30 мая 2014 УРАЛСИБ Кэпитал - Финансовые услуги | Лукойл
В рамках консенсус-прогноза по выручке и EBITDA. Вчера ЛУКОЙЛ опубликовал финансовый отчет за 1 кв. 2014 г. по US GAAP, а затем провел телефонную конференцию. Выручка возросла на 6% год к году и снизилась на 1% за квартал, составив 35,6 млрд долл., что на 1% ниже нашего прогноза, но на 3% превышает ожидания рынка. EBITDA, рассчитанная как операционная прибыль плюс амортизация и износ, а также выбытие и обесценение активов, снизилась на 3% год к году и на 1% за квартал до 4,58 млрд долл., оказавшись в рамках консенсус-прогноза, но на 3% ниже наших ожиданий. Чистая прибыль попала под влияние не только предсказуемого убытка от курсовых разниц, но также списаний в размере 358 млн долл. от продажи Caspian Investment Resources (CIR), 95 млн долл. по сухой скважине в Сьерра Леоне и 67 млн долл. в результате подписания бонусов в Сьерра Леоне и Кот-д’Ивуаре.
Рентабельность выше, чем у конкурентов; списания вряд ли понизят дивиденды. Мы ожидали, что ЛУКОЙЛ продаст значительную часть своих запасов, образовавшихся в 2013 г. и получит более высокие EBITDA и свободный денежный поток, однако, очевидно, продажа была отложена. Отметим, что за квартал снижение скорректированной EBITDA на 1,4% практически соответствует динамике данного показателя у Роснефти (-1,5%), тогда как у Газпрома сокращение EBITDA было более существенным (-8% в долларовом выражении). Списания не вызывают у нас какой-либо обеспокоенности, поскольку они отражают прошлые инвестиции, особенно что касается CIR, которая была приобретена в 2005 г. Оценки в рамках продажи 50% акций CIR, как мы писали в апреле, были достаточно привлекательными и должны принести во 2 кв. 2014 г. 1,2 млрд долл. денежных средств. Ориентируясь на 2013 г., мы ожидаем, что коэффициент дивидендных выплат ЛУКОЙЛа будет базироваться на чистой прибыли, скорректированной на неденежные убытки.
Прогресс в Ираке и выплата денежных компенсаций во 2 п/г 2014 г. В Ираке ЛУКОЙЛ сейчас добывает более 200 тыс. барр./сутки, что намного выше 120 тыс. барр./сутки, которые компании необходимо поддерживать в течение по меньшей мере трех месяцев для того, чтобы начать получать компенсации по сделанным инвестициям. ЛУКОЙЛ может получить до 2 млрд долл. компенсаций в 2014 г., в основном во 2 п/г 2014 г. Остальные приоритеты компании не изменились, включая запуск месторождения им. Филановского на Каспии в 2016 г., увеличение газодобычи в Узбекистане в 2016 г., запуск Имилорского месторождения в 2016–2017 г. и разработку средних по размеру месторождений в Тимано-Печоре. В ЛУКОЙЛе считают, что предложение Минфина сократить экспортную пошлину на нефть может оказать негативное влияние на российский нефтеперерабатывающий сектор, однако уверены, что среди российских аналогов их компания пострадает в меньшей степени. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции ЛУКОЙЛа.
Рентабельность выше, чем у конкурентов; списания вряд ли понизят дивиденды. Мы ожидали, что ЛУКОЙЛ продаст значительную часть своих запасов, образовавшихся в 2013 г. и получит более высокие EBITDA и свободный денежный поток, однако, очевидно, продажа была отложена. Отметим, что за квартал снижение скорректированной EBITDA на 1,4% практически соответствует динамике данного показателя у Роснефти (-1,5%), тогда как у Газпрома сокращение EBITDA было более существенным (-8% в долларовом выражении). Списания не вызывают у нас какой-либо обеспокоенности, поскольку они отражают прошлые инвестиции, особенно что касается CIR, которая была приобретена в 2005 г. Оценки в рамках продажи 50% акций CIR, как мы писали в апреле, были достаточно привлекательными и должны принести во 2 кв. 2014 г. 1,2 млрд долл. денежных средств. Ориентируясь на 2013 г., мы ожидаем, что коэффициент дивидендных выплат ЛУКОЙЛа будет базироваться на чистой прибыли, скорректированной на неденежные убытки.
Прогресс в Ираке и выплата денежных компенсаций во 2 п/г 2014 г. В Ираке ЛУКОЙЛ сейчас добывает более 200 тыс. барр./сутки, что намного выше 120 тыс. барр./сутки, которые компании необходимо поддерживать в течение по меньшей мере трех месяцев для того, чтобы начать получать компенсации по сделанным инвестициям. ЛУКОЙЛ может получить до 2 млрд долл. компенсаций в 2014 г., в основном во 2 п/г 2014 г. Остальные приоритеты компании не изменились, включая запуск месторождения им. Филановского на Каспии в 2016 г., увеличение газодобычи в Узбекистане в 2016 г., запуск Имилорского месторождения в 2016–2017 г. и разработку средних по размеру месторождений в Тимано-Печоре. В ЛУКОЙЛе считают, что предложение Минфина сократить экспортную пошлину на нефть может оказать негативное влияние на российский нефтеперерабатывающий сектор, однако уверены, что среди российских аналогов их компания пострадает в меньшей степени. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции ЛУКОЙЛа.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба