11 июня 2014 Bloomberg
Bespoke Invest вспоминает прогнозы аналитиков по уровню индекса SnP 500 на конец текущего года:
Ниже вы можете видеть ценовые ориентиры по индексу SnP 500 на конец года, озвученные аналитиками с Уолл-Стрит и собранные агентством Bloomberg. Как показано, в настоящее время индекс всего на 18 пунктов ниже средней цели на конец года. Таким образом, потенциал роста индекса должен быть минимальным. Цели семи из двадцати экспертов на конец года на самом деле ниже, чем текущий уровень индекса. Среди них Goldman Sachs, Wells Fargo и Deutsche Bank. Wells Fargo, Stifel Nicolaus и Deutsche Bank — три наиболее пессимистичные компании с Уолл-Стрит. Их цели по индексу SnP 500 на конец года составляют 1850 пунктов. Canaccord — самая оптимистичная, с целью в 2185.
А вот график, на котором показано процентное изменение индекса с текущего уровня, необходимое, чтобы достигнуть целевого уровня того или иного эксперта на конец года. Как видно, индексу остался всего один процент до средней цели на конец года. Только до цели Canaccord индексу еще необходимо вырасти более, чем на 10%. И всего до двух целей аналитиков индексу расти более 5% с текущих уровней. Три самых пессимистичных цели на уровне 1850 пунктов означают, что индексу предстоит снизиться на 5,1%.
Изменение до цели на конец года
Кем Хи размышляет о ситуации на фондовом рынке и давно назревшей коррекции:
На этой неделе в опросе блогеров Ticker Sense я проголосовал за быков, основываясь на результатах своей Трендовой модели. С другой стороны, в своем профиле на LinkedIn я описал себя, как "исследователя количественных инвестиционных систем, ориентирующегося как на левую, так и на правую половину мозга". Другими словами, я пытаюсь использовать не только опыт, но и интуицию в анализе своих количественных моделей. В некоторых случаях они могут приводить к неверным результатам, поскольку работают за пределами того, для чего были разработаны.
Это может быть один из таких случаев. Моя Трендовая модель следует за тенденцией и использует глобальные цены на акции и сырье для прогнозирования условий повышенного и пониженного риска. Трендовые модели, по своей природе, довольно медленно реагируют на развороты, но они получают хорошую прибыль тогда, когда тренд устойчив и постоянен.
В нашем случае, рынки перекуплены и рискуют разворотом — а подобные быстрые изменения являются серьезными ограничениями трендовых моделей.
Удар выше недельной полосы Боллинджера
Давайте рассмотрим, например, комментарии Джека Спрингила о прорыве SPX за пределы верхней границы полосы Боллинджера в пятницу:
"На момент закрытия пятницу мы стали свидетелями явного прорыва верхней границы полосы Боллинджера, построенной на недельных графиках. Подобные вещи случаются редко, и еще более редки они, когда совпадают с недельным RSI(14), превышающим 70. Это десятый подобный случай за последние 20 лет. Я рассмотрел предыдущие девять, в надежде увидеть то, что они могут сказать нам о будущем, нас ожидающем.
Мое первое наблюдение состоит в том, что только три из девяти случаев совпадают с краткосрочными максимумами, хотя еще пять раз рынок достигал своего максимума в пределах 2% от места пробития полосы Боллинджера, прежде, чем развернуться и пойти вниз. Размах всех этих снижений составлял от 3% до 21%. Единственным исключением стал июнь 1997 года, когда индекс в течение восьми дней подряд находился выше границы полос Боллинджера. За это время он вырос на 80 пунктов, прежде, чем откатить в дальнейшем на 70. Довольно медвежья история со всего одним исключением".
SnP 500 исключительно перекуплен
Слишком много оптимизма
Индикаторы настроений на основе опционов также говорят о чрезмерном оптимизме. Отношение пут/колл опционов на акции находится на экстремально низких значениях, также, как и его пятидневная экспоненциальная скользящая средняя (синия линия).
Отношение опционов пут/колл CBOE
Продолжая общую тенденцию, отношение путов/коллов ISEE также находится на повышенном уровне. Оба этих индикатора дают обратные сигналы на продажу.
Повышенное отношение пут/колл ISEE
Бык призывает к осторожности
Даже Эд Ярдени, который в течение долгого времени оптимистичен в отношении акций, призывает к осторожности на фоне движения рынков к максимумам за все время:
"Независимо от того, какой показатель мы используем, акции недешевы. В самом лучшем случае, они справедливо оценены. Конечно, медведи говорят о том, что они сильно переоценены и ожидают в связи с этим рецессию. По их мнению, проблема состоит в том, что доходы компаний находятся на рекордно высоких уровнях, равно как и их прибыльность. Поэтому оба этих показателя с гораздо большей вероятностью пойдут вниз, чем вверх".
Комбинация всех этих условий указывает на то, что акции либо приостановят свой рост, либо откатят в ближайшие пару недель. В одной из своих недавних статей я писал, что осторожен в отношении акций в долгосрочной перспективе (10 лет), но оптимистичен в среднесрочной (следующие несколько месяцев). Теперь хочу к этому добавить, что пессимистичен в отношении акций на ближайшие пару недель.
А вы оптимистичны или пессимистичны в отношении акций? Все зависит от временного горизонта.
Мибейн Фейбер пишет о том, что если бы инвесторы использовали классические методы оценки акций, то продали бы их в 1993 году и не возвращались к ним:
"Допустим, вы макроинвестор, принимающий решения на основе стоимости акций, и предположим, что вам особенно нравится коэффициент САРЕ. Один известный аргумент против САРЕ заключается в том, что он уже долгое время указывает дороговизну акций. Как долго?
С 1992 года! На конец 1992 года коэффициент САРЕ составлял 19,8 (годом ранее он был равен 15,7). Осторожный инвестор должен был продать дорогие акции и купить облигации. Тем самым он бы пропустил крупнейший бычий рынок 1990-х и выглядел бы дураком долгие 8 лет. Вы бы выглядели полным идиотом для всех своих друзей и коллег уже к 1995 году, и скорее всего, вас бы к тому времени уволили. Многие используют этот аргумент в качестве причины, почему инвестирование на основе долгосрочных оценок не работает.
Или это не так?
Если бы вы оставались в акциях в течение всего этого периода, то получили бы среднюю доходность в 9,32% годовых, пережив при этом два громадных медвежьих рынка с потерями в районе 50%. Если бы вы поместили свои средства в облигации, то заработали бы неплохие 6,33% годовых с гораздо меньшей максимальной просадкой в 10% при чуть более высоком коэффициенте Шарпа (для наличных доходность составляет всего 2,82%).
Если бы вы вернулись к акциям, когда их стоимость снизилась до разумной (САРЕ<20), то ваши результаты улучшились бы до 8,10% с максимальной просадкой на 25%.
Так что не все так плохо, учитывая, что вы не только пропустили крупный бычий рынок, но также избежали и медвежьих.
Результаты портфелей, состоящих из акций, облигаций и смешанного (на основе САРЕ)
Однако никто не заставляет вас инвестировать исключительно в рынок США. В этом ваши возможности не ограничены. Мы можете инвестировать по всему миру. Покупать дома, бейсбольные карты, винодельни в Аргентине и т.д.
А что, если бы в 1993 году, когда фондовый рынок США стал дорогим, вы обратили бы свое внимание на заграничные рынки и вложили бы средства в самые дешевые на тот момент страны мира вроде Норвегии, Нидерландов, Испании и Швеции? (Вы можете не помнить, но Норвегия в начале 1990-х была аналогом Греции настоящего времени, и восстанавливалась после крупнейшего банковского кризиса).
Итак, если бы вложили свои средства в самые дешевые страны мира, и ежегодно ребалансировали свои инвестиции, то заработали бы 17% годовых. Однако этому соответствовал бы риск просадки на 40%. Сейчас самые дешевые — страны вроде Бразилии, России, Греции и развивающиеся страны Европы. Это, возможно, труднее осуществить, но что звучит разумнее: вложить средства в корзину стран с САРЕ, равном 9, или в одну страну с пятилетним бычьим рынком и САРЕ, равном 26?
Поэтому в следующий раз, как кто-то заговорит об инвестировании на основе стоимости и том, что оно привело к тому, что вы пропустили бычий рынок 1990-х в США, скажите им, что это, в общем-то, и неплохо!
Результаты портфелей, состоящих из акций, облигаций, смешанного и международного (на основе САРЕ)
True_flipper обращает внимание на то, что в первом квартале 2014 года сократился номинальный ВНП США (nominal GNP) – впервые с 2009 года. «Такие вещи происходят очень редко и почти всегда во время рецессий, до этого случая последние несколько сокращений были в 2008-2009 гг., до того отрицательные значения были в 2001 и 1982 году, оба раза во время рецессий». Показатель ВНП также интересен тем, что отношение рыночной капитализации к номинальному ВНП (MKT CAP/NOMINAL GNP) - это один из любимых макро индикаторов Уоррена Баффета.
Блогер приводит динамику индекса Wilshire 5000, взвешенного по рыночной капитализации и включающий все акции эмитентов:
Также в первом квартале текущего года впервые с 2009 года резко сократилась общая прибыль в американской экономике. То есть прибыль может падать и при супер низких ставках.
Dartstrade приводит мнение о том, что рынок государственных облигаций Японии мертв. Так в течение утренней сессии 9 июня были зафиксированы нулевые объемы торгов 20-летними бумагами. Ранее 10-летние облигациями не торговали 14 апреля текущего года впервые с декабря 2000 года.
Недавнее отсутствие торгов было на фоне вышедшей статистики по сектору услуг Японии. Отраслевой показатель вошел в отрицательную зону, составив -5,4%, что было гораздо хуже прогнозов.
Insiderpro поделился статьей, в которой рассматривается вопрос возможной коррекции на американском рынке. Индекс S&P 500 вырос на 185% по сравнению с локальным «дном» в марте 2009 года, и с момента последней коррекции фондового рынка на 10% прошло уже почти 3 года.
Все значительные скачки цен за последние 15 лет сопровождались заметной коррекцией рынка. Эти «американские горки», конечно, сильно повлияли на большую часть инвесторов, многие из которых только недавно снова стали приобретать акции.
Чаще всего коррекция определяется как откат фондового рынка на 10% или более, но ничего подобного не было уже довольно давно. История гласит, что коррекции рынка происходит примерно раз в 2 года. Несмотря на то, что всё буквально кричит о приближающемся откате рынка, известны куда более долгие перерывы между коррекциями, чем тот, который имеет место быть сейчас.
С 1928 года таких «засух» было 5. Рекордный перерыв – 1767 рыночных дня — длился с октября 1990 по октябрь 1997. На втором месте перерыв с марта 2003 до октября 2007 – 1153 дня. Надо заметить, что обе эти «засухи» произошли в последние 25 лет, и это говорит нам, в первую очередь, о том, что коррекция – это далеко не само реализующийся прогноз, и не стоит удивляться, если акции продолжат медленно расти и в 2014 году.
Индекс S&P 500 в настоящее время колеблется в районе 19-кратного скользящего P/E за последний год (против средних с 1871 года 15,5). Опять же, в истории существует множество примеров, когда значение коэффициента цена/прибыль в течение долгого времени было выше среднего. В самом деле, во время последней тенденции повышения (2003-2007 гг.) акции больше года демонстрировали коэффициент P/E, который достигал значений более 20.
Krv1975 поделился графиком, который отражает то, что на американском рынке сохраняется «мегабычий сантимент».
Также блогер поделился графиком от Deutsche Bank, на котором соотношение коэффициента P/E к индексу волатильности VIX находится в зоне «мании», по градации рыночных эмоций.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу