2 июня 2014 Архив
Результаты различных секторов рынка в маеАрбан Кармел подводит итоги прошлой недели:
"Май месяц закончился ростом SPX на 2%. Казначейские бумаги снова опередили остальные типы активов, равно как и развивающиеся рынки. Но самым большим победителем стал Nasdaq. NDX закрылся на самом высоком с 2000 года уровне.
Отсутствие "ширины" вызывает озабоченность у многих инвесторов. Новые максимумы за все время были установлены на фоне того, что только 10% компаний из состава SPX достигли максимумов за 52 недели. В одном отношении, однако, "ширина" демонстрирует здоровье: по итогам мая вырос каждый сектор рынка, за исключением сектора коммунальных услуг. При этом многие выросли вместе с SPX (на 2%).
На следующей неделе SPX превзойдет рекорд 1995-1996 гг. по числу последовательных дней, в течение которых индекс находился выше своей 200-дневной скользящей средней. Подобные серии обычно длятся менее 300 дней; текущая уже гораздо дольше — 385 дней.
Справедливости ради стоит сказать, что подобные серии обычно случаются либо в начале (1982, 1992, 2003), либо в конце (1980, 1987, 2007) бычьего рынка. Это имеет смысл: бычьи рынки рождаются в отчаянии и умирают в эйфории. 1996 и 2014 (пока) стали исключениями, случившись в середине бычьего рынка.
Технически, 2014 и 1996 годы похожи — об этом мы недавно говорили. Оба года следуют за периодами, когда SPX вырос примерно на 40%. И оба года начинались с боковика продолжительностью три месяца. Если SPX продолжит свой рост в июне, то это станет еще одним сходством с 1996 годом.
2014 год похож на 1996
1996 год можно воспринимать как пример того, как долго может продолжаться бычий рынок. Однако необходимо понимать, что эти два периода сильно отличаются.
Во-первых, оптимизм инвесторов тогда был гораздо ниже. Несмотря на рост индекса, в конце 1995 года на рынке число медведей превосходило число быков. Даже к середине 1996 года количество быков превышало количество медведей всего в 2 раза. Для сравнения, на прошлой недели их отношение в очередной раз перевалило за 4. И с 2011 года это отношение не опускалось ниже нуля (то есть, когда число медведей превышает число быков). В прошлом подобные уровни чрезмерного оптимизма приводили либо к затяжному боковику, либо к снижению фондового рынка. (желтые линии).
Индекс отношения быков к медведям Investors Intelligence
Во-вторых, рост спроса в 1996 году в два раза превышал текущий. Пересмотренные на прошлой неделе оценки "реальных окончательных продаж" (ВВП за вычетом изменений товарных запасов) продемонстрировали рост на 2% в прошлом году. Таким он остается уже несколько лет. Для сравнения, рост этого показателя в 1990-х годах составлял 3-5%.
Реальные окончательные продажи в ВВП
К тому же, рост продаж компаний из состава SPX был гораздо ниже, чем тот, который инвесторы обычно ожидают увидеть во время бычьего рынка.
Составные среднегодовые темпы роста (CAGR) замедились
В-третьих, независимо от того, как вы их измеряете, оценки компаний в настоящее время гораздо выше, чем в 1995-96 гг. На графике ниже вы можете видеть скользящее отношение цены акции к продажам. Текущий уровень в 1,7х был превышен только во время технологического пузыря; в 1996 году он равнялся всего 1,2х.
Отношение стоимости акций к продажам, средний уровень показан зеленой прямой
В итоге получаем, что рынок в 1996 году был гораздо дешевле, рос быстрее и на нем было меньше эйфории, чем сегодня. Длительный рост и пребывание SPX выше 200-дневной средней были вполне ожидаемы и закономерны тогда. Текущий же рост является иррациональным.
Со времени последней десятипроцентной коррекции в середине 2012 года SPX вырос на 60%. Многие инвесторы ссылаются на 1990-е, как на пример того, что подобно происходило и раньше. Правы ли они?
Короткий ответ: нет. О рынке 1990-х ходят легенды. Однако многие забывают, какой ценой был достигнут тот рост. Тогда мы не ползли вверх, как это было на протяжении последних двух лет. Коррекции на 7-12% случались, как правило, два раза в год. В период с 1996 по 2000 индекс каждый год касался своей 200-дн. средней. Многомесячные периоды застоя вроде того, который случился с марте-мае этого года, были нормой.
Коррекции случались каждый год
Каждый из этих боковиков, перемежающихся коррекциями, перезагружал настроения инвесторов способом, которого мы не видели два последних года. Важно отметить, что именно эти коррекции создавали импульс для дальнейшего движения индекса вверх с каждым годом. Если нынешний период действительно похож на 1990-е, то подобное поведение рынка снова должно стать доминирующим.
На прошлой неделе мы ожидали, что SPY столкнется с краткосрочным сопротивлением на уровне закрытия позапрошлой пятницы в 190,4. Вместо этого он за выходные подскочил на 7 пунктов и продолжил свой рост в течение всей недели. Уровень в 190 теперь превратился в первую поддержку, с более серьезной поддержкой в диапазоне 187-189. Также обратите внимание на негативное расхождение индекса и RSI.
Дневной график остается здоровым и служит напоминанием всем нам о том, что долгосрочные таймфреймы наиболее важны. SPY сейчас находится выше своих 50- и 13-дневных средних и остается внутри канала. RSI перекуплен. Это может указывать на замедление темпов роста в ближайшем будущем.
Обратите внимание, однако, на то, что SPY в течение 5 дней закрывается выше своей верхней полосы Боллинджера. С 2009 года подобное происходило всего четыре раза, и за каждым следовала слабость рынка (показано стрелками). За тремя из этих 4 раз следовала серьезная коррекция.
Четыре раза, когда SPY оставался выше полосы Боллинджера на протяжении 4+ дней
В отличие от SnP 500, индекс Russell недавно завершил свою самую продолжительную серию над 200-дневной скользящей средней. В прошлом, после окончания подобных периодов, RUT либо совершал резкий прокол вниз, либо долгое время консолидировался, прежде чем продолжить свой рост. До сих пор он не сделал ничего подобного, поэтому стоит иметь данную возможность в виду в ближайшие недели.
Проколы и консолидации Russell 2000 после возвратов к 200-дневной средней
На этой неделе начинается июнь. Известная пословица "продавай в мае и гуляй" обязана своим существованием именно слабости фондового рынка в июне. С 1950 года средние потери индекса DJIA в этом месяце составили 1,9%, индекса SnP 500 — 2,1%. Последние 20 лет были еще слабее. Кроме того, в 11 из 16 июней, приходящихся на годы довыборов, SnP 500 закрылся в минус.
Среднемесячные итоги SnP за 100 (синим), 50 (красным) и 20 (зеленым) последних лет
Сезонная сила RUT также заканчивается в июне. В этом месяце у него обычно начинается период слабости, который продолжается до декабря.
Период слабости RUT продолжается с июня по декабрь
Напоследок необходимо отметить тенденцию фондового рынка начинать июнь с роста:
Сезонность индекса SnP 500 в июне, средние значения за период с 1950 по 2011 гг.
Zdrogov поделился результатами исследования хедж-фондов компанией Preqin. Так, 505 хедж-фондов с активами более 1 млрд.$ в настоящее время управляют $2,39 трлн. из 2,66 трлн. активов всей отрасли. Они составляют 11% от количества активных хедж-фондов.
Топ 10-крупнейших хедж фондов:
Основными инвесторами в них являются государственные пенсионные фонды — 25%; суверенные фонды — 16% и частные пенсионные фонды — 15%.
Состав и география инвесторов:
Ирина Рябова сообщает, что Россия в текущем году не попала в список 25 государств, являющихся наиболее привлекательными с точки зрения иностранных инвесторов, по данным консалтинговой компании A.T.Kearney. Рейтинг рассчитывается на основе опросов топ-менеджеров 300 крупных мировых корпораций, годовая выручка которых превышает $1 млрд. Рейтинг оценивает доверие инвесторов с точки зрения прямых инвестиций. Отмечается, что основные оценки были проведены до вступления Крыма в состав России. В A.T.Kearney при этом считают, что конфликт с Украиной лишь отпугнет потенциальных инвесторов.
Годом ранее Россия занимала в списке 11-е место из 25, в 2012 году – 12-е, а в 2011-м – 18-е место. На позиции, по оценкам экспертов, негативно сказалась непредсказуемость государственной политики и вмешательство властей в экономику.
Лидером рейтинга 2014 года стали США, в первую пятерку также вошли Китай, Канада, Великобритания и Бразилия. При этом почти все развитые государства улучшили свои позиции в рейтинге по сравнению с предыдущим годом, за исключением Австралии, Испании и Японии.
Согласно оценкам ОЭСР, по итогам 2013 года Китай стал самым привлекательным для инвесторов государством: инвестиции в страну превысили $258 млрд. США заняли 2-е место, сумев привлечь около $193 млрд.; инвестиции в РФ составили $54,5 млрд. По словам президента России Владимира Путина в ходе минувшего ПМЭФ, в страну поступило почти $64 млрд. прямых инвестиций.
Павел Кухта ссылается на исследование агентства Vox, которое подтверждает тезис о том, что основным источником занятости в экономике являются новые фирмы (стартапы), старые же компании, в целом, являются источником постепенного сокращения занятости. Очень малый процент быстрорастущих компаний может создавать диспропорционально много рабочих мест и, учитывая тот факт, что именно стартапы являются нетто-создателями рабочих мест, быть основным генератором занятости в экономике.
Именно компании возрастом до 5 лет увеличивают рабочие места в экономике. Старые же компании, возрастом более 5 лет, наоборот, постепенно уничтожают рабочие места и снижают занятость – через банкротства, сворачивание производства и т.п.
Этот эффект устойчив к размеру фирм – как большие, так и небольшие компании, в среднем, создают рабочие места на раннем этапе своего существования и уничтожают в дальнейшем. При этом основной объём занятости приходится именно на старые фирмы.
Василий Колташов замечает, что объем ипотечного кредитования упал до семнадцатилетнего минимума – до уровня 1997 года.
«Повышение цен на жилье, которое в последние годы называли признаком выздоровления экономики, оказывается для американцев неподъемным. Не тянут они и новые процентные ставки. Год назад, по данным ипотечного агентства Freddie Mac, по ипотеке на 30 лет нужно было вносить 3,54%. Теперь – 4,34%».
Банки отмечают рост просрочек по жилищным кредитам с 2012 года. Уже одно это толкает их на повышение ставок, чтобы уменьшить риски. Вместе с тем падают и запросы на кредиты. За январь-апрель американцам было выдано примерно на треть меньше жилищных кредитов, чем за те же месяцы прошлого года. При этом американские банки становятся все более требовательны к заемщикам.
С начала года на строительном рынке США снижается число проектов. Бизнес старается продать готовое и стал более осторожен. Замедляется жилищный локомотив американской экономики, что тянул ее в 2002–2007 годах и в последние несколько лет стабилизации.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter