Вчера МегаФон представил финансовые результаты за первый квартал 2014 года. Консолидированная выручка оператора увеличилась в 1К14 на 10,6% г/г, выручка российского подразделения показала рост на 10,5% до 74,035 млрд рублей.
Драйверами роста стали увеличение абонентской базы на 7,9% г/г, а также быстрый темп роста сегмента мобильной передачи данных. Выручка сегмента выросла на 45,1% г/г, достигнув 15,9 млрд рублей. Это выше, чем аналогичный показатель МТС (14,3 млрд рублей).
Показатель OIBDA в 1К14 вырос лишь на 0,4%, рентабельность снизилась с 47,8% в 1К13 до 43,4% за счет роста долей в выручке менее маржинальных сегментов фиксированной связи и продажи оборудования.
Данные по выручке и OIBDA вышли в рамках наших ожиданий и оказались несколько выше консенсус- прогноза Bloomberg. Чистая прибыль снизилась из-за ослабления рубля и возросших амортизационных отчислений, связанных с приобретением «Скартела».
В целом, МегаФон по многим показателям смотрится лучше конкурентов. Мы оцениваем результаты как сильные и ожидаем роста в котировках оператора. Сохраняем оценку справедливой стоимости акций компании на уровне 1198 рублей ($36,3 за GDR), рекомендация ПОКУПАТЬ.
Инвестиционные факторы
Лидерство в отрасли в сегменте мобильной передачи данных (+45,1% г/г);
Рентабельность по OIBDA превышает показатели конкурентов;
В случае договоренности с «Т2 РТК Холдинг» (СП Ростелекома и Tele2) о создании MVNO, возможно участие в доходах СП от услуг связи;
Дивиденды по итогам II-IV кварталов 2013 года составят 64,51 рубля на акцию, доходность около 7%;
С 29 апреля акции МегаФон на ММВБ торгуются в котировальном списке «А2» (ранее в «Б»), что позволит расширить круг инвесторов.
Факторы риска
Расходы, связанные с приобретением «Скартела», проведением Олимпиады в Сочи, а также ослабление рубля оказали давление на OIBDA и величину чистой прибыли.
МегаФон представил финансовые результаты за первый квартал 2014 года. Консолидированная выручка оператора увеличилась в 1К14 на 10,6% г/г, выручка российского подразделения показала рост на 10,5% до 74,035 млрд рублей. Ближайший конкурент МегаФона – МТС – отчитался о росте российской выручки лишь на 5,4% до 87,252 млрд рублей. Вымпелком зафиксировал снижение выручки российского подразделения на 5,6% в первом квартале.
Высокий темп роста выручки МегаФона в первом квартале был обусловлен сильными операционными результатами: абонентская база оператора выросла на 7,9% относительно 1К13 года до 67,6 млн человек. Однако нас немного насторожил тот факт, что по сравнению с 4К13 года численность абонентов оператора сократилась на 0,7% (абонентская база МТС в квартальном сопоставлении выросла на 1,1%).
Самый быстрорастущий сегмент в отрасли – мобильная передача данных. В первом квартале МегаФон продемонстрировал рост численности пользователей услуг передачи данных на 18,3% г/г (+2,9% к 4К13 года), показатель DSU (средний трафик на одного абонента) увеличился за год почти вдвое, показатель ARPDU (выручка сегмента на абонента) – на четверть. В итоге, выручка МегаФона от передачи данных прибавила 45,1% год к году, достигнув 15,9 млрд рублей. Это выше, чем аналогичный показатель МТС (14,3 млрд рублей).
Консолидированный показатель OIBDA в первом квартале вырос на 0,4% до 32,5 млрд рублей, рентабельность по OIBDA опустилась до 43,4% (в первом квартале 2013 года показатель составлял 47,8%). Руководство компании объясняет снижение рентабельности ростом долей в выручке менее маржинальных сегментов фиксированной связи и продажи оборудования. Кроме того, в компании отмечают существенный рост общих и административных расходов в связи с проведением Олимпиады в Сочи. Рентабельность по OIBDA российского бизнеса МегаФона сократилась в 1К14 до 43,7%, что оказалось однако выше показателей конкурентов: 43,3% у МТС и 40,1% у Вымпелкома.
Данные по выручке и OIBDA вышли в рамках наших ожиданий и оказались несколько выше консенсус-прогноза аналитиков, опрошенных агентством Bloomberg. А вот чистая прибыль недотянула до прогнозов рынка. Показатель снизился на 42,7% относительно 1К13 года (-28,3% к/к) до 7,2 млрд рублей. Основными факторами, оказавшими давление на величину прибыли, стали ослабление рубля и увеличение амортизационных отчислений, связанное с приобретением «Скартела». Факторы эти носят нерегулярный характер и не должны вызвать обеспокоенности у инвесторов.
Отметим, что руководство подтвердило прогноз по росту выручки в 2014 году на уровне 6-8%, рентабельность по OIBDA будет не меньше 44,0%. Указанные ориентиры кажутся нам вполне достижимыми.
Говоря в целом о результатах квартала, мы оцениваем их как сильные и ожидаем положительной динамики в котировках. По темпам роста МегаФон опережает своих коллег по «большой тройке», рентабельность также превышает показатели конкурентов. Кроме того, в отличие от МТС и Вымпелкома, которые помимо России работают также и на Украине, МегаФон 99% от выручки получает от деятельности в России и менее подвержен рискам. Сотовым операторам (МТС и Вымпелкому) до сих пор пока не ясно, на основании каких лицензий им работать в Крыму.
На днях в СМИ появилась информация о том, что МегаФон ведет переговоры с «Т2 РТК Холдинг» (СП Ростелекома и Tele2 Россия) о предоставлении ему в аренду инфраструктуры для работы в московском регионе. Ранее ожидалось, что СП начнет работать в Москве не ранее 2015 года. Но если стороны договорятся, то четвертый сотовый оператор может появиться в столичном регионе уже в ближайшее время. Это приведет к тому, что операторы «большой тройки» могут лишиться части рынка. Поэтому МегаФон будет в более выигрышном положении относительно конкурентов, если договорится о сотрудничестве с «Т2 РТК Холдинг» и, скорее всего, будет получать долю его доходов от предоставления услуг связи в Москве.
Сохраняем оценку справедливой стоимости акций МегаФона на конец 2014 года на уровне 1198,0 рублей ($36,3 за GDR), рекомендуем ПОКУПАТЬ.
Напомним, что совет директоров МегаФона рекомендовал выплатить дивиденды по итогам II-IV кварталов 2013 года в размере 64,51 рубля на акцию, всего около 40 млрд рублей. Дивидендная доходность к текущей рыночной цене составляет 6,4% и видится нам привлекательной. С учетом уже выплаченных по итогам 1К13 года дивидендов в размере 6,4 млрд рублей, общие выплаты акционерам могут составить 46,4 млрд рублей, или 90% от годовой чистой прибыли (56% от FCF). Дата закрытия реестра – 11 июля.
Драйверами роста стали увеличение абонентской базы на 7,9% г/г, а также быстрый темп роста сегмента мобильной передачи данных. Выручка сегмента выросла на 45,1% г/г, достигнув 15,9 млрд рублей. Это выше, чем аналогичный показатель МТС (14,3 млрд рублей).
Показатель OIBDA в 1К14 вырос лишь на 0,4%, рентабельность снизилась с 47,8% в 1К13 до 43,4% за счет роста долей в выручке менее маржинальных сегментов фиксированной связи и продажи оборудования.
Данные по выручке и OIBDA вышли в рамках наших ожиданий и оказались несколько выше консенсус- прогноза Bloomberg. Чистая прибыль снизилась из-за ослабления рубля и возросших амортизационных отчислений, связанных с приобретением «Скартела».
В целом, МегаФон по многим показателям смотрится лучше конкурентов. Мы оцениваем результаты как сильные и ожидаем роста в котировках оператора. Сохраняем оценку справедливой стоимости акций компании на уровне 1198 рублей ($36,3 за GDR), рекомендация ПОКУПАТЬ.
Инвестиционные факторы
Лидерство в отрасли в сегменте мобильной передачи данных (+45,1% г/г);
Рентабельность по OIBDA превышает показатели конкурентов;
В случае договоренности с «Т2 РТК Холдинг» (СП Ростелекома и Tele2) о создании MVNO, возможно участие в доходах СП от услуг связи;
Дивиденды по итогам II-IV кварталов 2013 года составят 64,51 рубля на акцию, доходность около 7%;
С 29 апреля акции МегаФон на ММВБ торгуются в котировальном списке «А2» (ранее в «Б»), что позволит расширить круг инвесторов.
Факторы риска
Расходы, связанные с приобретением «Скартела», проведением Олимпиады в Сочи, а также ослабление рубля оказали давление на OIBDA и величину чистой прибыли.
МегаФон представил финансовые результаты за первый квартал 2014 года. Консолидированная выручка оператора увеличилась в 1К14 на 10,6% г/г, выручка российского подразделения показала рост на 10,5% до 74,035 млрд рублей. Ближайший конкурент МегаФона – МТС – отчитался о росте российской выручки лишь на 5,4% до 87,252 млрд рублей. Вымпелком зафиксировал снижение выручки российского подразделения на 5,6% в первом квартале.
Высокий темп роста выручки МегаФона в первом квартале был обусловлен сильными операционными результатами: абонентская база оператора выросла на 7,9% относительно 1К13 года до 67,6 млн человек. Однако нас немного насторожил тот факт, что по сравнению с 4К13 года численность абонентов оператора сократилась на 0,7% (абонентская база МТС в квартальном сопоставлении выросла на 1,1%).
Самый быстрорастущий сегмент в отрасли – мобильная передача данных. В первом квартале МегаФон продемонстрировал рост численности пользователей услуг передачи данных на 18,3% г/г (+2,9% к 4К13 года), показатель DSU (средний трафик на одного абонента) увеличился за год почти вдвое, показатель ARPDU (выручка сегмента на абонента) – на четверть. В итоге, выручка МегаФона от передачи данных прибавила 45,1% год к году, достигнув 15,9 млрд рублей. Это выше, чем аналогичный показатель МТС (14,3 млрд рублей).
Консолидированный показатель OIBDA в первом квартале вырос на 0,4% до 32,5 млрд рублей, рентабельность по OIBDA опустилась до 43,4% (в первом квартале 2013 года показатель составлял 47,8%). Руководство компании объясняет снижение рентабельности ростом долей в выручке менее маржинальных сегментов фиксированной связи и продажи оборудования. Кроме того, в компании отмечают существенный рост общих и административных расходов в связи с проведением Олимпиады в Сочи. Рентабельность по OIBDA российского бизнеса МегаФона сократилась в 1К14 до 43,7%, что оказалось однако выше показателей конкурентов: 43,3% у МТС и 40,1% у Вымпелкома.
Данные по выручке и OIBDA вышли в рамках наших ожиданий и оказались несколько выше консенсус-прогноза аналитиков, опрошенных агентством Bloomberg. А вот чистая прибыль недотянула до прогнозов рынка. Показатель снизился на 42,7% относительно 1К13 года (-28,3% к/к) до 7,2 млрд рублей. Основными факторами, оказавшими давление на величину прибыли, стали ослабление рубля и увеличение амортизационных отчислений, связанное с приобретением «Скартела». Факторы эти носят нерегулярный характер и не должны вызвать обеспокоенности у инвесторов.
Отметим, что руководство подтвердило прогноз по росту выручки в 2014 году на уровне 6-8%, рентабельность по OIBDA будет не меньше 44,0%. Указанные ориентиры кажутся нам вполне достижимыми.
Говоря в целом о результатах квартала, мы оцениваем их как сильные и ожидаем положительной динамики в котировках. По темпам роста МегаФон опережает своих коллег по «большой тройке», рентабельность также превышает показатели конкурентов. Кроме того, в отличие от МТС и Вымпелкома, которые помимо России работают также и на Украине, МегаФон 99% от выручки получает от деятельности в России и менее подвержен рискам. Сотовым операторам (МТС и Вымпелкому) до сих пор пока не ясно, на основании каких лицензий им работать в Крыму.
На днях в СМИ появилась информация о том, что МегаФон ведет переговоры с «Т2 РТК Холдинг» (СП Ростелекома и Tele2 Россия) о предоставлении ему в аренду инфраструктуры для работы в московском регионе. Ранее ожидалось, что СП начнет работать в Москве не ранее 2015 года. Но если стороны договорятся, то четвертый сотовый оператор может появиться в столичном регионе уже в ближайшее время. Это приведет к тому, что операторы «большой тройки» могут лишиться части рынка. Поэтому МегаФон будет в более выигрышном положении относительно конкурентов, если договорится о сотрудничестве с «Т2 РТК Холдинг» и, скорее всего, будет получать долю его доходов от предоставления услуг связи в Москве.
Сохраняем оценку справедливой стоимости акций МегаФона на конец 2014 года на уровне 1198,0 рублей ($36,3 за GDR), рекомендуем ПОКУПАТЬ.
Напомним, что совет директоров МегаФона рекомендовал выплатить дивиденды по итогам II-IV кварталов 2013 года в размере 64,51 рубля на акцию, всего около 40 млрд рублей. Дивидендная доходность к текущей рыночной цене составляет 6,4% и видится нам привлекательной. С учетом уже выплаченных по итогам 1К13 года дивидендов в размере 6,4 млрд рублей, общие выплаты акционерам могут составить 46,4 млрд рублей, или 90% от годовой чистой прибыли (56% от FCF). Дата закрытия реестра – 11 июля.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба