24 мая 2014 Sberbank CIB | Архив
ФОКУС: Газовый конфликт между Россией и Украиной углубляется. Политические факторы негативно влияют на поиск компромисса. ЕС лучше готов к перебоям поставок в этот раз, но заинтересован приложить все силы к урегулированию. Мы рассчитываем увидеть позитивные сдвиги в ближайшие недели.
РЫНКИ: Рост рынков Европы и США колеблется около нулевой отметки. Российский рынок восстанавливает позиции. Цены на никель корректируются после ралли прошлых недель.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Апрельские макропоказатели США хуже прогнозов. Макростатистика Китая не внушает оптимизма. ВВП еврозоны вырос в 1 кв. 2014 года на 0,9%гг, краткосрочные индикаторы указывают на замедление роста. Рост ВВП Японии ускорился до 3%гг в 1 кв., но это ускорение неустойчиво.
ВОСТОЧНАЯ ЕВРОПА: В Чехии ускоряется рост экономики и замедляется инфляция. ВВП Венгрии вырос на 3,5%гг в первом квартале 2014 года. Макропоказатели в Венгрии подтверждают положительную динамику. В Польше рост ВВП превысил ожидания и достиг в 1 кв. 3,3%гг.
РОССИЯ: Рост экономики в 1 кв. 2014 г. оказался чуть лучше, чем ожидалось (-0,5%кк, 0,9%гг). По темпам роста корпоративный кредитный портфель обогнал розничный. Рост просроченной задолженности ускорился до 46%гг, а доля просрочки в розничных кредитах выросла до 5%. Федеральный бюджет в апреле сведен с дефицитом в 1,9%ВВП из-за опережающего темпа роста расходных обязательств.
СОСЕДИ: В Беларуси промпроизводство выросло на 0,7%гг; розничная торговля замедлилась до 12,8%гг; НББ снизил ставку рефинансирования 1пп. В Казахстане пересмотрен рост ВВП в 1 кв. в сторону повышения; розничная торговля демонстрирует признаки оздоровления.
Фокус: обострение газового конфликта
Между Россией и Украиной набрал обороты новый газовый конфликт. Долг Нафтогаза перед Газпромом достиг $3,5 млрд. Газпром перевел Ки-ев на систему предоплаты за газ.
Камень преткновения – справедливая цена на газ. Но вопрос все более смещается в политическую плоскость. Именно от политических реше-ний и будет зависеть скорость достижения договоренностей.
Сохраняющаяся высокая зависимость ЕС от импорта российского газа не оставит его в стороне от поиска компромисса. Мы ожидаем урегулиро-вания вопроса в течение ближайших недель, хоть есть существенные риски затяжных переговоров.
Газовый впрос между Россией и Украиной вновь сильно обострился. Россия отменила все скидки и преференции для Украины, что привело к повышению цены газа до предусмотренного контрактом уровня $485/тыс. куб. метров. Эта цена зачительно превышает средние цены для европейских потребителей газа в $370/тыс.куб.метров. Украина решительно отказывается оплачивать увеличившиеся счета за газ и требует возврата к льготной цене, обещанной правительству Януковича в 2013 году, составляющую $268,5/ тыс. куб. метров. Правда, оплата газа и по льготным ценам вызывала трудности у страны, что привело к росту задолженности Нафтогаза перед Газпромом до $3,5 млрд. В ответ Газпром, с полного одобрения российских властей, перевел Украину на предоплату газовых поставок.
Сейчас обе стороны совместно с ЕС ищут способы разрешения сложившейся ситуации. Проблема значительно углубляется непростой политической ситуацией в регионе, из-за которой вопрос газовых поставок, так или иначе, рассматривается в политическом контексте. Именно в политической сфере и лежит ключ к разрешению проблемы. А времени, чтобы достичь компромисса по газовому вопросу, остается не так уж и много. Украина готова платить, если Россия согласится сохранить старую цену на голубое топливо (268,5 $/тыс. куб. м.) – но даже тогда не сможет погасить всю сумму долга. Потребуется некоторая реструктуризация задолженности, что потребует одобрения схемы реструктуризации всеми заинтересованными сторонами.
Действительно, оплата задолженности за газ может быть произведена только за счет средств МВФ, других источников финансирования сейчас у страны нет. Фонд допускает оплату долга за газ средствами, предоставленными Киеву в качестве кредита, но только той части, которая поступила в бюджет страны, то есть $2 млрд ($1,2 млрд из транша пошло на пополнение ЗВР страны). Газ должен быть оплачен до 31 мая. В отсутствии оплаты Газпром имеет право перекрыть Украине газ, что несет риски для бесперебойности поставок в Европу.
Несмотря на сложность ситуации, мы считаем, что компромисс будет найден. И Россия, и Украина уже смягчили свои позиции в поисках соглашения. Замглавы Минэнерго Украины заявил, что Украина готова перечислить Газпрому $4 млрд, если Россия согласится вернуться к цене 268,5$/тыс. куб. м. В истинности этих намерений и реалистичности суммы оплаты есть некоторые сомнения. Глава правительства России Дмитрий Медведев озвучил готовность России пересмотреть тарифы на поставку газа, если будет оплачена хотя бы часть долга. В свою очередь, зависимость Европы от поставок российского газа по-прежнему высока, что определяет важность позиции ЕС в газовом споре. В ЕС около трети газа импортируется из России, а некоторые страны Восточной Европы полностью зависят от таких поставок.
Тем не менее, Европа в целом оказалась более готовой к газовому противостоянию в этот раз, что позволит ей избежать возможных шоков поставок этим летом. Текущая заполненность газовых хранилищ в Европе составляет около 55% (примерно 44 млрд куб. м газа). Это очень высокий уровень запасов, который к тому же за последний месяц был увеличен на 20%. В случае перебоев поставок российского газа, европейские страны смогут использовать газ из хранилищ в течение 3-4 месяцев. Региональное распределение газа менее сбалансировано, к сожалению: поставки газа из хранилищ в регион южной и юго-восточной Европы организовать будет все-таки непросто.
Мы ожидаем резкой активизации переговорного процесса по газовой тематике в ближайшие недели и считаем урегулирование процесса в июне самым вероятным сценарием. Однако риски новой газовой войны растут, как и риски применения к России новых санкций в случае перебоев поставок газа в ЕС.
Финансовые рынки
Европейские и американские индексы очередную неделю колебались около нулевой отметки.
Российские ценные бумаги немного добавили к росту прошлой недели.
Рубль укрепился, движение валют разнонаправленное.
За прошедшую неделю американские и европейские фондовые индексы изменились слабо: Dow Jones, SnP 500 и CAC 40 снизились в пределах 0,5%, DAX вырос на столько же. Главная новость для рынка - публикация новой экономической статистики. Первая оценка ВВП Еврозоны за первый квартал в 0,9%гг оказалась ниже ожидаемого 1,1%, промышленное производство также не порадовало - падение на 0,1% против ожидаемых рынком 0,9% роста. Данные по США смешанные: с одной стороны, промпроизводство упало на -0,6% против ожидаемого нулевого изменения, с другой стороны, первичные заявки на пособие по безработице на минимуме нескольких лет: 297 тыс (против 320 тыс, ожидавшихся рынком), а потребительские цены выросли на 0,3%мм, что добавляет уверенности участникам рынка в восстановлении роста экономики США.
Российские бумаги снова выросли в цене, хотя уже не так уверенно, как за неделю до этого. Схожую динамику демонстрируют индексы Бразилии и Индии: рост в пределах 5-10% за две последние недели. На прошлой же неделе индекс РТС прибавил 2,5%, ММВБ - 1,5%. Рубль также продолжил укрепление, приближаясь к уровням конца января. Движение валют развивающихся рынков разнонаправленное, играют свою роль индивидуальные факторы: так, турецкая лира дешевеет на фоне спекуляций о возможном снижении ключевой ставки ЦБ Турции и новой волны уличных протестов.
Товарные рынки
Нефть Urals прибавила 1,5% за прошедшую неделю
Никель упал в цене после рекордного ралли, медь дорожает на сезонном спросе из Китая
Нефть марки Urals выросла до уровня 108,3 долл. за баррель. В новом ежемесячном отчете Международного Энергетического Агентства (IEA) был немного повышен прогноз по потреблению нефти на 2014 год (рост по итогам года в 1,32 миллиона барр/день), что IEA связало с повышенным спросом в первом квартале этого года. Золото подорожало незначительно - прирост порядка 0,5%.
В начале прошлой недели никель продолжил взрывной рост, связанный с опасениями за стабильность поставок металла (см. выпуск НГЭ, 12 мая 2014), однако, уже к концу недели, вместе со снижением напряженности, большая часть образовавшейся прибавки была отыграна обратно. По итогам двух недель рост составил 4%, что для никеля в этом году является чуть ли не нормой. В мае медь идет по схожей траектории: за 2 недели прирост в 2,5%, однако, здесь главные факторы - со стороны выросшего спроса Китая.
США
Промышленное производство неожиданно упало в апреле, а розничные продажи почти не выросли.
Ускоряющаяся инфляция указывает на экономическую стабилизацию.
Поток из хороших новостей экономики США разбавился несколькими неприятными сюрпризами. После новостей позапрошлой недели о неожиданно низком росте ВВП в 1 квартале на прошлой неделе притормозили апрельские показатели по промышленному производству и розничным продажам. По данным одного месяца трудно судить о смене тренда, и перспективы роста экономики США по-прежнему видятся нам в положительном свете. Но эти новости должны несколько охладить горячие головы, требующие от ФРС скорейшего повышения ставок.
Промышленное производство в апреле снизилось на 0,6%мм вопреки прогнозам рынка, ожидавшим нулевого роста. Годовой рост составил 3,5%гг после мартовских 3,8%. Больше, чем ожидалось, снизился выпуск в распределительном секторе (-5,2%мм за вычетом сезонности). Однако минус наблюдался и в обработке (-0,4%мм), где заметное снижение случилось в производстве потребительских промышленных (-1,3%мм), и капитальных товаров (-0,6%мм). Розничные продажи в апреле также не впечатлили, прибавив всего 0,1%мм при прогнозах 0,4%. От минуса по итогам месяца статистику спасли продажи автомобилей и бензина.
Впечатление от апрельских показателей производства и торговли немного смягчили положительные пересмотры мартовской статистики. Оценка роста промпроизводства в марте была повышена с 0,7% до 0,9%мм, а оценка объема мартовских розничных продаж выросла с 1,1% до 1,5%мм.
Основные меры инфляции в апреле указывают на начавшееся ускорение. Основной индекс вырос на 0,3%мм и 2,0%гг. Базовая компонента индекса цен при этом прибавила 0,2%мм и 1,8%гг. Этого следовало ожидать, ведь дела в экономике начинают идти на лад.
Китай
Апрельские макропоказатели не внушают оптимизма
В апреле макропоказатели оказались ниже прогнозных значений и вновь подтвердили общее замедление китайской экономики. Темпы роста промышленного производства замедлились с 8,8%гг в марте до 8,7%гг в апреле, розничная торговля замедлилась с 12,2%гг до 11,9%. В начале 2014 года эти сектора демонстрируют самые низкие темпы роста с 2008-09 годов. Рекордное замедление также отмечается в объемах инвестиций в капитал и в объемах банковского кредитования. В апреле инвестиции увеличились на 17,3%гг, а кредитование - на 13,7%гг. Однако рост денежной массы ускорился с 12,1% до 13,2%гг, вновь вернувшись к целевому уровню, установленному Народным банком Китая.
На фоне снижения активности в основных секторах оказывается под вопросом достижение цели по экономическому росту в 7,5% в 2014 году. Именно внутренний спрос, по мнению официального Пекина, должен стать ключевым фактором роста экономики уже в ближайшем будущем. Хотя власти Китая отрицают возможность использования мер краткосрочного стимулирования экономики, ослабление денежной политики через снижение требований по банковским резервам является наиболее ожидаемым действием ЦБ с точки зрения рынков. Впрочем, Госсоветом КНР в текущем году были заявлены лишь планы по стимулированию железнодорожного и жилищного строительства. Еще одним незаявленным, но, видимо, используемым инструментом стимулирования экономики является валютный курс. С начала января юань подешевел на 3,1% по отношению к доллару: сравнимое удешевление юаня наблюдалось лишь в 2008 и в 2012 году. Во втором квартале 2014 года мы ожидаем продолжающегося замедления роста экономики.
Еврозона
Индекс экономических настроений ZEW по Германии упал на 10 пунктов
Промышленное производство в еврозоне сократилось на 0,1%гг
Рост ВВП еврозоны в 1 кв. 2014 года составил 0,9%гг
Инфляция в еврозоне ускорилась в апреле до 0,7%гг
Череду плохих новостей прошлой недели начали индексы ZEW. Индекс экономических настроений по еврозоне упал с 61,2 до 55,2, а по Германии - сократился сразу на 10 пунктов с 43,2 до 33,1. Это значение - всё равно, выше среднего (24,7), но ускорение роста становится всё менее вероятным. Причём пессимизм экспертов не сосредоточен на Германии, индексы по Франции и Италии также сократились. Оценки текущего состояния, как обычно, лучше: в Германии этот индекс поднялся с 59,5 до 62,1.
Эстафету подхватило промышленное производство, которое неожиданно сократилось на 0,1%гг при ожиданиях роста 0,9%гг. Наибольший вклад в падении опять внесла энергетика, сокращение которой идёт уже двузначными цифрами (-11,9%гг).
Рост ВВП еврозоны в 1 кв. 2014 года (0,9%гг) оказался выше в 4кв 2013 года (0,5%гг), но всё равно не оправдал ожиданий. Французский ВВП «встал» на отметке 0,8%гг, германский - ожидаемо ускорился: с 1,4%гг до 2,3%гг. В Италии падение замедлилось до -0,5%гг (с -0,9%гг), а в Греции до -1,1%гг (с - 2,3%гг). Динамика ВВП и промышленного производства указывают на продолжение восстановления в еврозоне. Однако темп восстановления во 2- м квартале, на наш взгляд, будет ниже.
Согласно первой оценке Евростата инфляция в еврозоне ускорилась с 0,5%гг в марте до 0,7%гг в апреле. Мы ждём снижения ставки, т.к. в противном случае ЕЦБ рискует утратить «власть» над рыночными ожиданиями. Главное политическое событие этой недели - выборы в Европарламент. Как и в случае с национальными выборами ожидается, что правые и радикальные партии увеличат своё представительство. Его будет достаточно, чтобы «быть услышанными», но для проведения в жизнь своих инициатив потребуются коалиции с другими партиями. Поэтому мы не ожидаем серьёзных изменений в политике ЕС.
Япония
ВВП вырос за счет инвестиций и частного потребления
Настроения потребителей ухудшились
Согласно предварительным оценкам рост ВВП за первый квартал составил +3,0%гг (+1,5%кк). Такой уверенный рост был обеспечен ускорением частного потребления (+3,5%гг, +2,06%кк) и инвестиций (+3,0%кк, +9,6%гг). в преддверии повышения налогов с продаж. При этом рост государственного потребления составил всего +1,25%гг или 0,13%кк, что отражает стремление правительства сократить дефицит бюджета. После повышения налогов в следующем квартале мы ожидаем сокращения частного потребления. Рост инвестиций замедлится, хотя в определенной степени снижение налогов с корпораций должно поддержать их рост. Кроме этого, нам стоит ожидать дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики Банком Японии, отметив, что и комментарии первых лиц по этому поводу становятся все более обнадеживающими.
Пока ЦБ не спешит с дальнейшими действиями, настроения продолжают ухудшаться. Индекс уверенности потребителей в апреле упал до 37,0 пунктов (37,5 пунктов в марте).
Польша
Импорт сокращается второй месяц подряд.
Инфляция замедлилась.
ВВП в первом квартале выше ожиданий.
В марте счет текущих операций оказался положительным впервые за три месяца, однако, причиной этому послужило снижение импорта (-1,3%мм). Экспорт вырос 2,5%мм, отыграв падение в предыдущем месяце. Торговый профицит вырос с €48 млн до €572 млн. Падение импорта, продолжающееся второй месяц подряд, является следствием слабого роста внутреннего спроса. Это подтверждает и сокращение розничных продаж в марте, и замедление инфляции: рост индекса потребительских цен в апреле сократился с 0,6%гг до 0,3%гг (+0,0%мм). Базовая инфляция составила +0,8%гг (-0,4%мм).
В целом же первый квартал этого года оказался для Польши довольно успешным. Согласно предварительным оценкам, ВВП в первом квартале вырос выше ожиданий (+3,3%гг, +1,1%мм)
Чехия
Ускорение роста экономики из-за оживления внутреннего и внешнего спроса. Эффект базы оказывает дополнительную поддержку.
Инфляция по-прежнему остается на почти нулевом уровне.
По предварительной оценке Статистического офиса Чехии, экономический рост страны в первом квартале 2014 года ускорился до 2% гг. ВВП остался на уровне 4 кв. 2013 (0%кк). Причиной тому послужило восстановление обрабатывающей промышленности и эффект низкой базы сравнения. Наибольший вклад в рост ВВП внесли отрасли по производству транспортного оборудования, резины, пластика. Именно они оперативно отреагировали на возросший внутренний и внешний спрос на промышленную продукцию. Еще одним фактором, оказывающим положительное влияние на рост ВВП, остается политика НБЧ, направленная на ослабление кроны. В ближаийшие месяцы эффект базы продолжит способствовать ускорению роста, однако снижение количества заказов со стороны Еврозоны, в частности Германии, несколько ограничит темпы восстановления экономики.
Несмотря на проводимую политику НБЧ, рост индекса потребительских цен в апреле несколько замедлился до 0,1%гг (0,2%гг месяцем ранее). При этом, в месячном выражении уровень цен остался неизменным. Ввиду того, что регулятор уже понизил ключевую ставку практически до нулевого уровня, пространства для маневра не остается. Тем не менее, наиболее вероятным сценарием можно считать плавное ускорение инфляции в 2014 году на волне постепенного восстановления экономической активности в стране.
Венгрия
Рост ВВП Венгрии продолжает ускоряться
Макропоказатели подтверждают положительную динамику
Снижение коммунальных тарифов привело к дефляции
Согласно предварительной оценке Статистического офиса Венгрии, ВВП в первом квартале вырос на 3,5%гг, ускорившись с 2,7%гг в четвертом квартале прошлого года. В сравнении с прошлым кварталом и с учетом сезонной корректировки ВВП вырос на 1,1%кк. Окончательные данные по росту ВВП будут опубликованы 4 июня.
Основой для ускорения роста экономики стало оживление в секторах промышленного производства и строительства. Промышленность выросла на 8,4%гг в первом квартале, а строительство - на 26% (за счет низкой базы). Оживление также отмечено и в секторе розничной торговли, который является наиболее стабильным сектором экономики Венгрии - рост составил 6,4%гг. В реальном секторе Венгрии во втором квартале мы ожидаем сохранения высоких темпов роста.
В апреле инфляция замедлилась с 0,1% до -0,1%гг. Это уже второй случай дефляции за 2014 год. Причиной нового замедления стало решение властей о третьем за 14 месяцев снижении тарифов на коммунальные услуги. Национальный банк Венгрии в целях стимулирования экономики снизил базовую ставку до нового рекордно низкого уровня 2,5%. Учитывая относительно высокие темпы роста базового индекса потребительских цен, стимулирующую монетарную политику и эффект базы, во втором полугодии 2014 года мы ожидаем резкого ускорения инфляции до 1,9-2,1%гг.
Россия
Рост ВВП в 1 кв. 2014 г. составил -0,5%кк, 0,9%гг. По итогам года мы ждем замедления роста до нуля.
Темпы роста просроченной задолженности по розничным кредитам ускорились до 46%гг, доля просрочки выросла до 5%. Рост просрочки продолжится, что снизит прибыльность банковской деятельности.
Федеральный бюджет в январе-апреле сведен с профицитом 0,3%ВВП.
Первая оценка роста ВВП России в 1 кв. 2014 г. от Росстата - 0,9%гг, немного лучше консенсус-прогноза (0,7%гг) и оценки МЭР(0,8%гг). С поправкой на сезонность, по оценкам ЦМИ, экономика сократилась на 0,5%кк. Мы считаем, что рост экономики поддержал внешний сектор (из-за опережающего падения импорта) и потребление домохозяйств. В последующие кварталы мы ожидаем замедления темпов роста экономики как из-за влияния базы прошлого года, так и из-за исчерпания драйверов ее текущего роста (потребление домохозяйств в 1 кв. 2014 было поддержано ажиотажным спросом на товары, не успевшие отразить ослабление рубля). По итогам года мы ожидаем темпы экономического роста близкие к нулю.
В апреле темпы прироста корпоративного кредитного портфеля (2,1%мм, 18%гг) вновь превысили темпы прироста объема розничных кредитов (+1,8%мм, 24,6%гг). Судя по всему, компании активизировали спрос на кредиты, чтобы заместить внешнее рефинансирование. Замедление темпов роста депозитной базы вынудило банки прибегнуть к наращиванию задолженности перед ЦБР (+127%гг). Ухудшение финансового состояния заемщиков привело к очередному витку ускорения темпов роста размера просроченной задолженности до 46%гг. Ее доля в общем объеме розничных кредитов достигла 5%. Мы считаем, что замедление экономического роста приведет к дальнейшему росту объема плохих долгов и снизит прибыльность банковской системы.
В апреле федеральный бюджет был сведен с дефицитом 1,9%ВВП. Причина та же - опережающий рост расходов бюджета (+26%гг), подпитываемый уже наполовину освоенным планом на год по расходам на оборону. По итогам января-апреля бюджет сведен со скромным профицитом 0,3%ВВП, благодаря хорошей динамике нефтегазовых доходов (+20,5%гг). Ненефтяные доходы бюджета выросли только на 4,7%гг, что отстает от темпов роста расходных обязательств (+12%гг) и означает отрицательный рост в реальном выражении.
Беларусь
Промышленный сектор демонстрирует некоторое оживление, обусловленное ростом производства калийных удобрений.
Розничная торговля замедляется из-за снижения темпов роста доходов населения в совокупности с замедлением кредитования
По результатам апреля белорусская промышленность показала рост в размере 0,7%гг (0,7%гг в марте). В результате сокращение индустриального сектора с начала года замедлилось до -2,4%гг (-3,4%гг в январе-марте). Положительная динамика была обеспечена резким ускорением горнодобывающей промышленности (33,6%гг) и улучшением показателей производства и распределения электроэнергии, газа и воды. Оздоровлению индустриального сектора способствует устойчивый рост производства калийных удобрений (49,9% в апреле), вызванный оживлением внешнего спроса. Более того, Беларусь заключила несколько крупных контрактов на поставку удобрений с Китаем, Малайзией и Вьетнамом, которые позволят продолжить увеличение объемов экспорта и поддержать промышленное производство страны.
Розничные продажи по итогам первых четырех месяцев выросли на 12,8%гг (13,1%гг за январь-март). Отрицательная динамика объясняется замедлением роста доходов населения (6,6% за январь-март) и постепенным снижения темпов роста кредитования. В условиях ограниченных возможностей стимулирования внутреннего спроса, дальнейшее замедление розничной торговли очень вероятно.
Несмотря на резкое ускорение инфляции в апреле до 17,2%гг, Национальный Банк понизил ставку рефинансирования на 1пп до уровня 21,5%. Политика регулятора направленна на повышение доступности кредитных ресурсов в экономике. Подобная политика в прошлом имела неприятные последствия и привела к экономической разбалансировке и девальвации белорусского рубля. Вот и сейчас мы ожидаем дальнейшего ускорения инфляции и нового витка девальвационных ожиданий.
Казахстан
Рост экономики в 1 кв. выше предварительной оценки, но ниже результатов аналогичного периода прошлого года.
Промышленное производство, как и розничная торговля, демонстрируют признаки оздоровления.
Согласно заявлению председателя АРКС, ВВП Казахстана вырос на 3,8%гг в 1 кв., что означает повышение предварительной оценки роста на 1пп. Несмотря на существенную корректировку показателя, результат 1 кв. 2013 (4,7%гг) достигнут не был. Хотя детальной статистики структуры роста ВВП еще нет, очевидно, что основной причиной негативной тенденции стало падение промышленного производства. Принимая во внимание вялую динамику краткосрочного экономического индикатора, который в январе- апреле составил 2,7%гг, резкое ускорение роста экономики в ближайшие месяцы маловероятно.
По итогам января-апреля сокращение промышленного производства замедлилось до -0,1%гг (-0,3%гг в первом квартале 2014 г). Рост основных компонент промышленного сектора балансирует около нуля: горнодобывающая промышленность сократилась на 0,3%гг; в обрабатывающей промышленности производство возросло на 0,1%гг. Мы не ожидаем существенного улучшения показателя в ближайшие месяцы из-за низкого спроса на инвестиционные товары и слабого внешнего спроса на продукцию казахстанского производства (кроме энергоносителей). Рост производства нефти ограничивают проблемы с Кашаганом.
После некоторого замедления розничной торговли в предыдущем месяце (8,4%гг), в апреле темпы роста показателя увеличились до 10,9%гг. Внутренний спрос растет благодаря ускорению кредитования (около 30%гг в марте) на волне проведенной девальвации. Однако Национальный Банк проводит политику снижения доли проблемных займов, что неминуемо приведет к снижению кредитной активности в стране и ограничит возможности дальнейшего роста внутренней торговли.
Ключевые события следующей недели
21-24 мая – предварительные индексы PMI для США, Китая, Еврозоны
США
21 мая – записи с заседания ФРС 30 апреля
Великобритания
20 мая – ИПЦ, ИЦП (апрель)
21 мая – розничная торговля (апрель)
22 мая – ВВП, 1 оценка (1 квартал)
Япония
20 мая – внешняя торговля (апрель)
Турция
22 мая – решение ЦБ о ставках
Казахстан
23 мая – ВВП, 1 оценка (1 квартал)
Украина
19 мая – промпроизводство (апрель)
Россия
21 мая – промпроизводство (апрель)
22 мая – ИЦП (апрель)
22 мая – макропоказатели (апрель)
РЫНКИ: Рост рынков Европы и США колеблется около нулевой отметки. Российский рынок восстанавливает позиции. Цены на никель корректируются после ралли прошлых недель.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Апрельские макропоказатели США хуже прогнозов. Макростатистика Китая не внушает оптимизма. ВВП еврозоны вырос в 1 кв. 2014 года на 0,9%гг, краткосрочные индикаторы указывают на замедление роста. Рост ВВП Японии ускорился до 3%гг в 1 кв., но это ускорение неустойчиво.
ВОСТОЧНАЯ ЕВРОПА: В Чехии ускоряется рост экономики и замедляется инфляция. ВВП Венгрии вырос на 3,5%гг в первом квартале 2014 года. Макропоказатели в Венгрии подтверждают положительную динамику. В Польше рост ВВП превысил ожидания и достиг в 1 кв. 3,3%гг.
РОССИЯ: Рост экономики в 1 кв. 2014 г. оказался чуть лучше, чем ожидалось (-0,5%кк, 0,9%гг). По темпам роста корпоративный кредитный портфель обогнал розничный. Рост просроченной задолженности ускорился до 46%гг, а доля просрочки в розничных кредитах выросла до 5%. Федеральный бюджет в апреле сведен с дефицитом в 1,9%ВВП из-за опережающего темпа роста расходных обязательств.
СОСЕДИ: В Беларуси промпроизводство выросло на 0,7%гг; розничная торговля замедлилась до 12,8%гг; НББ снизил ставку рефинансирования 1пп. В Казахстане пересмотрен рост ВВП в 1 кв. в сторону повышения; розничная торговля демонстрирует признаки оздоровления.
Фокус: обострение газового конфликта
Между Россией и Украиной набрал обороты новый газовый конфликт. Долг Нафтогаза перед Газпромом достиг $3,5 млрд. Газпром перевел Ки-ев на систему предоплаты за газ.
Камень преткновения – справедливая цена на газ. Но вопрос все более смещается в политическую плоскость. Именно от политических реше-ний и будет зависеть скорость достижения договоренностей.
Сохраняющаяся высокая зависимость ЕС от импорта российского газа не оставит его в стороне от поиска компромисса. Мы ожидаем урегулиро-вания вопроса в течение ближайших недель, хоть есть существенные риски затяжных переговоров.
Газовый впрос между Россией и Украиной вновь сильно обострился. Россия отменила все скидки и преференции для Украины, что привело к повышению цены газа до предусмотренного контрактом уровня $485/тыс. куб. метров. Эта цена зачительно превышает средние цены для европейских потребителей газа в $370/тыс.куб.метров. Украина решительно отказывается оплачивать увеличившиеся счета за газ и требует возврата к льготной цене, обещанной правительству Януковича в 2013 году, составляющую $268,5/ тыс. куб. метров. Правда, оплата газа и по льготным ценам вызывала трудности у страны, что привело к росту задолженности Нафтогаза перед Газпромом до $3,5 млрд. В ответ Газпром, с полного одобрения российских властей, перевел Украину на предоплату газовых поставок.
Сейчас обе стороны совместно с ЕС ищут способы разрешения сложившейся ситуации. Проблема значительно углубляется непростой политической ситуацией в регионе, из-за которой вопрос газовых поставок, так или иначе, рассматривается в политическом контексте. Именно в политической сфере и лежит ключ к разрешению проблемы. А времени, чтобы достичь компромисса по газовому вопросу, остается не так уж и много. Украина готова платить, если Россия согласится сохранить старую цену на голубое топливо (268,5 $/тыс. куб. м.) – но даже тогда не сможет погасить всю сумму долга. Потребуется некоторая реструктуризация задолженности, что потребует одобрения схемы реструктуризации всеми заинтересованными сторонами.
Действительно, оплата задолженности за газ может быть произведена только за счет средств МВФ, других источников финансирования сейчас у страны нет. Фонд допускает оплату долга за газ средствами, предоставленными Киеву в качестве кредита, но только той части, которая поступила в бюджет страны, то есть $2 млрд ($1,2 млрд из транша пошло на пополнение ЗВР страны). Газ должен быть оплачен до 31 мая. В отсутствии оплаты Газпром имеет право перекрыть Украине газ, что несет риски для бесперебойности поставок в Европу.
Несмотря на сложность ситуации, мы считаем, что компромисс будет найден. И Россия, и Украина уже смягчили свои позиции в поисках соглашения. Замглавы Минэнерго Украины заявил, что Украина готова перечислить Газпрому $4 млрд, если Россия согласится вернуться к цене 268,5$/тыс. куб. м. В истинности этих намерений и реалистичности суммы оплаты есть некоторые сомнения. Глава правительства России Дмитрий Медведев озвучил готовность России пересмотреть тарифы на поставку газа, если будет оплачена хотя бы часть долга. В свою очередь, зависимость Европы от поставок российского газа по-прежнему высока, что определяет важность позиции ЕС в газовом споре. В ЕС около трети газа импортируется из России, а некоторые страны Восточной Европы полностью зависят от таких поставок.
Тем не менее, Европа в целом оказалась более готовой к газовому противостоянию в этот раз, что позволит ей избежать возможных шоков поставок этим летом. Текущая заполненность газовых хранилищ в Европе составляет около 55% (примерно 44 млрд куб. м газа). Это очень высокий уровень запасов, который к тому же за последний месяц был увеличен на 20%. В случае перебоев поставок российского газа, европейские страны смогут использовать газ из хранилищ в течение 3-4 месяцев. Региональное распределение газа менее сбалансировано, к сожалению: поставки газа из хранилищ в регион южной и юго-восточной Европы организовать будет все-таки непросто.
Мы ожидаем резкой активизации переговорного процесса по газовой тематике в ближайшие недели и считаем урегулирование процесса в июне самым вероятным сценарием. Однако риски новой газовой войны растут, как и риски применения к России новых санкций в случае перебоев поставок газа в ЕС.
Финансовые рынки
Европейские и американские индексы очередную неделю колебались около нулевой отметки.
Российские ценные бумаги немного добавили к росту прошлой недели.
Рубль укрепился, движение валют разнонаправленное.
За прошедшую неделю американские и европейские фондовые индексы изменились слабо: Dow Jones, SnP 500 и CAC 40 снизились в пределах 0,5%, DAX вырос на столько же. Главная новость для рынка - публикация новой экономической статистики. Первая оценка ВВП Еврозоны за первый квартал в 0,9%гг оказалась ниже ожидаемого 1,1%, промышленное производство также не порадовало - падение на 0,1% против ожидаемых рынком 0,9% роста. Данные по США смешанные: с одной стороны, промпроизводство упало на -0,6% против ожидаемого нулевого изменения, с другой стороны, первичные заявки на пособие по безработице на минимуме нескольких лет: 297 тыс (против 320 тыс, ожидавшихся рынком), а потребительские цены выросли на 0,3%мм, что добавляет уверенности участникам рынка в восстановлении роста экономики США.
Российские бумаги снова выросли в цене, хотя уже не так уверенно, как за неделю до этого. Схожую динамику демонстрируют индексы Бразилии и Индии: рост в пределах 5-10% за две последние недели. На прошлой же неделе индекс РТС прибавил 2,5%, ММВБ - 1,5%. Рубль также продолжил укрепление, приближаясь к уровням конца января. Движение валют развивающихся рынков разнонаправленное, играют свою роль индивидуальные факторы: так, турецкая лира дешевеет на фоне спекуляций о возможном снижении ключевой ставки ЦБ Турции и новой волны уличных протестов.
Товарные рынки
Нефть Urals прибавила 1,5% за прошедшую неделю
Никель упал в цене после рекордного ралли, медь дорожает на сезонном спросе из Китая
Нефть марки Urals выросла до уровня 108,3 долл. за баррель. В новом ежемесячном отчете Международного Энергетического Агентства (IEA) был немного повышен прогноз по потреблению нефти на 2014 год (рост по итогам года в 1,32 миллиона барр/день), что IEA связало с повышенным спросом в первом квартале этого года. Золото подорожало незначительно - прирост порядка 0,5%.
В начале прошлой недели никель продолжил взрывной рост, связанный с опасениями за стабильность поставок металла (см. выпуск НГЭ, 12 мая 2014), однако, уже к концу недели, вместе со снижением напряженности, большая часть образовавшейся прибавки была отыграна обратно. По итогам двух недель рост составил 4%, что для никеля в этом году является чуть ли не нормой. В мае медь идет по схожей траектории: за 2 недели прирост в 2,5%, однако, здесь главные факторы - со стороны выросшего спроса Китая.
США
Промышленное производство неожиданно упало в апреле, а розничные продажи почти не выросли.
Ускоряющаяся инфляция указывает на экономическую стабилизацию.
Поток из хороших новостей экономики США разбавился несколькими неприятными сюрпризами. После новостей позапрошлой недели о неожиданно низком росте ВВП в 1 квартале на прошлой неделе притормозили апрельские показатели по промышленному производству и розничным продажам. По данным одного месяца трудно судить о смене тренда, и перспективы роста экономики США по-прежнему видятся нам в положительном свете. Но эти новости должны несколько охладить горячие головы, требующие от ФРС скорейшего повышения ставок.
Промышленное производство в апреле снизилось на 0,6%мм вопреки прогнозам рынка, ожидавшим нулевого роста. Годовой рост составил 3,5%гг после мартовских 3,8%. Больше, чем ожидалось, снизился выпуск в распределительном секторе (-5,2%мм за вычетом сезонности). Однако минус наблюдался и в обработке (-0,4%мм), где заметное снижение случилось в производстве потребительских промышленных (-1,3%мм), и капитальных товаров (-0,6%мм). Розничные продажи в апреле также не впечатлили, прибавив всего 0,1%мм при прогнозах 0,4%. От минуса по итогам месяца статистику спасли продажи автомобилей и бензина.
Впечатление от апрельских показателей производства и торговли немного смягчили положительные пересмотры мартовской статистики. Оценка роста промпроизводства в марте была повышена с 0,7% до 0,9%мм, а оценка объема мартовских розничных продаж выросла с 1,1% до 1,5%мм.
Основные меры инфляции в апреле указывают на начавшееся ускорение. Основной индекс вырос на 0,3%мм и 2,0%гг. Базовая компонента индекса цен при этом прибавила 0,2%мм и 1,8%гг. Этого следовало ожидать, ведь дела в экономике начинают идти на лад.
Китай
Апрельские макропоказатели не внушают оптимизма
В апреле макропоказатели оказались ниже прогнозных значений и вновь подтвердили общее замедление китайской экономики. Темпы роста промышленного производства замедлились с 8,8%гг в марте до 8,7%гг в апреле, розничная торговля замедлилась с 12,2%гг до 11,9%. В начале 2014 года эти сектора демонстрируют самые низкие темпы роста с 2008-09 годов. Рекордное замедление также отмечается в объемах инвестиций в капитал и в объемах банковского кредитования. В апреле инвестиции увеличились на 17,3%гг, а кредитование - на 13,7%гг. Однако рост денежной массы ускорился с 12,1% до 13,2%гг, вновь вернувшись к целевому уровню, установленному Народным банком Китая.
На фоне снижения активности в основных секторах оказывается под вопросом достижение цели по экономическому росту в 7,5% в 2014 году. Именно внутренний спрос, по мнению официального Пекина, должен стать ключевым фактором роста экономики уже в ближайшем будущем. Хотя власти Китая отрицают возможность использования мер краткосрочного стимулирования экономики, ослабление денежной политики через снижение требований по банковским резервам является наиболее ожидаемым действием ЦБ с точки зрения рынков. Впрочем, Госсоветом КНР в текущем году были заявлены лишь планы по стимулированию железнодорожного и жилищного строительства. Еще одним незаявленным, но, видимо, используемым инструментом стимулирования экономики является валютный курс. С начала января юань подешевел на 3,1% по отношению к доллару: сравнимое удешевление юаня наблюдалось лишь в 2008 и в 2012 году. Во втором квартале 2014 года мы ожидаем продолжающегося замедления роста экономики.
Еврозона
Индекс экономических настроений ZEW по Германии упал на 10 пунктов
Промышленное производство в еврозоне сократилось на 0,1%гг
Рост ВВП еврозоны в 1 кв. 2014 года составил 0,9%гг
Инфляция в еврозоне ускорилась в апреле до 0,7%гг
Череду плохих новостей прошлой недели начали индексы ZEW. Индекс экономических настроений по еврозоне упал с 61,2 до 55,2, а по Германии - сократился сразу на 10 пунктов с 43,2 до 33,1. Это значение - всё равно, выше среднего (24,7), но ускорение роста становится всё менее вероятным. Причём пессимизм экспертов не сосредоточен на Германии, индексы по Франции и Италии также сократились. Оценки текущего состояния, как обычно, лучше: в Германии этот индекс поднялся с 59,5 до 62,1.
Эстафету подхватило промышленное производство, которое неожиданно сократилось на 0,1%гг при ожиданиях роста 0,9%гг. Наибольший вклад в падении опять внесла энергетика, сокращение которой идёт уже двузначными цифрами (-11,9%гг).
Рост ВВП еврозоны в 1 кв. 2014 года (0,9%гг) оказался выше в 4кв 2013 года (0,5%гг), но всё равно не оправдал ожиданий. Французский ВВП «встал» на отметке 0,8%гг, германский - ожидаемо ускорился: с 1,4%гг до 2,3%гг. В Италии падение замедлилось до -0,5%гг (с -0,9%гг), а в Греции до -1,1%гг (с - 2,3%гг). Динамика ВВП и промышленного производства указывают на продолжение восстановления в еврозоне. Однако темп восстановления во 2- м квартале, на наш взгляд, будет ниже.
Согласно первой оценке Евростата инфляция в еврозоне ускорилась с 0,5%гг в марте до 0,7%гг в апреле. Мы ждём снижения ставки, т.к. в противном случае ЕЦБ рискует утратить «власть» над рыночными ожиданиями. Главное политическое событие этой недели - выборы в Европарламент. Как и в случае с национальными выборами ожидается, что правые и радикальные партии увеличат своё представительство. Его будет достаточно, чтобы «быть услышанными», но для проведения в жизнь своих инициатив потребуются коалиции с другими партиями. Поэтому мы не ожидаем серьёзных изменений в политике ЕС.
Япония
ВВП вырос за счет инвестиций и частного потребления
Настроения потребителей ухудшились
Согласно предварительным оценкам рост ВВП за первый квартал составил +3,0%гг (+1,5%кк). Такой уверенный рост был обеспечен ускорением частного потребления (+3,5%гг, +2,06%кк) и инвестиций (+3,0%кк, +9,6%гг). в преддверии повышения налогов с продаж. При этом рост государственного потребления составил всего +1,25%гг или 0,13%кк, что отражает стремление правительства сократить дефицит бюджета. После повышения налогов в следующем квартале мы ожидаем сокращения частного потребления. Рост инвестиций замедлится, хотя в определенной степени снижение налогов с корпораций должно поддержать их рост. Кроме этого, нам стоит ожидать дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики Банком Японии, отметив, что и комментарии первых лиц по этому поводу становятся все более обнадеживающими.
Пока ЦБ не спешит с дальнейшими действиями, настроения продолжают ухудшаться. Индекс уверенности потребителей в апреле упал до 37,0 пунктов (37,5 пунктов в марте).
Польша
Импорт сокращается второй месяц подряд.
Инфляция замедлилась.
ВВП в первом квартале выше ожиданий.
В марте счет текущих операций оказался положительным впервые за три месяца, однако, причиной этому послужило снижение импорта (-1,3%мм). Экспорт вырос 2,5%мм, отыграв падение в предыдущем месяце. Торговый профицит вырос с €48 млн до €572 млн. Падение импорта, продолжающееся второй месяц подряд, является следствием слабого роста внутреннего спроса. Это подтверждает и сокращение розничных продаж в марте, и замедление инфляции: рост индекса потребительских цен в апреле сократился с 0,6%гг до 0,3%гг (+0,0%мм). Базовая инфляция составила +0,8%гг (-0,4%мм).
В целом же первый квартал этого года оказался для Польши довольно успешным. Согласно предварительным оценкам, ВВП в первом квартале вырос выше ожиданий (+3,3%гг, +1,1%мм)
Чехия
Ускорение роста экономики из-за оживления внутреннего и внешнего спроса. Эффект базы оказывает дополнительную поддержку.
Инфляция по-прежнему остается на почти нулевом уровне.
По предварительной оценке Статистического офиса Чехии, экономический рост страны в первом квартале 2014 года ускорился до 2% гг. ВВП остался на уровне 4 кв. 2013 (0%кк). Причиной тому послужило восстановление обрабатывающей промышленности и эффект низкой базы сравнения. Наибольший вклад в рост ВВП внесли отрасли по производству транспортного оборудования, резины, пластика. Именно они оперативно отреагировали на возросший внутренний и внешний спрос на промышленную продукцию. Еще одним фактором, оказывающим положительное влияние на рост ВВП, остается политика НБЧ, направленная на ослабление кроны. В ближаийшие месяцы эффект базы продолжит способствовать ускорению роста, однако снижение количества заказов со стороны Еврозоны, в частности Германии, несколько ограничит темпы восстановления экономики.
Несмотря на проводимую политику НБЧ, рост индекса потребительских цен в апреле несколько замедлился до 0,1%гг (0,2%гг месяцем ранее). При этом, в месячном выражении уровень цен остался неизменным. Ввиду того, что регулятор уже понизил ключевую ставку практически до нулевого уровня, пространства для маневра не остается. Тем не менее, наиболее вероятным сценарием можно считать плавное ускорение инфляции в 2014 году на волне постепенного восстановления экономической активности в стране.
Венгрия
Рост ВВП Венгрии продолжает ускоряться
Макропоказатели подтверждают положительную динамику
Снижение коммунальных тарифов привело к дефляции
Согласно предварительной оценке Статистического офиса Венгрии, ВВП в первом квартале вырос на 3,5%гг, ускорившись с 2,7%гг в четвертом квартале прошлого года. В сравнении с прошлым кварталом и с учетом сезонной корректировки ВВП вырос на 1,1%кк. Окончательные данные по росту ВВП будут опубликованы 4 июня.
Основой для ускорения роста экономики стало оживление в секторах промышленного производства и строительства. Промышленность выросла на 8,4%гг в первом квартале, а строительство - на 26% (за счет низкой базы). Оживление также отмечено и в секторе розничной торговли, который является наиболее стабильным сектором экономики Венгрии - рост составил 6,4%гг. В реальном секторе Венгрии во втором квартале мы ожидаем сохранения высоких темпов роста.
В апреле инфляция замедлилась с 0,1% до -0,1%гг. Это уже второй случай дефляции за 2014 год. Причиной нового замедления стало решение властей о третьем за 14 месяцев снижении тарифов на коммунальные услуги. Национальный банк Венгрии в целях стимулирования экономики снизил базовую ставку до нового рекордно низкого уровня 2,5%. Учитывая относительно высокие темпы роста базового индекса потребительских цен, стимулирующую монетарную политику и эффект базы, во втором полугодии 2014 года мы ожидаем резкого ускорения инфляции до 1,9-2,1%гг.
Россия
Рост ВВП в 1 кв. 2014 г. составил -0,5%кк, 0,9%гг. По итогам года мы ждем замедления роста до нуля.
Темпы роста просроченной задолженности по розничным кредитам ускорились до 46%гг, доля просрочки выросла до 5%. Рост просрочки продолжится, что снизит прибыльность банковской деятельности.
Федеральный бюджет в январе-апреле сведен с профицитом 0,3%ВВП.
Первая оценка роста ВВП России в 1 кв. 2014 г. от Росстата - 0,9%гг, немного лучше консенсус-прогноза (0,7%гг) и оценки МЭР(0,8%гг). С поправкой на сезонность, по оценкам ЦМИ, экономика сократилась на 0,5%кк. Мы считаем, что рост экономики поддержал внешний сектор (из-за опережающего падения импорта) и потребление домохозяйств. В последующие кварталы мы ожидаем замедления темпов роста экономики как из-за влияния базы прошлого года, так и из-за исчерпания драйверов ее текущего роста (потребление домохозяйств в 1 кв. 2014 было поддержано ажиотажным спросом на товары, не успевшие отразить ослабление рубля). По итогам года мы ожидаем темпы экономического роста близкие к нулю.
В апреле темпы прироста корпоративного кредитного портфеля (2,1%мм, 18%гг) вновь превысили темпы прироста объема розничных кредитов (+1,8%мм, 24,6%гг). Судя по всему, компании активизировали спрос на кредиты, чтобы заместить внешнее рефинансирование. Замедление темпов роста депозитной базы вынудило банки прибегнуть к наращиванию задолженности перед ЦБР (+127%гг). Ухудшение финансового состояния заемщиков привело к очередному витку ускорения темпов роста размера просроченной задолженности до 46%гг. Ее доля в общем объеме розничных кредитов достигла 5%. Мы считаем, что замедление экономического роста приведет к дальнейшему росту объема плохих долгов и снизит прибыльность банковской системы.
В апреле федеральный бюджет был сведен с дефицитом 1,9%ВВП. Причина та же - опережающий рост расходов бюджета (+26%гг), подпитываемый уже наполовину освоенным планом на год по расходам на оборону. По итогам января-апреля бюджет сведен со скромным профицитом 0,3%ВВП, благодаря хорошей динамике нефтегазовых доходов (+20,5%гг). Ненефтяные доходы бюджета выросли только на 4,7%гг, что отстает от темпов роста расходных обязательств (+12%гг) и означает отрицательный рост в реальном выражении.
Беларусь
Промышленный сектор демонстрирует некоторое оживление, обусловленное ростом производства калийных удобрений.
Розничная торговля замедляется из-за снижения темпов роста доходов населения в совокупности с замедлением кредитования
По результатам апреля белорусская промышленность показала рост в размере 0,7%гг (0,7%гг в марте). В результате сокращение индустриального сектора с начала года замедлилось до -2,4%гг (-3,4%гг в январе-марте). Положительная динамика была обеспечена резким ускорением горнодобывающей промышленности (33,6%гг) и улучшением показателей производства и распределения электроэнергии, газа и воды. Оздоровлению индустриального сектора способствует устойчивый рост производства калийных удобрений (49,9% в апреле), вызванный оживлением внешнего спроса. Более того, Беларусь заключила несколько крупных контрактов на поставку удобрений с Китаем, Малайзией и Вьетнамом, которые позволят продолжить увеличение объемов экспорта и поддержать промышленное производство страны.
Розничные продажи по итогам первых четырех месяцев выросли на 12,8%гг (13,1%гг за январь-март). Отрицательная динамика объясняется замедлением роста доходов населения (6,6% за январь-март) и постепенным снижения темпов роста кредитования. В условиях ограниченных возможностей стимулирования внутреннего спроса, дальнейшее замедление розничной торговли очень вероятно.
Несмотря на резкое ускорение инфляции в апреле до 17,2%гг, Национальный Банк понизил ставку рефинансирования на 1пп до уровня 21,5%. Политика регулятора направленна на повышение доступности кредитных ресурсов в экономике. Подобная политика в прошлом имела неприятные последствия и привела к экономической разбалансировке и девальвации белорусского рубля. Вот и сейчас мы ожидаем дальнейшего ускорения инфляции и нового витка девальвационных ожиданий.
Казахстан
Рост экономики в 1 кв. выше предварительной оценки, но ниже результатов аналогичного периода прошлого года.
Промышленное производство, как и розничная торговля, демонстрируют признаки оздоровления.
Согласно заявлению председателя АРКС, ВВП Казахстана вырос на 3,8%гг в 1 кв., что означает повышение предварительной оценки роста на 1пп. Несмотря на существенную корректировку показателя, результат 1 кв. 2013 (4,7%гг) достигнут не был. Хотя детальной статистики структуры роста ВВП еще нет, очевидно, что основной причиной негативной тенденции стало падение промышленного производства. Принимая во внимание вялую динамику краткосрочного экономического индикатора, который в январе- апреле составил 2,7%гг, резкое ускорение роста экономики в ближайшие месяцы маловероятно.
По итогам января-апреля сокращение промышленного производства замедлилось до -0,1%гг (-0,3%гг в первом квартале 2014 г). Рост основных компонент промышленного сектора балансирует около нуля: горнодобывающая промышленность сократилась на 0,3%гг; в обрабатывающей промышленности производство возросло на 0,1%гг. Мы не ожидаем существенного улучшения показателя в ближайшие месяцы из-за низкого спроса на инвестиционные товары и слабого внешнего спроса на продукцию казахстанского производства (кроме энергоносителей). Рост производства нефти ограничивают проблемы с Кашаганом.
После некоторого замедления розничной торговли в предыдущем месяце (8,4%гг), в апреле темпы роста показателя увеличились до 10,9%гг. Внутренний спрос растет благодаря ускорению кредитования (около 30%гг в марте) на волне проведенной девальвации. Однако Национальный Банк проводит политику снижения доли проблемных займов, что неминуемо приведет к снижению кредитной активности в стране и ограничит возможности дальнейшего роста внутренней торговли.
Ключевые события следующей недели
21-24 мая – предварительные индексы PMI для США, Китая, Еврозоны
США
21 мая – записи с заседания ФРС 30 апреля
Великобритания
20 мая – ИПЦ, ИЦП (апрель)
21 мая – розничная торговля (апрель)
22 мая – ВВП, 1 оценка (1 квартал)
Япония
20 мая – внешняя торговля (апрель)
Турция
22 мая – решение ЦБ о ставках
Казахстан
23 мая – ВВП, 1 оценка (1 квартал)
Украина
19 мая – промпроизводство (апрель)
Россия
21 мая – промпроизводство (апрель)
22 мая – ИЦП (апрель)
22 мая – макропоказатели (апрель)
http://www.sberbank-cib.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба