17 июня 2014 Архив
Инвесторы, вопреки всем паническим прогнозам державшиеся еврозоны, вознаграждены сторицей: цены на активы в регионе за последние 12 месяцев выросли больше, чем на 23%. Даже перенасыщенные ликвидностью рынки США и Японии остались далеко позади. Более того - на это можно рассчитывать и далее.
Рынок облигаций впечатляет еще больше: несмотря на хор пессимистов, предрекавших евробондам катастрофы и потрясения в странах периферии, спреды доходности по десятилетним бондам Германии оказались вдвое ниже, чем по итальянским и греческим, и еще того ниже в сравнении с итальянскими и португальскими. Огромные потоки капитала, привлеченные этими активами, вполне предсказуемо удерживали евро стабильным с легкой тенденцией к росту. Но стоит ли рассчитывать на это и в будущем? Вполне вероятно, что да.
Монетарная политика региона, как все мы знаем, находится в руках Европейского Центробанка, чья деятельность пока что показывает себя с лучшей стороны: крепкий курс евро и успешное удержание цен в «коридоре» инфляции от 0% до 20% означают, что политика банка на текущий момент успешна. Однако ЕЦБ меняет не только экономическую, но и политическую культуру региона: независимость центробанка, опять-таки, соответствует немецкой модели, в которой монетарный регулятор находится вне системы политических сдержек.
Однако многие эксперты, вслед за МВФ, любят повторять, что для предотвращения возможной дефляции в еврозоне ЕЦБ делает недостаточно. Сам ЕЦБ отрицает саму возможность дефляции и уверяет, что тщательно отслеживает динамику цен и затрат и готов пойти на все в рамках своих полномочий, чтобы поддержать наметившееся восстановление европейской экономики. Однако, возможно, опасаться следует именно что не дефляции – а инфляции. И вот почему: во-первых, единый еврорынок все еще находится в процессе обустройства. До подлинно свободного рынка, когда цены достигают равновесия в процессе свободного взаимодействия рыночных сил, ему еще далеко. Во-вторых, помимо нехватки гомогенного рынка товаров и услуг, еврозоне не хватает еще и структурной гибкости. Жесткие ограничения, зачастую вытекающие из концепции «государства всеобщего благоденствия», препятствуют плавному взаимодействию спроса и предложения на рынке труда и товарном рынке. Само собой, такая экономическая система будет оказывать более сильное давление на цены и издежки, нежели экономики, построенные на совершенно свободной конкуренции и ничем нерегулируемом рынке труда.
Многие будут удивлены, когда узнают, что, невзирая на высокую безработицу, затраты из расчета на одного сотрудника во Франции и в Италии выросли за прошлый год на 1,5% и 1,7% соответственно – и даже в Испании и в Португалии заработные платы растут. Для сравнения – в США рост затрат на одного сотрудника за 2013 год составил лишь 0,8%, несмотря на укрепляющийся спрос на рынке труда и стабильно снижающуюся безработицу. А это показывает, что еврозона – по-прежнему привлекательное направление для инвестиций. Циклический прирост продуктивности поддержит корпоративные прибыли, а скромная инфляция вкупе с гибкими фискальной и кредитной политиками также предложат некоторое пространство для дальнейшего повышения прибыли на отдельных, сравнительно высокодоходных, рынках евробондов.
Все вышесказанное означает, по сути, лишь одно: нежелание ЕЦБ переходить к QE только укрепит позиции европейских активов в глазах инвесторов. Последние меры смягчения представляются вполне целесообразными, однако и им потребуется время, чтобы показать результат и подстегнуть бизнес- и потребительское кредитование в постепенно оздоравливающейся банковской системе.
Что же до побед крайне правых и крайне левых партий на выборах в Европарламент, то следует понимать, что за ними стоит лишь протестное голосование, направленное против высокой безработицы и прочих огрехов неминуемо банкротящегося государства всеобщего благоденствия. Серьезных предпосылок к выходу отдельных стран из еврозоны нет – а значит, и отхода от стабильной экономической политики ждать не стоит.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рынок облигаций впечатляет еще больше: несмотря на хор пессимистов, предрекавших евробондам катастрофы и потрясения в странах периферии, спреды доходности по десятилетним бондам Германии оказались вдвое ниже, чем по итальянским и греческим, и еще того ниже в сравнении с итальянскими и португальскими. Огромные потоки капитала, привлеченные этими активами, вполне предсказуемо удерживали евро стабильным с легкой тенденцией к росту. Но стоит ли рассчитывать на это и в будущем? Вполне вероятно, что да.
Монетарная политика региона, как все мы знаем, находится в руках Европейского Центробанка, чья деятельность пока что показывает себя с лучшей стороны: крепкий курс евро и успешное удержание цен в «коридоре» инфляции от 0% до 20% означают, что политика банка на текущий момент успешна. Однако ЕЦБ меняет не только экономическую, но и политическую культуру региона: независимость центробанка, опять-таки, соответствует немецкой модели, в которой монетарный регулятор находится вне системы политических сдержек.
Однако многие эксперты, вслед за МВФ, любят повторять, что для предотвращения возможной дефляции в еврозоне ЕЦБ делает недостаточно. Сам ЕЦБ отрицает саму возможность дефляции и уверяет, что тщательно отслеживает динамику цен и затрат и готов пойти на все в рамках своих полномочий, чтобы поддержать наметившееся восстановление европейской экономики. Однако, возможно, опасаться следует именно что не дефляции – а инфляции. И вот почему: во-первых, единый еврорынок все еще находится в процессе обустройства. До подлинно свободного рынка, когда цены достигают равновесия в процессе свободного взаимодействия рыночных сил, ему еще далеко. Во-вторых, помимо нехватки гомогенного рынка товаров и услуг, еврозоне не хватает еще и структурной гибкости. Жесткие ограничения, зачастую вытекающие из концепции «государства всеобщего благоденствия», препятствуют плавному взаимодействию спроса и предложения на рынке труда и товарном рынке. Само собой, такая экономическая система будет оказывать более сильное давление на цены и издежки, нежели экономики, построенные на совершенно свободной конкуренции и ничем нерегулируемом рынке труда.
Многие будут удивлены, когда узнают, что, невзирая на высокую безработицу, затраты из расчета на одного сотрудника во Франции и в Италии выросли за прошлый год на 1,5% и 1,7% соответственно – и даже в Испании и в Португалии заработные платы растут. Для сравнения – в США рост затрат на одного сотрудника за 2013 год составил лишь 0,8%, несмотря на укрепляющийся спрос на рынке труда и стабильно снижающуюся безработицу. А это показывает, что еврозона – по-прежнему привлекательное направление для инвестиций. Циклический прирост продуктивности поддержит корпоративные прибыли, а скромная инфляция вкупе с гибкими фискальной и кредитной политиками также предложат некоторое пространство для дальнейшего повышения прибыли на отдельных, сравнительно высокодоходных, рынках евробондов.
Все вышесказанное означает, по сути, лишь одно: нежелание ЕЦБ переходить к QE только укрепит позиции европейских активов в глазах инвесторов. Последние меры смягчения представляются вполне целесообразными, однако и им потребуется время, чтобы показать результат и подстегнуть бизнес- и потребительское кредитование в постепенно оздоравливающейся банковской системе.
Что же до побед крайне правых и крайне левых партий на выборах в Европарламент, то следует понимать, что за ними стоит лишь протестное голосование, направленное против высокой безработицы и прочих огрехов неминуемо банкротящегося государства всеобщего благоденствия. Серьезных предпосылок к выходу отдельных стран из еврозоны нет – а значит, и отхода от стабильной экономической политики ждать не стоит.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter