31 мая 2014 Архив
Goldman Sachs объясняет, почему сейчас так сложно торговать на Уолл-Стрит. Пишет Майлс Удланд:
"Отсутствие волатильности на рынках заставляет многих инвесторов ломать голову. Citigroup и JPMorgan уже предупредили, что выручка в их торговых подразделениях значительно сократится во втором квартале. А теперь и Goldman Sachs пеняет на отсутствие волатильности и активности на рынках.
Во время выступления на Конференции стратегических решений им. Сенфорда Бернштейна, президент и операционный директор Goldman Sachs Гэри Кон сказал, что низкий уровень волатильности "отбивает всякое желание заниматься хеджированием и мешает оппортунистическому инвестированию".
Он также обнародовал некоторые данные, которые показывают текущую ситуацию в исторической перспективе. В настоящее время доходность американских ГКО находится в самом сжатом торговом диапазоне с 1978 года.
Между тем, индекс волатильности CBOE, или VIX, также подавлен. "VIX в настоящее время почти на 40% ниже среднего уровня за 10 лет", - сказал Кон.
Волатильность в последнее время гораздо ниже среднего уровня
А торговый диапазон за два месяца валютной пары EUR/USD сейчас наиболее узкий за всю 15-летнюю историю евро.
Самый узкий торговый диапазон по паре EUR/USD за всю историю
В своем выступлении Кон, в частности, сказал:
"Вообще говоря, текущая деловая ситуация насыщена встречными тенденциями, которые оказывают влияние на различные части нашего бизнеса. Заметным попутным ветром стала активизация слияний и поглощений — их объемы во втором квартале более чем в два раза превысили результаты в аналогичном периоде прошлого года. Этот прирост во многом связан со стратегической активностью и поглощениями за границей. Мы также отмечаем высокую активность в сегменте рынка по выпуску акций и облигаций. С другой стороны, встречным ветром для нашей деятельности является сокращение объемов торговли на рынках бумаг с фиксированной доходностью: объемы торгов на рынке казначейских облигаций сократились на 45% по сравнению с 2013 годом, на рынке ипотечных облигаций — на 20%, на рынке корпоративных облигаций — на 15%... В последнее время мы также отмечаем, что глобальное количественное смягчение и низкие процентные ставки привели к падению волатильности... Дело в том, что макро-факторы давят на волатильность, низкий уровень которой в свою очередь приводит к падению объемов, сужению спрэдов, росту аппетита к риску и сокращению способности наших клиентов получать прибыль с учетом риска (генерировать альфа-коэффициент). Мы, конечно, понимаем, что такова действительность и с этим ничего не поделаешь, поэтому не сидим в сторонке, ожидая улучшения ситуации. Мы стараемся быть ближе к нашим клиентам, поддерживаем дисциплину и агрессивно управляем своим капиталом и расходами".
А вот последняя статистика по сокращению объемов торговли в мае по сравнению с тем же периодом годом ранее:
Сокращение объемов торговли на разных рынках по сравнению с маем прошлого года
Росс Костерич из компании Blackrock перечисляет четыре, по его мнению, основных риска для рынка этим летом:
"Фондовый рынок вступает в середину года с плачевными результатами. В то время, как лишь некоторые инвесторы довольны своими результатами в этом году, все может стать гораздо хуже. Нам еще предстоит увидеть значительную коррекцию, фондовый рынок завис у максимумов за все время, а волатильность остается низкой.
Многие наши клиенты спрашивают: что может измениться? Или, иначе говоря, что может привести к более жесткой коррекции? Отвечая на их вопросы, я решил, что пора представить мой ежегодный обзор рисков, которые "не дают мне спать по ночам". Хотя у меня есть длинный список вещей, которые могут пойти не так, вот четыре, которые я считаю основными на лето:
Украина. Нет никакой возможности спрогнозировать, как будут развиваться события на Украине, но что очевидно на данный момент, так это то, что рынок не обращает на нее особого внимания. Даже в ходе распродаж на прошлой неделе рыночная волатильность, измеряемая индексом VIX, так и не поднялась выше уровня в 14 пунктов. Не похоже, что эскалация конфликта в Украине и очередные санкции против России учтены финансовыми рынками. Поэтому возрастание напряженности вокруг Украины может привести к увеличению продаж.
Европа. Учитывая, что многие из бывших проблемных государств Евросоюза в настоящее время наслаждаются минимальными процентными ставками за всю историю, некоторым покажется странным, что я беспокоюсь за Европу. Однако, несмотря на то, что доходность облигаций упала, риски остались. Доля суверенного долга в экономиках продолжает расти; рост, хотя и улучшается постепенно, остается анемичным; экономика остается на грани дефляции. Кроме экономических рисков, в Европе в последнее время обострились и политические. Недавно состоявшиеся парламентские выборы служат прекрасной иллюстрацией этого. Например, в то время, как экономические условия в Греции улучшились — от отвратительных до просто плохих — политическая ситуация осталась прежней. Правительство балансирует на лезвии бритвы, имея парламентское большинство всего в два места.
Китай. Мой основной сценарий — умеренное замедление экономики страны. До сих пор, хотя экономически данные были слабыми, они, в целом, соответствовали моему сценарию. Сказав это, надо понимать, что китайское правительство пытается балансировать между двумя тенденциями: стремлением охладить рынок недвижимости и кредитования, при этом не загубив экономический рост. Резкое и неожиданное замедление экономики страны будет опасно не только для Китая, но и для всей мировой экономики в целом.
США. Рынок облигаций. Почему я беспокоюсь о рынке облигаций, в то время, как их доходность находится у минимумов за 6 месяцев? Потому что, как все испытали это на себе в прошлом мае, их цены могут внезапно и жестко поменять свое направление. Я бы сосредоточился на двух ближайших и взаимосвязанных рисках для рынка облигаций: изменении политики ФРС и агрессивных продажах облигаций частными инвесторами. С начала этого года инвесторы вкладывают денежные средства в облигации, и продолжают делать это по сей день. Однако даже незначительное изменение тона в заявлениях ФРС может быстро изменить их предпочтения. Риск оттока средств частных инвесторов усугубляется тем фактом, что они отчаянно стремятся заработать и не являются привязанными к облигациям, как к классу активов. Разворот в доходности может привести к быстрому изменению их предпочтений и, как следствие, волне продаж на рынке облигаций.
Надо отметить, что я ожидаю рост фондового рынка по итогам года. Но, как я обсуждал ранее, учитывая крайнюю степень расширения мультипликаторов в прошлом году, 2014 станет непростым годом для акций. Любой риск из вышеперечисленных способен быстро превратить и без того непростой для акций год в весьма сложный".
Lukasus комментирует свежие данные по ВВП США. Показатель снизился в первом квартале 2014 года на -1%. Аналитики прогнозировали снижение на -0,5%.
Это наихудшее квартальное падение ВВП США с первого квартала 2011 года, когда снижение составило -1,3%.
Структура показателя значительно не изменилась: на том же уровне личное потребление и фиксированные инвестиции. Но более всего снизились запасы - снижение с -0,57% до -1,62%. Немного снизились государственные расходы и торговый баланс.
Блогер напоминает, что в 2011 году после аналогичного снижения ВВП с задержкой в пару месяцев произошла полноценная коррекция на фондовом рынке.
Editor поделился прогнозами консалтинговой компании Capital Economics. По мнению экспертов, ралли российских рынков скоро закончится. Так как украинский кризис определенно далек от завершения. На слабую экономику накладывается отток капитала, что позволяет говорить о пессимистичном взгляде на российские акции и курс рубля.
Турция может оказаться одной из самых пострадавших развивающихся экономик, когда инвесторы станут ждать первого повышения процентных ставок в США. При этом возможен оптимизм на рынках Восточной Европы: Чехии, Венгрии, Польши, за счет улучшения прогнозов экономик этих стран и неоцененности компаний.
t-trade поделился графиком, на котором видно разнонаправленное движение доходности 30-ти летних казначейских облигаций и индекса SnP500. В прошлый раз, когда наблюдалось подобный разрыв, на фондовом рынке в 2011 году последовало резкое падение.
Editor поделился сводными финансовыми показателями «ЛУКОЙЛа», который отчитался за первый квартал текущего года. Прибыль компании по US GAAP сократилась на 32,9% и составила $1,7 млрд., оказавшись ниже прогноза в $2,15 млрд. Негативное влияние на чистую прибыль оказали убытки от планируемого выбытия доли в Caspian Investment Resources в сумме $358 млн. США и списания расходов, относящихся к геолого-разведочным проектам в Африке, в общей сумме $162 млн. долл.
Также блогер приводит показатели деятельности «Сбербанка», чья чистая прибыль за первый квартал сократилась на 18% г/г., составив 72,9 млрд. Основной причиной снижения чистой прибыли является создание резервов под обесценение кредитного портфеля.
oTerGeRo Кирилл приводит диаграммы и графики из отчета Центробанка о развитии банковского сектора в России в 2013 году.
Billikid продолжил тему, ссылаясь на слова заместителя председателя Банка России Василия Поздышева, согласно которым по состоянию на начало 2014 года, российские семьи в среднем тратили 21% своих доходов на выплаты по кредитам. Во Франции, США и Германии показатель составляет 12%, 9% и 3% соответственно.
Участники рынка розничного кредитования по итогам первого квартала отмечают снижение реальных доходов своих клиентов в условиях замедления российской экономики, девальвации рубля и эскалации конфликта на Украине. При этом данные по РСБУ, а также опубликованные показатели «ВТБ» и «Сбербанка» по МСФО за первый квартал свидетельствуют о сохраняющейся негативной динамике качества розничного портфеля.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба