3 июня 2014 Архив
Фондовый рынок вступает в середину года с плачевными результатами. В то время, как лишь некоторые инвесторы довольны своими результатами в этом году, все может стать гораздо хуже. Нам еще предстоит увидеть значительную коррекцию, фондовый рынок завис у максимумов за все время, а волатильность остается низкой.
Многие наши клиенты спрашивают: что может измениться? Или, иначе говоря, что может привести к более жесткой коррекции? Отвечая на их вопросы, я решил, что пора представить мой ежегодный обзор рисков, которые "не дают мне спать по ночам". Хотя у меня есть длинный список вещей, которые могут пойти не так, вот четыре, которые я считаю основными на лето:
Украина.
Нет никакой возможности спрогнозировать, как будут развиваться события на Украине, но что очевидно на данный момент, так это то, что рынок не обращает на нее особого внимания. Даже в ходе распродаж на прошлой неделе рыночная волатильность, измеряемая индексом VIX, так и не поднялась выше уровня в 14 пунктов. Не похоже, что эскалация конфликта в Украине и очередные санкции против России учтены финансовыми рынками. Поэтому возрастание напряженности вокруг Украины может привести к увеличению продаж.
Европа.
Учитывая, что многие из бывших проблемных государств Евросоюза в настоящее время наслаждаются минимальными процентными ставками за всю историю, некоторым покажется странным, что я беспокоюсь за Европу. Однако, несмотря на то, что доходность облигаций упала, риски остались. Доля суверенного долга в экономиках продолжает расти; рост, хотя и улучшается постепенно, остается анемичным; экономика остается на грани дефляции. Кроме экономических рисков, в Европе в последнее время обострились и политические. Недавно состоявшиеся парламентские выборы служат прекрасной иллюстрацией этого. Например, в то время, как экономические условия в Греции улучшились — от отвратительных до просто плохих — политическая ситуация осталась прежней. Правительство балансирует на лезвии бритвы, имея парламентское большинство всего в два места.
Китай.
Мой основной сценарий — умеренное замедление экономики страны. До сих пор, хотя экономически данные были слабыми, они, в целом, соответствовали моему сценарию. Сказав это, надо понимать, что китайское правительство пытается балансировать между двумя тенденциями: стремлением охладить рынок недвижимости и кредитования, при этом не загубив экономический рост. Резкое и неожиданное замедление экономики страны будет опасно не только для Китая, но и для всей мировой экономики в целом.
США.
Рынок облигаций. Почему я беспокоюсь о рынке облигаций, в то время как их доходность находится у минимумов за 6 месяцев? Потому что, как все испытали это на себе в прошлом мае, их цены могут внезапно и жестко поменять свое направление. Я бы сосредоточился на двух ближайших и взаимосвязанных рисках для рынка облигаций: изменении политики ФРС и агрессивных продажах облигаций частными инвесторами. С начала этого года инвесторы вкладывают денежные средства в облигации, и продолжают делать это по сей день. Однако даже незначительное изменение тона в заявлениях ФРС может быстро изменить их предпочтения. Риск оттока средств частных инвесторов усугубляется тем фактом, что они отчаянно стремятся заработать и не являются привязанными к облигациям, как к классу активов. Разворот в доходности может привести к быстрому изменению их предпочтений и, как следствие, волне продаж на рынке облигаций.
Надо отметить, что я ожидаю рост фондового рынка по итогам года. Но, как я обсуждал ранее, учитывая крайнюю степень расширения мультипликаторов в прошлом году, 2014 станет непростым годом для акций. Любой риск из вышеперечисленных способен быстро превратить и без того непростой для акций год в весьма сложный
Многие наши клиенты спрашивают: что может измениться? Или, иначе говоря, что может привести к более жесткой коррекции? Отвечая на их вопросы, я решил, что пора представить мой ежегодный обзор рисков, которые "не дают мне спать по ночам". Хотя у меня есть длинный список вещей, которые могут пойти не так, вот четыре, которые я считаю основными на лето:
Украина.
Нет никакой возможности спрогнозировать, как будут развиваться события на Украине, но что очевидно на данный момент, так это то, что рынок не обращает на нее особого внимания. Даже в ходе распродаж на прошлой неделе рыночная волатильность, измеряемая индексом VIX, так и не поднялась выше уровня в 14 пунктов. Не похоже, что эскалация конфликта в Украине и очередные санкции против России учтены финансовыми рынками. Поэтому возрастание напряженности вокруг Украины может привести к увеличению продаж.
Европа.
Учитывая, что многие из бывших проблемных государств Евросоюза в настоящее время наслаждаются минимальными процентными ставками за всю историю, некоторым покажется странным, что я беспокоюсь за Европу. Однако, несмотря на то, что доходность облигаций упала, риски остались. Доля суверенного долга в экономиках продолжает расти; рост, хотя и улучшается постепенно, остается анемичным; экономика остается на грани дефляции. Кроме экономических рисков, в Европе в последнее время обострились и политические. Недавно состоявшиеся парламентские выборы служат прекрасной иллюстрацией этого. Например, в то время, как экономические условия в Греции улучшились — от отвратительных до просто плохих — политическая ситуация осталась прежней. Правительство балансирует на лезвии бритвы, имея парламентское большинство всего в два места.
Китай.
Мой основной сценарий — умеренное замедление экономики страны. До сих пор, хотя экономически данные были слабыми, они, в целом, соответствовали моему сценарию. Сказав это, надо понимать, что китайское правительство пытается балансировать между двумя тенденциями: стремлением охладить рынок недвижимости и кредитования, при этом не загубив экономический рост. Резкое и неожиданное замедление экономики страны будет опасно не только для Китая, но и для всей мировой экономики в целом.
США.
Рынок облигаций. Почему я беспокоюсь о рынке облигаций, в то время как их доходность находится у минимумов за 6 месяцев? Потому что, как все испытали это на себе в прошлом мае, их цены могут внезапно и жестко поменять свое направление. Я бы сосредоточился на двух ближайших и взаимосвязанных рисках для рынка облигаций: изменении политики ФРС и агрессивных продажах облигаций частными инвесторами. С начала этого года инвесторы вкладывают денежные средства в облигации, и продолжают делать это по сей день. Однако даже незначительное изменение тона в заявлениях ФРС может быстро изменить их предпочтения. Риск оттока средств частных инвесторов усугубляется тем фактом, что они отчаянно стремятся заработать и не являются привязанными к облигациям, как к классу активов. Разворот в доходности может привести к быстрому изменению их предпочтений и, как следствие, волне продаж на рынке облигаций.
Надо отметить, что я ожидаю рост фондового рынка по итогам года. Но, как я обсуждал ранее, учитывая крайнюю степень расширения мультипликаторов в прошлом году, 2014 станет непростым годом для акций. Любой риск из вышеперечисленных способен быстро превратить и без того непростой для акций год в весьма сложный
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба