (0.2 млрд) и прибыль в текущем на 2.6 млрд в 2013. Samsung Electronics сейчас имеют 27 млрд прибыли, что составляет почти половина от прибыли всех 562 компаний.
Однако, капитальные расходы упали на 5.8%. Еще стоит обратить внимание на экстремальную низкую долговую нагрузку в Корее из-за Самсунга, который имеет всего 2 млрд долга при капитале 136 млрд.
Софт индустрией можно завершить спич )
Объем рынка 1.1 трлн, законодатели моды в США, которые имеют 2/3 всего рынка, следом Япония, Франция, Индия.
Прибыль всех компаний 133.4 млрд (за год рост на 9.3%). Маржинальность бизнеса экстремальная. Деньги буквально из воздуха. Во многих компаниях добавленная стоимость достигает 95-97%, т.е. все деньги в карман без посредников. Например, клонировать бесконечные электронные копии софта и подписок на услуги. Какие тут затраты? Разве что комиссии платежным системам. Это вам не самолет произвести. Основные затраты – это зарплаты, маркетинг и амортизация дата центров.
Капитальные инвестиции в США растут бурными темпами, аж на 26%, но правда за счет трех компаний. Совокупные капексы 33.1 млрд по 1200 компаниям, из которых половина приходится на 3 компании (!!!) – это Google (7.3 млрд), Microsoft (6 млрд), IBM (3.6 млрд). У всех остальных весьма скромно. Гугл пытается захватить мир. Капексы за год выросли в 2.3 раза, плюс неистовая активность в слияниях и поглощениях, особенно по скупке различных мелких и средних компаний по производству роботов.
У американских компаний чистая маржа в среднем под 15.5%. Но не всем так везет. В Японии вот эффективная налоговая ставка самая высокая – 43% и чистая маржа всего 3.8%.
Здесь нет российских компаний, т.к. очень мало публичных. Хотя софт индустрия в России развита хорошо и наши программисты являются лидерами или, по крайней мере, на мировом уровне по многим аспектам – криптография, защита данных, ИТ консалтинг, программирование скриптов, разработка сайтов, бухгалтерские программы, научные вычисление и много другое. Жаль только достаточно слабо представлены на мировом рынке.
Напоследок.
Сравнение стоимости и эффективности:
Для производителей готовых решений по харду
Проводниковая отрасль ниже
Софт
Софтверные компании невероятно дороги. Дивидендов почти не, p/e мировой под 25. Да, они растут, рентабельность капитала высокая, но перекупленность минимум в 25%. За год рост на 30 с нихера, как говорится. Не было за это время соизмеримого улучшения по рентабельности бизнеса.
Данные из ThomsonOne/Reuters.
Правда в эти данные не включен Samsung Electronics и Intel, которые находятся в категории «полупроводниковая отрасль». Вообще ИТ сектор не является достаточно прибыльным.
Например, в мире сейчас (в выбранной категории) только 15 компаний с прибылью в более, чем 1 млрд долл (из которых 11 компаний американских). Первая четверка – Apple, Cisco, Qualcomm и HP заработали 57.4 млрд за год чистой прибыли, что составляет более половины от всей прибыли ИТ компаний мира по производству харда.
Объем мирового рынка 2.1 трлн долл в год. На США приходится 776 млрд долл, Тайвань $470 млрд, Япония $438 млрд.
Добавленная стоимость или (валовая прибыль = совокупные продажи минус затраты на производство) для 1300 компаний составляет 27.1% от объема продаж. Наилучшие показатели у США и Японии по 34%, а наихудшие в Тайване (11.8%), Китае (20.8%) и в Корее 23.9%). Учитывая, что все взаимосвязано, то высокая добавленная стоимость в США связана с низкой добавленной стоимостью в Китае и Тайване. Попросту говоря, Китай работает за еду, производя продукцию с низкой добавленной стоимостью по подряду американских и японских компаний.
EBITDA по миру 11.5%. Вновь лучше всех в США и Швеции по 15-18%. Самые низкие показатели вновь в Китае и Тайване по 5-6%.
Чистая прибыль (маржа) по миру всего 5.1%. США лидер - 10%. Корея, Тайвань почти в нулях – всего по 2-3%. Финляндия в минусе (за счет Нокия), Франция тоже в убытках, а Канада в сокрушительных убытках из-за Blackberry.
Отношение активов к капиталу 2.1 по всем компаниям,долговая нагрузка (долг к капиталу) всего 0.23.
Эффективная налоговая ставка 26.2%. Кстати, в США компаниям удается неплохо оптимизировать налогообложение. Среди основных игроков на этом рынке ниже ставки только в Китае (15.5%), но из-за большого количества убыточных и субсидируемых компаний.
Вопреки расхожему стереотипу о несметных богатствах в ИТ секторе, на самом деле все иначе и гораздо сложнее для менеджмента. Из-за чудовищной конкуренции, необходимости постоянно внедрять новые технологии и продукты с опережающими темпами развития, из-за ценовой войны с перманентно снижающимися отпускными ценами, высокими издержками, как на НИОКР, так и на производство. Хороший пример с Нокия, когда некогда успешная компания фактически обанкротилась, т.к. не смогли вовремя переориентировать бизнес на производство широкого спектра смартфонов.
Стоит опоздать на пол года, как конкуренты сметут в один миг. ИТ сектор – это отрасль, где за год все меняется с такой скоростью, как в традиционных секторах (например производство капитальных товаров промышленного назначения) за 5 лет. Все динамично и крайне опасно.
Такие известные бренды, как Acer, Asus, Foxconn, Gigabyte, Lite On работают буквально за спасибо. Выйти в прибыль большое достижение, о миллиардах никто даже не думает. Вся прибыль концентрирует в 5 компаниях, которые находятся в США. Когда говорят о том, что Apple сможет забираться с рынка по 50 млрд в год – ну это просто смешно. Мировой стандарт 5-7% чистой маржи.
Даже если Apple удастся удержать доходы на таких уровнях (до 170 млрд в год), что маловероятно, учитывая конкуренцию по всем фронтам и тухлые идеи от Apple, когда фактически за 7 лет ничего нового не сделали. Даже, если им удастся заставить работать китайцев за спасибо. Однако, все равно долгосрочный потенциал упирается максимум в 10% маржи, так что падение прибыли Apple составит минимум в два раза до 17 млрд в год, но по мере насыщения рынка смартфонами и планшетами на фоне роста издержек будет большим чудом, если смогут генерировать даже 5-7 млрд в год.
Если же говорить про глобальный рынок, то в целом сокращение продаж вполне логичны. Рынок компьютеров и связанных с ним комплектующих активно разрастался в период с начала 90-х по 2006 года на траектории освоения новых рынков сбыта и новых покупателей. Например, если в начале 90-х лишь 5-7% имели домашний компьютер в развитых странах и менее 1% в развивающихся, то к 2008 году более 90% людей имели компьютер (многие по несколько) в развитых странах. По сути все, кто хотел иметь компьютер к 2008 году смогли купить комп, т.к. оптимизация технологических процессов позволили продавать компьютеры исключительно дешево, удовлетворяя спрос во всех доходных группах населения и компаний.
Т.е. если говорить именно про экспансию отрасли, то основной эффект был достигнут к началу 21 века в развитых странах, когда процент людей стал ничтожным из тех, кто хотел купить комп, но не мог. Вторая волна продаж была уже среди развивающихся рынков с 2001 по 2010 года на траектории освоения рынков сбыта в Азии, Восточной Европе и Латинской Америке.
Также росту продажам способствовала в самом начале 21 века относительно низкая производительность оборудования на фоне постоянно растущих потребностей и возможностей софта. Все это позволило добиться короткого цикла замены оборудования. В 2000-2006 годах примерно каждый год производительность компьютеров удваивалась, но даже этого было недостаточно, т.к. софт (в том числе игры) шли опережающими темпами относительно возможностей харда. В 2009-2010 годах компьютеры стали достаточно производительны, чтобы удовлетворить почти все мыслимые потребности в мультимедия и бизнес софте, не считая узких запросов профессионалов в области программирования, визуализации и научных вычислений. Другими словами, рядовой пользователь не смог бы даже на 20% загрузить современный компьютер типичными задачами, не считая игр. Рост производительности был необходим только энтузиастам и профессионалам, но их настолько мало, что не делают никакой погоды на рынке.
В итоге так получилось, что средний период замены ПК вырос с 2-3 лет в начале 21 века до 5-6 лет в настоящий момент для среднестатистического пользователя, т.к. темпы эволюции компьютеров замедлились, а производительности более, чем достаточно.
А что значит удлинить период замены в два раза при 100% насыщении рынка? Это сокращение продаж в два раза. Понятно, что цикл замены оборудования различный в разных странах и доходных группах населения, но общие тенденции понятны. С бизнес поставками аналогичная ситуация. Для офисных задач хватает мощностей 2005-2006 годов. Но например, в 2006 году совершенно точно не хватило бы компьютера 98 года. Сейчас оборудование достигло технологического совершенства, когда мощности в несколько раз перекрывают потребности. Причем даже в играх, где с такими проектами уровня Crysis 3 или Battlefield 4 компьютеры 2010-2011 справляются на ура.
В отрасли спрос сместился в коммерческие поставки серверного оборудования для дата центров на фоне растущего обмена мультимедийной информацией и общего роста трафика по всем категориям данных. Также в область смартфонов и планшетов и связанных с ними компонентов.
Традиционные ПК и ноутбуки в фазе сокращения и полного насыщения рынка среди тех, кому это вообще нужно.
Полупроводниковая отрасль (процессоры, память, флеш технологии и прочее)
Что сразу бросается в глаза?
Более высокая добавленная стоимость – уже 46.3%, EBITDA почти в два раза выше – 22.7%, чистая маржа под 10%, что также в два раза выше, чем в харде готовых решений.
Группа лидеров изменилась. Впереди всех Корея, а не США. Следом Тайвань и Япония. Объем мирового рынка 620 млрд долл. Рост выручки на 7.3%. Как причина – поставки крупным корпорациям на дата центры и поставки комплектующих для смартфонов и планшетов.
Совокупная прибыль 57.6 млрд для всех компаний против 35.2 млрд пару лет назад. Более 60% вклада в рост прибыли внесли всего 3 компании. Это Samsung Electronics с ростом прибыли на 6.6 млрд, Micron благодаря выходу из убытков (-1.1 млрд) в прибыль (2.8 млрд), и SK Hynix – убыток два года назад в (0.2 млрд) и прибыль в текущем на 2.6 млрд в 2013. Samsung Electronics сейчас имеют 27 млрд прибыли, что составляет почти половина от прибыли всех 562 компаний.
Однако, капитальные расходы упали на 5.8%. Еще стоит обратить внимание на экстремальную низкую долговую нагрузку в Корее из-за Самсунга, который имеет всего 2 млрд долга при капитале 136 млрд.
Софт индустрией можно завершить спич )
Объем рынка 1.1 трлн, законодатели моды в США, которые имеют 2/3 всего рынка, следом Япония, Франция, Индия.
Прибыль всех компаний 133.4 млрд (за год рост на 9.3%). Маржинальность бизнеса экстремальная. Деньги буквально из воздуха. Во многих компаниях добавленная стоимость достигает 95-97%, т.е. все деньги в карман без посредников. Например, клонировать бесконечные электронные копии софта и подписок на услуги. Какие тут затраты? Разве что комиссии платежным системам. Это вам не самолет произвести. Основные затраты – это зарплаты, маркетинг и амортизация дата центров.
Капитальные инвестиции в США растут бурными темпами, аж на 26%, но правда за счет трех компаний. Совокупные капексы 33.1 млрд по 1200 компаниям, из которых половина приходится на 3 компании (!!!) – это Google (7.3 млрд), Microsoft (6 млрд), IBM (3.6 млрд). У всех остальных весьма скромно. Гугл пытается захватить мир. Капексы за год выросли в 2.3 раза, плюс неистовая активность в слияниях и поглощениях, особенно по скупке различных мелких и средних компаний по производству роботов.
У американских компаний чистая маржа в среднем под 15.5%. Но не всем так везет. В Японии вот эффективная налоговая ставка самая высокая – 43% и чистая маржа всего 3.8%.
Здесь нет российских компаний, т.к. очень мало публичных. Хотя софт индустрия в России развита хорошо и наши программисты являются лидерами или, по крайней мере, на мировом уровне по многим аспектам – криптография, защита данных, ИТ консалтинг, программирование скриптов, разработка сайтов, бухгалтерские программы, научные вычисление и много другое. Жаль только достаточно слабо представлены на мировом рынке.
Напоследок.
Сравнение стоимости и эффективности:
Для производителей готовых решений по харду
Проводниковая отрасль ниже
Софт
Софтверные компании невероятно дороги. Дивидендов почти не, p/e мировой под 25. Да, они растут, рентабельность капитала высокая, но перекупленность минимум в 25%. За год рост на 30 с нихера, как говорится. Не было за это время соизмеримого улучшения по рентабельности бизнеса.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба