Прирост выпуска в годовом сопоставлении составил 2.4%, это – второй по величине показатель с начала 2013 года (больше – 2.8% - было только в ноябре прошлого года, и то из-за низкой базы сопоставления к неурожайной осени 2012). При этом рост восстановился не только из-за сезонной нормализации потребления электроэнергии и топлива (в предыдущие месяцы динамика промышленного выпуска «пострадала» из-за аномально теплой погоды в европейской части России), но и главным образом – из-за весьма обнадеживающей динамики обрабатывающих производств – 3.9% в годовом сопоставлении.
При ближайшем рассмотрении видно, что рост ускорился по причинам, которые вряд ли сохранят свое действие в сколько-нибудь долгосрочной перспективе, измеряемой хотя бы несколькими месяцами. Ускорение связано с бурно растущей нефтепереработкой (прирост за год 5.9% по объему нефти, поступившей в переработку), всплеском выпуска минеральных удобрений (12.8%), ограничениями в торговле с Украиной, сопровождавшимися определённым импортозамещением в производстве еды и алкоголя на фоне быстрого роста цен на продовольствие (производство мяса и субпродуктов выросло на 12.5%, колбас – на 7.7% в годовом сопоставлении), а также пониженной базой первых месяцев 2013 года, когда, как теперь уточнил Росстат, происходил довольно крутой спад выпуска обработанной промышленной продукции.
Сезонно скорректированная помесячная динамика в обработке, исключающая эффект низкой прошлогодней базы, указывает на более скромный рост на уровне примерно 2.7% год. (после сглаживания случайных помесячных перепадов). Аналогичный показатель в добывающей подотрасли промышленности вырос в апреле примерно до 1% год. после небольшого спада в предыдущие месяцы, и в целом можно сказать, что индекс объема добычи полезных ископаемых остается на примерно постоянном уровне, начиная с сентября прошлого года. Поскольку большинство факторов, поддержавших показатели роста в промышленности в первые два месяца весны, в дальнейшем рассеются, можно предположить, что в ближайшие месяцы показатели роста индекса промышленного производства вернутся в диапазон 0.0-1.0% в годовом сопоставлении.
Такой сдержанный прогноз динамики промышленного производства основывается на динамике внутреннего спроса, который в апреле сжимался, утратив последний драйвер – потребительский спрос, в результате нормализации поведения домохозяйств после того, как пик военной паники миновал. Население в апреле стало возвращать в банки вклады, изъятые в предыдущие месяцы для приобретения валюты и дискреционных покупок (хотя к маю они еще не достигли уровня начала года даже по номиналу). Соответственно оборот розничной торговли снизился, а в годовом сопоставлении вернулся на затухающий тренд с темпом прироста всего лишь 2.6% в апреле.
Это снижение спроса было поддержано прекращением роста реальной зарплаты уже и в государственном секторе (в частном она не растет уже довольно давно), а также замедлившимся до 17% год. темпами расширения кредитов населению (год назад они были вдвое выше, а в начале 2012 – втрое). Инвестиции в основной капитал по-прежнему остаются на затухающем тренде, хотя это затухание и замедлилось, по предварительной оценке Росстата в апреле до 2.7% в годовом сопоставлении против 4.3% в марте.
В целом мы видели, что ослабление рубля, которое в некоторых высказываниях рассматривалось как средство восстановления экономического роста через импортозамещение (и оно в каких-то масштабах действительно сказалась на величине предложения - промышленного выпуска), одновременно оказало скорее негативное влияние на спрос, в частности, через процентную политику ЦБ, фокусирующегося почти исключительно на инфляции. Все еще продолжающийся процесс переноса ослабевшего рубля на потребительские цены, при нынешней его интенсивности может довести инфляцию к моменту следующего решению по ставкам в середине июня до уровня 7.8-8% в годовом сопоставлении, превышающем текущий уровень ключевой ставки, что в соответствии с логикой принятия решений ЦБ, должно привести к ее дальнейшему повышению.
С использование материала VTB Capital. * Кроме кредитных организаций-резидентов, банков-нерезидентов, государственных финансовых органов и внебюджетных фондов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба